热门ETF投资回顾及未来展望

跟踪指数：中证农业（000949）

两周表现回顾：上周中证农业指数的收益率为2.93%，跑赢沪深300的-0.85%；行情波动较大；中证农业指数2022年年初至今的收益率为1.61%，跑赢沪深300的-10.36%。

行业展望：近期猪价大幅上涨，主要原因在于年初非瘟及仔猪腹泻疫情导致当下生猪供应下降，叠加养殖户压栏，行业已进入盈利阶段。但随着后期仔猪出生率及存活率提升，预计猪价3季度末或继续下行，行业产能或再次去化。养殖股目前头均市值仍处于底部位置，周期大逻辑并未发生根本性变化，当前时点建议重点配置生猪养殖板块。

种子/种植：转基因品种审定标准落地后，国内后续或合理有序推进基因种子落地。当前全球粮食供给波动加剧，我国需要快速提升自供能力，转基因作物有助于在耕地资源使用率接近上限情况下，提升亩产，或成为我国扩大粮食生产规模的关键所在。随着政策环境完善，玉米和大豆转基因种子上市进程日趋临近，转基因落地将扩大种业市场空间，重塑行业格局。

短期风险：行业去产能不达预期。

年报&一季报情况：中证农业成分股全部公司均披露了年度报告以及2022年一季度报告；虽然当前猪价仍处于低位，畜牧养殖行业单季度行业整体净利润为负，但农业整体净利润水平已经转正。年度报告方面，中证农业整体的2021年全年净利润增速为-103.5%，行业整体增速来到历史极低位置；一季报方面，中证农业整体的2022年一季度增速回到-97.0%，增速水平仍较低，但行业整体净利润水平已经转正，企业盈利能力逐步复苏。

跟踪指数：军工龙头（931066.CSI）

上周表现回顾：

上周军工龙头指数总体下行，全周涨跌幅为2.18%。其中，周一、周四上涨，涨幅分别为3.90%、2.13%，周二、周三、周五下跌，跌幅分别为-0.60%、-1.20%、-2.05%；收于3751.62。

下周或未来行业展望：

航空发动机领涨军工板块，建议关注航发产业链投资机遇。2022.6.1至今，航发板块涨幅达16.16%，跑赢中证国防指数3.98%。短期来看，二季度有望迎来盈利能力拐点，提振产业链信心。长期来看，航空发动机是现代工业“皇冠上的明珠”，短期至长期行业增长逻辑清晰。

原材料价格下跌，航发产业链成本压力边际改善。受镍涨价影响，年初至今高温合金——航发铸锻件——航发主机厂产业链盈利能力显著承压。在印尼镍新增项目产量逐步释放的背景下，近期镍价持续下跌，沪镍价格从6月1日至今下跌11.16%至19万/吨；同时2021年起海绵钛持续涨价，而钛合金为航空发动机冷端部件的核心材料，目前上游全流程海绵钛企业扩产顺利，同时镁价降幅较大，利好半流程海绵钛企业生产经营。随着镍、海绵钛价格逐步下跌，航空发动机产业链各环节对应企业或将在成本压力下行阶段业绩释放超预期。

高景气度配合相对低估值，当前处历史低位具高性价比。81家公司2021年营收/净利润分别增长16%/31%，2022一季度分别增长18%/29%。2018年以来整体毛利率从21.8%提升至24%、净利率从6.4%提升到9.9%。年初以来申万国防指数累计下跌19%，当前整体PE-TTM为58倍，处于过去10年历史最高点的25%分位，中长期配置价值凸显，建议加配国防军工。

历经开年1-4月的大幅回调，5月的短暂反弹以及6月的震荡调整后，军工板块筑底基本结束，核心标的具备了良好投资性价比。展望后市，军工板块订单充足，十四五期间预计景气度将维持高位，多家单位均高效完成“双过半”任务。疫情影响下，军工确定性高，比较优势预计将持续显现，建议把握短期调整后的配置机会：1）主机厂大额订单落地，预付款向上游逐步传导锁定全行业中短期订单；2）中下游产能拐点助力全产业链业绩再释放，军工行业以销定产，产能与需求共振无惧长期景气度；3）业绩经受连续多季度考验，成长性已被市场广泛接受，板块投资逻辑趋向“业绩为王”。建议关注信息化、主机厂、新材料、航空发动机等投资主线。

跟踪指数：医药50指数（931140.CSI）

上周表现回顾：

7月4日至7月8日跟踪标的医药50指数（931140.CSI），周一出现最大涨幅4.49%，截至周五收盘指数全周累计上涨0.86，跑赢沪深300指数1.7个百分点。

上周重点事件：

6月28日，第九版新冠防控方案公布，各项管控优化改善，且取消行程卡的“星号”标记。预示下半年医药整体行业有望恢复，新冠疫情或难以大规模反复：1）被疫情明显干扰销售的医药和器械企业有望受益于疫情后的需求回暖；2）民营医疗机构政策面企稳，看好严肃及消费型医疗服务回暖；3）关注政策风险逐步出清迎业绩拐点的骨科等赛道；4）关注mRNA疫苗、新冠小分子药产业链。

下周或未来行业展望：

疫情可控前提下，医疗需求强复苏态势延续。目前市场已基本一致预期二季度低谷、三季度修复的复苏路径，但是不同赛道市场预期强弱程度不一。从2020年疫情后的恢复情况来看，下半年恢复期弹性较大的板块为医美及医疗服务（医院），其2020H2收入端环比增速分别达到了81%及92%。此外，消费类医疗以及可择期手术类耗材，诸如眼科、口腔、电生理、TAVR等，在2020下半年H2同样展现出较强的恢复弹性。预计疫情可控前提下，下半年医疗需求强复苏态势将延续，特别是少数强刚需产品，不排除经销商因二季度受物流瓶颈而在三季度补库存，叠加暑期消费旺季，业绩环比高增长可期。但疫情依旧是不确定的重要变量，仍需紧密跟踪。

