客官们好，我是专注ETF投资的级掌柜。今天不聊A股，聊聊安倍事件发生后，日本各类资产的反应，以及背后的“安倍经济学”。
上周五上午10点半（北京时间），级掌柜的手机突然几哇乱叫，打开一看，各类财经APP的弹窗跃然屏上：
日本前首相安倍晋三在一场选举活动中胸部中枪
随后，日元拉升、日股开盘跳水。面对突发事件，资本市场最擅长瞬间选方向、泄情绪，而这次，走势往往正相关的股汇，却选择了完全相反的两个方向，背后原因究竟是什么？
图：日元快速升值
图：日本股市大幅下跌
一个是风险资产、一个有避险属性
如果你爱一个人，就让他去炒股，如果你恨一个人，也让他去炒股。收益能力和风险共存，是股市的最大魅力，也是风险资产的定义。
但是，充满风险的地方，也往往最害怕风险，因为不确定性的提升，会直接影响预期回报：
今年2月24日俄乌冲突爆发，俄罗斯股票指数RTS当天暴跌40%；
2020年春节国内疫情封控，年后开盘上证指数大跌8%……
这次，日本在任时间最长的首相，在号称治安最好的日本被公然枪杀，未知风险陡然上升，日本股指恐慌性大跌。
但日元不同，日元素被称为“避险资产”
如果说美元的避险属性，来自美国全球霸主地位的信用背书、以及全球通用的货币属性，那么日元的避险属性，则来自于“低到不能再低的利息水平”和套利资金的花样操作。
日本长期维持低利率政策，安倍在任期间，国债利率一度为负。什么意思？客官们把钱存进日本银行，基本没有利息，甚至还要倒贴管理费。
在此背景下，如果现在让客官们做个选择：究竟是把钱换成日元存到日本银行里付管理费，还是老老实实的拿着人民币存进咱们银行里赚利息？
显然，后者更有诱惑力。
图：日本和中国十年期国债收益率水平对比
数据来源：Wind资讯
套利资金也是秉承着如此朴素的想法，来了个“空手套白狼”：先借来日元这种低息货币，然后换成高息货币例如人民币。这时候，无论是把人民币存进中国的银行里、还是买成安全等级较高的中国国债，都能赚到一定的利息。等到赚爽了赚够了，反手取出人民币换回日元还债，直接就赚了个利差（假设高息货币没有相对日元贬值）。
这个套路就是外汇投资机构最主要的策略——套息交易。
但是，如果在持有高息货币期间，突然发生了某种风险事件，高息货币可能面临贬值风险，这时候各位客官会怎么做呢？
大概率是，保险起见，把高息货币换回日元，获利了结（平仓）。
这时候，日元会因需求量上升而升值、高息货币会因因供给量上升而贬值。这种日元相对高息货币的升值，又反过来作用于还未平仓的套利组合，进一步加快平仓步伐，形成对日元升值的良性循环。
以上，就是日元被称为避险资产的原因
当然，日元能长期维持低利率，离不开两大前提：
➤ 日本经济长期保持低通胀、不会限制日本央妈无节制的放水
➤ 日本经济增长保持相对稳定，带来了日本货币政策的稳定。
一旦这两大前提破灭，日元“避险资产”的地位可能岌岌可危。
图：日本CPI长期维持在2%以下
“安倍经济学”的终结预期
日本之所以长期维持如此低的利率水平，主要是为了拯救较低的经济增长、和低通胀水平。
90年代，日本股市楼市堆积的巨大泡沫被刺破后，日本陷入到经济危机中：企业停止扩张、变卖资产、大量裁员；居民收入骤降，不敢消费，热衷存钱；人心惶惶，恶性循环，日本陷入低欲望社会。
为了拯救日本经济、提升通胀水平，安倍在任期间推出了“安倍经济学”中著名的“三支箭”：
1）激进的货币宽松；
2）积极的财政扩张；
3）促进并发展民间投资。
其中，最有代表性的就是“激进的货币政策”：大规模买入债券向实体撒钱，负利率政策导致10年期国债期收益率下跌至负值，大规模购买ETF拯救股市吸引投资……总之就是花样给钱、刺激需求。
图：2010-2015年日本央行持有全市场一半的ETF
从结果来看，实施初期，日本的通胀和经济虽有阶段性回春，却最终又趋势性回落。但是，日本经济学对“股债汇”等资产价格，产生了持久而深远的影响：
➤ 股市：2013年到2021年，日经225指数上涨181%，同期沪深300指数上涨107%。既得益于经济的阶段性回升、也来源于流动性充足带来的估值回升。
➤ 汇率：利率宽松的副作用是汇率贬值，日元兑人民币汇率从2011年左右8.4一路下滑到当前的4.9。
➤ 债市：前文已说，利率持续处于低位。
此时，安倍去世，市场猜测：“安倍经济学”是否会就此终结？如此宽松的货币政策是否会走向收紧的明天？所以，股市汇率上演反转：股市下跌、汇率升值、或在以此致敬“安倍时代”的终结。
但是，对日本来说“安倍时代”真的能终结吗？
