文章改编自：@环球老虎财经
耶伦大妈再次放了全球市场的鸽子。联储对市场进行不确定路径的干预和预期的管理，又一次华丽丽的上演，在政策的干扰方面，联储是成功的。但是，事情并没有那么简单。白鸽起飞的地方总有一些市场未曾观察的缘由，而那些隐没的信息才可能是最关键的细节。
白鸽背后的市场猜测与观察
关于耶伦大妈的“鹰变鸽”，级掌柜认为存在以下五个方面的观察角度。
1）美元正常加息步伐的一次预期干扰（6月正常加息）；
2）石油大宗的低价风险以及地缘格局的变化对联储加息的影响；
3）G20后全球货币政策的妥协与协同（中国因素）；
4）有关于美国国内政治及大选对美联储加息的影响；
5）汇率竞争背景下联储对弱势美元的引导。
美联储政策框架的重心变化
从耶伦的此次讲话中，结合过去一段时间内几位前后任美联储官员的系列讲话，我们观察到了美联储的货币政策框架重心正在发生悄悄的变化，变化主要从三条主线展开：
1、政策取向方面，从单一货币政策向财政政策的转换。耶伦此次讲话中意味深长的提到了财政政策的重要性，再联想到半个月前伯南克“通过财政政策解决三元悖论”的主张，我们不无诧异的看到美联储政策框架的重心正在从单一的货币政策，悄悄向以货币支持财政政策迁移。我们认为这是流动性陷阱背景下，货币政策趋于无效的自然反应。
2、汇率影响方面，从国际收支平衡向全球金融稳定的转换。保持国际收支平衡是货币政策的传统目标。长期以来，美国处于贸易账和资本账都为逆差的双失衡状态。当下美国特立独行的加息政策势必引发美元的强势周期，这种汇率变化一方面通过提升美元资产的收益率水平引发美元回归，修复资本账下的收支状况；但另一方面也会引发全球性基础货币供给不足和流动性缺失，直接导致紧盯美元的国家金融市场的动荡甚至危机，从而造成全球金融的不稳定性，这又反过来对美国国内形成冲击。
3、调控目标方面，向考察全球风险的影响转换。在此次讲话中，耶伦多次提到“全球形势对美国经济构成持续风险”等观点。如果说在过去各国金融风险传染性相对不高的情况下，美联储坚持通胀目标制能行得通，但是，在当前金融全球化日益紧密，且各国汇率和金融风险高度板结、连成一块的情况下，美国货币政策的异动，带来的不仅仅是国内宏观因子的变化，还会因为引发全球金融风险而对自身产生内卷冲击。这样，单纯的通胀目标制已经无法适应当前的开放经济体风险环境。
白鸽后的投资建议与交易策略
耶伦此次发言之后，悬在市场头上那把最重要的达摩克利斯之剑，至少短期内撤走了。音乐开始激昂，资金的舞步也许开始轻快。全球金融市场可能会有一次短暂的修复反弹。而就我国而言，或许会有这些动态。
一
人民币汇率短期脱险:近几周以来，按照篮子货币的推测，人民币是处于下跌的通道，但是对于美元汇率却回归了相对的高位。耶伦的讲话，将在很大程度上缓解国内对于汇率贬值的担忧和预期，为国内其它议程的改革创造了短暂的时间窗。当然，相对于可能增值的资源国货币，会有较好的交易机会。
A股市场:随着风险溢价的回归，以及流动性池子的相对缺失，股票市场将获得最大的利好。本轮股市的反弹高度完全取决于管理层对泡沫的厌恶程度。
