上周策略观点
在稳增长攻坚战中，降准、降息、重要会议都是“信号弹”，每打一发“信号弹”，市场情绪只能修复2-3天。打赢稳增长的攻坚战，必须依赖于信用（社融）扩张的“大部队”。社融大幅放量兑现之前，经济预期越差，市场风险偏好越低，低估值、高股息、稳增长板块优势越明显，市场预期早晚有更大力度的政策。一旦社融放量、更大力度的政策兑现了，市场开始预期经济在未来会好转，同时剩余流动性增加也能提升风险偏好，这时候成长和消费的预期开始逐步恢复。而如果信用扩张二季度继续低于预期，那么此前已经积累一定涨幅的稳增长板块包括整体A股则可能迎来最后补跌。
板块方面，建议继续关注“困境反转”板块，包括【猪肉】、【必选食品】、【汽车链条】、【旅游出行】，今年一季度来看，猪肉和旅游出行表现相对不错。后续汽车链条（EV、智能车、汽车零部件）、必选食品还可以重点关注。除此之外，建议关注【医药】相关机会。
产
品
列
表
重点推荐
银行ETF（159887）：估值切换，关注低估值
农业ETF（159825）：猪价筑底可能
智能汽车ETF（515250）：上半场电动化，下半场智能化
港股通互联网ETF（159792）：游戏等互联网公司低估值修复
医药龙头ETF（515950）：低估值与需求确定性
科技类
大数据ETF（515400）
军工龙头ETF（512710）
新能源车（161028）
芯片龙头ETF（516640）
创50ETF（588380）
科技50ETF（515750）
消费类
旅游ETF（159766）
国货ETF（561130）
消费50ETF（515650）
周期类
建材 ETF（516750）
稀土ETF（159713）
化工50ETF（516120）
机械ETF（159886）
宽基类
300ESGETF（516830）
银行ETF（159887）
跟踪指数：中证800银行指数（H30022.CSI）
上周表现回顾：上周银行指数的收益率5.2%，跑赢沪深300的2.4%；银行整体行情波动大于沪深300。中证800银行指数年初至今的收益率为4.3%，跑赢沪深300的-13.4%。
◆ 行业展望：
宽信用=买银行，关注重点地区优质城商行！历史上，宽信用过程中银行股的表现不尽相同，2012-2013年中小银行表现较好（主要是非标发展迅速），2014年底-2015年大行表现较好（非标严监管后，传统投放信贷的大行受益）。因而，选择宽信用进程下的优质银行标的，需要清楚的认识到本轮宽信用重点宽在哪、哪些银行在这些领域表现突出？我们认为本轮宽信用除基建发力、房地产纠偏外，制造业（尤其是高端制造业）、绿色金融、普惠小微为重点投放领域。江浙地区信贷需求恢复相对强劲，该地区优质城商行基建项目较多、制造业贷款占比高，业绩的领先和持续性是较为确定的。
行业跟踪：
2021年年报综述：截至3月31日，共有22家上市银行披露了2021年年报。总体来看上市银行基本面稳中向好，部分银行业绩表现靓丽大超市场预期。
1）营收加快增长，利润增速稳定。上市行21年营收增速+8.0%，环比提高0.3pct；归母净利润+13.2%，除国有行增速较21年三季度有所下滑外（四季度加大拨备计提力度），其他各类银行均有所加快。
2）资产质量继续向好，房地产风险逐步缓释。年报多项资产质量指标进一步优化，部分银行披露了房地产风险情况，敞口逐步得到有效控制。四季度部分城商行不良生成率和信用成本显著上升，除此外上市行整体信用成本率同比有所下降。
3）息差稳中略降，资负结构优化仍在进行。21年上市行平均净息差为2.13%，较21年上半年下降3BP。资产端：信贷投放仍维持较高增速，对公为主要投向，下半年地方政府债务、房地产等监管政策叠加疫情影响使得需求较弱，定价上仍处下行通道。负债端：存款增速企稳回升，负债结构优化，受定期存款占比提高影响成本率有所提升。
4）中收：财富管理发力。2021年财富管理业务持续发力，成为驱动中收增长主要动力。理财净值化转型稳步推进，多数城、农商行已完成存量整改，2022年理财业务收入贡献有望持续提升。
◆ 短期风险方面：房地产行业动荡显著加剧；信贷需求持续低迷；银行利差收窄。
◆ 业绩预期：
1）龙头银行及优质个股处于资产质量最好时期，较少信用减值拉动利润增长；
2）财富管理将成为零售银行业绩增长点。
农业ETF（159825）
跟踪指数：中证农业（000949）
两周表现回顾：上周中证农业指数的收益率为2.70%，跑赢沪深300的2.43%；行情波动适中；中证农业指数2022年年初至今的收益率为-5.07%，跑赢沪深300的-13.44%。
◆ 行业展望：
