最近市场波动很大，热点频繁切换，焉了很久的地产产业链今天突然爆发，建材ETF（516750）暴涨。
但甭管热点怎么切换，近期的军工龙头和港股通互联网表现还算比较亮眼。这两个板块的行情能不能持续？已上车和未上车的客官们该如何布局？我们专门请到了军工龙头ETF的基金经理王乐乐，为客官们详细解读这两大板块的投资机会。
以下为直播要点，供客官们参考。
直播嘉宾
王乐乐，富国基金量化投资部ETF投资总监
直播看点：
最新市场观点
港股互联网龙头，左侧布局机会已到？
大涨之后，军工龙头还能否布局？
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以下内容及观点仅供参考，不构成具体投资建议。
市场有风险，投资需谨慎，请投资者根据自身的风险承受能力审慎作出投资决策。
A股市场最新观点
王乐乐：最近刚出了三季报，大家看到三季报的一个重点是经济数据全面下滑。最近很多人热议周期股能不能炒？其实当经济回落的时候，周期股风险较高。当然供给偏少可能会刺激板块短期走势，但是我认为其大趋势大概率是随着经济向下的。
我们可以把资本市场分为周期、消费、科技三大领域，经济下行周期中，市场会寻找一些逆周期或弱周期的方向，比如消费，前段时间，消费板块相对表现好一些，当然刚涨了几天又开始出现回调，是因为消费的业绩数据并不是特别的好。然后热点又轮到了科技，科技、尤其是军工龙头近期反弹强劲。
那么未来市场会怎样？我认为大的方向还是围绕经济增速下行，而震荡向下。
而消费、科技、军工，属于弱周期方向，相较周期可能更值得关注。
大幅下跌会后，港股互联网怎么看？
王乐乐：受政策风险影响，港股互联网龙头公司大幅下跌，这和十几年前微软受到反垄断调查而大幅下跌的事情很像。所以这种政策风险，不仅仅出现我国的上市公司中。
港股互联网龙头公司，无论腾讯还是美团，今年大跌的核心的原因是杀估值，杀盈利。这背后恰恰是监管层对整个行业的规范和约束，以防止资本的无序扩张并维护市场公平。
大跌之后，大家可以看到某些股票的估值创了20年以来的新低，估值处于非常低的位置。
这么低的估值之下，港股互联网公司能不能关注，我觉得这取决于公司业绩会不会继续崩溃。
那么大家可以问问自己，比如对互联网的依赖有没有发生变化？比如互联网购物、打车的习惯有没有发生变化？我相信各位应该会有自己的判断，最起码从我自身的角度来说，整个生活习惯没有任何发生变化。
所以短期的政策风险使板块估值大幅下杀，但是整个行业的需求和前景并没有发生实质的变化。
当前港股通互联网公司所经历的，是通过规范让整个行业更加健康的发展，而不是要把这个行业给灭掉。我认为这是决定是否投资港股互联网最重要的因素。
如何投资港股互联网公司？
王乐乐：我觉得在资本市场里面，估值是最有效的指标，或者说是最不容易出错的指标。估值的意义不是让我们赚大钱，而是让我们少亏钱。像港股互联网估值，处于近20年以来的低位，说明它的安全性是比较高的。
但港股互联网公司之间的基本面差异较大，与其花大力气分析个股，不如简单点投资整个板块，获取港股互联网整个板块的β收益。港股通互联网ETF（159792）跟踪港股互联网指数，算是投资这个板块的一个工具。
军工大涨之后，要卖了吗？
王乐乐：我觉得投资分两部分，一块叫交易，一块叫配置。就交易来说，大涨之后你就卖一点，肯定没问题。因为在资本市场有一个规律，叫七亏二平一赚，投资是逆人性的，这不是一句空话。
但是我想说第二点，你背后的配置仓位就要慎之又慎了。为什么？因为如果你交易出错，会不会面临被震下去、找不到上车机会的风险？所以这就是配置仓位的意义，而配置仓位的持仓量，一定要结合估值和盈利进行考虑。
首先来讲军工的估值贵不贵？从绝对估值来看，军工的估值就没有便宜的时候。所以军工估值要看分位数，当前军工龙头指数的估值基本上在一个比较低的位置震荡。
其次看业绩，今年军工行业盈利增速在40%以上，去年盈利增速超过30%，市场预期未来军工龙头公司的业绩成长性还是比较好的。而业绩的增长会带来股价中枢的上移，大家记住是中枢的上移。而市场是波动的，那么估值的波动就带来了交易性机会，所以从配置仓位来说，我建议大家在军工领域里面，应该做底仓+交易，底仓的意义在于，军工是当下值得重点关注的赛道，只做交易不做底仓配置，踏空的风险还是存在的。
哪些指标可以判断军工板块投资机会？
王乐乐：有两点：
➤ 国家对军队现代化建设的投入力度：国家十四五规划里表述非常清晰，也提到中国军工建设或者军队现代化水平，是不是和我国经济发展水平相适应？即军队现代化建设仍需追赶、还有很大的增长空间。
➤ 应收账款也是重要指标：对其他行业不敢说，对军工行业我认为是非常管用的一个指标。应收账款意味着军队在向军工企业释放订单，应收账款增减可以反应整个行业的大趋势。
军工景气度会持续多久？
王乐乐：现在我们的军队现代化水平比某些西方国家还落后很多，这两年大家能看到中国的航母下水、歼20机型逐步成熟，我国的军队建设已经取得了不错的成绩，但可能仍处于追赶期。大家知道，过去几十年我国的军费支出并不算高，我们当前需要补偿前期的发展不足，因此目前处于一个补偿式的增长区间。
所以在十四五期间，军工行业的补偿性增长是比较确定的，包括要达到军队现代化目标：2035年要实现军队现代化目标，2050年建成世界一流军队目标。这些都是发展的重要动力。
因此我认为，军工景气度可能会持续，而不是短期的一次性增长。
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