热门ETF投资回顾及未来展望

跟踪指数：中证农业（000949）

两周表现回顾：上周中证农业指数的收益率为-0.94%，跑输沪深300的1.74%；行情波动略高于沪深300；中证农业指数2022年年初至今的收益率为-5.95%，大幅跑赢沪深300的-17.14%。

行业展望：近期猪价持续走高，随着气温下降后消费逐步恢复。后期来看，无论是从能繁母猪存栏环比去化，母猪料环比下行趋势，四季度生猪供给少于三季度，明年一季度供给较今年继续减少仍是大概率事件。母猪价格的平稳也反应了市场补栏积极性不高。根据逐季供需缺口扩大来看，后期猪价大概率是有创新高可能。目前养殖股估值仍处于底部位置，继续重点推荐。首推业绩兑现能力较强和成本优势品种，其次建议关注腰部龙头。

种子/种植：长期建议重点关注政策主题性行情和转基因政策推进带来的投资机会。建议关注粮食价格上涨相关主题。

短期风险：行业去产能不达预期。

半年报情况：当前猪价的基本反弹趋势已确立。半年度报告方面，中证农业整体的2022年二季度净利润增速为165.9%，主要受去年低基数影响，后续行业出清结束，利润有更大释放空间；从净利润TTM增速角度看，行业整体仍处于亏损状态，同比增速仅为-119.6%。

跟踪指数：中证旅游（930633.CSI）

上周表现回顾：上周中证旅游指数在周一小幅下跌后，周二至周五连续四天上涨，指数全周累计上涨4.79%，相较沪深300指数跑赢3.05个百分点。

上周重点事件和点评：

9月7日，据文旅部官网消息，为进一步规范旅游市场秩序、保护生态环境、维护游客权益，文旅部定于2022年9月至11月开展私设“景点”问题专项整治工作，并印发了《私设“景点”问题专项整治工作方案》。

9月9日，中国旅游研究院（文化和旅游部数据中心）联合携程集团发布《2022暑期旅游总结及趋势展望报告》，受多地散发疫情和高温天气影响，暑期国内旅游市场复苏进度有所放缓。前半程市场表现较好，后半程局地受疫情影响较大，精准防控实施以来疫情对旅游市场的波及影响范围明显缩小。

下周或未来行业展望：

当前全国疫情在局部时有发生，海南和新疆疫情防控成效显著，个别省份的部分地市疫情仍在发展中。在各地疫情防控口径总体收紧的情况下，长线旅游进入潜在蓄力期，中秋节假日仍以本地、周边为主的短途休闲游为主。加上全国多地以发放消费券的方式加强对本地游客的吸引力，中秋有望成为今年旅游复苏最好的小长假。而未来随着疫情防控的不断科学升级，以及像特效药以及新的疫苗的研发，疫情对旅游业影响面将逐渐缩小。

跟踪指数：中证800银行指数（H30022.CSI）

上周表现回顾：上周银行指数的收益率为1.6%，跑输沪深300的1.7%；银行整体行情波动大于沪深300。中证800银行指数年初至今的收益率为-9.8%，跑赢沪深300的-17.1%。

行业展望：

外需转弱、内需发力、稳地产，信贷需求逐步恢复。8月社会融资新增2.43万亿，同比增速10.5%，虽然增速回落，但实则不弱，增速回落主因高基数和财政发力高峰错位，但企业中长期贷款回暖，居民中长期贷款少增幅度减少。未来随着外需转弱，政策发力稳内需，修复地产产业链，在用好5000亿专项债发行限额及新增3000亿元政策性金融工具额度的带动下，宽信用仍在进行。随着不确定性逐步减弱，市场风险偏好回升，银行板块有望回暖。当前银行板块PB静态估值为0.51倍，建议关注区域发展强劲、信贷资源充足、资产质量优异的银行。

行业大事：

8月金融数据公布，新增社融和新增人民币贷款双双反弹，M2回升

中国8月金融数据公布，新增社融2.43万亿，新增人民币贷款1.25万亿，M2同比增12.2%，人民币贷款和社融规模双双反弹，M2货币供应也持续回升，M2-M1剪刀差有所扩大。从结构上看，对实体经济支持力度有所提升，对实体经济发放对人民币贷款同比增长10.8%，占同期社融规模存量的61.3%，同比高0.2个百分点。

国务院常务会议决定加大社会服务业信贷支持，引导银行增加中小微企业首贷、信用贷、续贷、中长期贷款等

9月7日，国务院常务会议召开，会中将稳就业与刺激需求作为我国当前主要工作方向。会议指出，当创业担保贷款人因疫情受困时，可展期一年还款，同时，还要引导银行增加中小微企业首贷、信用贷、续贷、中长期贷款等；在国内需求端，要着力利用消费和投资拉动需求，促进社会面投资，对高校、职业院校和实训基地、医院、地下综合管廊、新型基础设施、产业数字化转型和中小微企业、个体工商户等设备购置和更新改造新增贷款，中央财政贴息2.5个百分点，期限2年，并相应增加货币政策对商业银行配套融资的支持。

9月5日，国务院政策例行吹风会介绍了追加3000亿元以上金融工具额度等稳经济政策地落实情况

9月5日，国务院政策例行吹风会宣布了如何在金融方面落实好经济一揽子政策和接续政策。第一方面是向政策性开发性银行追加3000亿元以上金融工具额度，并可以根据实际需要扩大规模，同时扩大对基建等优质项目的支持力度，鼓励金融机构通过“三农”、小微企业专项金融债券等拓宽可贷资金来源；第二方面是引导金融机构将MLF和LPR下行带来的存款成本下降传导至贷款端，降低企业融资和个人信贷的成本；第三方面是继续对小微企业和个体工商户、货车司机贷款及受疫情影响的个人住房与消费贷款等实施延期还本付息。保障房地产合理融资需求，合理支持刚性和改善性住房需求。

郑州开展“保交楼”详细工作安排，严令10月6日前楼盘全面复工

近日，郑州市印发《郑州市“大干三十天，确保全市停工楼盘全面复工”保交楼专项行动实施方案》，要求10月6日前郑州全市涉及停工问题楼盘要完成全面实质性复工，并对房产企业的纾困基金与专项借款加强监管，确保所有资金全部助力保交楼。方案中将资金状况不同的房产企业化为三类，对资金实力尚充裕的企业督促复工；资产大于负债，只是资金出现短暂困难的企业通过纾困基金等方法进行先复工、再清算；资产小于负债的企业，各开发区与平台公司可采取代建方式，立即复工，并由审计部门对其进行全面审计，发现资金出逃情况立即将相关线索移送公安机关。

短期风险方面：疫情反复，房地产以硬着陆，需求低迷。

跟踪指数：芯片产业（H30007.CSI）

上周表现回顾：上周芯片产业指数在周一下跌后，连续两天上涨，周四周五再度回调。指数全周累计上涨0.93%，相较沪深300指数跑输0.82个百分点。

上周重点事件：

财联社9月6日电，根据SEMI（国际半导体产业协会）报告指出，2022年半导体材料市场预计成长8.6％，创下698亿美元的市场规模新高，其中晶圆材料市场将成长11.5％至451亿美元，封装材料市场则预计将成长3.9％至248亿美元。至2023年，整体材料市场规模更预计突破700亿美元。

