开年A股大跌，现在复盘下来，主要是“内忧外患”两个利空：
➤ 内忧：房地产下行周期，带来的国内经济下行压力
➤ 外患：俄乌冲突背景下，海外通胀大幅提升，为了压低“通胀预期”，美联储（美国的央妈）表示要加息缩表，美债利率提升。
从股票定价公式——价格=估值*盈利（基本面）看，内忧拖累了“基本面”，外患拉低了“估值”。所以今年年初，我们面对的是估值、盈利双杀的最差组合。
利空发酵1个季度了，但是A股还是半死不活。那么问题来了，“Double Kill”的阴霾还笼罩在A股头上吗？
内忧：疫情扩散，经济雪上加霜
年初，大家最担心的是房地产下行压力，但是到了4月，大家猛然一看3月的经济数据，发现：疫情所到之处，才是经济至暗之时。
根据PMI数据，3月PMI下降到49.5——50荣枯线以下，和2月份的50.2比较，环比出现了快速下行。
再来看PMI分项，代表供给的生产、和代表需求的新订单，双双下降到50荣枯线以下，供需双弱格局，赤裸裸的展现在数据上。
统计局刚刚披露的经济数据，同样印证了这个观点：
需求端：3月社会零售总额同比增长-3.5%，这个数据是有史以来（除了2020.2-2020.4疫情刚扩散的时候），最差的需求数据了。没错，大家都被关在家里不消费了。
工业端：3月规模以上工业增加值同比实际增长5%，相对于今年1-2月，下降了2.5%，其中，制造业下滑更多，较2月下降了2.9%。
所以，经济下行压力的“内忧”，现在是雪上加霜。
但是，有个词叫做“否极泰来”。
级掌柜认为，这个“泰”可能从两方面来：
➤ 从数据看，上海确诊人数开始拐头向下，“复工复产”也在逐步推进。预期角度，疫情对经济的压制，可能已经到了最差的阶段，“边际改善”是个好词。
➤ 5.5%左右的GDP增长目标还顶在头上，3月这么不好看的数据，大概率会倒逼“稳增长”政策密集出台。最近很多城市都出台了房地产放松政策，央妈也宣布了降准，也算验证了这个推断。
所以，级掌柜认为，“内忧”虽然还在，但风险却在边际缓解。
外患：眼下蜜月期，下个月有波动
外患的核心是通胀太高，导火索事件是美联储收紧流动性。
4月7日美联储发布了3月议息会议纪要，相当于把眼下能放的狠话都放了：加息50BP（以往每次加息25BP）、月度最高缩表950亿（以往缩表的月度上限还不到500亿）。
市场先跌为敬，一定程度上计价了5月美国加息缩表的预期。所以级掌柜认为，5月之前，A股反而处在“外患”的蜜月期。因为已经很难再鹰了。
但是，美联储的鹰派表态可能并没有结束。因为“通胀预期”仍在高位——市场预期，5月中旬发布的4月美国CPI依旧在8%以上。核心问题没有解决，美联储大概率不会突然变鸽。
所以外患还顶在A股头上，只不过短期压制A股的的概率比较低了。
总台来看，两大“利空”，一个演绎到了“最差”的时候，另一个进入了“蜜月期”，混合效果可能是：
A股短暂的稳住了（下行空间有限），但离反转还很远（上行空间有限），如果突然来了个利好消息（疫情好转、稳增长政策、经济数据好于预期等），之前跌的多的板块还有可能弹上一弹。
从基金投资上看，在这个时候，不能太过乐观、更不宜悲观。
➤ 长线投资者：对于那些跌出价值、行业趋势长期向好的板块，比如：智能汽车、军工、大数据等，现在大概率可以左侧布局，毕竟估值已经很便宜了。此外，“定投”是个好方案。
➤ 短线投资者：价值+成长+逆境反转，均衡配置。价值受益于“稳增长”政策、对美国加息的敏感性相对更低，但是涨了这么久之后性价比不算高；成长低位布局，增加进攻力；疫后修复一旦反弹，弹性更高。以“均衡”组合的不变，或许可以应万变。
相关基金：
价值：价值100ETF（512040）
成长：智能汽车ETF（515250）/军工龙头ETF（512710）
逆境反转：旅游ETF（159766）/农业ETF（159825）
级掌柜有话说：只谈干货，不谈风月