猪价近期有所反弹，主要受疫情风控调运不畅以及大厂月底缩量影响，但行业当下仍处于巨幅亏损状态，头均亏损超500元。行业产能去化仍在持续，农业农村部2月份能繁母猪存栏量环比下降0.5%。且原材料豆粕玉米价格今年以来上涨明显，使得行业成本进一步抬升，亏损幅度也进一步拉大，后期产能去化速度有望加速。当前时点建议重点配置生猪养殖板块，重点推荐成本优势的行业龙头。
种子板块方面，长期建议重点关注政策主题性行情和转基因政策推进带来的投资机会。
◆ 短期风险：行业去产能不达预期。
智能汽车ETF（515250）
跟踪指数：CS智汽车（930721.CSI）
上周表现回顾：上周CS智汽车指数震荡下行，全周累计下跌2.79%，相较沪深300指数跑输5.25%。
◆ 上周重点事件：
3月29日，海南省工信厅印发《海南省2022年鼓励使用新能源汽车若干措施》，加快海南省新能源汽车推广应用，确保2022年海南省新能源汽车在新增车辆中占比超过30%，促进交通运输领域“碳达峰”“碳中和”目标实现。
3月31日，四川省汽车产业处印发了《新能源与智能汽车产业2022年度工作方案》，重点推动龙头企业加快转型升级，引入更多产销对路的新能源汽车产品，进一步深化与重庆互补合作，共建共享成渝“氢走廊”“电走廊”“智行走廊”，实施“电动四川”行动计划，大力发展动力电池产业，加大氢燃料电池汽车示范应用，争创国家级车联网先导区，力争全省生产新能源汽车8万辆，同比增长25%，新能源汽车累计推广应用达40万辆。
◆ 下周或未来行业展望：
据AFS数据显示，今年全球因缺芯已减产125万辆车，中国市场占5.7%。短期来看，在俄乌冲突、新冠疫情的影响下，芯片行业供应链持续受到负面影响，众多汽车制造商开始将有限的芯片资源优先供给高销量、高利润的车型。长期来看，目前全国已开放测试智能网联汽车道路里程超过5000公里，安全测试里程超过一千万公里，带动智能化道路改造升级超过3500公里。在智慧城市建设有序推进的大环境下，智能网联汽车技术发展和应用已成为我国政府大力扶持和建设交通强国的重要内容。伴随着芯片供给不足问题的逐渐改善，预计智能汽车行业将继续维持高景气度。
港股通互联网ETF（159792）
跟踪指数：中证港股通互联网指数（931637.CSI）
上周表现回顾：上周中证港股通互联网指数的收益率4.6%，跑赢沪深300的2.4%；港股通互联网指数整体行情波动大于沪深300。港股通互联网指数年初至今的收益率为-18.4%，跑输沪深300的-13.4%。
注：HKC互联网指数为新发布指数，并没有过往净利润数据，因此我们选取了HSI恒生互联网科技指数替代。
◆ 行业展望：
互联网行业底部，积极看好底部布局机会：2021年关于互联网的各项政策相继落地，政策最终落脚点为规范行业发展，政策的表态正向引导了市场预期，消除了因为不确定性所导致的市场恐慌。互联网企业积极响应政策且行业整体呈有序发展态势后，由政策引起的行业波动将逐渐减小。未来互联网行业收缩性政策出台将更加审慎，持续看好互联网板块投资机会。
互联网板块经历2021年的监管大年后，股价有较明显回调，目前主要公司基本回落至合理估值区间，而互联网这一商业模式仍有较快增长的潜力，预计今年上半年互联网监管规则有望明晰、下半年财务数据增速有望逐步恢复，互联网板块有望在今年提供投资机会。
内容互联网公司整体估值逻辑发生较大转换，从看重用户增长转为注重盈利。分板块来看：长视频受政策监管影响和行业间竞争，未来会员和广告增长有一定压力；短视频整体的用户和时长增长逐渐放缓，但未来针对短视频内容和各种付费场景的结合仍有较大潜力。
宏观经济冲击下，电商行业竞争环境相对激烈，竞争优势从过去的追求量（活跃用户数、消费额等）转向追求质（留存率、客单价等）。长期增长空间有望通过直播电商、下沉市场、跨境电商三大领域打开；短期内竞争格局不会有明显变化，头部电商平台注重消费者服务、供应链及物流履约管理，优势依旧明显。
本地生活依然具有广阔的市场，目前竞争环境较电商更优，美团作为头部玩家具备足够强的地推、组织管理能力，竞争者短期难以通过补贴等措施抢夺市场份额。
短期来看，港股互联网与中概股走势相关性强，外围扰动降低带来反弹机会。港股市场与中概股联系紧密，走势相关性较强。中概股审计跨境监管取得阶段性利好，俄乌局势逐步明朗，此外4月美联储无议息会议，对美国流动性收紧的担忧也短期缓解。恒生指数目前PE仅10.2倍，无论纵向对比历史、抑或横向对比全球主要资本市场，均处于极低位置。外围扰动降低，叠加极低估值水平，港股互联网有望延续反弹。
◆ 行业大事：
元宇宙：元宇宙应用在规范中稳步发展，关注后续行业会议催化。根据中国移动通信联合会披露，“全球元宇宙大会”即将在上海举办。
◆ 短期风险方面：政策收紧超预期。
医药龙头ETF（515950）
跟踪指数：医药50指数（931140.CSI）