财联社9月7日电，印度道路和运输部长称，英特尔将在印度设立半导体芯片制造厂。

下周或未来行业展望：

中国市场在半导体设备行业中的重要性逐步提升。全球半导体设备市场规模2005年到2007年的17年间市场规模复合增速6.9%，对比来看，中国地区17年来复合增速为20%，中国半导体设备行业过去数年一直维持着较高的成长性。周期性弱于全球。同时，中国市场的占比从2005年的4%提升到2021年的28.8%，17年间高速发展。近几年，中国半导体设备市场规模扩大继续提速，近五年行业规模复合增速高达35%。随着下游晶圆厂订单和验证效率的提升，预计2022-2025将是半导体国产设备的放量期，高增速有望延续。

跟踪指数：军工龙头（931066.CSI）

上周表现回顾：上周军工龙头指数总体上行，全周涨跌幅为5.95%。其中，周二、周三、周四上涨，涨跌幅分别为3.41%、1.28%、1.86%，周一、周五下跌，涨跌幅分别为-0.16%、-0.43%；指数收于3706.72。

上周重点事件与点评：

无人装备日专题论坛在北京举行。环球网报道，9月8日，无人装备日专题论坛在北京隆重举行。在论坛上发布的中国无人机宣传片中，公开了包括彩虹-4、彩虹-5察打一体无人机在内的多型攻击无人机的打靶画面。此外，有着中国版“弹簧刀”之称的飞鸿-901无人机/巡飞弹发射画面和彩虹-10倾转旋翼无人机的巡飞画面也罕见曝光。

下周或未来行业展望：

过去三年连续中报行情，以及今年“缺失”的中报行情，背后其实都反映出，市场对军工行业的认知,早已从“主题”走向了“价值”，业绩能够兑现，价值得以体现，是贏得市场认可最重要的逻辑。对于军工行业，距离年底仅有的四个月，订单和业绩的兑现将显得尤为重要。我们认为，也有理由相信,今年军工行业的整体业绩增速,依然有望在全行业中名列前茅,比较优势不减同时随着明年开始行业产能释放速度加快,在年底将很快切换到对来年的乐观预期。当前军工行业整体估值处于价值区间,对中长期资金来说，是具备较高性价比和吸引力的。

年内，还有两点需要关注:

1.越来越多的股权激励、员工持股在持续推出。随着军工行业从研发到采购不断的公开化、透明化、市场化，军工信息化、智能化对技术迭代速度要求提升，国企改革行动不断深化，民参军企业活力不断激发，管理经营效率以及机制和人员因素的重要性将愈发凸显。与之相应，市场化机制之于军工行业也是大势所趋年内而言,随着国有企业改革三年行动收官在即，相关改革举动也有望落地。

2、军工“第二曲线”的发力。军工第二曲线主要是民机与军贸，民机方面,随着商飞宣布C919完成取证试飞年内取得适航证及交付预期增强;军贸方面，随着全球疫情影响减弱，以及俄乌冲突强化了全球各国的安全诉求,军贸出口迎来重大机遇。

跟踪指数：中证港股通互联网指数（931637.CSI）

上周表现回顾：上周中证港股通互联网指数的收益率为-2.0%，跑输沪深300的1.7%；港股通互联网指数整体行情波动大于沪深300。港股通互联网指数年初至今的收益率为-30.9%，跑输沪深300的-17.1%。

注：HKC互联网指数为新发布指数，并没有过往净利润数据，因此我们选取了HSI恒生互联网科技指数替代。

行业展望：

2022年9月7日，国务院常务会议召开，部署加力支持就业创业的政策，提及对依托平台灵活就业的困难人员给予社保补贴，运用专项贷款支持平台企业；并引导银行加大对文化旅游、卫生和健身、养老托育、社区和家政服务、住宿餐饮等行业信贷支持，以扩大社会服务领域消费和投资。

稳增长、稳就业目标下，政策对平台经济发展再次释放积极信号。会议部署加力支持就业创业的政策，拓展就业空间，培育壮大市场主体和经济新动能。在方向上重点提到支持平台经济稳就业，对依托平台灵活就业的困难人员给予社保补贴；运用专项贷款支持平台企业。我们认为此次会议内容延续此前对于平台经济的积极态度，政策底愈加明显，相关举措有利于促进平台经济稳健发展，同时社保补贴也有利于减轻平台短期用工成本压力。

服务消费支持力度加大，有利于缓解服务平台的短期压力。会议上重点提及加大社会服务业信贷支持，促进消费发挥主拉动作用，要引导银行加大对教育、文化旅游、卫生和健身、养老托育、社区和家政服务、住宿餐饮等行业信贷支持，以扩大社会服务领域消费和投资。8月以来部分城市的疫情反复对线下服务消费恢复产生一定外部压力，我们认为政策上的倾斜有望帮助服务企业渡过难关，支撑服务消费和投资，同时也有利于减轻服务平台短期的外部压力。

政策底愈加明显，叠加业绩底已现，我们坚定看好互联网板块。本次会议再次体现平台经济政策转暖；同时，2022一季度、二季度多家互联网公司收入、利润连续超预期，且二季度超预期程度高于一季度，我们认为市场对于互联网公司降本增效能力仍未认知充分，当前板块估值具备安全边际，建议系统性加大对互联网板块的配置。

风险提示：市场系统性风险，新业务拓展不及预期。

跟踪指数：SEEE碳中和指数（931755.CSI）

上周表现回顾：上周SEEE碳中和指数的收益率为3.5%，跑赢沪深300的1.7%；SEEE碳中和指数整体行情波动大于沪深300。SEEE碳中和指数年初至今的收益率为-12.7%，跑赢沪深300的-17.1%。

行业展望：

经济弱复苏下多数行业难寻亮点，新能源产业链高景气延续，有望助推指数强劲表现。

新能源：电动车8月出口大超预期，欧洲能源价格波动不影响光储旺盛需求。①电动车：8月销量66.6万辆，其中出口超8万辆，大超预期；9月旺季叠加新车型交付，预计销量有望超70万辆，全年预计680万辆，同增94%，明年有望980万，同增44%，其中出口有望120-150万辆。电动车回调已深至5月中旬位置，当前锂电材料23年仅15-20倍PE，电池25-30倍PE，而9月份将迎来电动车销售旺季，同时未来三年全球动力及储能电池需求高增确定，锂电将逐步酝酿反转。②光伏：硅料价格突破30万/吨后高位震荡，9月硅料供应量超8万吨总体依然偏紧预计10月后略为松动，硅片电池和组件调涨，topcon新技术扩产提速，需求端，欧洲远期电价高位虽有回落仍在高位，户储和光伏经济性依然显著需求依然很好，国内分布式持续火爆外大基地项目抓紧建设、美国延长ITC10年加速光伏发展，预计2022年全球光伏装机250GW，同增50%，国内90GW+，23年350GW+，40%以上增长，继续全面看好光伏板块成长，尤其看好逆变器、组件环节。③储能：欧洲户储火爆，今年预计2-3倍增长，8月以来欧洲淡季结束后订单进一步超预期，虽欧盟酝酿限非气发电电价，但欧洲户储仍具备超强经济性，国内储能翻倍增长，招标已超20Gwh，预计户储未来三年有望连续翻倍以上增长，储能总体有望持续80%以上增长，是最佳黄金赛道，继续强烈看好储能逆变器和储能电池高增长。④风电：进入平价时代，陆风22年需求旺盛，海风22年招标放量，23年恢复增长，原材料价格进入下行区间，零部件盈利后续改善。