跟踪指数：CS消费50（931139.CSI）

上周表现回顾：

上周CS消费50指数周一小幅上涨后，经历连续三日下跌，周五小幅上涨。指数全周累计下跌2.56%，相较沪深300指数跑输1.72%。

上周重点事件和点评：

7月5日，6月财新中国通用服务业经营活动指数（服务业PMI）录得54.5，较5月大幅回升13.1个百分点，结束了连续三个月的收缩状态，并升至2021年8月来最高。这意味着服务业开始触底反弹。

7月9日，统计局公布6月物价数据：CPI同比上涨2.5%，预期2.4%，前值2.1%；PPI同比上涨6.1%，预期6%，前值6.4%。6月CPI快速上行主要是由于基数效应，也有部分油价上涨和消费修复原因。核心CPI上涨从分项来看，6月机票、旅游和宾馆住宿价格环比分别上涨19.2%、1.2%和0.3%，分别较上月提高15.0、0.8和1.0个百分点，显示疫后出行类消费修复明显。PPI回落幅度延续低预期、主因国际大宗商品涨价支撑，关注上游涨价传导PPI回落、幅度低预期，涨价传导延续体现。

下周或未来行业展望：

总体来看，疫情后伴随政策发力经济迎来修复期，需求端消费有望进一步释放。6月PMI指数较上月回升0.6个百分点，制造业景气度重回扩张区间；从分项来看，生产和需求继续恢复，价格压力逐步缓解，同时库存处在低位，后续仍有修复空间。政策端来看，一方面，减税降费、纾困帮扶等政策持续发力，疫情形势边际向好，供应链矛盾缓和，企业有序推进复工复产；另一方面，稳投资促消费政策扩内需，企业销售盈利状况逐渐改善。细分看，17部门发布《关于搞活汽车流通、扩大汽车消费若干措施的通知》支持汽车消费，部署了新能源汽车车购税免征政策延期以及开展下乡活动；与此同时，还鼓励汽车更新消费、活跃二手车市场及加大汽车消费信贷支持等方面，其中新能源汽车细分领域，产品供给不断升级叠加政策支持，汽车需求端消费有望获得进一步释放。

跟踪指数：CS电池（931719.CSI）

上周表现回顾：上周CS电池的收益率3.14%，跑赢沪深300的-0.8%；CS电池整体行情波动大于沪深300。

行业展望：

过前一周的休整后，上周CS电池再度加速上涨，周五回落，波动加大。前期大涨，主要原因是：(1)市场此前预期新能源汽车6月销售数据较乐观，近期，乘联会发布6月新能源车销量，批发销售57.1万辆，同比增长141.4%，环比增长35.3%，渗透率达26.1%，改善明显。新能源汽车是锂电池板块下游最重要的应用，随着产销改善，锂电池仍处于供不应求状态，企业纷纷扩大产能。(2)上周市场传言某锂电池龙头厂商欲给下游龙头新能车企涨价20%，一定程度上提振了板块情绪。

最近板块开始回调，主要原因是：从投资看，前期反弹幅度较大，部分资金获利了结，短期存在技术面回调的需求。此外，市场开始逐步担心三季度排产大幅提升下碳酸锂价格的影响。受国内多地疫情重现等负面因素影响，今日主要指数回调，前期反弹较大的板块承压。

中期来看，自主份额持续提升、业绩超预期、新车型进一步的推出，都会带来持续的催化。从板块盈利来看，1季度是锂涨幅最大的季度，也是电池毛利率最差或是最不确定的季度，后续随着锂产能释放，电池环节盈利也有望迎来拐点。后续板块波动仍有可能加大，投资者不要追高，最好逢低布局或通过定投方式进行布局。

跟踪指数：中证智能汽车主题指数（930721.CSI）

上周表现回顾：上周中证智能汽车指数的收益率-1.8%，跑输沪深300的-0.8%；中证智能汽车指数整体行情波动大于沪深300。中证智能汽车指数年初至今的收益率为-21.0%，跑输沪深300的-10.4%。

行业展望：

看好短期修整之后的下半年行情。1）政策反复托底，下半年需求无忧；2）自主品牌强势崛起的趋势，随着新能源渗透率不断提升，国产重磅车型不断推出，得到进一步强化；3）复盘2009-2010年、2014-2017年期间汽车板块大幅上涨的背景，均是自主品牌份额连续上行叠加政策支持。本轮行情始于2020年下半年以来自主份额不断上行，2021年12月-2022年4月受累于大环境的扰动，不改基本面持续向上的趋势。自主份额上行不息，叠加行业电动化、智能化渗透率快速提升，本轮行情仍值得期待。

销售数据：6月乘用车零售194.3万辆，创当月历史新高。随着疫情得到基本控制，4-5月因疫情压制的需求逐步释放，叠加6月开始的购置税减半优惠、地方政府的购车补贴，乘用车需求在6月集中爆发，当月狭义乘用车零售达194.3万辆，创历史新高，同比+22.7%，环比+43.5%。乘联会口径：6月27-30日乘用车零售日均销量126,187辆，同比+9%，环比+98%；6月零售日均销量64,208辆，同比+22%，环比+42%。6月27-30日批发日均销量151,664辆，同比+31%，环比+61%；6月批发日均销量70,358辆，同比+37%，环比+33%。狭义乘用车6月产量220万辆，同比+45.6%，环比+31.7%；6月批发销量218.9万辆，同比+43.2%，环比+37.6%。库存：6月乘用车行业整体企业库存+1.1万辆，5月乘用车行业渠道库存+12.5万辆。

