再看国企改革，这次盯住上海！

下半年国企改革主题有望王者归来！ 

近来央企层面改革整合的动作频频，不断提升投资者的预期。 上半年央企层面的改革进度比较缓慢，但随着中央巡视组的反馈与督促，目前， 5 组 10 家中央企业重组工作正在积极推进，还有几组重组工作正在酝酿之中，中央企业户数年内有望整合到 100 家之内，国企改革试点全面铺开。 因此我们预计下半年在原有的基础上，央企整合有望加速。

再看国企改革，这次盯住上海！

上海作为国企改革地方排头兵。 进入今年 7月之后，伴随着上海市国资两委三季度工作会议的召开、韩正调研中远海运时做出坚定深化上海国企改革决心的指示等事件，上海国企改革主题的市场关注度在持续发酵。

我们认为， 下半年，上海国资系统中归属竞争类的 27 家企业集团以及部分功能类和公共服务类企业是改革关注的重点。 

上海目前国资系统国企为 47 家，其中，竞争类的包括金融 6 家，产业 27 家；而包括国际和国盛两大国资平台在内的功能类的共有 11 家。 在竞争类企业中， 多数产业界的上市公司已经开始（跨）集团层面的改革以及资本运作。

我们完整梳理了上海国资委系统下属的国企集团、各国企集团旗下的上市公司及其对应的上海国企改革的思路，剖析了临港集团、上海城建集团案例。

我们认为， 这些上市公司平台的改革思路可以概括为以下几点：

• 集团优质资产整体上市：

• 兼并重组以及产业链上下游的整合；

• 非主业资产剥离，解决同业竞争（如巴士股份将出租车业务剥离给强生，注入上汽零部件资产）；

• 控股同类型公司资源整合（如外高桥集团将地产综合开发经营和园区综合服务业务都注入上市公司，成为综合开发商、营运商和服务商）；

• 混改，包括引入战投、施行员工持股计划、股权划转至国资流动平台等；

• 潜在壳资源。随着国资改革进程的步步推进，不少上海国企的改革已经进入实质运作阶段，今年下半年将进入收获期以及关键期， 看点依然在于资产重组（如上海纺织集团、兰生集团）、整体上市（如上海电气集团等）以及混改（如嘉宝集团）、引入战投（申通地铁）等领域。我们认为具体具体投资标的层面，自下而上的机会要大于自上而下的机会。