从中美两国的历史经验来看，
食品饮料行业易出现长期大牛股。
昨天，我们带来了广发证券食品饮料首席分析师王文丹对行业的价值投资思路之一：挖掘长期持续的高ROE。
今天，我们将带来王文丹对行业的价值投资思路之二：在低PE时买入高ROE个股。
食品饮料行业价值投资核心思路之二为在低PE时买入高ROE个股，低PE往往出现在危机时刻。
巴菲特对于投资行业的重大贡献除了提出护城河理论，更重要的是巴菲特不断强化和使用其导师格雷厄姆提出的安全边际理论，在其一生的投资生涯中证明了护城河和安全边际两种理念的有效性。
由于护城河是以历史数据来判断，预测未来则具备一定的不确定性，低PE则提供了充足的安全边际抵御未来的不确定性。回顾巴菲特的投资经历，其往往在市场或者企业危机时以低PE买入。
例如，巴菲特1988年开始买入可口可乐，此时可口可乐较1987年“黑色星期一”崩盘前的高位已经下降了25%，买入PE为13.7倍，至2017年底在29年的时间里收益率达1313%，共收获股利48亿元。
事实上，对于其他行业巴菲特也是采用类似的投资方法，例如，巴菲特在1990年以4倍PE购买富国银行时，富国银行正处在加州房地产危机中，买入后10年间获利近9倍。1964年买入美国运通时公司正遭遇“色拉油”危机，而历史上近10年运通ROE基本维持在14%以上，可见巴菲特均是在危机时刻买入具有护城河的高ROE企业。
表1：巴菲特投资理念为高ROE+低PE
数据来源：《巴菲特致股东的信》机械工业出版社，《巴菲特的估值逻辑》机械工业出版社，《巴菲特投资案例集》中国经济出版社，《巴菲特的护城河》广东经济出版社，《穿过迷雾》中国经济出版社，Bloomberg |
A股食品饮料企业往往因外部系统性危机或公司内部战略调整带来低PE买点。回顾A股食品饮料板块的历史，无论是名优白酒还是食品龙头均出现过低PE的买入点。
2013年三公消费受限导致白酒政务需求迅速下跌，贵州茅台PE下调至10倍，五粮液和泸州老窖PE大幅下调至6倍左右。但如果在08年底、13年底买入贵州茅台，至今上涨了9.11倍、4.69倍。
从08年的低点至今10年间，伊利股价增长18.86倍。从12年中至今6年间，伊利股价增长3.23倍。从14年底至今3年间，伊利股价增长1.24倍。调味品龙头海天在2016年因产品策略调整导致收入增速下滑，带来30倍左右的低PE买点，从2016年中至今2年多增长1倍以上，年化回报率达42%。
表2：A股食品饮料企业以高ROE+低PE买入并持有，年化收益率均在22%以上
数据来源：wind，备注：截止日期为2018/10/31
2019年宏观经济预计有所放缓，食品饮料中大众品尤其是调味品龙头防御性较强，明年上半年白酒龙头或将出现长期买点。
乳制品行业今年竞争有所加剧，导致利润增速有所放缓，伊利18年对应PE也已下降至22倍，但对照历史来看，估值仍处于适中的位置。
白酒板块18年二季度以来受宏观经济影响，政商务团购需求有所放缓，目前龙头茅台对应PE下降至20倍，五粮液下调至15倍，泸州老窖和洋河下调至17倍，估值合理偏低。
由于18年上半年白酒基数较高，估计白酒龙头19H1业绩增速有一定压力，但全年来看龙头仍能实现稳定增长，预计明年上半年可能会出现长期买点。
当然，食品饮料的价值投资，仅是价值投资的一部分。为了更全面地、更深入参与价值投资，富国基金推出富国中证价值ETF（代码512040，简称国信价值），聚焦全市场100家ROE（净资产收益率）持续稳定且估值合理的上市公司，旨在能够不断创造价值。
与一般ETF和指数基金不同，该产品所投资的股票满足：
✦1、要求公司连续三年ROE（净资产收益率）都高于10%；
✦2、剔除估值过高的股票，避免“估值陷阱”；
✦3、充分考虑投资实践中的经验，比如剔除了ROE连续下滑的公司样本，避免周期股买在顶点，仅精选100家优质公司等权配置；
既避免了传统价值风格指数中，银行等金融占比过高的问题，同时也最大程度保持指数的弹性和活力，为投资提供更好的工具性产品，做真正的“价值100ETF”。
级掌柜有话说：只谈干货，不谈风月
