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量化级掌柜

A股实现反转,资管新规本身就是个利好!

2017-11-20

资管新规(征求意见稿)的发布,无疑是周末周初笼罩在市场之上的最大看点。但无论是意见稿原文还是各方解读,都是洋洋洒洒数万字,拗口名词一堆堆。不少客官读完纷纷表示:这究竟是什么鬼?


级掌柜也通读了各方解读,给客官们划下两大重点:


 对股票市场中长期利好

 对债券市场影响复杂,但谨慎观点居多。


这或许也就解释了为什么今日各大股指悉数上涨,而债市仍处于回调之中。


两大重点之余,级掌柜还尽量用最通俗的语言,给客官们概括了诸位最关注的征求意见稿对股市的影响,包括积极的、和不利的。


四 点 积 极 因 素


1

理财产品的变迁,利好股市尤其是高分红的蓝筹股


征求意见稿的发布直接把银行理财产品推向了风口浪尖,因为打破刚性兑付、净值化管理等限制,将会打破理财产品现有的投资和管理模式。这就好比银行之前发的部分理财产品大肆宣扬的是保本保收益,但现在此种做法被明令禁止,要求后续理财产品也要像基金一样用净值来衡量盈亏,呈现结果的转变无疑要求产品发行方转变投资和管理方式。


那么可以想象的是,在这种规定下,银行理财产品的收益率可能存在两种演化逻辑:其一就是在各种要求限制下,收益率比照之前会有所下降,所以很难在承诺较高的预期收益率;其二就是在刚性兑付的理财产品和非刚性兑付的理财产品中,客官们自然对后者有更高的收益要求。


在上述两种演化逻辑下,就要求理财产品要么增加风险资产的配置(提升收益)、要么投资者选择将投资在理财产品中的资金撤出,再投资其他类似基金等产品。这两种情况都回会对股市产生积极影响。但一般来说,此类资金的持有者风险偏好相对较低,可以预想,这部分资金很可能对高分红低波动的优质蓝筹股更有兴趣。


2

“薅羊毛”的机构减少


征求意见稿还限制了通道和多层嵌套业务,这部分业务其实就是为了躲避监管而被层层包装,但每包装一层,中间机构就会抽走部分通道费或管理费。在此类业务被限制后,这种“薅羊毛”的操作将会消失,其中抽成也会降低,整个存量资金规模会相应增大,一定程度上保障了客官们的收益率以及配置资金,理论上自然也利好股市。


3

同样资金规模下,有些资产受限,自然有其他资产受益


我们假定市场资金规模是一定的,那么资金会在各类资产中分配,始终处于此消彼长的动态中。新规下,部分非标准化资产受到的限制最多,且目前理财产品中非标资产占比达到16%+。很自然的,后续一部分这类资产会转移至标准化资产上,且由于非标的收益率较高,因此在标准化资产中,股市会收益于蛋糕的重新切分。


4

制度红利有利于慢牛格局


随着金融机构透明化、理性化运营,良好的市场投资环境为酝酿慢牛行情也提供了一片沃土。


潜 在 影 响  


第一
分级产品受限

级掌柜在此要提前说明的是,此处的分级产品,不仅仅包含分级基金。而这部分产品的到期或是清理会影响到股市中的一部分资金。至于分级基金,大部分是永续型产品,目前市场上对于过渡期结束后的存量产品处置的解释尚有分歧,级掌柜会持续跟踪。


第二
非金融机构禁止发布资产管理产品

这样的禁止,在一定程度上会影响通过这个渠道的资金流入,但原本愿意投资非金融机构自管产品的投资者本就较少、且风险偏好较高,这一部分资金或将通过其他正规产品流入市场,因此总体影响较弱。


因此对于股市而言,征求意见稿短期对市场情绪的影响高于对股市资金面的实际影响,即便市场下调也是空间有限、客官们无需过度担忧。中长期而言,自管新规改变了资管行业的资金分布,压缩了非标和通道业务,为股市、乃至债市都引来了增量资金。


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在这种环境下,客官们可投资新规利好主题富国中证红利(100032或者处于产业上升周期的富国新能源车(161028,抵御下跌养精蓄锐。



级掌柜有话说:只谈干货,不谈风月

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