9月20日，“2019富国基金四季论坛（秋）”在西宁成功举办。此次论坛以“收获金秋，大类资产配置的艺术”为主题，众多大咖分享了他们的真知灼见，主要观点如下。
付鹏（宏观策略研究专家、全球宏观对冲基金经理）：黄金异动，全球信用体系转变
1）货币和财政政策空间有限，且已形成死结。2008年金融危机以来，货币和财政政策双管齐下，但如今再发力的空间有限：货币政策方面，利率持续低位，下调利率释放流动性空间十分有限；财政政策方面，政府部分债务不断攀升，财政赤字压力上升，面临力不从心的困境。此外，两大政策已形成死结，若持续加息，付息成本会不断上升，违约风险增加；若持续降息，债务会进一步激增，风险积聚。
2）金融危机后全球实际利率不同步，是全球分化和撕裂的表现。先是美国实际利率为负，欧洲尚有空间，后是美国逐步修复，欧洲和中国陷入结构性矛盾，货币政策开始失效。但随着美国开始走向孤立主义，全球危机后失衡可能的修复窗口消失，全球负利率债券规模也急增14万亿元。
3）黄金是全球信用的对标物。一方面，黄金是对标实际利率的债券，二季度以来黄金异动主要源于全球分配失衡迫使名义利率大幅下降，从而带动实际利率急速降低，推升黄金价格。另一方面，从更高纬度看，黄金是全球信用的对标物，若赤字增长拉动经济的效果越来越差，政府债务可持续性遭受伤害，纸币信用体系风险累积，黄金价值就会不断抬升。但从当前看，解决根本矛盾的方法和空间都更小了，黄金或还会再创新高。
张玉龙（中信建投证券首席策略分析师）：当前是A股长期牛市的起点
1）从宏观层面看，投资需求下行将继续推进实体经济的利率下降，成为确定性最强的宏观演变趋势。第一，在产出水平、价格水平和利率水平逐步下降过程中，股票市场首先处于低位波动，然后形成结构性牛市，因此当前位置就是长期牛市的起点。随后价格和利率下降后带来了企业成本下降和盈利改善，投资活动回升，经济复苏就会呈现出来，市场会重新上行。第二，利率债和高等级信用债的利率在货币政策的引导下下行，然后是信用债利率逐步下降。第三，海外经济逐步走向衰退，降息周期开启过程中，黄金也进入战略配置期。
2）配置方向上，看好四个方面。一是长久期的成长股，在利率下降、经济转型背景下，长久期的成长股估值水平提升更快，叠加盈利预期的改善，值得长期看好。二是消费板块，消费升级是内生性增长的主题，是长期坚守的方向。三是券商板块，受益于中国经济转向直接融资，资本市场改革对券商长期利好。四是低估值高股息板块，受益于利率下行，此类板块的配置价值对固定收益类的投资者具备吸引力。
级掌柜有话说：只谈干货，不谈风月
