客官们好，我是关注ETF投资的级掌柜。
最近两周，级掌柜多次对市场短期走势表示了担心。今天，级掌柜想详细聊一聊：为什么我认为，A股短期可能进入了“垃圾时间”。
最近几个月，A股大涨，背后无外乎就两个推动力：
➤ 预期中国经济复苏
➤ 预期美联储加息进入尾声
两个“强预期”，带动传说中的聪明资金——外资，跑步入场。
在A股没涨的时候，这个逻辑看起来很顺。
但在A股涨起来之后，大家就开始慌了：
➤ 预期虽好，现实却弱
➤ 现在的上涨中，已经提前透支了多少经济修复的弹性？
➤ 美国发布的就业数据、通胀数据都超预期，预期2是不是被证伪了？
➤ 外资倒是来了，内资好像不信啊
……
逻辑千万条，便宜第一条。现在这些顾虑，其实都来自于“涨了”。但级掌柜认为，“涨”从来都不是问题，“涨过头了”才是。
1、现在的上涨，透支了多少国内经济复苏的弹性？
我们可以从国债利率走势中看出来一点端倪。
从历史看，国债利率（十年期）和经济增速走势比较一致。但是，最近却有反常。
客官们可以看下图，最近经济（PMI，红色线）还在下往下走，但利率（蓝色线）已经向上了。
这说明债券市场和股市一样，都抢跑了“经济复苏”的强预期。
那么，抢跑了多少呢？
现在的利率水平，已经高于去年全年的利率水平，这说明，当前的市场，可能已经计价了，“去年的经济下滑全部被修复”的预期。
所以未来股市的反弹空间，需要看今年经济的修复、或者政策出台的力度，能不能把经济拉到比去年年初更高的水平。
数据来源：Wind资讯 统计区间：2008.1-2023.2
2、市场对美国流动性的预期，是不是也宽松过头了？
美联储的决策，一看通胀、二看经济。
之前市场打的如意算盘是——“美国通胀下滑+经济下行”，所以美联储可能会快速结束加息、然后开启新一轮的降息。
但是，美国新出的失业率数据再创新低、新增就业也大幅增长。这意味着美国的经济还有比较强的韧性。
昨天美国又发布了1月通胀数据，也是高于预期，这说明美国通胀也有黏性，美国快速结束加息的概率也在下降。
现在美国的宏观经济组合，变成了“通胀有黏性+经济有韧性”，那么是不是也意味着，如意算盘落空了，美国流动性预期改善最快的时候，可能也过去了？
3、外资流入的持续性，还有多强？
级掌柜在文章《外资今年有5000亿的额度买A股？》中就得到过两个结论：
➤ 短期外资流入幅度有“均值回复”效应：本轮外资流入速度已经创历史记录，后续外资流入速度可能会放缓、甚至开始流出；
➤ 但全年来看，外资应该还有3000亿左右的流入潜力。
所以从规律来看，在没有其他强刺激的情况下，想要外资短期继续猛攻A股，可能有点难。
数据来源：Wind资讯 统计区间：2018.11-2023.2
所以，短期的A股，可能会陷入“垃圾时间”：
➤ 难创新高：因为弱现实
➤ 难大跌：毕竟强预期还在
➤ 不知道买啥：要么是涨得太多、要么是基本面太差
但是，如果出现以下几种情况，“垃圾时间”可能会变成“蜜月时间”：
➤ 弱现实变成强现实：经济确定性好转。比如：1月信贷数据虽然大超预期，但从历史上看，1月信贷素有开门红的季节效应。如果信贷数据能够持续好转，验证国内经济快速修复，那么股市可能进入新一轮上涨。
➤ 强政策拉动更强的预期：如果后续出台了强经济刺激政策，A股的上沿有望突破。这个可以等待两会。
◆ 交易策略上，重视“高抛低吸”的网格交易。具体逻辑客官们可以参考《如何在下跌市场中，优雅的赚钱》。
◆ 基金选择上，既然短期不确定性很高，那不如关注一些估值比较低、中长期业绩基本面相对确定、有政策催化预期的板块，用时间去换空间。根据这个逻辑，级掌柜选出了三个方向：
➤ “信创”含量较高的大数据
➤ 疫后业绩修复的医药
➤ 需求周期有望见底回升的芯片。
对这些行业，或许可以把投资期限放长一点，逢跌定投，慢慢来。
相关基金
大数据：大数据ETF（515400）
芯片：芯片龙头ETF（516640）
医药：医药龙头ETF（515950）
