3月以来，上海疫情形势严峻，特殊时期，虽然我们每天接收到许多无奈的声音，但也有听到更多温暖动人的故事。
抗疫情环境艰辛，但为了保障持有人的利益，证券业务仍需维持正常运转。富二家投资、交易、运营、IT等多岗驻守公司，全岗位正常运转，安全有序排除万难，使得投资交易有条不紊。
同样，市场很难，新挑战很多，基金运作也要采用新的应对策略。而今年市场，亦存在部分“固收+”基金因为不能成为“+”的部分的亏损，被击穿安全垫，被戏称为“固收-”。所以即使是“固收+”基金也需要更多策略优化和规则约束。
办法总比困难多
基金会采用哪些策略来力求稳健？
放在现在的时点来看，“固收+”依然是一个长期主义的通解。国内市场，股债之间一般有跷跷板效应，债券投资积累安全垫，权益投资虽有波动，但是可以在波动中不断寻找机会。
比如在投资策略细分上，以及仓位控制上，采用更多的策略加持去保驾护航，如最大回撤策略，目标波动策略，多资产动量策略……种种策略听起来五花八门，其实就是设置规则、约束投资纪律，用克服人性弱点的规则去争取组合的稳健。
今天富二介绍其中一种主流策略：
CPPI风险控制策略，也叫固定比例组合保险策略，是将指组合资产分配在低风险资产上（如固收类），以保证到期持有本金安全，剩余部分资金乘以系数投资于权益市场。
这个策略是曾经的保本基金存在时、多数追求稳健型投资目标的组合会采用的“香饽饽”，这种策略可以说“进可攻、退可守”。如今虽然刚兑打破、保本基金不复存在，但类似动态仓位调整控制风险的思路也沿用了下来。
（风险提示：CPPI策略阐释仅作投资思路类比，不代表本基金实际投资策略，实际投资策略也不保本。）
简单来说，就是设置具体的“安全垫-风险额度”交易规则，根据市场的波动，对固定收益资产和权益资产的配置按照模型进行比例限制，并不断作优化及动态调整，控制组合回撤。整个过程如下图所示：
这种策略，有着严格的纪律性：
在市场上涨的情况下可以力争获得超额收益，在市场下跌时也会及时调整。具体而言，当风险资产增值、安全垫增厚的时候，通过放大风险乘数，可以对风险资产进行加仓，反之则会在市场下跌时及时减仓。
同时，又有灵活性：
在熊市或者震荡行情里，在股市上涨的时候提升股票仓位、力争获取超额收益，在股票下跌的时候做好止损，从而在抓住阶段性机会的同时控制风险，实现资产的稳步增值，用动态仓位的形式实现“进可攻、退可守”。
动态仓位策略在基金投资中的应用
许多定位低波动收益特征的基金也会借鉴类CPPI策略以追求稳健回报，即根据现有的安全垫、考虑组合的风险资产和无风险资产之间的比例，比如盛大发行中的富国利享回报12个月持有期混合（主代码：013632），经过策略优化之后，其整体的投资步骤如下：
Step1：发挥大类资产投研优势，遵循组合投资理念，坚持风险比价原则，进行大类资产、细分类属配置；
Step2：以回撤控制为核心，进行仓位管理，在积累相应收益安全垫及风险额度后，逐步动态上调股票、可转债仓位；
Step3：通过精选个券、个股，适度打新、套利等策略，控制风险前提下，以多元化策略增厚组合收益弹性。
策略的原理看似并不复杂，但实际操作中还要考虑低风险资产收益率、交易成本、市场流动性、杠杆倍数确定等诸多因素，对基金经理能力的考验非常大。而富国基金的“复合型”人才、股债投资能力兼备的基金经理张明凯，他一人可以兼顾这几点。
拟任基金经理
张明凯 硕士
富国基金固定收益投资部固定收益投资总监助理
8.5年证券从业经历 7年基金管理经验
➤ 现任富国天丰、富国可转债、富国收益增强、富国优化增强等7只产品的基金经理，在管基金总规模213.6亿元。（数据来源于基金定期报告，时间截至2021.12.31）
➤ 在管产品涵盖一级债、二级债、偏债混合型等多个品类，多类型资产管理经验丰富，具备多元资产管理、多元风格特征打造的能力，对“股债”行情皆有较为精准的研判能力。
