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公募FOF呼之欲出,学霸揭秘富国FOF怎么做!

2017-05-19


富国基金

随着6月份的临近,公募FOF推出进入倒计时。FOF有多火?段子说明了一切

最近FOF的推广很成功!

有熟人看到FOF基金经理十分惊讶地问

“你转行搞小黄车了?好厉害啊!到处都是你们的车子。”

博客官一笑后,富二要谈谈自家近期最in的基金经理——富国基金多元资产投资部总经理陈曙亮。已拿到了FOF基金经理资格证书的学霸陈曙亮,已在FOF领域深入研究4年时间。512日,富国论坛“资管行业新热点—FOF”分论坛可谓火爆,现场不断加座,晚来的听众站着都要听陈曙亮讲富国FOF那些事儿~

没听到的客官怎么办?有富二啊!手把手码出曙亮总演讲的实录,供客官参考~

 

 

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富国基金多元资产投资部

总经理陈曙亮

 

【以下为陈曙亮当天演讲实录】

富国的FOF团队从2013年开始对FOF投资以及大类资产配置进行研究,今年4月份独立组成了一个团队专门对大类资产多元投资做准备。

今天我的演讲题目是FOF的大类资产配置理念与管理人筛选。我相信各位对这个话题非常感兴趣,谈到FOF投资,大部分人认为是各选各基的原因,但是我认为FOF的开创是揭开了对资产配置理念的第一次革新,我们的各家管理公司,对大类资产配置的隐形能力在公众面前展示给诸位,所以我来谈谈我对大类资产配置的感慨和观点。

第二个部分是关于管理人筛选,如何精选为大类资产策略所服务的优秀管理人,无论从银行的资管还是券商的资管还是委外都是绕不开的问题,2008年开始我带领团队对富国基金和外部的人进行内部评分和管理,也有一些实践的经验跟大家分享。

关于大类资产配置的意义,我觉得所有的大类资产配置有两个维度——战略和战术。这是两个高大上的,但是战术配置是择时,在未来三个月或者六个月的时间,哪类资产比其他资产表现更卓越和优异。各位投资管理人通过努力,给投资者获得一个最佳的风险投资。所以战略配置是长期的底仓的配置理念,他追求长期稳定的收益,当一个资产长期获得收益而且是低波动的收益,似乎所有的投资管理难题能迎刃而解了。这是一个很美的理论,在我们实际的理财过程中和实际资产管理工作中这是一个非常困难的概念。

当有人忽悠你,我找到一个战略性的配置策略或者得出一个最佳的股票配置比例,你要问他这个要多久才能获得,其实是非常困难的。在投资管理实践过程中,虽然打着大类资产配置的旗号,但是实际在做一件战术性配置的事,我们打着一个高大上的理念,其实做了一件相对来讲比较low的事,就是所谓的战术配置,其实我认为他一点不low,他是中国资产管理行业中必须面对的问题。

在这个过程中我们发现一个问题,就是当你把这个理念传递给客户的时候,客户对收益和波动的耐受性差不多一年,甚至有些个人散户三个月半年的时间你要给他收益。所以我们实际上在做战术配置,我们告诉客户,未来三个月到6个月是股票好、债券好、黄金好还是原油好,还是你应该买点保险。所以战术性配置是一个短期收益的关键,他需要在非常短的时间内给客户一个非常好的回报,同时他是几个技术面的分析,他很难用一个稳定比例告诉客户你股票应该是三成债券是七成。

我们今天做的大部分不是战术性配置而是战略性配置,更通俗的说就是择时,每个人想知道三个月或者六个月时间的投资什么可以获得最好的收益。我接下来说的东西更多强调前半部分,战术性配置应该怎么办。

2011年到2016年,我们每一年选取上一年市场前三名的股票资金,各配置30%,有三分之一的冠军三分之一亚军和三分之一季军。我们分别取了上一年最优秀的股基、债基配在一起,是红线表征出来的收益特征。大家发现一个有意思的现象,冠军股基策略和大类资产策略,当然这个我们没有做任何的择时,我们经历的市场有熊市牛市振荡市,当然我们发现这两个组合最后是殊途同归的。

如果以五年为周期来看,这两个周期的年化收益率是4%4.5%,就是与银行的差不多,这是非常沮丧的数据。这个蓝线年化波动25.58%(蓝线指的是现场PPT中一页),而三分之一的股基、债券和黄金的配置是一半,从风险和收益,后一个比前一个好的多。从股基的同一类资产,即使选择了冠军亚军季军不做择时,客户是耐不住这个浮动的。

我不可能跟客户说,我把这个图给你看你配各三分之一的股基、黄金和债券,客户是很难受的,更不要说配各三分之一的冠军亚军季军,我相信大部分的客户会“死在黎明前”了。我认为让客户随着时间的推移共同完成资产增值的历程,而不要在过程中下车,这是绝大部分人没有盈利体验的核心和关键。

所以我认为优秀的大类资产的意义是降低组合波动性,长期提升风险提升。我只想告诉诸位,一个熨平波动后的股基才是投资者要的,也是未来吸引客户的关键。

所以经常有人问我,你们的债券基金优势在哪里?这些为什么能在中国蓬勃发展,我认为他最大的优势是能够解决我们长期以来在股基投资和债基投资非常关键的问题,能够引领客户经历一轮春天和冬天,在秋天收获的成果。让客户经历完完整的周期,这是大类资产配置大波动的核心因素。

