量化级掌柜

原创干货：一文看懂乐×网复牌后，相关基金的套利秘密

2016-06-03

今天，一个乐×网几乎撑起了整个大盘，乐×网开盘不久便翻红的消息也惊动了整个金融娱乐圈。毕竟乐×网也号称宇宙龙头，在创业板指权重占比高达6.03%，这地位也是无股能敌。

其实乐×网复牌如此引人关注，还有一个原因在于：多只基金重仓乐×网，停复牌间由于估值调整，基金也就有了套利机会。今天级掌柜就借着乐×网的风，跟客官们详细说说个股复牌后的基金套利秘密。

表：部分流动性较好的分级基金乐×网仓位一览

套利空间哪里来？

对于开放式基金而言，由于每天公布的净值直接决定了客官们申购赎回基金的价格，所以价格的计算要尽量符合“公允价值”。对于正常交易的股票来说，收盘价多为其公允价值。但对于长期停牌股而言，采用N个交易日前的收盘价作为“公允价值”显然不太合理。因此，“指数估值法”应运而生。

比如，乐×网停牌将近半年，这期间基金公司通常假设乐×网的涨跌幅与其同行业指数相同。根据基金公司公告，乐×网所在的行业板块为AMAC信息，而该板块自乐×网停牌之日起已经下跌了24.29%，这也意味着截至6月2日收盘，在各持有乐×网的基金中，乐×网的公允价值应该为44.59元/股，即乐×网开盘后应连续两天跌停。

但是！今天乐×网竟一骑绝尘而去，并一度翻红。按照基金公司公告，今日盘后应该调整其估值为收盘价，前后存在价差从而基金具有套利空间。

套利空间有多大？

级掌柜仍以乐×网为例：今天乐×网的收盘价为56.32元/股，假设乐×网在基金中的仓位为w,那么今天乐×网对基金涨跌幅的贡献为：w*（56.32/44.59-1）。但问题在于，经历了半年的停牌历程，期间基金规模涨涨跌跌，乐×网现在的实际仓位w也发生了变化。

But，级掌柜有办法估算出来，根据公式：

个股实际仓位＝个股股数*公允价值 / (基金净值*基金总份额数)

并且我们假设场外与场内份额自一季度末开始同比例增长，那么就可以得到如下估算仓位和分级B套利空间。

表：基金估算仓位及分级B套利空间