投资界有一句名言：人多的地方不要去。但从2017年“一九行情”，到18年机构弱市寻底的“抱团取暖”，再到今年平庸的二季度却仍有不少“核心资产”创出历史新高，似乎市场对蓝筹白马的拥抱越来越紧。然而直观感受上这类资产的估值“越来越贵”也是不争事实，面对三季度经济盈利的继续下探以及中美博弈的不确定性，核心资产到底会“抱团突围”还是“估值瓦解”？如果不买核心资产，那又可以买什么呢？
A股核心资产指的是具有“核心竞争力”的优质蓝筹龙头，大多数企业已步入成熟期，长期ROE维持稳定甚至趋势向上。本身而言，成长股的业绩趋势与沪深300的业绩趋势直接决定了市场风格，而近两年随着中国经济周期性下行叠加中美博弈，科技成长股业绩爆发性不足下，市场对盈利长期稳定的核心资产青睐有佳。从机构持仓来看，一季度末公募基金的白马股仓位已较2017年显著提高，其中“大消费”中的食品饮料和家电重仓比例甚至从2016Q4的9.4%提升至约20%。叠加大举涌入的外资，关注焦点也在于公司的长期回报，因此核心资产直观上被大家越抱越紧。
数据来源：wind，截至2019-06-25
诚然，在经济周期扁平化下，且新的5G为代表的科技产业周期还没真正形成，长期盈利稳定的“核心资产”有望强化赢家通吃的大趋势。但股市突围的基础，除却确定性业绩外，便宜亦是硬道理。截至目前，尽管所有的消费蓝筹和大金融板块估值都低于历史中枢，但相对历史最低值已出现明显上涨，普遍高于沪深300的55%溢价水平，其中农林牧渔、汽车和食品饮料分别达到116%、112%和89%，这也是短期“抱团取暖”的高估值核心资产面临的踩踏补跌风险。
数据来源：wind，截至2019-06-25
目前A股处在估值修复之后、业绩驱动之前的震荡整固期，下一轮市场的大涨必有赖于经济预期的改善，否则反弹空间有限。长期而言，核心资产的高ROE定价逻辑的仍在继续，但2、3季度宏观风险的洗礼之下，谨防“偏贵的”核心资产面临调整。那么中短期，精选最具性价比的核心资产成为关键，等待更好的买点也不失为“上上之策”，利用市场调整逢低布局。另一方面，如果后续存在信用和流动性进一步边际宽松，叠加科创板的带动效果，科技股在未来2-3个月有阶段性占优的机会。
数据来自：wind，2019-06-25
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