近期新股频频破发，“打新不败”似乎已成明日黄花。以前大家嗷嗷打新，一中签就激动万分，现在中一签就像接“飞刀”，心情无比跌宕。来，客官们先来感受一下最近惨烈的新股“涨幅”。
表一、10月以来双创板块新股上市情况
级掌柜做了个简单的统计：10月22日到11月2日，双创板共上市 16 只新股，其中 8 只出现首日破发，破发概率50%，新股游戏从“中奖”变成了“赌博”。此外，破发的个股首日跌幅在-5.11%到-25.02%之间，一天之内跌25%，想想都打寒颤。
那么问题来了，新股为什么突然大量破发？未来会不会持续破发？什么样的新股破发风险低？级掌柜今天重点来回答以上三个问题。
1. 破发原因&会不会持续破发
破发的根本原因或许在于：发行价格上行。根据统计，10月22日（新股开始频繁破发的起始日）后上市的大部分个股，上市估值显著高于行业估值，这与10月22日之前，形成明显的对比（具体数据见表1中的“相对行业PE溢价倍数”）。
而造成发行价格上行的原因，可能在于新股定价规则的改变。9月18日晚，沪深交易所分别发布了科创板、创业板新股发行定价相关业务规则及相关倡导建议（后文简称“新规”），新规中有两点对定价影响较大：
高价剔除比例由不少于10%，改为1%-3%
中国互联网企业100强榜单主要参考互联网企业年度发展数据，评价指标既覆盖收入、利润、人力资本等财务指标，也覆盖流量、活跃用户数等业务指标。
突破“四数”孰低发行定价
老规则中，发行价必须要低于网下投资者报价中位数和平均数的最低值。新规中，此限制放开。在新股询价结束后，由投行（主承销商）和发行人审慎决定发行价格。站在投行的角度，其收入与募资规模呈正比，因此对高价发行有诉求；站在发行人的角度，如果不涉及高管股权激励的利益，也对募集更多资金也无异议。因此此规则的改变，也可能会提升新股价格。；
规则的改变，是为了促进投资者通过独立研究进行自主报价，以推动打新报价阶段的成熟。但新规刚实施，各方还不适应，报价提升带来破发概率提升，可能只是短期的“副作用”。但同时，客官们也要清醒的认识到，打新“躺赢”的时代可能也已经过去。
2. 什么样的新股破发概率低？
第一，首发估值大幅高于行业估值的新股，破发概率较高。因此客官们在打新时，一定要关注此指标；
第二，根据港股经验，虽然近三年首日破发的新股比例在40%-50%的高位，但依旧有优质公司首日涨幅较高。级掌柜认为，公司基本面、竞争壁垒、业绩前景可能也是重要决定因素之一。
打新有风险，客官们需谨慎。不过，打新规则的改变，对于研究能力较强的机构投资者可能会成为利好。客官们未来依旧可以通过规模适当、研究能力较强的公募基金来赚取打新收益。
最后，级掌柜还有几点提醒：
1. 短期依旧看好军工、稀土（新能车产业链）、银行等，感兴趣的客官可以关注军工龙头ETF（512710）、稀土ETF（159713）、和银行ETF（159887）；
2. 建材ETF（516750）明日上市，看好水泥、玻璃等方向的客官，可以关注此产品。
级掌柜有话说：只谈干货，不谈风月。
