“天”字辈老将毕天宇的均衡成长之道

摘要

作为富国基金最早的“天字辈”基金之一，富国天博自成立至今仅有一位基金经理管理，即现任富国权益投资部投资总监的毕天宇。加入富国基金已超过19年，毕天宇认为投资就像一场没有终点的马拉松长跑，必须敬畏市场，保持乐观谦逊的心态，顺从事物发展的规律，还要积极应对，才能有所收获，走得更远。

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正文

众所周知，富二家“天字辈”产品，大都承载着一段不凡的历史与传承。

其中一只“天字辈”基金的历史尤为悠久：富国天博成立于2007年4月27日，是由2000年10月17日上市的封闭式基金汉博“封转开”转型而来的基金，也是富国基金最早的“天字辈”基金之一。

富国天博成立至今仅有一位基金经理管理，即现任富国权益投资部权益投资总监，加入富国基金已超过19年的资深老将毕天宇。

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从工作履历来看，毕天宇具有工商管理硕士学位，曾任中国燕兴桂林公司汽车经营部经理助理，中国北方工业上海公司经理助理，兴业证券汽车行业研究员。2002年3月加入富国基金，曾任汽车、机械、钢铁、有色等周期行业的行业研究员。2005年11月起开始担任公募基金经理，拥有近21年的证券从业经验和近16年的公募基金管理经验。现任富国基金权益投资部权益投资总监，以及富国天博、富国高端制造、富国龙头优势等3只基金的基金经理。

毕天宇把自己的投资框架概括为“淡化择时、行业均衡、精选个股、长期持有”这十六个字，其投资理念是以价值投资的思维，秉承自下而上的研究方法，追求在风险可控的前提下实现投资收益的稳健增长。

在具体的投资中：

仓位管理层面，长期淡化仓位择时，始终保持高仓位运作；

行业配置层面，坚持在行业和板块内寻找最好的股票，不对任何行业有偏见，并保持行业配置的相对均衡；

个股层面，主要通过考察公司所在行业的成长空间、公司市占率、公司竞争优势、管理层能力以及估值、行业政策风险等维度，从中精选优质成长股，并通过长期持有，赚企业价值成长的钱。

以毕天宇管理时间最长也最具代表性的产品富国天博（519035）为例：富国天博是毕天宇在富国基金管理的第一只基金，也是其独立管理时间最长的基金，至今已经超过14年。

首先，从持仓上来看，基本放弃择时，长期维持高仓位运作。

数据来源：Wind，基金定期报告，截至2021/6/30;

仅代表特定报告时点基金持仓情况，不预示基金未来运作策略。

除了在投资生涯较早期的2008年曾经有过较为明显减仓操作之外，后续的十多年来毕天宇持仓几乎都保持在9成以上的高仓位运作，哪怕是中间经历了2015年下半年的股灾快熊和2018年几乎全年下跌的大熊市都没有减仓。

事实上，正是因为2008年的那次减仓操作，毕天宇才认识到自己的专长并不在于择时，2009年市场瞬间大幅反弹之后，彼时的择时操作回过头看并没有为组合带来超额收益，这也促使毕天宇坚定了在仓位上不做择时，只专注于精选个股的投资信念。

其次，行业配置上相对均衡和分散，持股集中度则相对较为适中。

数据来源：Wind，基金定期报告，截至2020/12/31;

仅代表特定报告时点基金持仓情况，不预示基金未来运作策略。

经过多年的实业以及十多年的公募基金投研历练和沉淀，毕天宇在行业上的视野和能力圈非常宽广，组合总体的行业配置相对是比较分散和均衡的，没有那种非常极致的配置。

正如毕天宇所言：

我不排斥任何行业，只要上市公司真正具备成长的基因，也不会过度去博某一个行业。行业相对均衡就不会失去方向，因为均衡代表中长期下来你还能站在一个比较中上游的位置，不至于跌倒后爬不起来。

从组合在行业配置上的侧重点来看，毕天宇也早已从早期的以周期制造、金融地产为主，科技、消费为辅逐渐拓展演化成以周期制造、科技和大消费为主，金融地产为辅这种更符合未来成长方向的配置。

在行业配置相对比较分散和均衡的基础上，持股集中度则相对比较适中。

因为组合长期维持高仓位运作，因此这种较为均衡分散的行业配置，加上较为分散的个股配置，就是用来降低组合波动的主要方式之一。

第三，从操作风格上来看，偏向于长期持股，个股风格和市值总体都相对均衡。

在个股风格上，毕天宇从早期的均衡偏价值逐渐变成了近些年来的均衡偏成长。从市值风格上来看，长期保持大中小盘上的均衡。

不仅如此，毕天宇还认为“万物皆周期”，而上述提到的市场风格也好，市值风格也罢，无不体现出其周期性，无非只是表现方式不一样而已。

另外，毕天宇还认为“仓位并非基金业绩优劣的关键，核心因素是选股。在市场越来越多表现为结构性特征之际，精选个股并长期持有的策略显然比控制仓位更有效。”

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因而，像毕天宇这种投资经验丰富、投资风格稳定、投资能力圈全面的老将往往比较受机构的青睐：2015年以来，富国天博机构占比都比较稳定，2020年更是有了可观的提升，比如2020年年报显示机构占比为47.26%，绝对持有份额为7.62亿份。

数据来源：Wind，基金定期报告，截至2020/12/31。

近期，毕天宇于一次公开访谈中谈到他对投资的看法：

投资很像一场没有终点的马拉松长跑。你必须敬畏市场，保持乐观谦逊的心态，顺从事物发展的规律，还要积极应对，才能有所收获，走得更远。

9月1日，毕天宇即将推出其管理的第一只三年持有期产品——富国均衡成长三年持有期混合基金（主代码：011921），可以说是一只充分体现他投资理念的基金：穿越多轮牛熊的真谛是均衡，投资的真谛是成长，而基金投资则要做时间的朋友，感兴趣的客官可以点击下方“阅读原文”了解更多产品信息~

本文原刊于公众号“小5论基”，版权归原作者所有，富国基金授权转载，较原文有增改。

风险提示：本产品由富国基金管理有限公司发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。本基金可以投资于港股通标的股票，将承担港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。本基金对每份基金份额设置36个月的最短持有期限，投资人在最短持有期限内将面临因不能赎回基金份额而出现的流动性约束。市场有风险，投资需谨慎。

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