上周表现回顾：3月28日至4月1日跟踪标的医药50指数（931140.CSI），周三出现本周最大涨幅2.4%，截至周五收盘指数全周累计上涨1.39%，小幅跑输沪深300指数1.07个百分点。
◆ 上周重点事件：
国务院办公厅于3月29日印发《“十四五”中医药发展规划》，明确了“十四五”期间中医药发展的目标任务和重点措施，具体涉及10个方面的重点任务、15项具体发展指标以及11项工作专栏。明确提出到2025年，中医药健康服务能力明显增强，中医药高质量发展政策和体系进一步完善。
◆ 下周或未来行业展望：
由于奥密克戎变异株以无症状感染为主且传播速度极快，新冠疫情国内防控形势严峻，推进突变株新冠疫苗和新冠特效药研发上市已被国家列为重点任务。当前疫情防治相关板块依旧是当前医药最热门投资领域之一，需要重点关注升级换代的新冠疫苗、国产中/西抗新冠药物以及IVD产业链等。
此外，受益于消费升级和政策扶持，整体中医药行业需求仍持续向好，中药板块行情具备可持续性。中医药将持续受政策利好催化，对中药的支持将陆续体现在公司收入和利润增速上。低估值+政策大力支持是未来中药行情持续向上的重要基础，可以重点关注中药创新、品牌OTC、配方颗粒、抗新冠中药等方向相关标的。但仍需关注政策落地不及预期、中成药集采降价超预期、OTC和配方颗粒竞争超预期、终端销售不及预期、新冠疫情变异风险以及新药研发风险等风险。
大数据 ETF（515400）
跟踪指数：中证大数据产业指数（930902.CSI）
上周表现回顾：上周中证数据指数的收益率-0.5%，跑输沪深300的2.4%；中证数据指数整体行情波动大于沪深300。中证数据指数年初至今的收益率为-19.9%，跑输沪深300的-13.4%。
◆ 行业展望：
政策密集强调数字经济，信创、智能制造和国央企数字化转型是今年投资主线：十四五规划强调，打造数字经济新优势，充分发挥海量数据和丰富应用场景优势。我们认为，“东数西算”迈出数字经济相关政策推出的第一步，今年各部委将会继续出台数字经济相关的政策。今年计算机的投资将会围绕对政策的前瞻布局，经过梳理和分析，我们认为可能推行的数字经济政策包括信创、智能制造和国央企数字化转型等方向。
数字化转型现阶段将以国央企为主，ERP上云和国产化是主要路径：国央企更具备现阶段进行数字化转型的基础，主要有两个实现路径：1.以智能制造为重点推动数字化转型；2.以互联网平台赋能推动数字化转型。ERP在这两个路径中都扮演着关键角色，既是智能制造的关键集成底座，也是产业互联的主要承载平台。国央企ERP的国产化将伴随云化展开，企业上云给了ERP国产化发展的契机。我们认为后续会出台国央企数字化转型相关政策，在企业经营管理数字化普及率、ERP国产化率以及工业互联网普及率等具体指标要求均有望体现，国产ERP龙头将最为受益。
◆ 行业大事：
3月31日，人民银行召开数字人民币研发试点工作座谈会，会议要求，下一步，各有关参与方要按照“十四五”规划部署，坚持稳中求进工作总基调，各负其责、通力协作，稳妥推进数字人民币研发试点。数字人民币试点地区涵盖我国主要核心城市群，有助于推动数币在C端的加速落地。
◆ 短期风险方面：政策扶持力度不及预期；产业进度不及预期。
军工龙头ETF（512710）
跟踪指数：军工龙头（931066.CSI）
上周表现回顾：上周军工龙头指数总体震荡，全周涨跌幅为-0.89%。其中，周二、周三、周五上涨，涨幅分别为1.23%、1.40%、0.12%，周一、周四下跌，跌幅分别为-1.80%、-1.84%；收于3564.34。
◆ 下周或未来行业展望：
行业迎来黄金发展期，成长性持续验证。“十四五”是军工行业前所未有的黄金发展期，其成长性和长期发展的高确定性正得到持续验证，行业的投资主线也从前期的“主题投资”转向“基本面驱动”为主导。近几年行业趋势正逐渐明朗，核心军工企业已连续3年整体净利润同比增速20%+，而且有望在“十四五”期间持续提速。42家已经发布2021年业绩预告或快报的核心企业，整体净利润增速区间为45.3%-54.4%，其中上游36家净利润增速区间为53.8%-64.4%。同时，前期主机厂及航发控制等分系统公司已公告预收账款大幅增加，且无论国企民企均在积极推进融资扩产，都验证了行业已有长期订单支撑，长期发展确定性高。
军工投资策略：“十四五”是军工行业前所未有的黄金发展期，阶段性调整不会改变行业高景气，也不会改变其长期向好趋势。目前军工行业整体估值已回落至过去5年接近30%分位数，多数核心上游标的22年估值仅30-35倍，而今明两年增速预计维持在45%左右。虽然行业短期的反弹空间预计仍会受到市场风格和整体风险偏好影响，但是在整体趋稳后已经具备配置价值。
