年初关于2018年的十大猜想，被打脸了几条？（二）

上回级掌柜说，

去年底的时候市场给出十大猜想，

其中前三条，基本全被啪啪打脸了。

今天继续看后面几条，顺便回顾今年市场。

猜想四：大类资产中，权益类资产收益率可能最高，债市机会依旧不大

啪啪啪啪啪啪，脸已经肿得亲妈也不认得。今年债涨得（收益率）特别好，无论长债还是短债、企业债还是信用债，都是通红一片，所以今年最好卖的基金，也从往年的权益基金变成了债券基金。

表：股票指数与债券指数今年收益对比

图：境外机构抄底国债的路径 

图：一季度各类型机构对国债的增减持情况

今年2季度、3季度，美国这期间一直在加息，利率上行，而中国利率下行使得利差成为约束，这段时间其实债券很纠结；

股市也在经济一次次下行、

“贸易战”一次次打响之后层层下跌。

我们现在回看，去年底的预期和今年的市场表现中间到底差了哪些考虑因素？贸易摩擦带来的风险偏好的下行和经济随时存在的下行风险。而这种突发黑天鹅，往往是引导市场走势的重要因素。

猜想五： 2018年CPI中枢大概率高于今年，通胀预期回升温，加息预期会存在。

Bingo，这个猜想基本正确。今年从CPI来看，无论是中国还是美国，中枢都高于去年。

图：美国核心CPI和中国CPI同比走势

其实今年对CPI的预期也是反反复复的。年初市场对通胀预期确实偏高，“滞胀”、“类滞胀”之类的观点很多，但是猪肉价格总是低于预期、服务价格和去年同期比也有所回落，CPI增速低于预期。

到了6月-7月，猪肉、原油、蔬菜、房租价格都涨上来了，人民币也出现贬值，市场开始担心这会带来海外进口食品价格的变相上升，从而带来“输入型通胀”。除此之外，玉米库存下降导致粮食涨价等等，市场再担忧通胀。

最近猪肉、原油、蔬菜价格都回落，市场对通胀预期也下降，甚至有观点认为，当前宏观环境已经从“滞胀”走到了“衰退”。

再看加息，美联储今年已经加息了3次，基准利率从去年末的1.5%上升到现在的2.25%。明天凌晨，美联储将公布12月议息决议，现在看这个结果还有悬念。美联储song不song，这是个问题。不过如果美联储此次不加息，那未来我们央妈的放松空间会进一步上升。

猜想六： 伴随着2018年美联储换主席、国内“一行三会”人事调整完成，全球货币政策趋紧。

前面两句话都是事实，后面一句话不太准确。今年美国虽然进入加息周期，但是全球流动性并没有出现明显收缩。欧洲、日本央行没有加息、缩表，主要受制于经济形式的不确定性。全球流动性还是在扩张，但是扩张速度已经下降了。

猜想七： 2018年资本市场或告别低波动时代。

虽然今年股指波动率比去年显著提高了，但仍然难说告别低波时代。

对比了这些被打脸的猜想之后，级掌柜总结了两个观点：

●1. 猜想只基于当下的市场和预期，而真正左右市场走势的，很可能是重大突发事件，比如今年的“贸易战”；

●2. 回顾2018的意义，在于更深刻的理解当下市场的运行逻辑，这会对判断未来提供更清晰的思路。