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量化级掌柜

邓海清:“深港通”最大信号是监管层走出“股灾”阴影

2016-08-17

文章来源:微信公众号海清FICC频道  原作者@邓海清,陈曦


8月16日,中国证监会主席刘士余与香港证监会主席唐家成16日在京签署联合公告,这标志着深港通实施准备工作正式启动。


深股通的股票范围是市值60亿元人民币及以上的深证成份指数和深证中小创新指数的成份股,以及深圳证券交易所上市的A+H股公司股票。根据公告,深港通不再设总额度限制,沪港通总额度即日起取消。深港通每日额度与沪港通现行标准一致,即深股通每日额度130亿元人民币,深港通下的港股通每日额度105亿元人民币。双方可根据运营情况对投资额度进行调整。


深港通是资本账户开放的重要部分



2014-2015年,利率市场化基本完成。2015-2016年,汇率市场化基本完成。在利率市场化和汇率市场化基本完成之后,人民币国际化和资本账户开放成为政府进行金融改革的重点。


沪港通和深港通是资本账户开放的重要部分,同时有利于人民币国际化。资本账户开放在股市层面的体现是,未来国内投资者可以通过合法渠道投资香港乃至美国市场,同时国际资本可以通过合法渠道投资中国股市。


国内投资者投资海外市场的需求目前远未得到满足,前期证监会点名三家“互联网券商”非法,投资海外的合法渠道亟待建立。


深港通与沪港通的区别



1、深港通与沪港通的标的不同,沪港通的标的更多是大盘股,而深港通的标的则有很多一定市值以上的中小盘。从目前公布的政策来看,深港通中深股通的标的包括60亿市值以上的中小创新指数成分股,港股通包含市值50亿元港币及以上的恒生综合小型股指数的成份股,中小盘股的互通是深港通的特色。


2、深港通与沪港通推出时的背景不同。具体包括三个方面:


一是券商板块的背景不同。沪港通推出时券商正处于创新黄金时期,而深港通推出时正处于严监管、挤泡沫时期,政策层对于券商创新是抑制而非鼓励,券商板块对利好的反应程度比沪港通时期大幅下降。


二是经济基本面不同。沪港通推出时中国经济正在快速下滑,2014年上半年工业增加值在8-9%,而2015年则下降至6%左右。深港通推出时中国经济基本企稳,L型基本确立,工业增加值稳定在6%附近。


三是央行货币政策方向不同。沪港通推出时央行正处于降准降息周期,而深港通推出时央行货币政策保持中性概率较大。


深港通推出或表明政策层走出"股灾"阴影



深港通早在2014年11月沪港通正式开通之前就已经明确, 2015年1月李克强表示“沪港通后应该有深港通”,2016年3月李克强表示“今年要择机推出深港通”。


站在现在的时点上,推出深港通时机较为成熟:


一是人民币汇率保卫战告一段落,外汇占款大幅流出局面得到改变,资本外逃现象大为缓解。


尽管2016年4-7月人民币汇率仍然贬值,但每月新增外汇占款都在0附近,一方面表明央行退出外汇市场常态化干预,另一方面也表明资本外逃压力减轻。


对于未来,我们认为中国央行货币宽松周期已经结束,中国经济也进入L型下半场,这为保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定提供了基础。


二是中国股市经过一年的反复探底,触底的可能性较高,政策层也已走出“股灾”阴影。


就在深港通宣布前一天,8月15日人民日报罕见评论股市:“资本市场也渐趋稳定。7月份,沪深两市平稳运行,……,机构的热情参与,表明一个科学的、健康的、多层次的资本市场正在为更多企业创造良好的直接融资环境。”


需要注意,在2015年股市暴跌之后,政策层对于媒体评论股市明显收紧,人民日报评论股市更是极为罕见。这可能意味着,政策层对于股市暴跌的担忧下降。


因此,我们依然长期看好中国股市“健康牛”。



级掌柜有话说:只谈干货,不谈风月。

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