军工又到了配置窗口？

不久前，国务院发布了《新时代的中国国防》白皮书，书中首次披露了我军军事装备费在国防军费中占比大幅提升至41%。尽管国内经济增速放缓，但在“科技强军”的指导下，军事装备支出有望迎来“结构性增长”，并将带动军工行业景气度回升。短期来看，建国70周年庆典逐渐临近，军工板块的事件催化也将越来越多。

图1：2010-2017年国防军费构成

数据来源：《新时代的中国国防》

军工板块吸引力大幅提升

➤1.估值触底。军工板块经过三年多的调整，整体估值风险已经得到了较好释放。当前中证军工指数PE-TTM估值为66.36倍，绝对估值看似并不便宜，但军工历来是“估值贵族”，目前的估值水平相对于自身而言，处于历史11.67%的分位数水平。

➤2.业绩回升。军工行业一季度业绩大幅改善，归母净利润增速由负转正，且归母净利润增速提升幅度居28个一级行业第五，营收增速提升幅度居28个一级行业第三。此外，从军工行业84家上市公司披露中报业绩预告来看，65家公司实现盈利，49家实现业绩增长，军工行业整体业绩表现都预示着“业绩底”已来。

➤3.机构加仓空间可观。就基金中报而言，公募基金军工持仓总市值为241.09亿元，较一季度下降16.29%，军工股持仓占比为1.24%，相较一季度下降了0.37个百分点，为近两年公募持仓占比水平低位，后期仓位提升空间大。

图2：2014年以来中证军工指数估值情况

数据来源：Wind，截至2019-08-23

多重催化，期待军工雄起

➤1.军工混改预期仍在，或助推行业反弹。今年以来，国企混改加速迹象明显，各军工央企先后展开资本运作。同时在深化国企改革的背景下，随着授权放权清单等宽松政策逐步出台，军工企业或在混改中直接受益。

➤2.外部因素促国产化替代加速，军工融合也进入实质性落地阶段。在贸易摩擦的大背景下，军工行业的原材料、核心元器件的国产化替代或迎更多政策支持，如研发费用加计扣除等对就对高研发投入的军工企业形成了实质利好，后续军工国产化替代投资和利好将持续加大，直接带动军工企业业绩提升。

➤3.建国70周年庆典或成军工行业短期最大的“催化剂”。年中政治局会议提出“以优异成绩庆祝中华人民共和国成立70周年”，新中国成立70周年大庆标识已经发布，市场期待的阅兵或直接催化军工行业反弹。

而对军工投资感兴趣的投资者，不妨关注富国基金8月26日即将上市交易的富国中证军工龙头ETF（521710.OF）,布局军工龙头，把握投资机遇。