新能源车（161028）
跟踪指数：CS新能车指数（399976.SZ）
上周表现回顾：3月28日至4月1日跟踪标的CS新能车指数（399976.SZ），周三出现本周最大涨幅4.49%，截至周五收盘指数单周累计上涨0.77%，跑输沪深300指数1.66个百分点。
◆ 上周重点事件：
3月25日-27日，第八届中国电动汽车百人会论坛正式在线上召开。本届论坛主题为“迎接新能源汽车市场化发展新阶段”，邀请政府部门、行业专家、研究机构及企业高管参会。工信部副部长在论坛上表示将高度关注动力电池原材料涨价问题，并提到将适度加快国内资源开发进度，坚决打击囤积居奇、投机炒作等不正当竞争行为。
◆ 下周或未来行业展望：
上周，新能源汽车板块总体低位震荡，其中中证新能源汽车指数（399976.SZ）全周（3.28-4.1）上涨0.77%。本周起，部分新能源车企陆续发布3月新能源汽车销量，总体来看，受疫情影响有限，销量继续保持快速增长。
从1季度整体表现来看，产品力驱动明显。头部新势力仍保持快速增长，一季度交付同比分别+28.5%、+159.1%、+152.1%。第二梯队成长迅速，一季度交付同比分别+587.4%、+305.1%。此外，交付量级也快速突破。
近期新能源汽车板块走弱，除系统性风险外，主要是担心产品提价和疫情管控使得新能源汽车销量受到较大影响。目前来看，对多数车企而言，今年目标依然是保量为主。多数新势力的主流车型及主打版本合计涨幅仅约3.5%-6.7%，相对较为谨慎，保量依然为核心目标。（数据来源：各公司官网）从疫情来看，随着上海等地加强管控，疫情也有望得到控制。我们依旧认为短期受疫情影响，销量可能会有所波动，但需求并不会消失，一旦疫情好转，需求仍然会得到释放，类似2021年8、9月份的情况。从中期来看，一些强势品牌主力车型的新增订单并未受影响，且持续高企的油价会进一步强化电动车使用经济性。
总体来看，随着上周重磅会议的召开，市场情绪有望企稳，后续一季报将成为市场关注的焦点，成长板块经过大幅调整后，性价比再次凸显，成长风格有望逐步迎来反弹。从新能源汽车板块来看，当前新能源车重点公司估值已回调至25-40倍PE，部分环节如三元正极、电解液、铂材等龙头公司明年估值20-30倍PE，处于历史中值以下，相对于22年龙头普遍70-100%业绩增速已具有吸引力，新能源车板块再次迎来布局的机会。大家可以考虑采取逐步介入或定投的方式慢慢投资，千万不要盲目追高。（数据来源：WIND）
芯片龙头ETF（516640）
跟踪指数：芯片产业（H30007.CSI）
上周表现回顾：上周芯片产业指数在周一、二大幅下跌，周三市场回调，周四、五延续跌势，全周累计下跌4.09%，相较沪深300指数跑输6.55%。
◆ 上周重点事件：
3月28日美国参议院周一再次批准了一项向美国半导体芯片制造商提供520亿美元补贴的法案，将转往众议院协商。包括美国、欧洲、中国在内的各个国家企业都在本次“缺芯”面临不得不减产甚至停产的局面，战略和现实需求的双重刺激下，各国政府和企业势必在芯片领域进一步加大投资力度。
3月30日，荷兰半导体设备制造商ASMI执行长表示，制造芯片的机器设备也需要用到芯片，因缺件问题，公司机器交货延迟，而这又会再影响到全球大晶片厂的增产。由于芯片供应链环环相扣，芯片供应吃紧的情况很可能今年一整年都将持续。
◆ 下周或未来行业展望：
在市场行情回暖的背景下，上周芯片板块却大幅下跌，芯片行业的“缺芯”问题迟迟无法解决，下游车企如福特不得不关闭工厂和生产线。芯片行业供给失衡问题源于创新周期导致的需求端猛增和产业供应链聚合的复杂性，在俄乌冲突、美国对中国科技制裁、新冠疫情的大环境影响下，芯片行业供应链持续受到负面影响将是一个常态。另一方面，对于芯片产业的投资尽管正在不断扩大加深且覆盖各个应用领域，但短时间内无法弥补缺口，芯片供不应求的情况在下周以及更长时间内将会延续。云计算、电动汽车、物联网、人工智能等新兴的应用模式激发了大量新增的需求，芯片产业目前处于被价值低估的状态，但在供给芯片数量提升、供应链能力有大幅提升之前，行业的价值都无法得到真正体现。
创50ETF（588380）
跟踪指数：科创创业50（931643.CSI）
上周表现回顾：上周科创创业50指数震荡下行，全周累计下跌0.55%，相较沪深300指数跑输3.00%。
◆ 上周重点事件和点评：
4月2日，国家能源局、科学技术部发布关于印发《“十四五”能源领域科技创新规划》（以下简称《规划》）的通知。《规划》提出，“十四五”时期要引领新能源占比逐渐提高的新型电力系统建设；支撑在确保安全的前提下积极有序发展核电；推动化石能源清洁低碳高效开发利用；促进能源产业数字化智能化升级；适应高质量发展要求的能源科技创新体系进一步健全。
