速评：今日暴跌，缘何而起?

阶段性的回调。11月23日上证综指跌2.3%，创业板指跌3.3%，这是10月底以来市场调整的延续和发酵。这轮回调性质类似16年4-6月、16年12月-17年1月，17年4-5月，诱导因素是业绩空窗期，国债利率领头上升，叠加年底机构交易性行为扰动。

进入调整路程的中段。10月底到上周是回调早期，仅国债利率上行，高估值的绩差股下跌、绩优白马股仍然上涨。上周至今进入回调中期，信用债利率上行加快，白马股也开始回调，消化估值和涨幅。后期可能会出现错杀，调整结束信号需跟踪利率和政策面。

耐得住，等得起。维持10月底观点，短期谨慎、耐得住，中期乐观、等得起。2016年1月底上证综指2638点时提出熊市结束，盈利增长推动市场中枢抬升，展望未来，盈利回升的中期趋势未变，加之国内外机构投资者陆续入场，对市场中期趋势依旧乐观。短期国内海扰动未消退，继续跟踪政策面动向，比如12月中的中央经济工作会议。

招商策略张夏：

✔ 第一：从历史来看，每年11月下旬到12月底多数情况下会有调整，主要逻辑是：

✔ 第二：近期国债利率大幅上行，从历史来看，股票市场对于利率和流动性等基本面变量影响有滞后效应，因此，前期利率持续上行的效果开始显现。此外，临近年底市场预期流动性进一步收紧，利率有望维持高位。

✔ 第三：此前部分媒体发布市场观点，从茅台开始，到蓝筹，讨论前期涨幅较大的估值问题，认为可能透支，不应该过度炒作，影响了市场情绪。

定性：正常调整

我们认为，此前市场对于“白马”“龙头”过于追捧，导致前期涨幅过大，当前属于正常调整。目前，市场有很多板块和个股在持续下跌后，估值水平已经回到相当低的水平。市场整体估值水平也不能算“泡沫”。我们预计本轮调整空间相对有限。

展望：结构性机会仍较多

明年，在海外资金、国内地产资金、保险保障资金、部分银行配置资金持续入市，经济增速仍保持稳定，经济结构加快调整，新增长点不断培育的情况下，市场整体机会仍较多。

方向：重心转移

当前的调整发生后，后续的市场关注重心会逐渐转移，更符合明年业绩改善、政策鼓励方向的行业，会逐渐开始筑底反弹，并成为明年的强势板块。

当前应对：银行+券商

我们认为银行的绝对估值水平低，业绩有改善可能；券商的估值处在历史最低位，我们对券商明年业绩增长不悲观，当前配置这两个板块，进可攻退可守。