猪场调研归来，基金经理和我讲了这6点

上周级掌柜家农业ETF基金经理张圣贤突出重围，远赴某猪场，进行了一次沉浸式调研。调研归来，级掌柜和圣贤总就本次调研见闻及近期行业动态进行了深度交流，总结了以下这6个要点供各位小伙伴们参考：

首先在联系猪场的时候，就很难。近两年很多猪场已经不接待外部调研了，主要原因在于非洲猪瘟。人的身上容易携带非洲猪瘟的病毒，对人类虽然不会有影响，但是对猪却是致命的。

进到猪场也很难。进入猪场“外围圈”，可以理解为“外环”，需要先全身检测、病毒采样，然后洗澡，然后换上红色的衣服，代表“外环”消杀过程完结；到“中环”，重复上一步骤；到“内环”，重复上一步骤，换上蓝色的衣服，代表消毒完毕。然后第二天一早，洗澡消毒流程之后，换上绿色的衣服，终于进到了猪圈。

图1：内环消毒完毕，换上蓝色的衣服

图片来源：基金经理的手机

图2：第二天一早，换上绿色的衣服拜见二师兄

图片来源：基金经理的手机

第一天基本上都能在消毒中度过，可见猪瘟病毒对于猪场的影响有多么大。

养殖端成本主要受饲料成本的影响，一个最典型的指标就是猪粮比（生猪价格和作为生猪主要饲料的玉米价格的比值。通常，该比值在6.0是盈亏平衡点，比值越大说明养殖利润越高）。

根据猪场的工作人员介绍，猪在生长阶段阶段食量逐渐递增，小猪仔每天约为2公斤左右食量，后期可以达到每日3.5-4公斤食量。常见饲料为玉米、豆粕等，添加微量元素、矿物质等.近两年玉米和豆粕价格涨势迅猛，对养殖业压力较大，当前玉米每吨3000多元，相较前期已经涨了百分之三十，但随猪肉价格反弹，猪粮比亦有所反弹，最新一周猪粮比已超过8.0。

图3：猪粮比目前已超过8.0

数据来源：wind，2018年本轮猪周期启动至今

去年四季度的上涨更多是前期超跌后带来的反弹，正常的猪肉价格大概一斤20元，一旦跌到16、17元后，养殖户都是亏损的，那这段时间类似于股市中不计成本的杀跌现象，等这个阶段出清后，就会有一个快速反弹。但今年5月份以来的上涨可以认为是反转，反转后的价格中枢相对会更高，企业的未来盈利或许能够得到改善。

最新的22省市生猪平均价为23.07元/千克（wind，2022/9/2）。

图4：22个省市生猪平均价

数据来源：wind，2018年本轮猪周期启动至今

生猪行业以四年为一个周期，每一轮周期的价格高点会略有不同，周期的时间点比较好判断，上一轮的周期起点是2018年，所以到2022年又是一轮新的起点。除此之外，还有一个能判断周期的更加准确的指标—— “能繁母猪”数量，这个指标是根据生猪的繁殖规律从母猪生小猪，再到商品猪大概是10-12个月的周期。能繁母猪的数量从去年7月开始回调，往后加10-12个月，基本对应了今年6月份。综合这两个因素，判断从今年五六月份开始，猪价迎来一轮新的周期。

图5：能繁母猪存栏量（万头）

数据来源：wind，2018年本轮猪周期启动至今

养殖板块产业链上的数据较为完备，信息传播较为充分，二级市场除了股票之外，还有生猪期货品种，价格的反应是比较充分的，当前养殖板块的走势对行业做出了相当的反应。近期，发改委召开会议分析近期生猪市场供需和价格形势的会议，研究保持生猪市场平稳运行的相关措施。在较短的时间窗口内，产业政策会明显影响到股价；从较长期的完整的养殖周期来看，关键变量还是供需量的相对变化导致的头均利润变动。后市的走势，主要还是取决于上市养殖企业的利润状况，以及市场对头均利润水平的空间和企业产能增长的估计。

从历史经验来看，在猪价低点、能繁母猪处于较高水平的时候，是投资生猪养殖板块较好的时机。目前生猪龙头公司头均市值仍处于相对低位，或仍值得布局。布局工具推荐农业ETF（159825，其中养殖产业链权重约60%，种植产业链约40%）。