能源金属：需求旺盛，时隔5月锂价重回50万元/吨。锂方面，四川限电结束，检修结束后锂盐开工有所上升，但多以补交长单为主，现货供应仍紧张；8月国内新能源汽车产销继续保持快速增长势头，需求持续拉动下锂价或将继续上行。钴方面，回收系数中间品成本高位，支撑冶炼厂报价坚挺，9月预期数码需求继续转好，预计后续钴盐价格趋稳。镍方面，硫酸镍价格小幅上涨，当前硫酸镍价格位于镍豆溶解有利润的边界位置，需求稳定情况下，镍价上行难度大。

绿电运营商：绿电运营驶入快车道。9月1日，广西壮族自治区印发《广西能源发展“十四五”规划》。《规划》明确总体目标，到2025年非化石能源消费比重达到30%以上，非化石能源发电量比重达到54%以上；到2030年，清洁电源总装机规模不低于1.1亿千瓦、消纳区外清洁电力不低于3000万千瓦。此外，《方案》亦强调到2025年、2030年非化石能源消费比重分别达15%、20%。细则看，《规划》提出全面推进陆上风电和光伏发电集中开发，推广“光伏+”多元利用与生物质能多元利用。目标“十四五”期间，全区新增陆上风电并网装机不低于1500万千瓦、新增光伏发电并网装机不低于1300万千瓦、新增生物质发电并网装机100万千瓦。此外，《规划》强调积极发展电源侧新型储能，支持用户侧储能多元化发展，目标“十四五”期间全区新增集中式新型储能并网装机200万千瓦以上，利好可再生能源产业与新型储能产业。推荐关注：1）可再生能源装机计划清晰、质地优良的电力运营商；2）储能产业链相关标的如工业温控、重力储能等。

高碳减排：看好基建链政策持续发力，对强周期行业保持谨慎。①基建支持力度增强，8/24国常会推出19项稳增长政策，其中提出新增3000亿政策性开发性金融工具，并核准开工一批基建项目，预计持续的资金支持叠加项目落地，基建板块景气度有望延续，相关的建筑、建材行业基本面迎来拐点。②强周期的钢铁、化工等板块，在经济弱复苏、PPI回落的大背景下，基本面承压，叠加去年较高基数，今年增速可能回落。

行业大事：

9月7日，由中欧国际工商学院、欧盟中国贸易协会联袂主办的第八届欧洲论坛在“欧盟首都”布鲁塞尔和中国上海同步连线举行。论坛主题为“中欧双碳合作：开放共享，奔赴净零未来”。来自中国和欧盟经济界的决策者、企业家和专家学者就“碳中和”、全球环境治理、绿色金融、可持续复苏等领域的合作展开深入探讨，为新时期、新形势、新阶段中国和欧盟的绿色转型合作提供新思路，全面提振中国和欧盟企业家的合作信心。

近日，黑龙江省政府印发了《省碳达峰实施方案》：将碳达峰贯穿于经济社会发展各方面和全过程，注重处理好发展和减排、整体和局部、长远目标和短期目标、政府和市场等4对关系，扎实推进“碳达峰十大行动”，着力建设“绿色龙江”，大力推进“生态振兴”，加快推进生产生活方式绿色变革，坚定不移走生态优先、绿色低碳的高质量发展道路，确保如期实现2030年前全省碳达峰目标，让低碳成为龙江振兴发展最鲜明的特质，让绿色成为高质量发展最靓丽的底色。

短期风险方面：投资增速下滑，政策不及市场预期，价格竞争超市场预期。

跟踪指数：中证电池（931719.CSI）

两周表现回顾：上周CS电池指数的收益率为3.39%，跑赢沪深300的1.74%；CS电池指数行情波动较高。CS电池指数2022年年初至今的收益率为-15.33%，跑赢沪深300的-17.14%。

行业展望：新能源车方面，产业链整体盈利处于扩张阶段，利润流向中上游。2022年上半年产业链上市公司实现收入5868亿元，同比增长107%，扣非净利润532亿元，同比增长175%。盈利方面，2022年上半年整车电池毛利占比明显下降，盈利流向上游资源环节，毛利占比提升至24%，中游材料占比稳定，扣非方面上游资源同比提升最为显著，中游材料也有可观增长，电池环节扣非净利承压。季度环比来看二季度产业链整体实现收入2827亿元，同比增长99%，扣非净利润310亿元，同比增长203%，环比增长62%，呈现利润总额抬升，利润率修复的趋势。上游资源毛利占比继续提升，盈利能力继续扩张，电池伴随二季度涨价落地毛利占比提升7%，环比显著改善，而整车及材料环节环比承压，盈利有所下降。

新能源车板块自7月以来出现回调，担忧的因素主要是新能源车需求持续性和材料环节盈利压力。目前看，电池企业二季报基本都兑现了盈利拐点，三季度有望延续，且在头部企业未来一年锂资源自供率提升的趋势下，还是具备确定性；行业产销自9月开始步入旺季，有分歧的是明年一季度的销量和订单，我们判断在消费驱动下有望维持高增长。材料环节的供需和盈利虽整体走弱，但头部公司的成本优势、供应链卡位和技术迭代会弱化行业周期。从估值上看，电池对应2023年仅25-28倍，材料降至15-20倍，已是板块历史低位，有望迎左侧布局窗口。

短期风险方面：疫情反复或国内外政策发生明显变化、销量发生波动等。

半年报情况：受供需关系及上游原材料价格上涨的影响，电池行业景气度较高，但利润端受上游资源品价格侵蚀较重。半年度报告方面，行业2022年二季度净利润增速为87.6%，净利润下滑较多主要由于原材料锂价一直维持高位，后续行业景气度持续，锂的供给放出，预期电池端盈利会有好转。

跟踪指数：中证智能汽车主题指数（930721.CSI）

上周表现回顾：上周中证智能汽车指数的收益率为1.6%，小幅跑输沪深300的1.7%；中证智能汽车指数整体行情波动大于沪深300。中证智能汽车指数年初至今的收益率为-24.1%，跑输沪深300的-17.1%。

