文章来源：广发宏观郭磊团队
税改：确有重大突破，但落地版本仍有悬念。
北京时间12月2日下午14:50左右，美国参议院以51票对49票通过了共和党税改法案，但这并不等于税改落地。美国税改立法需要6个步骤：“公布草案 --->众议院投票 --->参议院投票--->国会调和两院分歧--->两院就调和后的税改议案投票--->总统签字、立法”。目前仅完成了前三步，加上两院税改版本存在明显分歧，因此参众两院各自完成投票后还需国会进行调和议案矛盾。换言之，参议院投票通过税改议案可谓税改的重大突破，但税改落地的最终时间和版本仍有悬念。预计2018年一季度落地的可能性较大，若在圣诞节前完成税改立法则略超预期。
税改：形式或大于实质；
规模不及小布什税改。
税改更多地体现为2018年中期选举的政治筹码，预计共和党不会执着于税改细节，最终落地方案或更接近参议院版本。小布什政府税改规模高达19780亿美元，基于财政预算约束，特朗普税改并非30年内最大规模的税制改革。
特朗普税改的四点可能影响。
1.警惕靴子落地后，市场出现“买预期、卖事实”特征。9月以来市场对税改落地预期逐渐增强，市场基本处于risk-on状态。短期看，税改不断接近落地或仍对市场风险偏好形成提振，但需警惕税改靴子落地后，市场risk-on情绪降温。
2、中短期税改或提振经济增长0.3-0.6个百分点。税改实施第一年，众议院版本或令GDP实际增速提高0.4-0.6个百分点；参议院版本版本GDP增速影响或不足0.3个百分点。
3、税改对美国长期经济增长影响有限。一方面，税改政策对企业生产效率的影响有限；另一方面减税并不具有持续性。此外，美国税率变化多与经济运行有关，经济低迷阶段政府往往实施减税政策，在经济复苏到过热阶段则往往重新加税。
4、税改对制造业回流的短期影响或不会太显著。全球贸易一体化背景下，美国已定位为服务顺差、商品逆差经济体。从美国的贸易竞争优势指数（TC指数）、研发投入方向以及各行业对经济的贡献率等三个指标来看，美国缺少的是制造业劳动生产率的进一步提升。单纯依靠税改，短期影响未必会显著。
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