原材料：价格小幅下降。根据自建乘用车原材料价格指数模型，以玻璃、铝材、塑料、天胶、钢材等五大原料价格指数加权，上周（07.04-07.08）环比上上周（06.27-07.01）乘用车总体原材料价格指数-2.58%，玻璃、铝材、塑料、天胶、钢材价格指数环比分别-4.27%/-3.45%/-1.02%/-0.86%/-2.64%。

行业新闻：

17部门发文：搞活汽车流通 扩大汽车消费

7月6日， 17部门近日联合印发《关于搞活汽车流通 扩大汽车消费若干措施的通知》，提出支持新能源汽车购买使用、加快活跃二手车市场、促进汽车更新消费、推动汽车平行进口持续健康发展、优化汽车使用环境、丰富汽车金融服务等六方面共12条具体举措，要求各地区、各有关部门切实加强组织领导，按职责细化工作举措，推动相关政策措施尽快落地见效，进一步促进汽车消费回升和潜力释放、

短期风险方面：疫情控制低于预期；新能源汽车渗透率低于预期；芯片恢复不及预期；智能化渗透率不及预期。

跟踪指数：中证港股通互联网指数（931637.CSI）

上周表现回顾：上周中证港股通互联网指数的收益率-1.7%，跑输沪深300的-0.8%；港股通互联网指数整体行情波动大于沪深300。港股通互联网指数年初至今的收益率为-16.5%，跑输沪深300的-10.4%。

注：HKC互联网指数为新发布指数，并没有过往净利润数据，因此我们选取了HSI恒生互联网科技指数替代。

行业展望：

持续看好互联网板块的反弹。

利好信号不断释放，带来稳定监管前景：2022年3月16日，提出实施规范、透明、可预期的监管，为企业设置红绿灯；4月29日再次强调常态化监管；5月18日召开数字经济专题协商会，强调对数字经济的支持，创新监管方式，支持数字经济出海。受到疲软的宏观经济局势以及疫情影响，互联网行业目前处于低迷状态，然而近期政策积极信号不断，市场信心得以恢复，随着疫情过后逐步复工复产、持续推进降本增效，经济复苏和消费反弹，预计互联网行业整体业绩将在2022年三季度见底回升。

游戏：行业监管日趋明朗，出海+新概念成为发展新引擎

6月8日，60款游戏版号发放，开启管理试点试行，版号审查有望下放至自贸区试点自我审查，带动审批效率进一步提高，稳定市场预期、推动行业长期健康发展；游戏出海进一步驱动业绩增长，成为行业发展重要引擎；用户群体向高龄人群调整后，ARPU呈现充足增长动力，增量空间巨大；元宇宙、XR、AI等概念助力游戏产业向高端化方向发展升级，提升产业价值，打开产业上限。

电商行业渗透率见顶，降本增效开启利润释放：互联网电商将从流量时代走向留量时代，用户增长为核心的模式已经过去，未来企业需更加注重用户粘性。头部电商实行降本增效战略，新业务的投入大幅缩小，且对于拉新的意愿将会出现显著降低，成本投入和销售费用将会得到大幅的下降。未来各大电商平台将深耕现有用户，提前其ARPU值，围绕着自身的优势进一步发展。

本地生活平台：传统平台承担民生重任，短视频平台入局带来新模式。本地生活平台疫情期间承担民生保障重要任务，满足了居民基本生活需要，维护社会稳定，增强消费者信任与心智，成为政府的工具。同时，短视频平台进军本地生活服务业务，抖音的本地生活服务囊括美食、休闲娱乐、酒店、景点游玩等领域，并根据用户大数据推出了人气榜单。通过打造网红爆款吸引新客户，带来增量市场，用户是消息的被动接受者，传统的本地生活平台中用户是内容的生产者和消息的主动搜寻者，平台依托UGC评价体系和搜索入口，为用户解决日常的、即时性的需求，同时已经与线下商户之间形成了密切的关系，拥有较高的商户与用户粘性。持续好看本地生活领域未来的发展。

短视频平台：差异化竞争下头部平台用户集中，电商变现带来稳定增长

一方面各平台在内容上形成差异化竞争，具备鲜明的社区调性，较难形成赢家通吃的局面，快手从下沉市场起步，平台内容更加生活化，而抖音则更加强调潮流标签；另一方面，各个平台之间具有重叠用户，存在用户侵蚀的现象，但已经有所放缓。长尾用户为头部平台带来增量空间，用户向头部平台集中，强化了双边网络效应。商业化变现拉动行业增长，短视频电商在内容、流量上具有先天的优势，电商与内循环广告协同发展，有望进一步拉动短视频平台的发展。

行业新闻：

上海市“元宇宙”赛道行动方案落地，产业进入有序发展新阶段！

上海市印发《上海市培育“元宇宙”新赛道行动方案（2022—2025年）》（以下简称《方案》），明确元宇宙产业发展的总体要求、主要任务、重点工程及保障措施。具体来讲，到2025年，“元宇宙”相关产业规模达到3500亿元，带动全市软件和信息服务业规模超过15000亿元、电子信息制造业规模突破5500亿元；培育10家以上具有国际竞争力的创新型头部企业和“链主企业”，打造100家以上掌握核心技术、高能级高成长的“专精特新”企业；围绕城市数字化转型，打造50个以上垂直场景融合赋能的创新示范应用，推出100个以上引领行业前沿的标杆性产品和服务。