行业展望：

汽车板块行情判断。不惧短期扰动因素带来的板块波动，长期坚定看多汽车板块逻辑依然成立！因川渝限电+成都/深圳等多地疫情反复造成供需短期扰动，总体影响预计有限，9月产销数据验证是关键节点。展望未来6个月的配置策略：零部件优于整车。

上海出台智能网联汽车创新发展方案，汽车智能化加速。上海市政府近日公布《上海市加快智能网联汽车创新发展实施方案》，提出到2025年初步建成国内领先的智能网联汽车创新发展体系。产业规模力争达到5000亿元，具备组合驾驶辅助功能（L2级）和有条件自动驾驶功能（L3级）汽车占新车生产比例超过70%，具备高度自动驾驶功能（L4级及以上）汽车在限定区域和特定场景实现商业化应用。核心技术研发取得重大进展，核心装备初步实现自主配套。大规模、多场景、高等级、多车型应用初具规模，智慧道路基础设施基本满足车路协同、智慧交通、智慧出行应用需求，基本建成系统完善的智能网联汽车管理体系。该方案围绕技术突破、终端布局、生态培育、空间格局、应用落地、基建配套、规则保障等方面部署重点任务，包括聚焦车规级芯片、人工智能算法、激光雷达、车载操作系统、智能计算平台、线控执行系统、5G车用无线通信网络、多源融合感知、高精度时空基准服务等领域，实现“车-路-网-云-图”一体自动驾驶融合感知与规划控制，培育开发智能座舱与智能通信终端，建设多层次智能网联汽车关键零部件产业体系，推进自动驾驶港口物流领域应用，加快5G通信、卫星互联网等通信网络建设落地等。政策不断加码智能汽车，看好通信模组、车载连接器/控制器、高精度定位导航、激光雷达等相关板块机会。

销售数据：8月产销依然靓丽。销量实现209.7万辆（同比+38.3%，环比-1.7%）；其中新能源汽车产量65.0万辆（同比+113.4%，环比+12.2%）。8月交强险预计177万辆（同比+16.7%，环比+3%）。8月乘用车出口为25.2万辆，同环比分别+77.5%/+12.0%，其中新能源车出口7.7万辆，环比+56.52%。

展望2022年：产量和批发约2400万辆（同比+15%），交强险2110万辆（同比+4.4%），其中新能源批发650万辆（同比+100%），交强险590万辆（同比+107%）。展望9-12月度数据趋势：旺季来临+去年低基数，我们预计产销平均增速20%左右。

行业新闻：

中汽协：8月新能源汽车产销、汽车出口同比均创历史新高

9月9日，在中汽协信息发布会上，中汽协副秘书长陈士华表示，8月新能源汽车产销同比继续保持高速增长，月度产销再创历史新高，分别达到69.1万辆和66.6万辆，环比增长12%和12.4%，同比增长1.2倍和1倍，市场占有率达到28%，高于上月。中汽协表示，在新能源汽车主要品种中，与上月相比，纯电动汽车产销增长明显，插电式混合动力汽车呈小幅增长，燃料电池汽车产量明显下降、销量小幅增长；与上年同期相比，上述三大类品种产销继续保持快速增长。

商务部：支持新能源汽车出口，进一步促进汽车消费

9月5日，国务院新闻办举行国务院政策例行吹风会，介绍稳经济一揽子政策的接续政策措施。商务部部长助理李飞在会上表示，商务部将积极支持新能源汽车等重点产品出口。近年来，我国汽车特别是新能源汽车产业蓬勃发展，国际竞争力明显提升。1-7月，新能源汽车出口同比增长超过90%，成为外贸一大亮点。商务部将继续会同相关部门支持新能源汽车企业加快建设海外营销和售后服务网络，加大品牌宣传推广力度。鼓励有条件的中资银行境外机构提供境外消费金融产品。研究拓宽出口运输渠道，通过中欧班列运输新能源汽车。

短期风险方面：疫情控制低于预期；新能源汽车渗透率低于预期；芯片恢复不及预期；智能化渗透率不及预期。

跟踪指数：医药50指数（931140.CSI）

上周表现回顾：9月5日至9日，医药50指数（931140.CSI）全周累计涨跌幅为0.28%，同期沪深300指数涨跌幅1.74%。医药50指数相较沪深300指数跑输1.47个百分点。

上周重点事件：

事件：9月8日《国家医疗保障局关于开展口腔种植医疗服务收费和耗材价格专项治理的通知》正式公布。《通知》提出，口腔种植体将进行集采，牙冠进行竞价挂网，种植牙医疗服务进行价格调控。例如，三级公立医院医疗服务价格全流程调控目标为一颗牙4500元。政策的调控目标（4500元）对种植牙价格的调整幅度明显好于预期（3000~3500元左右），看好民营龙头业绩及估值修复，之后迎来一波上涨行情。

下周或未来行业展望：

此次口腔种植医疗服务收费和耗材价格的专项治理，医疗服务价格降幅整体好于预期。根据当前公募基金持仓的情况来看，医药的超配比例处于过去10年的相对低位。上周医药指数走势弱于沪深300，但在9.8政策出台后大幅上涨，目前我国种植牙因价格较高，普及率与渗透率较低，在此集采降价政策出台后，有望加快种植牙的普及并且加速国产替代的过程，使渗透率上升，在此良好的预期下，长期口腔种植医疗服务相关的标的有着较大的上升空间。仍需关注政策推进不及预期风险；临床研发失败或进度低于预期的风险；疫情反复的风险。

跟踪指数：科创创业50（931643.CSI）

上周表现回顾：上周科创创业50指数小幅震荡上行，全周累计上涨0.85%，相较沪深300指数跑输0.89个百分点。

下周或未来行业展望：

网络安全产业发展未来可期。网络安全是数字化转型的基础，近年来随着数字经济建设的深入，网络安全的重要性将日益凸显。据《中国互联网络发展状况统计报告》显示，截至2022年6月，我国网民规模为10.51亿，互联网普及率达74.4%。互联网已经与人们的日常工作生活息息相关，各行各业都离不开网络。互联网在极大提高生产力的同时，也为企业带来许多网络安全风险的挑战，众多头部企业开始布局网络安全产业。在政策上，目前，国家层面已制定网络安全国家标准340余项，颁布《数据安全法》《个人信息保护法》《关键信息基础设施安全保护条例》等系列法律法规，各地也在通过制定政策、增加投入、培养人才等手段大力发展网络安全产业，为我国的网络安全发展提供坚实基础。预计行业景气度稳中向好。

跟踪指数：中证大数据产业指数（930902.CSI）

上周表现回顾：上周中证数据指数的收益率为-0.7%，跑输沪深300的1.7%；中证数据指数整体行情波动大于沪深300。中证数据指数年初至今的收益率为-30.1%，跑输沪深300的-17.1%。

