富国基金总经理陈戈在颁奖典礼上发表演讲
3月27日，《中国证券报》在北京举办了“供给侧改革下的A股投资机遇-第十三届中国基金业金牛奖颁奖典礼暨高峰论坛”。富国基金总经理陈戈作为嘉宾在会上发表了“公募基金如何为投资者创造价值”的演讲。富二为客官们整理了全篇演讲文字加PPT图示。以下为演讲的后半部分。
目前中国的个人投资者（即散户）约占总投资者的80%，比例较高，属于散户投资时代。
数据来源：wind 截至2014-03-31
能不能转化到机构投资时代？散户投资和机构投资又有什么区别？
投资方面，散户（即个人投资者）或一般的非专业机构以趋势投资为主，其理念为：股价由投资者的短期预期决定。而机构投资者主要使用基本面投资的方式，通过对行业和上市公司的基本面进行系统而全面的研究，筛选投资标的进行投资，其理念为：股价，尤其是长期价格由公司的价值决定。理念的差别是个人投资者和机构投资者最大的不同。
这两者的不同有一个具体的表现形式：趋势投资者最核心的理念就是止损，当一直在涨的趋势结束，资产价格开始下跌，他们便判断趋势结束，可以卖出资产。而机构投资者的投资理念在于越跌越买，当资产价格跌破其预期的心理价值，资产物有所值就可以购买。
那么机构投资时代来临的意义何在？人们常说，什么样的上市公司决定什么样的投资者，之前中国股市没有长期的价值投资者，大家都在投机、做趋势。我不认同这个说法，我认为恰恰相反：有什么样的投资者就有什么样的上市公司。股票市场是配置资源的，投资者喜欢什么，上市公司就会干什么，只有赢得投资者的青睐，才能得到投资，才能以更低的成本融资。
过去市场上有几个有趣的现象。投资者喜欢送股，于是上市公司本来采用十送十的策略，为了迎合投资者喜好，便改成十送三十，因为这可以提升股价。又比如投资者喜欢题材，喜欢概念，喜欢互联网，上市公司便转型和并购。所以上市公司的行为是根据投资者偏好而改变的。
机构投资者则不同，机构不仅关注企业的盈利，更关注其盈利的质量；不仅关注企业短期发展趋势，更关注其增长持续性；不仅关注企业股东治理结构，更关注其管理层及核心竞争力，关注它能否为投资者创造价值。在趋势投资者主导的市场中，人们都是追涨杀跌，这容易形成恶性循环；但当市场上有很多机构投资者（公募基金和保险公司等）的时候，当股价下跌，资产价值被低估，他们会在低位加仓买入，使市场开始变得平稳，形成一个健康的良性循环。
数据来源：wind 截至2014-03-31
从上图看到，蓝色的线是公募基金占A股流通市值的比重，它曾经在2007年的时候超过了30%，之后一路下行到现在的6%左右，期间发生了什么？ 2002年以前，市场上有一句话：防火防盗防基金，但到最后连上市公司也极度欢迎基金买入其股票；从2002年起，公募基金的占比一路上升，这个阶段也是公募基金的时代。但2007年之后，经历了互联网泡沫破裂、大量庄家破产等事件，公募基金及券商都受到了很大的影响。
2007年以前，公募基金的行为是影响到很多散户的，那时候公募基金的发展带动全国开始学习巴菲特投资，也发展了很多业余交流网站。但到了2007年，大量非流通股变成流通股，同时赚钱效益吸引大量游资进入市场，中国股市重新逐渐成为散户的市场。原因在于，当个人投资者盛行之际，价值投资逻辑不是市场的主流，尤其短期不能取得很好的投资效果，很多公募基金乃至基金经理被趋势投资挟持了，投资理念也没有那么纯粹了。
目前我国处于资产荒的状态，无风险收益持续下滑，刚性兑付被打破，可替代的投资品类很匮乏，资本市场的吸引力在增加，未来想获得高回报只能增加一点风险才能实现。
现在基金专户有大量收到委托需求的倾向，因为对方没有找到收益较高的无风险投资机会，只能介入主动管理，去承担更多的风险以提高收益，这对公募基金而言是个很大的契机，资产管理的未来蕴藏着机遇。
另一方面，市场监管环境也在变化。刘主席上任以来，对市场主体依法监管、从严监管、全面监管。这有利于营造更加健康、更加规范的投资环境。趋势投资好比割韭菜，互相赚对方的钱，而机构投资者赚的是上市公司长期成长价值。监管不仅要针对二级市场投资者，也要监管上市公司在法律框架下的严格执行。
投资环境变好，没有那么多假公司、假消息，没有那么多违约行为，会更有利于机构投资者发挥其特长，按更科学更规范的方法进行投资分析，在一个更公平的环境下进行竞争。
此外，国家政策引导也很重要。发展机构投资者已成为监管层的重点考虑内容，也是未来发展方向。以上几个契机，让机构投资者时代的来临变得逐渐现实，这虽然不会一蹴而就，但已是大势所趋。历史不是简单的重复，而是螺旋式上升的。相信当机构投资者逐步主导市场之季，也是我们一起迎接行业春天的时候。