短期风险方面：政策收紧超预期。

跟踪指数：科创创业50（931643.CSI）

上周表现回顾：上周科创创业50指数震荡上行，全周累计上涨1.29%，相较沪深300指数跑赢2.13个百分点。

上周重点事件和点评：

7月7日，《数据出境安全评估办法》（以下简称《办法》）公布，《办法》自2022年9月1日期开始施行，旨在落实《网络安全法》、《数据安全法》、《个人信息保护法》的规定，规范数据出境活动，保护个人信息权益，维护国家安全和社会公共利益，促进数据跨境安全、自由流动，切实以安全保发展、以发展促安全。

下周或未来行业展望：

EW冲突催化电子特气国产替代进程加速。电子特气是集成电路、显示面板、光伏能源等产业发展过程中不可或缺的关键性材料。随着下游新兴产业的投资加速以及政策的定向支持，电子特气市场需求将持续保持旺盛。但目前国内电子特气市场却长期被美法德日的四大巨头把持，2020年国产化率仅14.2%。芯片之战也是材料之争，俄乌冲突已导致稀有气体供应短缺，在当前地缘政治不确定性升级的背景下，电子特气国产替代需求强烈。

网络安全行业景气度高。近年来，应用数据泄露、黑客攻击等安全事件频发，凸显网络安全所面临的严峻挑战。同时，《网络安全等级保护2.0》、《数据安全法》、《网络安全产业高质量发展三年行动计划》等相关法律政策持续加码，体现网络安全在我国信息化发展的重要价值以及我国对于网络安全的高度重视程度。此外，数据安全、云安全、移动互联网安全、物联网安全等新兴场景需求不断涌现，网络安全市场需求被进一步激发。

跟踪指数：中证大数据产业指数（930902.CSI）

上周表现回顾：上周中证数据指数的收益率-0.9%，跑输沪深300的-0.8%；中证数据指数整体行情波动大于沪深300。中证数据指数年初至今的收益率为-26.4%，跑输沪深300的-10.4%。

行业展望：

数字经济时代全面开启之际，算力作为重要“底座”支撑，赋能作用日渐凸显。

随着顶层设计的不断完善和实施环节的落实落细，算力将发挥出数字经济时代新生产力的关键作用，为数字中国建设添砖加瓦。当前，我国高质量算力基础设施建设不断推进，云计算、大数据、人工智能、区块链等技术和应用加速落地普及。随着顶层设计的不断完善和实施环节的落实落细，算力将发挥出数字经济时代新生产力的关键作用，成为高质量发展的重要支撑，为数字中国建设添砖加瓦。

行业新闻：

《数据出境安全评估办法》自2022年9月1日期开始施行

7月7日《数据出境安全评估办法》（以下简称《办法》）公布，并将于9月1日正式施行。对向境外提供重要数据和个人信息的数据处理者，《办法》将进行数据出境的安全评估。从顶层到实际执行，政策推进数据安全。《办法》要求企业在申请数据出境前需对自身数据及其接收方进行风险评估，审查方向或包括但不限于：1）关键信息基础设施的国产化，如网关、密码机、数据库等软硬件。

工信部：加强核心技术攻关 加快新型基础设施建设

7月8日，在今日的2022中国数字经济创新发展大会上，工信部总经济师表示，要加强核心技术攻关，牢牢掌握发展自主权，聚焦集成电路、关键软件等重点领域，培育一批具有国际竞争力的生态主导型企业，增强产业链、供应链的韧性和竞争力，加强规划指导和政策引导，高质量建设中国软件名城、中国软件名园等，打造一批世界级数字产业集群。同时，要持续优化布局，加快新型基础设施的建设，按照适度超前部署，继续推进双千兆网络协同发展行动计划，推动全国一体化大数据中心体系建设，积极发展高效协同的融合基础设施，加快数字技术对传统基础设施的智能化改造。

短期风险方面：政策扶持力度不及预期；IT投入不及预期；行业竞争加剧。

跟踪指数：CS新能车指数（399976.SZ）

上周表现回顾：7月4日至7月8日跟踪标的CS新能车指数（399976.SZ），周四出现最大涨幅2.63%，截至周五收盘指数当周累计上涨1.88%，高于沪深300指数2.73个百分点。

下周或未来行业展望：

经过前一周的休整后，上周新能源汽车板块再度加速上涨，下半周冲高回落，波动加大，中证新能源汽车指数（399976.SZ）上周（7.4-7.8）上涨1.88%。近期，乘联会发布6月新能源车销量，批发销售57.1万辆，同比增长141.4%，环比增长35.3%，渗透率达26.1%。2022年上半年批发销量合计246.7万，同比增长122.9%。6月销量大幅增长，创出年内新高，达到21年4季度旺季水平，表明产业链已基本恢复，同时在多地新能源汽车消费支持政策的提振下，市场供需两旺。展望3季度，大量重磅新车有望交付放量，同时2023年补贴退坡，预计四季度迎来需求提前释放，下半年新能源车销量仍有望维持高增长。

总体来看，我们认为目前销量最差的月份已经过期，6月板块景气度将有望延续较强反弹。从板块盈利来看，1季度是锂涨幅最大的季度，也是电池毛利率最差或是最不确定的季度，后续随着锂产能释放，电池环节盈利也有望迎来拐点。从估值来看，目前板块估值已至历史新低。产业链龙头企业22年估值为20-25倍，23年估值15倍左右，投资价值凸显。从投资看，短期反弹幅度较大，后续板块波动仍有可能加大，投资者不要追高，最好逢低布局或通过定投方式进行布局。

