自2018年11月5日书记宣布设立科创板并试点注册制，科创板的推出可谓是“快马加鞭”。在首批科创板预披露呼之欲出之际，先来看看还有哪些重点需要关注。
科创板剑指“硬科技”
证监会对科创板有着清晰的定位，明确指出重点支持六大“硬科技”领域：新一代信息技术、高端装备、新材料、新能源、节能环保和生物医药。而根据3月21日上交所发布的创新咨询委员会候选人名单，委员主要集中在生物医药、集成电路、新材料和人工智能等领域，由此可见，这些行业或是未来培育的“重中之重”，需重点关注。
图1：科技创新咨询委员会候选人的行业背景分布
数据来源：富国基金、证监会、上交所l 科创板的“首批价值”
科创板的“首批价值”
借鉴创业板的经验，首批上市公司往往具有很高的“性价比”和“收益率”。根据统计，首批28家公司相对中小板的估值溢价率仅5%（按开盘价计算），首日涨跌幅达到106%，而之后几批的估值溢价率大幅提升、首日收益率大幅下滑。对于科创板，在10%高价剔除、保荐机构跟投、发行价格高于均值需提前发布风险提示等机制作用下，出现超高估值的可能性下降，但收益率或许会更高。
图2：创业板前五批公司的估值溢价和首日涨跌幅
数据来源：wind，富国基金
科创板如何估值？
科创板对上市企业的利润要求较低，而是更加聚焦于那些“在行业中有领先地位、高营业额、高研发”的科创公司，那么这类公司该如何估值？
❶ 第一，科创类公司往往位于生命周期的“进入期”和“成长期”，所以盈利性价差，如果只用“盈利”、“PE”来衡量他们的价值，往往无法获得较高的收益。以亚马逊为例，典型的“超高估值+超低盈利”组合，但其自2006年以来上涨了30倍。
❷ 第二，要关注不同行业的核心指标，如创新药的研发图谱、人工智能的算法、数据、流量等，基于这些指标建立同类公司的“估值比较”。
❸ 第三，从估值指标看，对于未盈利但有高收入的公司可关注“PS（市值/收入）”，对于高资本开支的公司可关注“P/FCF（市值/现金流）”，对于高研发支出的公司可关注“研发投入/收入”。
但实际上，投资科创企业更需要关注“市场容量、核心竞争力和生命周期”，最后再考虑估值，赚真正“成长的钱”。
图3：亚马逊的年度涨跌幅、净利率和估值情况
数据来源：wind，富国基金
（本文所涉及的个股仅作为分析使用，不构成任何投资建议。）
