其中，价值投资的低PE＝PB/ROE公式表现出来的强大实力备受市场青睐，但你看到的低PE可能是高PB 高ROE造成的，也可能是低PB高ROE的结果，核心在于低PE和稳健高ROE导致的低估值才更值得拥有！
提到价值投资，就不得不讲到“股神”巴菲特，其以PE=PB/ROE的核心策略为标准，使得伯克希尔哈撒韦公司在过去36年当中获得了年化近20％的回报，明显高于同期标普500年化8.5％的回报。
1PE水平低可能不是短期买入的充分理由
刚刚过去的“双十一”之中，我们秉持着同样的东西在双“十一价”格更便宜所以要买买买，但在投资的世界却完全不一样。
在短期投资时，市场的“风吹草动”就会使得投资收益充满了不确定性，比如风险偏好持续低迷、对风险的过度担忧、交易结构和资金博弈等短期行为特征等等。
2但PE处于低位一定是长期投资的不二法门
事实上，绝大数人都高估了短期的回报，低估了长期的回报，在估值低位时买入，随着斗转星移，时间会源源不断的赋予股市价值。
图1：上证综指走势与全部A股市盈率
数据来源：wind，截至2018-11
3低PE有可能会走向估值陷阱
有句话是这样说的“周期股买在估值最高点，卖在估值最低点”，其中缘由在于决定周期股估值（PE）的主要是盈利。在业绩高点，PB/ROE计算的估值（PE）最低，随着未来盈利预期的下滑，业绩低点反而PB/ROE计算的估值最大。
分析周期股中钢铁行业估值与收盘价的走势，2016年“供给侧改革”影响下钢铁行业利润增速不断走出谷底，估值处在历史的高位水平，此时钢铁收盘价不断上涨，是买入的时机。但随着利润不断释放，2017年下半年钢铁行业重回低PE情况，对应到股价反映则是一个卖出信号，低PE出现估值陷阱。
图2：周期股之钢铁行业的估值陷阱
第二种情况，低PB低ROE同样可能导致较低PE水平，但这种情况下ROE如果出现恶化，则低估值可能会演变为估值陷阱，缺乏护城河，所以不好的公司即使很便宜也难以赚钱。
4低PB高ROE导致的低估值更值得拥有
其实，策略很简单，你要做的就是挑选又好又便宜的公司。历史数据显示，持有不同PB—ROE组合三年，其中PB越低、ROE越高，投资获得正收益的概率和年化收益率也越高。（数据来源：国信证券研究报告）
实践中，一般用PB指标来衡量买入时机，用ROE指标来选择投资的个股。PB-ROE价值投资的核心难点在于怎么判断企业未来每年的ROE水平，如何挑选出具有高成长性和稳定赚钱能力的企业。如果公司在行业中将长期处于垄断地位或者竞争优势越来越强的，公司的ROE水平能在较长的时间内维持高位。
一种情况是，公司主营业务品类将长期存在、品类的特性稳定，而且品类不容易被替代，比如白酒、可乐之类的。
一种是公司在行业中具有垄断地位、拥有独家的关键资源。
图3：不同PB－ROE情况下，持有三年组合年化收益率
针对“ROE-PB”的价值投资理念，富国基金和国信证券强强联合，于近期定制开发了“国信价值指数”，精选100只个股作为价值投资典范，并推出富国中证价值ETF基金（简称国信价值，512040），“指数化投资”让“ROE-PB”的神奇公式作用更好的实现。
级掌柜有话说：只谈干货，不谈风月