跟踪指数：芯片产业（H30007.CSI）

上周表现回顾：上周芯片产业指数，周一大幅下跌，周中指数反弹，周四周五小幅调整。指数全周累计下跌1.45%，相较沪深300指数跑输0.61个百分点。

上周重点事件：

《科创板日报》7月5日讯，据日经亚洲，美国520亿美元规模的芯片法案推进进程陷入停滞，部分半导体厂商表示，或将不得不推迟或缩减在当地的投资扩产计划。

下周或未来行业展望：

国内厂商加速布局，未来国产替代空间广阔：目前半导体材料国产率较低，且多集中于中低端领域，与国际先进技术水平还存在较大差距，国产替代空间广阔。中美贸易摩擦以及国内对高端半导体材料日益增长的需求，引导国内厂商加速布局产品技术研发及产能扩张，在诸多领域实现从0到1的技术突破，半导体材料有望迎来从1到N的国产替代加速。2017-2020年全球新增半导体产线共62条，其中中国大陆新增26条，占比达40%。全球半导体制造商将于2021年底前开始建设19座新的高产能晶圆厂，并在2022年再开工建设10座，按照晶圆厂1-2年扩产周期，2022-2023年新增产能将迎来集中释放，拉动半导体材料需求增长，属于后周期的半导体材料市场将迎来爆发。受益于下游晶圆厂产能扩张及国内对于高端半导体材料日益增长的需求，半导体材料市场将迎来增长拐点及国产替代时代。

跟踪指数：中证科技（931186.CSI）

上周表现回顾：

上周中证科技指数总体下行，全周涨跌幅为0.10%。其中，周一、周四上涨，涨幅分别为0.73%、0.53%，周二、周三、周五下跌，跌幅分别为-0.73%、-0.41%、-0.02%；指数当周收于4946.44。

上周重点事件和点评：

新能源车6月渗透率超26%。6月新能源乘用车批发销量57.1万辆，同比增长141.4%，环比增长35.3%，1-6月新能源乘用车累计批发销量246.7万辆，同比增长122.9%。6月新能源车厂商批发渗透率达26.1%，同比增加10.8%。在燃油车车购税减半政策下，新能源汽车环比增长仍超过预期。锂电产业链也有望充分受益于电动车渗透率的不断提升。

深圳出台全国首部智能网联汽车法规，明确L3准入及上路行驶规定。7月5日，《深圳经济特区智能网联汽车管理条例》发布，这是国内首部关于智能网联汽车管理的法规。

第七批国家集采竞争格局落定，集采已进入常态化新阶段。根据要求，7月7日前获得国内有效注册批件且满足是原研或参比制剂、通过一致性评价、按化学药品新注册分类批准的仿制药、纳入《上市药品目录集》的药品，均有资格参与本轮集采。

下周或未来行业展望：

下半年多家车企重磅新车相继上市/交付，行业景气持续强化，普涨过后是分化，聚焦一体化压铸、乘用车座椅国产化、座舱&驾驶智能化。汽车板块在4月中下旬达到“预期+销量+业绩”三重底，告别至暗时刻后行业进入复苏三部曲。当前复苏三部曲进入第二阶段，政策刺激+供应链恢复下乘用车产销数据迎来转折以及超预期，坚定看好行业的确定性复苏，6月销量再超预期。当前时点，预计板块经历大幅普涨后将迎分化，聚焦一体化压铸、乘用车座椅国产化、座舱&驾驶智能化。

电池行业多元供应趋势渐显，二线迎来突围窗口。电池主要下游应用领域动力与储能市场景气高涨，产业链中电池环节利润改善，二线电池厂利润环比改善空间或更大。在原料短缺与疫情影响的双重扰动下，车企产业链多元化动力更强。预计当前二线电池企业将迎来向上窗口期，在客户/管理/技术/资源等环节做的突出的公司有望脱颖而出，拉开与其它厂商的差距。

医药板块方面建议重点关注具有中国优势、具备市场化、国际化竞争力的板块。很多标的基本面优质、长期逻辑充分，其此前较高的估值在当前剧烈调整中易落入合理区间，带来投资机遇，回调下建议积极布局。

跟踪指数：中证旅游（930633.CSI）

上周表现回顾：

上周中证旅游指数从周一开始连续三天大跌，在周四、周五小幅回升，全周累计下跌5.25%，相较沪深300指数跑输4.41个百分点。

行业展望：

上周重点事件和点评：

7月6日，《关于拟确定12家旅游景区为国家5A级旅游景区的公示》（以下简称《公示》）发布：《公示》指出，经有关省（区、市）文化和旅游行政部门推荐，文化和旅游部按程序组织综合评定，12家旅游景区达到国家5A级旅游景区标准要求，拟确定为国家5A级旅游景区。

7月7日，《关于将旅游专列业务纳入跨省旅游“熔断”机制统一管理的通知》（以下简称《通知》）发布：《通知》指出，即日起，恢复旅行社和在线旅游企业经营旅游专列业务。

下周或未来行业展望：

目前，全国本土新冠疫情呈现波动下降态势，但是7月上旬局部地区疫情有所反弹。而在“去星”政策、旅游专列业务恢复及“通信行程卡”查询时间缩短为7天等政策利好下，用户出行需求被进一步释放，跨省游热度持续攀升。据携程数据显示，“去星”政策出来后，携程线上跨省游相关产品搜索热度骤增5倍。未来受益于全国疫情形势持续平稳，全国暑期旅游市场也有望迎来今年的复苏高潮。

跟踪指数：中证800银行指数（H30022.CSI）

上周表现回顾：上周银行指数的收益率-2.1%，跑输沪深300的-0.8%；银行整体行情波动大于沪深300。中证800银行指数年初至今的收益率为-3.3%，跑赢沪深300的-10.4%。

行业展望：

“经济弱复苏+信贷分化”的背景下，关注信用扩张意愿较强的方向。三季度经济延续疫后修复逻辑，货币政策延续总量宽松、结构性工具发力，银行放贷“以价换量”，规模扩张和资产质量企稳构成盈利的支撑项。关注基建、制造业投资、经济强省对信用扩张的拉动。区域经济强劲的地方城农商行，信贷扩张力度和资产质量有保障；同时，受益于财富管理将成为零售银行业绩增长点。

