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量化级掌柜

原创 万科A跌停,相关重仓分级B竟几乎涨停?!

2016-07-04

万科A今日终于复牌,当然它也不负众望的趴在跌停板上,无论今日A股怎么火爆。

 

但令不少客官匪夷所思的是,重仓万科A的房地产类分级B们今日全都涨得火爆,但指数并不买账。于是就出现了这样的场景:几只地产类基金整体溢价高企,套利OR不套利也成了纠结之事。


❂ 对此,级掌柜猜想可能有以下几种原因:


对此,级掌柜猜想可能有以下几种原因:


1.基金中的万科A已经跟随AMAC地产指数计提了24.5%的跌幅,或许客官们以为万科A将如乐视网一样,并不会直挺挺的跌至这个幅度,于是买入相关分级B进行套利;

 

2.客官们会不会有这么一种误解:今日收盘后各大基金就将调整万科A的估值至今日收盘价?级掌柜在此再次说明:一般情况下,只有当个股恢复活跃交易后(即打破连续跌停/涨停),基金才会调整估值,所以今天这种万科A仍旧跌停的情况并不会令基金调整其估值。


所以,对于重仓万科A的分级B而言,客官们近期应当谨慎。级掌柜今日特把之前Po出的万科A下跌幅度对分级基金的影响幅度的文章再次Po出,客官们可再次参考。



万科大剧继续,各种看热闹的、提建议的、担忧中国上市公司治理的文章,已经挤满了各大财经网站头版头条。前几天级掌柜也凑个话题、写了篇万科A复牌套利的文章(点击“阅读原文”观看),但这几日随着舆论不断升级发酵,级掌柜倒担心这个“利”可能已经演变成潜在的风险,埋伏在“下折”跟前。

 

为何会有这样的担忧?其实是因为最近市场放出了几个值得注意的信号:


1.万科复牌延迟。理论上说,6月18日万科A就应复牌,但由于重组审批流程的影响,复牌延期。昨日下午万科召开股东大会,万科董秘也只提到“会根据深交所的通知尽快复牌”,这意味着具体复牌时间仍是个谜。于是,市场上也就有了这样的说法和揣测:管理层也怕万科复牌会给A股带来一定的不确定性。

 

犹记得停牌之前万宝之争,万科A曾意气风发暴涨近6成,股价近乎翻倍!但风筝飞得再高也终得回归地球,价格炒得再热也要回归价值中枢。并且,A股恰恰又是个涨易过火、跌易过头的市场,在这样的预期下,万科A复牌后还能饭否?

 

2.港股万科企业连续暴跌。6月23日以来,万科企业连续4日暴跌,累积跌幅近1成。级掌柜特将万科A与万科企业历史股价走势做了对比,发现两者确实有较强的相关性。当然,万科A停牌前夕的“情绪性暴拉”则属例外情况。

 

图:万科A与万科企业价格走势对比图


数据来源:Wind资讯   日期:2014.6.30—2015.12.20

 

由于万科A的确切跌幅无法精确估算,级掌柜在此特作几个情景假设,以让客官们了解风险、并得知机会。

                                     

情景1.万科A复牌吃到两个跌停板


由于当下AMAC房地产指数已经下跌25.5%,也就是说持有万科A的基金已经按照此跌幅对万科A进行了估值。所以如果万科A复牌后仅仅吃到两个跌停板就恢复上涨,那么客官们便可欣喜的看到套利空间。


表:万科A仅下跌20%相关分级套利空间


数据来源:分级掌柜   截止日期:2016-6-28

                                     

情景2.万科A复牌吃到三个跌停板


如级掌柜之前所说,当下持有万科A的基金均按照万科A下跌25.5%进行估值,如果万科A复牌后就连续关黑屋三日才重见天日,那么在相关基金的中,万科A的估值还需继续下调4.5%左右。


表:万科A连吃3个跌停板对相关分级净值影响表


数据来源:分级掌柜   截止日期:2016-6-28


从上表可以看出,即使在这种情况下,各大分级基金也并未受到太大亏损,和下折也有一定的距离,因此客官们毋需过度恐慌。

                                     

情景3.万科A悲惨连续跌停5


这种情景或许有些悲观,但当下万科确实面临种种困境。级掌柜设此假设,只是希望日后各位客官即使面临最坏情况,都能有效采取防范措施。

 

如果万科A猛烈下挫50%,即意味着相关基金持有的万科A估值还有24.5%的下挫幅度。以此跌幅乘以各基金持仓占比,即为万科A复牌对相关基金造成的影响。

 

表:万科A对相关分级基金净值影响表


数据来源:分级掌柜   截止日期:2016-6-28

(备注:上述万科A持仓占比均假设分级基金场外份额没有变化)

 

在这种情景下,对于持有万科A较多的国泰地产和房地产来说,其母基金净值将受到-5%左右的影响。虽损失不可小觑,但离下折尚有一段距离。而对于持仓较轻的地产分级和金融地产来说,万科A的下跌影响较弱,但仍旧值得客官们注意,毕竟万科A在地产界举足轻重,谁知它的下跌是否会带动其他地产股向下共振呢?




级掌柜有话说:只谈干货,不谈风月。

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