◆ 下周或未来行业展望：
随着俄罗斯被制裁的影响扩大，世界贸易局势持续恶化，大国发展信息科技国产化将成为全球的重要趋势，国产化替代是最可控最确定的领域和趋势。随着国内政策的持续加推，长期利好国产基础软硬件和信创概念。其中，“十四五”规划要求中国芯片自给率要在2025年达到70%，2021年国内存储芯片市场规模约为450亿美元，IC Insights数据显示自给率不足5%，国内存储芯片市场国产化替代空间巨大。
科技50ETF（515750）
跟踪指数：中证科技（931186.CSI）
上周表现回顾：上周中证科技指数总体下行，全周涨跌幅为-1.28%。其中，周三、周五上涨，涨幅分别为2.41%、0.15%，周一、周二、周四下跌，跌幅分别为-1.24%、-1.25%、-1.35%；收于4921.15。
◆ 上周重点事件和点评：
国务院印发《“十四五”中医药发展规划》，明确“十四五”时期中医药发展目标任务和重点措施。多措并举，中医药有望迎来快速发展期。
发改委：鼓励企业开展新能源产业、新能源汽车制造等领域投资合作。3月28日消息，据国家发改委官网，发改委发布《关于推进共建“一带一路”绿色发展的意见》，鼓励企业开展新能源产业、新能源汽车制造等领域投资合作，推动“走出去”企业绿色低碳发展。鼓励企业赴境外设立聚焦绿色低碳领域的股权投资基金，通过多种方式灵活开展绿色产业投资合作。
欧洲大幅上调光伏装机预期受近期俄乌冲突和通货膨胀影响。欧洲大宗商品和能源价格大幅上涨，多国依赖俄罗斯进口煤、石油、天然气，因此欧盟粮食、能源安全直接遭受威胁。为寻求能源独立，欧洲太阳能协会SPE宣布上调2022-2025年光伏装机预期至39、59、83、112GW，相比原场景的30、38、45、50GW分别上调30%、55%、84%、124%。但欧洲受制于土地资源有限、欧洲内部光伏产业长期依赖进口，成本竞争力不足，我们预测欧洲长期依赖进口的状态将延续下去，同时将会容忍更高的组件溢价。
◆ 下周或未来行业展望：
宏观环境对科技制造行业二季度的预期影响。大宗商品价格继续上行且大幅波动，世界金融规则面临各项冲击，美国加息、中美对中概股的监管冲突以及国际大宗商品供给去美元化都将会对国内金融市场产生更多的冲击和影响。国外疫情管控政策的超预期退出，使得国外供给快速恢复，国内制造业的出口订单下滑的时点和程度都可能超预期。美俄冲突、国际大宗商品供给去美元化以及人民币升值使得资源品价格继续向上且大幅波动，对制造业成本冲击加大。综合考虑，当前国内制造业经营边际恶化，原来预期制造业业绩从二季度开始发力，现在行业二季度整体经营业绩预期存在较大的不确定性。
科技制造行业基本面投资逻辑。1）关注那些空间大赛道好趋势确定的先进制造方向，聚焦政策方向最确定的新基建子板块；2）仍然要聚焦低碳新能源及储能和节能减排产业链的投资机会。3）世界贸易局势持续恶化，国产化替代是最可控最确定的领域和趋势。短期资金行为不改变中期趋势，投资者应根据资金性质选择合适策略和投资周期。基本面投资，建议优选那些21年业绩超预期，22年行业景气度持续的专精特新子行业，做中期以上的配置。重点配置基本面良好超跌个股，关注确定性强估值合理板块。
顶层设计支持，中医药行业持续迎来政策利好，建议关注相关赛道投资机会。1）中药OTC：政策免疫性强，控费降价风险小，企业布局院外市场动力足，行业未来扩容可期；2）中药创新：结合现代的先进研究手段进行创新，在优势领域布局研发管线是中药企业核心竞争力之一，政策加大对中医药科技创新支持力度，企业有望在传承的基础上，加快创新转型；3）中药配方颗粒：需求扩增（终端放开）+医保准入落地，带动产业扩容；4）新冠治疗相关中医药赛道：国家认可中医药在包括新冠肺炎等重大传染病防控工作中的作用，并将部分中药和医疗服务纳入新冠肺炎诊疗方案中，中医药战略地位进一步提高；5）中医医疗：国家支持扩大优质中医医疗资源总量，鼓励社会力量在基层办中医，带动中医医疗产业扩容；6）中医药出海：借“疫”出海，推动中医药企业开拓国际重点市场，中医药海外注册销售迎来契机。
旅游ETF（159766）
跟踪指数：中证旅游（930633.CSI）
上周表现回顾：上周中证旅游指数震荡上行，全周累计上涨5.37%，相较沪深300指数跑赢2.89%。
◆ 上周重点事件和点评：
3月30日，为积极响应国家关于促进文化旅游等行业恢复发展的相关号召，文化和旅游部办公厅与中国银联股份有限公司联合印发《关于实施“百城百区”文化和旅游消费助企惠民行动计划的通知》，因地制宜，推出各地文旅消费复苏举措，助力当地文化旅游产业实现高质量发展。
