在投资者的常规印象中，军工板块是“高弹性、进攻性”的代表，黄金板块则是“避险性、防守性”的品种，两者理应不会同涨同跌。然而，近期军工板块强势上涨的同时，黄金板块也表现上佳。这背后传递了什么信息？对未来的投资又有何借鉴呢？
军工：逆周期的确定性溢价
2018年下半年以来，经济基本面下行压力加大，市场对上市公司盈利下滑的担忧逐渐增多。相应的，盈利能力较少受宏观经济影响的板块，则更易受到市场青睐，获得确定性溢价。众所周知，军工企业的最大需求来自政府，在国防现代化的进程中，军费开支有望保持稳定。
此外，过去几年我国进行了史上最大的军队改革。军委部门的划分调整、规模结构和力量编成改革等长期有利于理顺现有的军队指挥和管理体制，但短中期影响上市公司军品订单和回款的执行节奏。随着军改逐步落地，前期积累的订单有望集中释放。
2019年军工板块业绩预计将保持平稳甚至逆势上行，在市场普遍预期宏观经济压力较大的情况下，业绩稳健性更加难能可贵，相对其它行业具有较为明显的比较优势。叠加《告台湾同胞书》发表40周年的讲话，军工行情进一步点燃。
图1：军改落地后，18年军工营收已明显改善
数据来自：wind，截至2018Q3
黄金：避险情绪浓厚
黄金具有非常明显的避险属性，但并非所有风险都会引发黄金上涨。从历史经验来看，黄金价格对美国相关的风险更加敏感。受美联储持续加息、贸易摩擦引发盈利下滑担忧、美国政府临时关门等负面因素冲击，去年12月美国股市发生了暴跌。
从全年来看，2018年标普500指数下跌6.24%，为2008年以来表现最糟糕的一年。
从单月表现来看，2018年12月标普500指数大跌9.18%，为大萧条以来当月最差表现。负面冲击不断，叠加美股大跌，美国相关风险大增，引发了黄金价格的大幅上涨。
图2：美国股市暴跌
数据来自：wind，截至2018-12
军工与黄金同涨：全球经济或共振式走弱
从前面的分析可以看出，军工板块大涨出于对国内经济下行的担忧而获得确定性溢价。而黄金板块的大涨，主要受美国风险加大的提振。考虑到2018年欧元区经济已明显走弱，这表明2019年主要经济体或全面走弱，全球流动性或逐步由“收紧”转向“放松”。
从这个角度来看，全球债券市场或将受益，国内债券市场有望持续发力。富国中证10年期国债ETF（511310）在2018年取得了稳定的收益，客官们可以在场内买入进行资产配置。
图：富国10年期国债ETF成立以来业绩走势
级掌柜有话说：只谈干货，不谈风月