目前,市场上有几个主流的大类资产配置策略,在实践中有非常大的弊病,可能在其他论坛中把这个配置作为经典,但是在中国这几大类资产配置有很大的问题。

 在实践过程中,我们团队做了一些事。今天讲大类资产配置概念不太好,我们提出一个策略配置的概念,我们经常讲一片树叶可以当书签,也可以当武器。同样,股票既可以当做高波动性的资产,也可以做风险对冲的工具,或可以看成类似于固收的资产,所以不是资产配置概念而是策略配置概念,我们需要找一些与众不同的策略。

目前,我们有三大类型策略,绝对收益的策略类收的策略和交易策略,所以更多的不是大类资产配置,而是应该做策略的配置。

       这个概念在这个策略中选择和优化,我们更多是强调策略配置。在大类资产配置下的管理人风格的筛选,这也是非常有意思的问题,对于管理人风格的筛选要做到两点,第一,穿透业绩的表象,我们不是把我们的银行委外,或者委外资金按照资产配置分配,这个在未来会存在很大的挑战和因素,更多是策略的维度,每一个策略都有风险收益特征,所以你应该找到不一样的策略,同样的股票风险特征完全不一样。

有一个牛人业绩永葆青春的幻想是我们所有的都分配给牛人,让牛人完成资产配置,当然牛人业绩永葆青春是幻想是梦想。

 


 

给大家分享一个研究,每一年市场上表现业绩最好的25%的基金,观察他下一年的表现,这个是去年万众瞩目的明星,他下一年在四个分位的占比安全相同,在过去那么多年每年稳定的相同,去年好的人下一年可能继续非常优秀,也可以沦落为乌鸦,也可以在中庸的水平上厮混。有人说能不能将市场上最差的25%去看,他能不能演乌鸦变凤凰的传奇,乌鸦在下一年的表现同样是均匀分布的,他有可能还是乌鸦也可能变凤凰,从业绩市场挑人是存在很大的运气成分,真是随机的。

我们认为管理当中最关键的指标,有四大类,择时、行配、选股、交易。我认为择时能力是重要的能力,这是可遇不可求的能力,中国大类资产短期来看就是战略配置,如果一个人在这个位置表现出与众不同的卓越能力,你应该毫不犹豫的将你的资产给他,但是这是一个稳定存疑的能力。

在我们公募基金很少做择时的研判,因为这是赛狗的游戏,其他狗往前冲我不可能不往前冲,但是有一类是不强势的就是私募基金,但是优质的私募寥若星辰,私募基金因为有平仓的限制要择时,但是择不好时,涨的时候不敢多干,所以在私募中也没有看到私募表现的非常好。

 

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所以富国有一个教训,那就是淡化择时,精选个股。择时这个能力上找出卓越的专家来非常困难,所以是黑色,他是非常重要的,你如果能找到,应该把你大部分的钱都给他。

第二是行配能力,是白色,在中国L型的状态中,行业配置是很重要的能力,他不是一个行业的机会,而是一个龙头股的机会。第三是选股能力是可检测的能力,投资者不是看前两块做的多好,而是看后两块确实非常优秀,我们公司在这个维度上花了大量的心思,做自己能把握的事。交易纪律方面,看止损是不是严格的撤离,把所有委外人的排序,看是不是在前面,所以是可检测的能力。

在固定收益能力方面设置候选管理人的规模门槛方面,应该从四个维度来看,择时能力是黑的,债券中应该关注杠杆和转杠的控制能力,可遇不可求,稳定性存疑,多样性可检验。第二,静态收益率不具备预测功能,第三回撤控制,在我们甄选固定收益类的大类资产中是非常核心的能力,买固定收益的预期不高,你还回撤了像过山车一样。最后是信用甄别,这是一个人海战略,你千万不要新信用总监,未来大量的事件是靠人做甄别,而不是靠经验,你很难靠一个经验分清楚哪个公司会发生风险,哪个不会发生风险。所以这是一个人海战术,我们要关注他的流程。未来不踩雷是不可能的,一直把这个雷坑跳完了非常困难,但是雷来了怎么应对,内部机制怎么样,不是靠定量或者简单的问卷得到的,这是非常核心关键的问题。



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最后总结

从大类资产配置上来讲,我们不会找出多种资产配置的管理人而是找出多策略管理人,这个要在组合中关注三大类的策略,第一是市场适应度的多策略筛选,不是所有的投资者在市场上都很好,投资本身是人性的博弈,人性是天生的,比如股指大涨的时候不同人感觉非常不一样,有些人非常兴奋,有些人惶恐和不安,所以我们要找到上涨下跌和不同环境中的组合和表现。

近一年,富二一直在持续跟踪陈曙亮团队即将推出的FOF产品,现在听学霸亲自揭秘FOF怎么做,客官是否过瘾?!经常在后台问富二怎么购买FOF的客官,再稍等片刻,我们等着首批FOF的出炉!

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