行业大事：

央行持续缩量逆回购，但不改宽松基调。

7月4日至7月8日，连续缩量逆回购，回笼3850亿资金，市场担心货币政策收紧，引发诸如2021年初的流动性拐点。短期操作不改货币政策宽松总基调。从基本面看，稳增长、宽信用仍是主要目标，物价尚在可控范围。最近的政策表态也是“货币政策将继续从总量上发力以支持经济复苏”，总基调延续宽松。从价上看，央行缩量行为也并未导致DR007大幅回升。因此我们认为缩量逆回购影响有限，不宜认为是政策转向的信号。

央行发布二季度调查问卷，实体经济贷款需求下降，银行业景气和盈利指数回落。

贷款总体需求指数为56.6%，比上季下降15.8个百分点，比上年同期下降13.9个百分点。银行业景气指数为66.0%，比上季下降6.1个百分点，比上年同期下降3.6个百分点。银行盈利指数为60.1%，比上季下降5.3个百分点，比上年同期下降3.7个百分点。银行业景气和盈利指数双双回落，短期内或是受到实体经济融资需求下降的负面影响。

居民收入信心指数和就业预期指数大降，储蓄意愿提升。二季度选择“更多储蓄”的居民占比58.3%，较一季度抬升3.6个百分点；二季度居民当期就业指数35.6%，较一季度大降6.8 个百分点，为2010 年以来最低水平；居民收入信心指数45.7%，较一季度回落4.3 个百分点，为2001 年有统计以来最低。

《关于进一步促进信用卡业务规范健康发展的通知》发布

近日《关于进一步促进信用卡业务规范健康发展的通知》发布，其中主要内容有：规范信用卡息费收取，切实加强消费者权益保护，转变粗放发展模式，规范外部合作行为管理，进一步推动信用卡线上服务便利化。

短期风险方面：疫情反复打乱复苏节奏，房地产行业动荡显著加剧；信贷需求低迷。

跟踪指数：中证全指建筑材料指数（931009.CSI）

上周表现回顾：上周中证建材指数的收益率-5.1%，跑输沪深300的-0.8%；中证建材指数整体行情波动大于沪深300。中证建材指数年初至今的收益率为-12.0%，跑输沪深300的-10.4%。

行业展望：

展望下半年，稳增长措施发力下基建投资继续加速，地产销售有望继续回暖，接下来淡季需求不淡，建材基本面有望超季节性规律，9-11月旺季或迎来基建实物需求集中兑现，地产需求2023年有望延续逐季改善。

地产基本面向上趋势下，除了短期总量逻辑外，中长期结构制胜，首选业绩兑现能力强和效率优势的龙头。（1）零售端依靠存量市场贡献增量，加之定价能力强、现金流好，是中长期的价值之选。（2）工程端我们看好在下沉市场和小B渠道率先布局以及多品类运营打开新成长空间的龙头企业。（3）基建链条实物需求加速落地，利好水泥混凝土产业链，水泥中期行业景气底部已现，龙头中长期成本优势稳固，高分红和现金流价值提供充足安全边际。

大宗建材方面：全国水泥出货率同比下降幅度显著收窄，其中华东地区环比继续回升，基建市政需求的落地是重要的支撑因素。我们认为行业最差的时候已经逐步过去，除了各地错峰停窑落地使得库存上行明显趋缓以外，更重要的是随着稳增长发力下基建项目加速落地，实物需求有望继续提升，三四季度集中释放。需求回升叠加行业协同的修复，仍看好下半年旺季的价格弹性，尤其是产能利用率比较高、行业格局良好的沿长江和珠三角市场。

水泥板块经历近期调整后，估值安全边际较强。地产数据回暖催化市场情绪和提升产业链信心，疫情管控缓和后终端需求改善带来库存上行显著放缓，玻璃作为后周期品种有望迎来反弹。

装修建材方面：基建投资逐步落地加之疫后赶工有望提振需求，但6月以来梅雨季节传统施工淡季影响需求恢复节奏，进到7月加快赶工。成本端如沥青等价格压力仍大，随着疫情影响减弱、政策效果逐步显现之下6月下旬装修建材发货及订单情况略有好转，防水企业6月底提价，预计下半年成本压力逐步传导。在地产放松政策效果逐步显现、坏账计提和现金流风险预期逐渐释放之下，板块整体有望迎来业绩及估值修复。参考消费建材板块历史经验和当前的竞争态势来看，在地产行业资金缓和+信心从底部逐渐恢复的阶段，部分公司或将率先借助渠道领先布局、经营效率优势或融资加杠杆等进一步提升份额、进入新的扩张周期，发货或订单增速的拐点可作为右侧信号。

行业大事：

《山东省水泥行业超低排放改造实施方案》发布

八部门联合印发《山东省水泥行业超低排放改造实施方案》。方案提出2023年9月底前，黄河流域各市率先完成水泥行业超低排放改造；2023年年底前，全省全面完成水泥行业超低排放改造；全省新建（含搬迁）水泥企业投产时要全面实现超低排放。

浙江将推动未达到能效标杆水平的2500t/d水泥熟料生产线整合置换

《浙江省工业节能降碳技术改造行动计划（2022-2024年）》印发。2023年石化、化工、建材、钢铁、有色等行业重点领域达到能效基准水平产能比例达到100%，为有效推动2025年能效标杆水平产能比例达到50%打下坚实基础。针对建材行业，加强全氧、富氧、电熔等工业窑炉节能降耗技术应用，推动未达到能效标杆水平的2500吨/日及以下规模的水泥熟料生产线整合置换。

