国庆长假结束后，A股迎来三连阳。随着昨日国务院印发《实施更大规模减税降费后调整中央与地方收入划分改革推进方案》，纠结的A股真的拐头向上了吗？税改背后又蕴藏着怎样的投资逻辑呢？
节后A股虽有反弹，但质量并不高。第一，成交量不足，平均成交不足4000亿；第二，无主线方向，由低估值地产银行到今日的科技成长；A股为何纠结？
1.9月美联储降息、中国央行全面“降准”后长端利率低位反弹，一定程度反映了内外流动性偏宽已被市场充分price in；同时，国内外宏观政策仍呈现“美国预防式降息+中国相机抉择式应对”的特征，流动性的宽松方向虽然比较明朗，但难有超预期式的显著变化，可博弈的空间比较有限。
2.目前A股的纠结：1、在海外经济下行压力增大且中美贸易摩擦仍未反转；2、政策对冲带来的“宽信用”效果尚未能验证，国庆期间欧美多项经济数据低于预期加大了投资者对于经济下行风险的担忧。3、国内政策定力强且政策空间有限下，经济及企业盈利何时能企稳？企稳能否持续？企稳幅度也存在分歧？
数据来源：wind，截至2019/10/9
国务院印发《实施更大规模减税降费后调整中央与地方收入划分改革推进方案》，《方案》有两处细节亮点：一是完善增值税留抵退税分担机制，二是后移消费税征收。当然，总量上的影响毕竟有限，需要关注的是它对于行业层面的影响，以及改革开启后中长期的进一步方向。一）消费税征税环节后移短期主要影响“高档手表”、“其他贵重首饰及珠宝玉石”税目。二）中长期需要关注其他高档消费品（高档烟酒、豪华汽车、高档化妆品等）。三）今年10月起部分行业企业或可更多享受到增值税留抵退税政策影响。
但文件提到“增强地方应对更大规模减税降费的能力”，从中长期看，进一步减税降费或仍是一个重要方向，对于实体经济更是一场“随风潜入夜，润物细无声”般的改革。
2019年A股面临的政策环境是相当友好的，既有全球宽松和利率的下行周期，也有对于经济“托底”和“稳增长”的大环境，未来随着政策效果的逐步体现，再加上上证50 和沪深300的股息率已经接近十年国债收益率，历史仅在少数底部区间出现，A股中长期吸引力凸显，当下需要做到的是脚踏实地向前看。
数据来源：wind，截至2019/10/9
级掌柜有话说：只谈干货，不谈风月
