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耐不住寂寞的央妈又出幺蛾子，破解还得看这里

2016-10-27

消停了一段时间的某妈不甘被最近大小明星的婚礼抢了头条，近日又出新招夺回版面。

前天（10月25日），市场传出一份文件：《关于将表外理财业务纳入“广义信贷”测算的通知》，简单来说就是今年三季度起央妈要将表外理财业务纳入“广义信贷”测算。

该传言一出，债券市场应声波动，长期利率瞬间调整了3、4 个基点。眼明手快的富二先是遍观市场风声——

方正证券表示，该政策对市场的影响并不大。

即使表外理财纳入 MPA（MPA即央妈的宏观审慎评估体系），广义信贷总增速也不会超标。目前全部理财产品仅26万亿，即使把表外理财核算进MPA，广义信贷总增速也应该是达标的，可能有些理财占比比较高的中小银行会存在一些影响。

国信证券认为，央妈监测表外理财对于债券市场是利好。

当表外理财被纳入监测后，以不规范非标形式存在的企业杠杆将面临更大的压力，因此会促成紧信用格局的深化，这对于债券市场是实实在在的利好的。

再是锁眉细思，以潜伏市场多年“老资格”经验，整出自家鲜明观点供客官观瞻——

首先

监测指标非考核指标。目前，央妈只是把表外理财纳入监测指标，想了解表外理财这部分有多大规模，是一个什么样的情况，而未提到纳入考核指标。富二预计从监测指标到考核指标需要的时间很长；

第二

即使表外理财纳入考核指标，本质上对债市也没什么影响。相信有不少老百姓手握大量存款，不做理财而only存入银行，最后的结果可能还是买债；

第三

短期来看，出现大量赎回可能性较小。MPA对广义信贷考核的标准来看，要求广义信贷增速与目标M2增速偏离不超过22%，大行不超过20%。年初至今，非保本理财增长15.8%，到年底预计30%左右，是符合规定的。实际上从了解情况看，目前多数银行，尤其大行都是完全符合MPA规定的，只有部分中小型银行超标。但由于现阶段MPA的奖惩机制是差别准备金利率，对银行的实际约束较为有限，因此预计即使严格执行也不会引发银行资产配置的大调整；

当然，央妈此文对市场仍有惊扰。如果央妈真的监测表外理财，对债市的结构会产生一些调整。未来，无论理财是回表内还是在表外加强监管，央妈对杠杆、投向、风险、流动性等有更多监管是大趋势，因此将从结构上利空信用债，利好利率债和短期限的债券。

”

总的来说，目前制约债券利率下行的关键主要还是资金面因素，以及基本面何时出现下行拐点，富二认为债券收益率仍将在震荡后下行。

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