跟踪指数：稀土产业（930598.CSI）

两周表现回顾：

上周稀土产业指数的收益率为0.76%，跑赢沪深300的-0.85%；稀土产业指数行情波动略大。稀土产业指数2022年年初至今的收益率为-8.56%，；略微跑赢沪深300的-10.36%。

行业展望：

下半年供需紧平衡仍是主基调，稀土价格延续高位运行。稀土资源类公司，将从单独以价格上涨为驱动转向价格高位持续性以及板块内标的成长性（稀土集团整合及配额增长）双轮驱动的行情来演绎，同时复产复工后的稀土价格反弹助推板块系统性估值修复，建议重点关注有资源保障、稀土配额增长速度更快、业绩兑现能力更强的龙头公司；永磁类企业，在上游稀土供给持续偏紧背景下，关注头部磁材企业持续的订单放量和竞争格局优化，以及稀土价格双轨制为头部磁材企业带来的业绩弹性

短期风险方面：稀土价格上涨过快压制下游需求。

年报&一季报情况：受供需关系仍然紧平衡的影响，稀土行业景气度维持高位。稀土产业成分股全部公司均披露了年度报告和2022年一季度报告，指数整体2021年全年净利润增速达到119.1%，稀土产业整体处于高景气状态；行业2022年一季度净利润增速为31.0%，净利润增速仍相对较高，但绝对水平已经有所下降。

跟踪指数：细分化工（000813）

两周表现回顾：上周细分化工指数的收益率为-0.46%，跑赢沪深300的-0.85%；板块整体行情波动较大；细分化工指数2022年初至今的收益率为-7.61%，小幅跑赢沪深300的-10.36%。

行业展望：

（1） 高景气链条，看好磷化工、纯碱。磷化工，磷肥三季度国内秋耕补肥，叠加出口有一定放开，赚取国内外套利，进而拉动磷矿石需求，磷矿石中长期供需平衡，价值重估，短期在安全环保影响下供给受限，价格有望持续提升。纯碱，光伏玻璃加速投产+纯碱检修季来临，行业供不应求，景气有望继续上移。

（2） 底部反转板块，看好聚氨酯、轮胎。聚氨酯，随着中国解封下游需求有望逐步好转，叠加供给检修与海外不可抗力，欧洲天然气供应风险提升，开工率或将下滑，MDI景气有望触底回升。轮胎，原材料天然橡胶、炭黑、苯酚等价格继续环比下降；海运价格继续环比下降，利好出口型轮胎企业。

跟踪指数：细分机械（000812.CSI）

两周表现回顾：上周细分机械指数的收益率为1.43%，跑赢沪深300的-0.85%；机械指数行情整体波动较大。细分机械指数2022年年初至今收益率为-5.65%，小幅跑赢沪深300的-10.36%。

行业展望：

光伏设备：近期行业龙头相继发布电池扩产规划，且产业链催化剂不断。随着头部公司新技术电池量产、技术方向选择确定后，3季度有望迎来电池招标扩产密集期，新技术电池迎来新一轮扩产周期，电池片设备重点选择价值量提升明显、格局较好的公司。

通用设备：从微观企业来看，复苏之势尚不明显，行业仍处左侧阶段。从源头来看，5月社融总量超预期，社融反复的症结在于缺乏终端需求持续恢复，从而实现“拉绳子”的效果。后续政策仍需发力，直至实体部门信贷需求真正回暖。企业中长期贷款是制造业需求的领先指标，由此来看，由于疫情的加速探底，三季度需求在去年相对基数低的情况下，同比增速或优于二季度。下游来看，先进制造的锂电、光伏、半导体板块今年景气持续确定性强，传统制造的汽车、家电、3c等行业逐步见底。在宽信用的前提下，拐点有望年内出现。另外，流程自动化（下游化工等）目标订单需求表现较好，也宜重点关注。

锂电设备：电动车产业链修复持续超预期，国内全年或将达到600万辆以上的体量。电池龙头6月份已开始冲满产，三季度展望继续满产，环比提升近50%。

工程机械：6月挖机销量同降10.1%，降幅继续收窄，短期行业仍处于阶段底部，后续稳增长政策发力，同时，由于施工旺季出现疫情，稳增长主题下施工需求和销售或后移，预计2季度后需求将逐步改善，销量降幅收窄迎来边际改善。

年报&一季报情况：由于当前海外出口强度有所回落，机械行业的景气度开始逐步回落；细分机械成分股中所有公司均披露了年度报告以及2022年一季度报告；细分机械整体的2021年全年净利润增速到达6.4%，整体增速水平开始逐步回落；行业2022年一季度净利润增速为-17.8%，略高于2021年四季度的-26.4%，盈利增速已经开始逐步改善。

跟踪指数：物流产业（930716.CSI）

两周表现回顾：上周物流产业指数的收益率为-2.57%，跑输沪深300的-0.85%；物流产业指数行情波动略高。物流产业指数2022年年初至今的收益率为-7.32%，小幅跑赢沪深300的-10.36%。

行业展望：从交通运输部和G7高频数据来看，全国复工复产持续推进，全国公路整车货运流量稳步修复近九成。

集运出口方面，欧美通胀较高的影响，经济下行压力增大，需求边际转弱影响下，多数航线市场运价呈现调整走势，其中，美西航线和美东航线分别变动下跌3.0%和0.8%。国内方面，随着上海等城市的疫情基本稳定，国内物流秩序逐步恢复，中国出口集装箱运输市场基本稳定。

油运方面，近期大宗商品价格包括油价下跌引发多空分歧加剧，焦虑情绪下拖累油运板块下跌；从基本面角度来看，原油及成品油运输行业并无根本性改变，仍看好后续油运整体盈利能力。价格方面，全球原油运输市场VLCC型油轮运价小幅上涨，苏伊士型油轮运价小幅下跌，阿芙拉型油轮运价波动上行。中国进口VLCC运输市场运价先升后稳