3月31日，文化和旅游部发布关于抓好促进旅游业恢复发展纾困扶持政策贯彻落实工作的通知，拿出十大举措，推动《关于促进服务业领域困难行业恢复发展的若干政策》落细落地落实，增强旅游企业政策获得感，稳住行业恢复发展基本盘。
◆ 下周或未来行业展望：
目前，全国多地疫情仍较严重，新增本土阳性病例数仍维持高位，将对本是处于最佳踏青时间清明节的旅游业造成压力。短期疫情与企业经营共存可能仍是常态，但中央也相继出台服务业纾困政策，帮助企业应对风险冲击。并且防控措施也越来越精准化、科学化，对经济带来的各方面影响有所减弱。若国内疫情得到有效控制后，在稳增长的基调下，人民收入有望一定程度上的提升，压抑已久的出行需求有望一触即发。预计国人旅游需求在短途、周边、近郊游市场将保持增长势头。
国货ETF（561130）
跟踪指数：中证新华社民族品牌工程指数（931403.CSI）
上周表现回顾：上周中证国货指数的收益率1.9%，跑输沪深300的2.4%；国货指数整体行情波动大于沪深300。国货指数年初至今的收益率为-18.7%，跑输沪深300的-13.4%。
◆ 行业展望：
看好国货行业，这是未来5-10年的长期大逻辑。
上周情况：上周国际形势缓和，北向资金流入较多，白酒，医美化妆品，家电等主要消费板块有明显反弹。全国重点城市疫情持续发酵，或对3月整个线下消费有较大影响。
短期：短期来看消费受到疫情，以及整体经济下行的压力较大，疫情反复对消费者的消费意愿有一定影响，2022年稳增长仍是主基调，动态清零的政策短期之内没有变化，终端消费静待复苏。
中期：近年来，消费行业的各个子版块，都出现了显著的国产品牌崛起的趋势，从家电，食品饮料，到服装，餐饮，化妆品，到医美，智能家居，新能源车等新兴品类，均有优秀的国产品牌脱颖而出。非常典型的比如近几年来，运动服饰&羽绒服等服装品牌迎来重要发展机遇，市占率持续提升，逐渐超越海外品牌，小家电，化妆品等品牌，也通过电商等渠道不断发展，很多国产品牌线上线下齐头并进，焕发活力。
长期：国产品牌的崛起，是必然的趋势。本质上是“国崛起”而不是“货崛起”。中国是世界上消费品制造供应链最完善，最强大的经济体之一。随着中国国力持续发展，成长在国力不断增强背景下的95后，00后，具备消费能力之后，对于国产品牌的认知，会进一步体现在消费行为上。未来，中国国产品牌崛起是一个大的趋势。
短期风险方面：部分标的估值相对偏高，疫情反复使得消费景气度恢复不及预期。
消费50ETF（515650）
跟踪指数：CS消费50（931139.CSI）
上周表现回顾：上周CS消费50指数周一、二小幅下跌，周三、五强势反弹，累计上涨3.70%，相较沪深300指数跑赢1.24%。
◆ 上周重点事件和点评：
3月31日，工信部消费品工业司召开线上政策研讨会，围绕推进家居产业创新发展听取相关地方、行业协会和专家意见。消费品工业司相关同志介绍了关于推进家居产业创新发展的政策考虑，大家围绕政策内容和实施细节、产业发展痛点和创新发展具体思路举措等进行了充分讨论。下一步，消费品工业司将进一步修改完善政策内容，突出引领性、精准性、操作性，切实推动家居产业创新发展，为稳定工业增长、服务扩大内需和满足人民高品质消费需求提供有力支撑。
4月1日，发展改革委会同有关方面开展年内第三批中央冻猪肉储备收储工作，拟于4月2日、3日收储4万吨冻猪肉。如后续生猪价格继续低位运行，国家将持续开展收储工作，推动生猪价格尽快回归合理区间。
◆ 下周或未来行业展望：
上周消费板块大幅反弹跑赢市场。在经历年初以来的大幅回落后，板块阶段性机会初现，市场逐渐淡化消费税改革和经济景气度的影响。然而，随着疫情恶化，疫情对消费场景的影响依旧不容小觑。板块方面，目前以食品零售为代表的消费类股票整体估值仍然较高，而以社会服务、建筑装饰、纺织服饰、家用电器、农林牧渔等消费类股票整体估值偏低。高端白酒行业目前估值较低，尽管疫情的反复使得白酒的消费场景、终端动销受阻，考虑到当前的估值水平和业绩释放节奏，仍存在阶段性机会。大众品方面，看好生猪养殖板块。受到南美减产和俄乌冲突影响，原料涨价带动养殖现金成本抬升，加上猪价低迷的双重压力下，能繁母猪存栏去化有望加速，从而带动猪价反转的确定性和弹性提高。
建材 ETF（516750）
跟踪指数：中证全指建筑材料指数（931009.CSI）
上周表现回顾：上周中证建材指数的收益率6.7%，跑赢沪深300的2.4%；中证建材指数整体行情波动大于沪深300。中证建材指数年初至今的收益率为-6.9%，跑赢沪深300的-13.4%。
◆ 行业展望：
虽然4月份疫情对发货的影响还将持续，头部民营房企的信用危机也无法大幅改善，但随着福州、衢州放松限购限售，我们看到了地产放松界限的突破和政府对于稳增长、防风险的捍卫。建材进入了类似去年11月稳增长预期的上涨情形，作为投资链条上的核心品种，不管是偏周期的还是偏成长的都是有机会的。