行业展望：

云计算行业需求保持韧性，长期看好云服务在国内市场的发展潜力。

1）云计算：海外需求保持韧性，国内运营商高增。22年下半年运营商云有望延续高增长，互联网云厂推进降本增效战略，收入端短期或仍有一定压力；北美云厂商资本开支增长带动下，数据通信板块有望景气度提升。2）SaaS：云业务持续推进，收入稳定增长。随着我国数字经济建设的持续深入，云SaaS下游需求有望逐步释放，2022年SaaS进入业务稳定期，或将逐步迎来底层算力需求拐点。3）IaaS：国内互联网云厂商收入端增长仍然承压，降本增效持续推进，盈利能力有望逐步改善。长期来看，我们仍然看好云服务在国内市场长期的发展潜力，云厂商投资有望保持韧性，以助力下游企业数字化转型进程。

行业新闻：

9月9日，“数字经济对外投资合作论坛”在厦门圆满举办。论坛围绕服务中国数字经济面向“一带一路”、重点国家等走出去展开探讨交流，境内外多家政府、企业和机构与会。商务部投资促进事务局副局长指出，数字经济正在成为重组全球要素资源、重塑全球经济结构的关键力量。商务部投资促进事务局积极推动中国数字经济企业和机构跨境投资合作，正在搭建“数字经济产业跨境投资促进平台”，并将持续集聚有规模、高层次的境内外数字经济优质资源，推动境内外产业集群的精准对接。

在工业和信息化部9月9日举行的“新时代工业和信息化发展”系列新闻发布会上，工信部信息技术发展司副司长表示，十年来，我国制造业数字化网络化智能化发展加速推进、总体态势持续向好。工信部数据显示，截至今年二季度，全国工业企业关键工序数控化率、数字化研发设计工具普及率分别达到55.7%、75.1%，比2012年分别提高了31.1个百分点和26.3个百分点，制造业数字化网络化智能化试点示范类项目超过1500个，主营业务收入超10亿元的智能制造供应商达到近百家。

短期风险方面：政策扶持力度不及预期；IT投入不及预期；行业竞争加剧。

跟踪指数：CS新能车指数（399976.SZ）

上周表现回顾：9月5日至9日，CS新能车指数（399976.SZ）全周累计涨跌幅为1.86%，同期沪深300指数涨跌幅1.74%。CS新能车指数相较沪深300跑应0.12个百分点。

上周重点事件：

8月欧洲新能源汽车销量逐步企稳，七国销量合计12.06万辆符合预期，同比增长1.5%，相比于7月销量环比略降1.2%，整体渗透率为23.1%，较6月的19.0%有所回升。相比7月销量欧洲销量同比转正。欧洲正面临着较大的能源危机，随着9月2日“北溪-1”天然气管道完全停止输气，新能源汽车将会成为欧洲更直观的发展方向，新能源汽车有望在其走出销售淡季之后，迎来反弹。

下周或未来行业展望：

上周，市场风险偏好有所提升，新能源汽车板块经过前期调整后迎来反弹，其中中证新能源汽车指数（399976.SZ）上周（9.5-9.9）上涨1.86%。上周，新能源车8月销量公布，总体超出市场预期。根据乘联会发布的8月新能源车销量显示，批发销量达63.2万辆，同比+103.9%，环比+12.0%；零售52.9万辆，同比+111.2%，环比+8.8%，较7月整体有所好转。1-8月合计批发销售366.2万，同比增长119.4%。

尽管受高温影响，部分地区8月需求放缓，但在政策推动下，销量明显增加，新能源车环比增长超出预期。从供给端来看，8月26日成都车展显示，三季度有大量重磅新能源车交付放量(全年45款+，三季度即20款+)，金九银十的销售值得期待。从出口来看，8月新能源车出口7.7万辆，环比+57.1%，占乘用车出口总量的30.6%，较7月+8.8%。

从投资看，近期尽管新能源车销量仍保持较高增长，但板块持续回调，主要还是由于5-6月份板块反弹幅度较大，导致交易拥挤。近期随着板块的回调，同时9-10月份也将迎来销量进一步改善的季节，行业基本面有望进一步好转，投资者可以考虑通过板块回调来逢低布局，或者通过定投方式进行布局。从中期看，我们依旧认为行情销量最差的月份已过，后续新能源车销量有望逐步环比改善，汽车行业电动化、智能化的趋势不可逆转，后续无论是渗透率还是国产化率的提升，均有望持续推动行业的快速发展，进而带来相关的投资机会。

跟踪指数：中证科技（931186.CSI）

上周表现回顾：上周中证科技指数整体震荡走平，全周涨跌幅为-0.03%。其中，周二、周三、周五上涨，涨跌幅分别为0.74%、0.25%、0.83%，周一、周四下跌，涨跌幅分别为-0.68%、-1.16%；指数当周收于4516.99。

上周重点事件和点评：

国谈初审结果公布，向罕见病、儿童药适当倾斜。本次490个申报药品中344个通过初步审查，初步形式审查仅表示该药品符合申报条件，后续还需要进行包括经济性在内多方位严格评审，通过评审的独家药品要经过谈判、非独家药品要经过竞价，只有谈判或竞价成功才能被纳入目录。

商务部：支持新能源汽车等重点产品出口。9月5日，国新办举行国务院政策例行吹风会，商务部部长助理表示，近年来，我国汽车特别是新能源汽车产业蓬勃发展，我们将继续会同相关部门支持新能源汽车企业加快建设海外营销和售后服务网络，加大品牌宣传推广力度。

下周或未来行业展望：

重点关注创新药催化剂、CXO反转行情、产业链上游原料药。药品板块二季度业绩底，业绩持续修复，政策持续边际回暖。受到疫情所致物流、院内新药推广与销售等影响，药品板块二季度业绩底部确立，后续研发进度、销售持续恢复。

23年重点把握行业信创这一投资主线。年初以来计算机板块整体表现尽显低迷。在行业整体表现不尽如人意的情况下，不同赛道之间有所分化，重点关注行业信创：外部催化与自身质变接连而至，计算机最大投资机会。我国信创产业进入高速发展期，根据海比研究院预计，到2025年信创市场规模或将突破2万亿元，2021-2025年CAGR为35.7%；作为信创事业的绝对核心，IT基础设施是最先替换层，预计2022年我国信创IT基础设施规模为2299.1亿元，2021-2025年CAGR为40.7%，将为信创市场的发展奠定良好的开端。

新能源汽车领域，重视三方向机会：1）核心成长：按照壁垒高低投资（电池、资源、隔膜等）；2）后周期：按照增速的弹性投资，需重视储能、回收等板块；3）新技术：按照渗透率提升速度投资，比如钠电池、4680、扁线等。在新能源汽车向上势能延续下销售旺季开启，看好市场驱动阶段产品力持续升级。

