东风（成交量）无力，百花凋残。上涨的羸弱和下跌的放量，演绎了太多高开低走、大红翻绿的反转剧情。在萧索中，唯令级掌柜感到欣慰的是昨日推荐的新能车板块今日仍在放量上涨，坚挺强势程度可见一斑。
股市没了人气、债市还被违约风险笼罩，各种理财产品不是风险较大、就是收益太低。即使小伙伴们凌晨跑到银行外面排队抢国债，三年期利率也跌破4%。有客官感叹:这年头，找到个安全且收益率不算低的投资品真是太难。难吗？不是还有分级A吗？，4%到6%的隐含收益率、无违约风险的安全特性，完全满足了客官们当前的需求。不过，好像还有一点疑虑：自去年“股灾”以来，集思录分级A指数已经上涨了24%，持续的单边上扬态势让不少客官有“高原”反应。上行空间有限，下行风险难测令人担忧。其实，当下分级A最大的不确定性仍来自股市，上波因违约风险带来的债市调整对分级A影响并不大，因此级掌柜将对股市涨跌对分级A的价值影响路径（下折期权价值、配对转换价值）进行情景讨论。股市下跌，下折概率增大，分级A下折期权价值就会凸显。据此很多客官们可简单的认为：折价交易、且距离下折较近的品种或可受益。当然，这般论断还要结合A股下跌幅度、下折距离作进一步讨论。当下，如果大盘跌到前期低点2600点的话，多数指数的跌幅应在8%—15%左右。那么当前离下折较近的互联网A（150194）、国防A或将受益。若再考虑到部分弹性较高的品种，目前下折距离在20%以内的分级A也有可能触发下折。因此从这个角度来看，如果客官们愿意搏一搏下折收益，下折距离在20%以内、折价率较高的品种可选。但是若市场反弹导致“下折梦”破灭，这部分分级B可能会受抄底资金追捧而出现大幅整体溢价，套利资金亦会打压分级A价格。这种情景对于分级A意味着：虽然短期内下折的可能较股市下跌时更低，但起码它的下折期权价值不会受到负面冲击。而长期“横盘”常常会带来股市人气低迷、投资者情绪悲观，而这些都意味着分级基金可能频繁的出现整体折价现象。那么此时分级A的配对转换价值将占据主导地位。在分级基金整体折价率较高时，很多客官通过买入分级A、分级B合并成母基金赎回的方式进行套利，随着分级A买盘的增加，其价格可能会迎来春天。股市如果迎来趋势性上行，客官们的分级B之旅可能又会开启。此时市场也可能出现如去年年初般整体溢价率普遍上扬的乐观行情。那么在通过申购母基、拆分后将分级A、分级B卖出的套利操作影响下，分级A可能会因承受抛压而迎来价格下行。因此，分级A当下面临的最大风险可能就是牛市回归，尤其对于博下折收益的客官来说，这是一个不得不重视的挑战。但级掌柜以为，A股重归大牛市或还需一定的时间，因此当下距离下折在20%之内、且折价率较高的成交活跃品种（若市场下行能享受下折收益、若市场横盘能凸显配对转换价值）仍是我们的首选，比如：
级掌柜有话说：只谈干货，不谈风月。