大宗建材方面：疫情扰动加大经济下行压力，中期水泥需求和盈利有望回升。疫情短期对水泥发货和涨价节奏有一定影响，但由于稳增长政策进一步加码，利好中期水泥需求。我们预计后续随着疫情管控缓解，水泥有望恢复到正常提价节奏。而基建需求落地有望在二季度显现明显的改善，核心的产能利用率比较高、行业格局良好的沿长江和珠三角市场，有希望看到超预期的水泥价格弹性。行业自律+潜在环保能耗约束使得行业供给能力收缩，中期行业产能利用率有望维持高位，盈利中枢维持中高位震荡。2021年度5~8%的分红收益率使得当前7倍的市盈率估值具有修复空间。
装修建材方面：此前装修建材板块受需求放缓、原材料上行、现金流压力等影响估值已处在历史中枢偏下位置。3月以来，防水材料企业针对近期原材料价格大幅上涨密集发布提价函，目前提价已逐步落地中。在地产边际放松预期、原料成本高位回落、价格传导落实、坏账计提和现金流风险预期逐渐释放之下，板块整体有望迎来业绩及估值修复。参考消费建材板块历史经验和当前的竞争态势来看，在地产行业资金缓和+信心从底部逐渐恢复的阶段，部分公司或将率先借助渠道领先布局、经营效率优势或融资加杠杆等进一步提升份额、进入新的扩张周期，发货或订单增速的拐点可作为右侧信号。
◆ 行业大事：
1、国务院常务会议指出“把稳增长放在更加突出的位置”
会议指出，要抓紧落实中央经济工作会议精神和《政府工作报告》举措，坚定信心，咬定目标不放松，把稳增长放在更加突出的位置，统筹稳增长、调结构、推改革，稳定经济的政策早出快出，不出不利于稳定市场预期的措施，制定应对可能遇到更大不确定性的预案。
2、《山东省水泥粉磨产能置换实施办法》发布
2022年3月29日，山东省工业和信息化厅发布了《山东省水泥粉磨产能置换实施办法》。山东省发布水泥粉磨产能减量置换办法，是在工信部水泥熟料产能减量置换政策基础上针对过剩产能出清更为严格的要求，此前河北等省市也出台过相应的粉磨产能置换政策。我们认为相关政策有利于过剩粉磨产能的出清，提升粉磨市场的集中度和龙头水泥熟料企业对终端市场的控制力，利好中长期水泥行业盈利稳定性。
◆ 短期风险方面：疫情超预期、地产信用风险失控、政策定力超预期。
稀土ETF（159713）
跟踪指数：稀土产业（930598.CSI）
两周表现回顾：上周稀土产业指数的收益率为-1.78%，跑输沪深300的2.43%；稀土产业指数行情波动略大。稀土产业指数2022年年初至今的收益率为-19.67%，跑输沪深300的-13.44%。
◆ 行业展望：
近期稀土价格有所下滑，下游磁材企业多数有长协订单维持生产，虽然推迟采购，但预计持续会有补货需求，实际成交将对价格有所支撑，预计稀土价格下调幅度有限。
国内打击非法稀土开采持续处于高压态势，有利于行业持续健康发展。此外，与过往相比，本轮稀土供应刚性叠加新能源拉动需求长期景气，行业一改往日需求羸弱而供给受政策扰动导致价格大幅波动的格局，新能源带来的持续需求增长将拉动更长维度的量价景气周期，加之整合之后行业集中度大幅提升，龙头公司持续享受到绝大部分配额增量，成长属性突出，板块配置性价比凸显。
◆ 短期风险方面：稀土价格上涨过快压制下游需求。
化工50ETF（516120）
跟踪指数：细分化工（000813）
两周表现回顾：上周细分化工指数的收益率为1.76%，跑输沪深300的2.43%；板块整体行情波动适中；细分化工指数2022年初至今的收益率为-12.86%，小幅跑赢沪深300的-13.44%。
◆ 行业展望：
（1）磷酸铁/磷酸铁锂进入验证关键环节，产品即将放量，看好成本优势显著以及弹性空间最大的龙头；
（2）当前东南亚钾肥750美元/吨，较上月+15.4%；磷酸一铵（摩洛哥55%散装FOB）1266美元/吨，较上月+40.7%；尿素（波罗的海散装）830美元/吨，较上月+46.9%。磷酸一铵国内外价差突破3500元/吨，在国内需求旺季过后，国内单质肥有望通过出口提升利润，相关企业业绩具备明显弹性。
（3）坚持疫情清零政策不动摇，国内经济增速压力加大，地产链条有放松预期，市场已经反映地产公司一段时间，我们判断后续有望进一步延伸至地产相关产业链；
（4）在欧洲能源供给危机之下，不仅需要考虑成本的快速抬升，还需要预防原料供给减少带来减产风险。若欧洲化工装置出现减产或停产，中国有望凭借产业链优势实现产能转移。
机械ETF（159886）
跟踪指数：细分机械（000812.CSI）
两周表现回顾：上周细分机械指数的收益率为0.57%，跑输沪深300的2.43%；机械指数行情整体波动较大。细分机械指数2022年年初至今收益率为-17.68%，跑输沪深300的-13.44%。