跟踪指数：CS消费50（931139.CSI）

上周表现回顾：上周CS消费50指数整体震荡上行。指数全周累计上涨0.95%，相较沪深300指数跑输0.79个百分点。

上周重点事件和点评：

美联储主席重申对抗通胀不能过早放松政策，称美联储需要在通胀问题上采取“直接而有力”的行动，将坚持下去直到任务完成。

中国8月份CPI和PPI同比涨幅均有回落。国家统计局公布数据显示，中国8月CPI同比上涨2.5%，PPI同比上涨2.3%，均低于市场预期，分别较上月回落0.2个百分点、1.9个百分点。从环比看，CPI由上月上涨0.5%转为下降0.1%；PPI下降1.2%，降幅比上月收窄0.1个百分点。

中国8月金融数据重磅出炉，M2增速续创逾6年新高。据央行统计，8月末M2同比增长12.2%，已连续5个月保持两位数增速。8月份人民币贷款增加1.25万亿元，同比多增390亿元，其中住户中长期贷款增加2658亿元，企业中长期贷款增加7353亿元。8月社会融资规模增量为2.43万亿元，比上年同期少5571亿元；8月末社会融资规模存量为337.21万亿元，同比增长10.5%。

下周或未来行业展望：

在海外经济衰退预期增强，出口大幅下滑背景下，扩大消费和投资是稳增长政策巩固经济修复重要发力点。当下疫情反复但整体可控，线下消费场景修复，消费有望在节日刺激下迎来边际改善。看多汽车和文旅板块。一方面，在疫后复苏+政策支持的逻辑主线上，新能源汽车全年销量有望迈上新台阶。政策端：购置税减半+地方消费政策层层加码。购置税减半政策推出，明确了30万和2.0L排量以内的限制条件，覆盖面大于历史上2009年及2015年两次车购税减免，救市力度史上最强；复工复产持续推进，供应链持续修复，中央及地方促消费政策不断加码，看好供需两旺驱动下的行业基本面改善动能。另一方面，伴随着国内防疫体系成熟，复苏预期不断积累，中秋国庆小长假有望刺激文旅行业复苏。

跟踪指数：中证新华社民族品牌工程指数（931403.CSI）

上周表现回顾：上周中证国货指数的收益率为0.1%，跑输沪深300的1.7%；国货指数整体行情波动大于沪深300。国货指数年初至今的收益率为-22.3%，跑输沪深300的-17.1%。

行业展望：

看好国货行业，这是未来5-10年的长期大逻辑。

上周情况：上周全国部分地区疫情反复延续，今年的中秋假期，包括酒店住宿、景区门票在内的出行订单比端午假期增长一倍多，其中本地游、周边游订单占到近7成。假期消费环比端午有明显改善，但同比还需静待复苏。

短期：疫情反复对于消费复苏有较大影响，我们会选取两条主线进行推荐，1）疫情影响相对有限的高成长国货消费标的，如新能源车，培育钻石等；2）疫后复苏主线的标的，如医美化妆品，免税出行的头部公司等。

中期：近年来，消费行业的各个子版块，都出现了显著的国产品牌崛起的趋势，从家电，食品饮料，到服装，餐饮，化妆品，到医美，智能家居，新能源车等新兴品类，均有优秀的国产品牌脱颖而出。小家电，化妆品等品牌，也通过电商等渠道不断发展，很多国产品牌线上线下齐头并进，焕发活力。虽然短期疫情有一定扰动，但我们相信头部品牌还是会有较强的韧性。

长期：国产品牌的崛起，是必然的趋势。中国是世界上消费品制造供应链最完善，最强大的经济体之一。随着中国国力持续发展，成长在国力不断增强背景下的95后，00后，具备消费能力之后，对于国产品牌的认知，会进一步体现在消费行为上。未来，中国国产品牌崛起是一个大的趋势。

短期风险方面：部分标的估值相对偏高，疫情反复使得消费景气度恢复不及预期。

跟踪指数：中证全指建筑材料指数（931009.CSI）

上周表现回顾：上周中证建材指数的收益率为2.9%，跑赢沪深300的1.7%；中证建材指数整体行情波动大于沪深300。中证建材指数年初至今的收益率为-19.2%，跑输沪深300的-17.1%。

行业展望：

8月社融数据微弱回升，市场对于地产大幅放松的预期快速升温。近期强二线城市不断加码放松地产，预计无管控的城市销售数据也将有所提振。在LPR下调、地产基建政策加码的推动下，四季度需求旺季仍有望出现，尤其是重点工程和市政基建方面。在地产中期U型复苏和基建投资中期连续增长的路径下，建材的机会更多在基建端和零售端。首选有定价权和处于拐点上的龙头。（1）基建链条实物需求加速落地，利好水泥混凝土产业链，长三角水泥价格底部已现，龙头的强定价权、高分红和现金流价值提供充足安全边际。（2）零售端定价能力强、现金流好，中长期受益于存量市场集中度提高。（3）工程端我们长期看好在下沉市场和小B渠道率先布局以及多品类运营打开新成长空间的龙头企业。

大宗建材方面：短期水泥价格上涨节奏受制于疫情反复对于终端需求的影响，因此仍依赖于供给端的控制。但9月开始逐步进入下游施工旺季，前期专项债及政策性金融工具也陆续投放到位，预计在疫情缓和后有望看到出货率回升和库存加速下降，全面涨价的进程也将逐步开启，中期基建实物需求加速落地将支撑涨价的持续性。对于需求端有支撑、产能利用率和集中度双高的长江中下游市场，有望具备一定的价格弹性。

装修建材方面：基建投资逐步落地，多部门推进保交楼，保交付下竣工需求逐步释放，但8月受高温、疫情、限电等因素影响发货。成本端例如铝合金、不锈钢、PVC等价格已有大幅回调，加之部分品类前期提价落实，预计毛利率逐步修复。在地产放松政策效果逐步显现、坏账计提和现金流风险预期逐渐释放之下，板块整体有望迎来业绩及估值修复。参考消费建材板块历史经验和当前的竞争态势来看，在地产行业资金缓和+信心从底部逐渐恢复的阶段，部分公司或将率先借助渠道领先布局、经营效率优势或融资加杠杆等进一步提升份额、进入新的扩张周期，发货或订单增速的拐点可作为右侧信号。

行业大事：

（1）国务院常务会议确定依法盘活地方专项债结存限额的举措，更好发挥有效投资一举多得作用

国务院总理9月7日主持召开国务院常务会议，部署加力支持就业创业的政策，拓展就业空间，培育壮大市场主体和经济新动能；决定对部分领域设备更新改造贷款阶段性财政贴息和加大社会服务业信贷支持，促进消费发挥主拉动作用；部署阶段性支持企业创新的减税政策，激励企业增加投入提升创新能力；确定依法盘活地方专项债结存限额的举措，更好发挥有效投资一举多得作用。

会议指出，基础设施等事关发展和民生，投资空间大，要继续用好专项债补短板。会议决定，依法盘活地方2019年以来结存的5000多亿元专项债限额，70%各地留用，30%中央财政统筹分配并向成熟项目多的地区倾斜。各地要在10月底前发行完毕，优先支持在建项目，年内形成更多实物工作量。点评：会议提出结存的5000多亿元专项债限额重点支持基础设施建设，优先支持在建项目，并要求各地在10月底前发行完毕，我们认为有望在年内形成更多实物工作量，推动基建投资加速和水泥等基础建材需求落地。