短期风险方面：疫情反复或国内外政策发生明显变化、油价波动剧烈等。

年报&一季报情况：受供需关系仍然紧平衡的影响，物流行业景气度维持高位。物流产业成分股全部公司均披露了年度报告和2022年一季度报告，指数整体2021年全年净利润增速为-82.9%；2022年以来板块业绩大涨，行业2022年一季度净利润增速为66.6%，净利润增速较高，后续业绩的较高增速或仍将维持一段时间。

跟踪合约：上海金（SHAU.SGE）

两周表现回顾：上周上海金合约的收益率为-3.07%，跑输沪深300的-0.85%；上海金合约整体波动相对较大。SHAU指数2022年年初至今的收益率为0.74%，大幅跑赢沪深300的-10.36%。

行业展望：

美国劳工局公布的数据显示，美国 6 月季调后非农就业人数增加 37.2 万，高于预期的 26.8 万；美联储 6 月议息会议纪要所显示出的鹰派立场叠加强劲就业数据的支撑，美联储 7 月加息 75基点几无悬念。美联储激进加息下，美国经济衰退预期加重，上周美国 2 年及 10 年期国债收益率出现年内第三次倒挂现象，6 月美国密歇根大学消费者信心指数创下历史最低记录、大宗商品价格快速下跌等，均暗示美国需求或进一步承压。经济下行压力加大、美国激进加息周期放缓后，金价有望再度上升，建议关注黄金配置机会。

短期风险方面：国内外经济货币政策、局势发生快速变化。

跟踪指数：沪深300ESG基准指数（931463.CSI）

上周表现回顾：

上周沪深300ESG指数的收益率-0.7%，跑赢沪深300的-0.8%；沪深300ESG指数整体行情波动接近沪深300。沪深300ESG指数年初至今的收益率为-10.3%，跑赢沪深300的-10.4%。

注：沪深300ESG基准指数为新发布指数，并没有过往净利润数据，因此我们选取了沪深300指数替代。

行业展望：

市场风格将更为均衡，沪深300可能更占优。

银行间利率大幅低于政策中枢不可持续，央行OMO缩量或预示银行间利率将回归正常，股市风格更加均衡。可参考的两次缩量：20/5疫情防控常态化，货币政策回归正常，基本面复苏继续推升股市，成长、消费成主线；21年初为降杠杆防泡沫，收紧流动性叠加经济承压，白酒、新能源、半导体三大核心资产大跌。

构建相对交易拥挤度指标，有效剔除市值扩张导致成交额自然放大，以成交额占比/市值占比（较全A）反映真实情况，交易风险提示效果更强。

①赛道股明显升温至中等，汽车已至9成过热（19年至今98%分位，下同）、光伏近7成热、新能源车&半导体5成左右、军工2成。

②稳增长交易热度普遍回落至6-8成左右，基建链中建筑8成，建材&钢铁6成，地产消费链中家电近期快速升温至9成、地产降温至8成、轻工1成。

③上游周期资源品降温明显，有色受益新能源，热度至6成，煤炭降至5成，化工仅1成。价值板块遇冷，白酒仅1成，银行4成。TMT中传媒、电子3成，计算机、通信1-2成。

综合考虑流动性和交易热度，行业配置更加均衡，均衡方向维持此前推荐：基建、农业、国企改革。①基建：630国常会再发3000亿金融债补充增量资金，关注油气管网、城市管网、数字基建、公路航运港口等。②农业：国内粮价易涨难跌，粮价上涨下半场有业绩支撑的板块弹性更大，如农化制品、种植业、养殖业。③国企改革：利润增速更高，关注高分红基建大央企。

行业大事：

70亿元中央预算内投资支持污染治理

近日，下达污染治理和节能减碳专项（污染治理方向）2022年中央预算内投资70亿元，支持各地污水处理、污水资源化利用、城镇生活垃圾分类和处理、危险废物处置、园区环境基础设施、海水淡化等项目建设。本批投资计划坚持“一钱两用”“一钱多用”，积极服务重大区域发展战略建设，重点向长江经济带、黄河流域、国家生态文明试验区等重点区域倾斜。

五部门：推动数字化绿色化协同扩大绿色消费品供给

7月2日，五部门印发数字化助力消费品工业“三品”行动方案 （2022-2025年）的通知，推动数字化绿色化协同扩大绿色消费品供给。推进产品绿色设计与制造一体化，鼓励开发应用节能降耗关键技术和绿色低碳产品，深化产品研发设计和生产制造过程的数字化应用，提升行业绿色制造和运维服务水平。完善绿色产品标准、认证、标识体系，加快推进绿色产品市场供应。积极拓展绿色消费场景，鼓励发展基于“互联网+”“智能+”的回收利用与共享服务新模式，赋能行业绿色转型发展效能提升。

山西省：到2025年完成既有建筑节能改造面积3000万平方米

该省持续推进既有建筑节能改造，到2025年，完成既有建筑节能改造面积3000万平方米以上，建筑能效水平比2020年再提升20%。“十四五”期间，山西省城镇新建居住建筑、公共建筑将分别执行节能83%、72%地方标准；城镇新建建筑全部执行绿色建筑标准，装配式建筑占城镇新建建筑面积比例达到30%。

短期风险方面：疫情可能存在反复；通胀大幅飙升，宏观经济增长不及预期。

业绩预期：

2022年一季度全A/全A（非金融）归母净利润增速3.6/8.2%，我们预计中性假设下全年增速分别为-2.2%/-10.2%，悲观假设下-8.5%/-20.3%。