张明凯管理的固收+代表作产品有富国天丰强化收益（LOF）、富国收益增强，近2/3/5年业绩均排名同类前1/3：
注1：排名数据来自海通证券，截至2022年2月28日。基金经理过往业绩不等于未来收益，基金经理管理的其他基金业绩不构成对本基金业绩表现的保证。
注2：富国天丰强化收益成立于2008年10月24日，自2017至2021完整会计年度基金净值收益率及业绩比较基准（中央国债登记结算有限责任公司编制并发布的中债综合指数）分别为：2017年-2.09%（0.24%），2018年-1.67%（8.22%），2019年14.73%（4.59%），2020年7.58%（2.98%），2021年12.47%（5.09%）。最近5年基金经理变动情况：钟智伦2008.10-2019.3，武磊2019.3-2020.10，张明凯2019.3至今。
富国收益增强A成立于2014年10月28日，自2017至2021完整会计年度基金净值收益率及业绩比较基准（同期中国人民银行公布的一年期定期存款基准利率（税后）+0.5%）分别为：2017年4.63%（2.00%），2018年-0.78%（2.00%），2019年9.19%（2.00%），2020年19.70%（2.00%），2021年6.87%（2.00%）。最近5年基金经理变动情况：郑迎迎2015.4-2017.3，钟智伦2017.3-2019.3，俞晓斌2019.3-2020.4，张明凯2019.3至今。以上富国收益增强数据描述对象均为富国收益增强A类。此外张明凯还管理富国优化增强、富国可转债、富国双利增强、富国久利。
富国优化增强A成立于2009年6月10日，自2017至2021年完整会计年度基金净值收益率及业绩比较基准（中债综合指数收益率*90%+沪深300指数收益率*10%）分别为：2017年7.56%（2.26%），2018年-2.71%（4.50%），2019年12.99%（7.57%），2020年6.70%（5.43%），2021年3.78%（4.17%）。最近5年基金经理变动情况：范磊2016.8-2018.10，俞晓斌2018.8-2019.10，张明凯2019.3至今。
富国可转债A成立于2010年12月8日，自2017至2021年完整会计年度基金净值收益率及业绩比较基准（天相转债指数收益率×60%＋沪深300指数收益率×20%＋中债综合指数收益率×20%）分别为：2017年10.22%（3.61%），2018年-16.01%（-3.77%），2019年25.42%（20.10%），2020年19.66%（9.52%），2021年19.35%（10.76%）。最近5年基金经理变动情况：范磊2016.8-2018.10，俞晓斌2018.8-2019.10，张明凯2019.3至今。
富国久利稳健配置A成立于2016年12月27日，自2017至2021年完整会计年度基金净值收益率及业绩比较基准（中债综合全价指数收益率*85%+沪深300指数收益率*15%）分别为：2017年2.09%（0.09%），2018年1.45%（-0.11%），2019年7.57%（6.16%），2020年9.65%（3.97%），2021年3.78%（1.19%）。历任基金经理变动情况：陈连权2016.12-2017.11，李羿2017.9-2019.3，张明凯自2019.3至今任基金经理。
富国双利增强成立于2021年10月14日，因成立时间短业绩暂不披露；以上数据来源：各基金定期报告，截至2021年12月31日。
买基金的路途，学无止境。对于投资来说，学习的大概是数据分析、定投、分批建仓、金字塔止盈等“投基”法则。对于基金经理来说，则是根据实际的投资过程，持续更新自身的知识体系，理性应对千变万化的市场，这时候，稳健的投资策略、资产比例的控制、严格的交易纪律就至关重要。
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