风险提示：疫情超预期、地产信用风险失控、政策定力超预期。

跟踪指数：稀土产业（930598.CSI）

两周表现回顾：上周稀土产业指数的收益率为2.97%，跑赢沪深300的1.74%；稀土产业指数行情波动略大。稀土产业指数2022年年初至今的收益率为-14.73%，跑赢沪深300的-17.14%。

行业展望：稀土配额略超预期，静待四季度需求反弹。近期工信部、自然资源部下达2022年第二批稀土开采、冶炼分离总量控制指标，第二批稀土开采指标为10.92万吨，同比增长30%，冶炼分离指标为10.48万吨，同比增长29.4%。对比2021年，2022年合计稀土开采指标为21万吨，同比增长25%，冶炼分离指标为20.2万吨，同比增长24.7%。

供给：目前缅甸传统雨季仍在继续，稀土进口矿供给扰动仍在。

需求：根据乘联会预测数据，我国8月新能源车零售销量预计52.0万辆，同比增长108.3%，环比增长7%，渗透率达27.7%，但9月份预期产销会步入旺季，金九银十需求旺季一定程度上改善需求，当前氧化镨钕已回落至相对低位，预计后续继续下行空间有限。

短期风险方面：稀土价格上涨过快压制下游需求，政策发生变化。

半年报情况：受供需关系仍然紧平衡的影响，稀土行业景气度维持高位。半年度报告方面，行业2022年二季度净利润增速为21.2%，但绝对水平已经有所下降，加之配额超预期，后续业绩增速或仍将有所下调。

跟踪指数：细分化工（000813）

两周表现回顾：上周细分化工指数的收益率为4.13%，跑赢沪深300的1.74%；板块整体行情波动较大；细分化工指数2022年初至今的收益率为-15.11%，跑赢沪深300的-17.14%。

行业展望：今年2季度以来在部分地区疫情反复的背景下需求端有所承压，化工行业整体业绩向上趋势不变但速度稍有放缓，盈利能力稍有回落。在海外通胀高企和疫情反复的背景下，市场的关注重点仍然集中于需求端的确定性。从子行业和个股2022年上半年的业绩和股价表现来看，化肥、纯碱和农药等子行业及相关企业的盈利能力较强且市场关注度较高。主要原因在于供需双好背景下产品价格大幅上行使得利润空间持续向上，其中化肥板块需求端偏刚性；供应方面在俄乌战争的背景下，俄罗斯作为全球重要的化肥生产国决定停止化肥出口，整体供需格局偏紧。纯碱受益于光伏领域的增长，需求端的支撑相对偏强。

近期北溪一号断气，欧洲天然气供应受限，主力企业生产或受到影响，利好国内聚氨酯出口。

半年报情况：受疫情以及国内需求等多重因素影响，化工行业公司业绩回落幅度明显。细分化工整体的2022年二季度增速已降至-12.9%，主要受基数影响，部分品种景气度分化，后市仍会有业绩兑现；从净利润TTM增速角度看，受益于前期化工行业净利润较好，行业整体同比增速达到25%。

跟踪指数：细分机械（000812.CSI）

两周表现回顾：上周细分机械指数的收益率为2.75%，跑赢沪深300的1.74%；机械指数行情整体波动较大。细分机械指数2022年年初至今收益率为-14.74%，跑赢沪深300的-17.14%。

行业展望：

光伏设备：电池盈利上行驱动扩产旺盛，PERC扩产有望接近100GW；且新技术电池下半年进入招标扩产密集期，全年扩产大概率超预期，XBC龙头厂商也在积极推进，22年电池扩产大年无疑，明后年扩产量提升乐观。同时，盈利变化下新技术、新工艺应用进程加快。组件核心设备串焊机受益扩产及技术迭代频率加快有望快速增长；硅片价格处高位，盈利较好，扩产依旧旺盛，耗材类（金刚线）受益装机规模持续提升。

通用设备：1-8月企业中长期贷款累计新增73012亿元，同比-4.4%，降幅收窄。制造业资本开支周期自2021年下半年以来增速减缓。8月新增企业中长期贷款7353亿元，同比+41.0%；移动12月平均，新增企业中长期贷款增速延续6月降幅收窄趋势，后续有望开启上升通道。下游先进制造的锂电、光伏、半导体板块景气持续确定性强。

锂电设备：据乘联会，8月新能源乘用车批发销量达到63.2万辆，同比增长103.9%，环比增长12.0%，月度产销再创历史新高，新能源车产销持续环比改善。

工程机械：8月挖机销量18,076台，同比持平；国内销量9,096台，同比下降26.3%；出口8980台，同比增长56.7%，高基数背景下继续保持高增。1-8月出口占比提升至38.86%，出口持续高增成行业主要支撑。受制于高温以及基建、地产投资短期乏力，8月份下游开工需求仍相对低迷，设备开机利用率环比改善有限。4季度行业进入下半年施工旺季，叠加政策端加码预期，开工需求有望逐步改善。

半年报情况：由于当前海外出口强度有所回落，机械行业的景气度开始逐步回落；半年度报告方面，已披露数据公司而言，行业2022年二季度净利润增速为37.3%，随着金属价格逐步回落，机械板块盈利增速已逐步改善。

跟踪指数：物流产业（930716.CSI）

两周表现回顾：上周物流产业指数的收益率为4.85%，跑赢沪深300的1.74%；物流产业指数行情波动较高。物流产业指数2022年年初至今的收益率为-4.09%，大幅跑赢沪深300的-17.14%。

行业展望：

1）能源物流视角，提示全球和国内能源供应链紧张带来的机会，建议关注正在扩张或开展新业务的行业龙头，有望跟随全球能源布局获得快速成长；

2）底部反转，推荐出行板块的龙头航空公司和机场，及直营快递龙头；

3）成长逻辑，推荐化工品物流行业，赚集中度快速提升的钱。

从交通运输部和G7高频数据来看，全国复工复产持续推进，全国公路整车货运流量修复率维持在八成以上。快递方面，快递行业近期依然“热闹”，前有交通部副部长履新国家邮政局党组书记，后有浙江省邮管局维护义乌快递市场价格体系。快递行业政策监管的大方向不会变，变化的只是人事调整、防疫工作带来的监管节奏。8月全国快递业务量预计达到96亿件，同比增长4.5%，全国快递规模稳步增长；集运出口方面，近期中国出口集装箱运输市场表现较为低迷，运输需求缺乏增长动力。上周，远洋航线市场运价持续调整走势。9月9日，上海航运交易所发布的上海出口集装箱综合运价指数为2562.12点，较上期下跌10.0%。油运方面，全球原油运输市场VLCC型油轮运价持续下行，中国进口VLCC运输市场运价不断下跌。9月8日，上海航运交易所发布的中国进口原油综合指数（CTFI）报1208.21点，较9月1日下跌10.1%。