◆ 行业展望：
光伏设备：22年全球装机规模中性预计240GW左右并存在上调空间，产业链环节中按照景气确定性和设备增速弹性，受益程度或为电池、组件、硅片。新技术迭代将大幅提升电池环节设备需求弹性，电池设备重点选择价值量提升明显、格局较好的公司，重点关注受益技术迭代及激光应用拓展带来的投资机会。
通用设备：政府工作报告再提加大制造业信贷支持，后续有望开启上升通道。企业中长期贷款是制造业资本开支的先行指标，制造业整体虽然一季度基数有压力，但是草根调研来看，订单有所改善，龙头二季度开始增速有望回升，看好全年资本开支景气。从下游需求来看，先进制造的锂电、光伏、半导体板块今年景气持续确定性强，传统制造的汽车、家电、3C等行业逐步见底。在宽信用的前提下，全年正增长超预期的概率加大。
锂电设备：上周某公司公告拟在匈牙利购地建立动力电池厂，生产新型圆柱形动力电池，迈出欧洲扩张的第一步。近期多家设备公司反馈公司未来几年将加快海外产能建设。国内电池厂出海，积极抢占海外市场，有助于国产锂电设备走向海外市场，利好锂电设备中期需求，并且海外电池厂通常自动化水平较高，单GWh设备投资额较国内更高。
工程机械：伴随稳增长政策加码下的需求改善和业绩弹性预期，短期建议重点布局政策催化下的龙头超跌反弹机会，但后续行情能否持续仍需销量数据的改善支撑。
◆ 短期风险：关注海外疫情情况。
智能汽车ETF（515250）
跟踪指数：沪深300ESG基准指数（931463.CSI）
上周表现回顾：上周沪深300ESG指数的收益率2.6%，小幅跑赢沪深300的2.4%；沪深300ESG指数整体行情波动与沪深300接近。沪深300ESG指数年初至今的收益率为-12.6%，跑赢沪深300的-13.4%。
注：沪深300ESG基准指数为新发布指数，并没有过往净利润数据，因此我们选取了沪深300指数替代。
◆ 行业展望：
过去一段时间调整源于估值体系的崩溃。机构无力感来自常态估值体系的接连溃败，公司基本面-行业景气-经济趋势的相继利好定价失败，各类策略失效，公募结构调整几近躺平。俄乌冲突引发经济基础规则破坏：央行主权豁免、比特币去中心化、永久中立国瑞士参与制裁、欧美体育艺术政治站队，政治正确取代经济规则，资本市场波动率大幅上行。中国作为非参战国，市场估值体系的长期稳态变量（政治环境和历史进程）遭遇挑战，50年“新冷战”担忧，外媒散播中方面临制裁谣言，外资恐慌抛售中国资产。
上证估值已处历史熊市大底位置，大类资产比价优势明显。极低估值伴随极高波动下的定价失败，预期极端恶化，估值体系的重建需要外力解除警报，18年底、20年3月底部均是如此。
警报解除，市场反弹，成长占优。金稳会发声&中美元首通话标志解除警报，有效缓解对内外的深层次担忧，压力测试后随着政策落地，市场波动下降，股市迎来有效反弹。中美元首通话打消长期“新冷战”担忧，为上半年稳增长提供相对稳定的外部环境，未来欧美同俄对话以及中俄对话均存在可能。三视角均指向成长是反弹主线，下跌幅度、估值盈利匹配、业绩预测上调共性行业电子、传媒、军工、电新、汽车、家电。
◆ 行业大事：
①国家发改委等四部门：联合推进“一带一路”绿色发展，多领域务实合作。3月28日，国家发改委、外交部、生态环境部、商务部联合发布《关于推进共建“一带一路”绿色发展的意见》：到2025年，共建“一带一路”生态环保与气候变化国际交流合作不断深化，绿色丝绸之路理念得到各方认可，绿色基建、绿色能源、绿色交通、绿色金融等领域务实合作扎实推进，绿色示范项目引领作用更加明显，境外项目环境风险防范能力显著提升，共建“一带一路”绿色发展取得明显成效。
②生态环境部：推进“1+N”政策体系落实，形成减污降碳激励约束机制。3月29日，生态环境部消息，下一步将积极落实国家“十四五”应对气候变化目标任务和碳强度下降18%的约束性指标，综合考虑各地经济发展阶段等实际因素，合理制定地方分解落实方案。推动开展碳达峰行动，推进碳达峰碳中和“1+N”政策体系落实，推动构建绿色低碳循环发展的经济体系，将碳达峰相关工作纳入中央生态环境保护督察。加快形成减污降碳激励约束机制，推动《减污降碳协同增效实施方案》出台和落实。继续完善全国碳市场，会同有关部门推动《碳排放权交易管理暂行条例》尽快出台。加强相关制度建设，创造条件尽早实现能耗“双控”向碳排放总量和强度“双控”转变。
◆ 短期风险方面：疫情可能存在反复；通胀大幅飙升，宏观经济增长不及预期。
◆ 业绩预期：2021年四季度全A非金融净利润同比可能维持0增长附近，但沪深300龙头公司预计仍可实现正增长，其中增长确定性较强的行业包括银行、食品饮料、新能源、军工等。
级掌柜有话说：只谈干货，不谈风月
