春节期间受到安利，富二观看了BBC纪录片《The Hunt》1-7集，绝美的视觉盛宴。细思之下，自然界的狩猎，犹如资本圈的博弈，都需要捕捉前瞻的信号，伺机而动。
北极熊狩猎冰川上的肥美海豹，冰川结冰就是讯息；舰鸟伏击飞鱼，飞鱼跃出水面就是机会；非洲鳄鱼一年一次的饱餐，食草动物迁徙就是信号；北极狐偷食海雀蛋，春季回暖就是先兆……
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“春江水暖鸭先知”，季节的更替总会有相应的自然征候；在A股市场，换手率的变动同样能够作为市场趋势更迭的信号。这个指标客官可能不常看，但研究他，富二确实发现了点小规律。换手率的极值，往往意味着市场中长线的“底部区域”或“顶部区域”。
在每天交易结束后，成交量和指数点位这两个最基本的数据，总是被人无休止地谈论着。不管是各大券商的首席经济学家，还是股海沉浮的老司机，抑或初出茅庐的各路菜鸟，一概不能免俗。
成交量的极速放大，往往意味着新增资金纷至沓来，甚至不惜举杠杆入市；成交量的极度萎缩，又往往是市场悲观情绪的蔓延，投资人举步不前。从这一简单的常识中，人们试图寻得市场的拐点。然而，成交量是个“一维数据”，其揭示的历史信息极为有限，当前两市3000亿的成交量和2006年12月份3000亿的成交量简直不可同日而言。
但如果将每一天的成交量与当天股市对应的自由流通市值作比，求出的换手率，既有较强的历史回溯能力，又有对未来较强的预测功能。之所以用“自由流通市值”作分母，是由于自由流通市值剔除了持股超过5%的大股东及其一致行动人持有的市值，代表了A股真正的、可流通的规模。
自2005年以来，A股的日均换手率（成交量/自由流通市值）约为2.027%。反观A股历史上那些换手率处于1%以下的重要时刻：2005年1-3月份、2005年5-7月份、2005年11-12月份、2008年6-9月份、2011年6月份、2011年9-12月份、2012年7-12月份、2013年4月份、以及2014年5-6月份，大多揭示了A股的中长期“底部区域”。
图1：上证指数与换手率（成交量/自由流通市值）对比
数据来自：wind，截至2017-02-06
图2：上证指数998点大底与换手率（成交量/自由流通市值）极值对比
注：2006年牛市启动前的历史“大底”——上证指数998点出现在A股换手率0.78%附近。
图3：上证指数1664点大底与换手率（成交量/自由流通市值）极值对比
注：2008年年国际金融危机冲击下，上证指数1664点历史大底出现在换手率0.74%附近。
而2014年5-6月份，A股换手率尽管在0.8%-1.0%之间，但其之后同样出现了新一轮牛市的出现。
今年以来，A股换手率再度处于1%以下，尽管MLF、SLF和逆回购利率相继提高，各种“加息说”甚嚣尘上，但对于一个成交已经处于“地量”的市场，但对于一个成交已经处于“地量”的市场，即使货币政策转向中性，宏观流动性骤然收紧，其对市场的冲击就显得并没有那么显著了；相反，即使在中性的货币政策环境，如果能有一定的新增资金的入市，则对市场的推动作用相对更为明显。
目前全部A股市盈率（剔除负值）处于2005年以来的均值以下，经济增长也显示出越来越强的韧劲。尽管开年的红包没有如约而来，但中长期投资已无需过分悲观，不妨怀有一颗“春季躁动的心”，着眼中长线，博弈两会行情。
图4：全部A股市盈率（TTM）与换手率（成交量/自由流通市值）对比
数据来自：wind，截至2017-02-06
一个前瞻的信号，是自然界需要捕捉的信息；一个具有前瞻意义的指标，是资本市场在寻找的信号。富二此文揭示的换手率，需要客官以一颗“躁动的心”看待中长线，伺机而动。
本文作者系富国基金首席策略分析师马全胜，真容请看→
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