短期风险方面：疫情反复或国内外政策发生明显变化、油价波动剧烈等。

半年报情况：受供需关系仍然紧平衡的影响，物流行业景气度维持高位。半年度报告方面，行业2022年二季度净利润增速为36.4%，若后续样本增多增速变化不大，则物流行业整体受经济波动影响较小；净利润TTM增速角度看，行业增速有所回落，但仍然维持在正区间，增速水平达到11.5%。

跟踪合约：上海金（SHAU.SGE）

两周表现回顾：上周上海金合约的收益率为1.72%，小幅跑输沪深300的1.74%；上海金合约行情整体波动相对较小。上海金合约2022年年初至今的收益率为4.24%，大幅跑赢沪深300的-17.14%。

行业展望：近期市场关注重点是8月非农就业报告，8月非农新增31.5万，略好于市场预期的30万，较前值52.6万回落，基本是全行业的普遍回落，其中运输和仓储行业降温明显。美国8月ISM非制造业PMI超预期录得56.9，新订单分项表现较好，ISM非制造业和Markit服务业PMI出现较大背离，后续预计ISM非制造业PMI将向下回归。美联储则维持鹰派基调，讲话的重点在于强调紧缩货币政策不会过早退出，主要是通胀太高且不确定性大，担心未来通胀失控，因此采取鹰派策略来稳住通胀预期。即将到来的9月利率会议大概率加息75bp，市场已经消化美联储的加息预期，黄金短期见底，但中长期看涨，预计黄金在1700美元/盎司附近筑底。

短期风险方面：国内外经济货币政策、局势发生快速变化。

跟踪指数：沪深300ESG基准指数（931463.CSI）

上周表现回顾：上周沪深300ESG指数的收益率为1.4%，跑输沪深300的1.7%；沪深300ESG指数整体行情波动接近沪深300。沪深300ESG指数年初至今的收益率为-17.6%，跑输沪深300的-17.1%。

注：沪深300ESG基准指数为新发布指数，并没有过往净利润数据，因此我们选取了沪深300指数替代。

行业展望：

短期市场维持震荡，沪深300价值风格拐点未至；中期看好地产金融反弹机会。

大势研判：短期市场维持震荡，下行风险不大。①短期无明显下行风险，钱多经济弱延续。②经济短期“托而不破”，国务院派出部长级督导组赴地方联合办公，前期政策落地有望加速，8月人民币贷款规模与结构改善，非标融资带动社融出现超预期增长，宽信用力度加强。结合专项债和政策性开发性金融工具的使用、中长期贷款需求和商品房销售这三条线索，四季度融资需求有望进一步企稳。

行业配置：短期中小成长继续活跃，中期看好价值风格反弹。①未来2个月内，中小盘仍相对占优。宏观钱多经济弱，中小成交保持活跃。②未来6个月，地产金融弹性较大，待全国性政策发力。参考14年四季度流动性宽松+全国性地产放松，引发风格切换；若大小盘风格持续分化突破阈值，地产政策从保项目转为保主体，或一线城市限购限贷放松，可能引发风格切换。

行业大事：

9月2日，中国保险资产管理业协会（以下简称“保险资管业协会”）向各保险机构发布“中国保险资产管理业ESG尽责管理倡议书”，从尽责管理职责出发，引导利益相关方共同构建绿色发展生态圈，支持我国经济社会可持续发展，助力“双碳”目标实现。倡议书包括利益相关性、决策机制、监督执行、沟通协同、信息披露及能力建设六大方面，并对各方面ESG要求进行了要求，鼓励各机构加强协作，形成合力，共同提升ESG尽责管理在中国市场的普及性和成熟度，促进实现共同的可持续发展目标。

9月6日，中国人民银行深圳市中心支行表示，截至2022年二季度末，深圳绿色贷款余额5857.9亿元，与上年同比增长50.9%，较各项贷款增速高39.3个百分点，较全国绿色贷款增速高10.5个百分点，显示了强劲的增长动力。其中，清洁能源产业贷款占比44.2%，基础设施绿色升级产业贷款占比33.6%，对深圳绿色产业形成有力支持。绿色债券方面，截至2022年8月末，深圳在银行间债券市场发行绿色债券51只，累计发行规模487.1亿元，年均增长率188.5%。其中，2022年1-8月，深圳在全国银行间市场发行绿色债券20只，累计发行规模205.9亿元，同比增速达190.1%。

短期风险方面：疫情可能存在反复；通胀大幅飙升，宏观经济增长不及预期。

业绩预期：2022年上半年全A/全A（非金融）归母净利润增速3.3/4.6%，我们预计中性假设下全年增速分别为4.5%/2.8%。

跟踪指数：中证1000指数（000852.SH）

上周表现回顾：上周中证1000指数的收益率为2.0%，跑赢沪深300的1.7%；中证1000指数整体行情波动大于沪深300。中证1000指数年初至今的收益率为-13.7%，跑赢沪深300的-17.1%。

行业展望：

短期流动性无虞，中小成长风格延续，看好中证1000继续占优。

①未到风格切换时，小/大盘，成长/价值成交额比值接近+2倍标准差，容易促发风格切换，目前尚未触及阈值。②触发风格切换的因素：通胀预期、地产政策、监管海外制裁，仍需等待观察。③后续若出现各类风格成交分化加剧，全国性地产政策放松，特别是北上广深等一线城市明显放宽（类似2014年930央行放松首套房认购标准），以及防疫政策优化调整，带动市场对于金融、地产、消费板块基本面改善的预期，则可能触发风格向价值切换。④当下经济增速中枢下滑，经济政策仍以托底为主，除景气赛道外难寻亮点，成长风格延续，同时机构对龙头股持仓集中，后续活跃资金向中小、主题扩散。⑤综合来看，我们看好中证1000为代表的中小成长风格继续占优。

行业大事：

工信部：鼓励各地以“上云券”等方式支持中小企业上云用云

9月9日，工业和信息化部信息技术发展司副司长在新闻发布会上表示，面向中小企业，工信部推动发布中小企业数字化转型指南等引导性政策文件，指导中小企业分阶段开展数字化转型，鼓励各地以“上云券”等方式支持中小企业上云用云；面向园区和集群企业，深入推进“平台+园区”“平台+基地”试点应用，遴选一批标杆示范项目，持续推进“平台+园区”深度行等活动。

工信部副部长：中小企业梯度培育体系初步形成

9月8日，在2022全国专精特新中小企业发展大会上，工信部副部长介绍，我国中小企业梯度培育体系已初步形成。她表示，工信部形成促进中小企业专精特新发展的政策体系，先后印发了《优质中小企业梯度培育管理暂行办法》《为专精特新中小企业办实事清单》等政策文件，特别是自培育专精特新“小巨人”工作以来，累计培育了8997家专精特新“小巨人”企业，2022年新培育4328家专精特新“小巨人”企业，带动各地培育省级专精特新中小企业近5万家。

短期风险方面：疫情反复；流动性收紧，宏观经济增长不及预期。