热门ETF投资回顾及未来展望

跟踪指数：军工龙头（931066.CSI）

上周表现回顾：上周军工龙头指数总体上行，全周涨跌幅为4.07%。其中，周二至周五上涨，涨跌幅分别为0.37%、2.44%、0.91%、2.04%，周一下跌，涨跌幅分别为-1.69%；收于3513.36。

下周或未来行业展望：

从大会报告来看，国防行业具有重要战略地位。此前的提法是，2049年建成世界一流军队，这次在大会报告中时间出现了提前。从需求端来看，军工是确定性比较强的高景气行业。而按照报告内的说法来看，未来五年将实施国防科技和武器装备重大工程，这也会进一步推动军工的景气度走强。

从估值来看，当前位置很低。从PE来看，现在军工是处于5年估值的5%分位左右，基本是处于极低的位置。而在新的执政阶段到来期间，不管是改革还是装备发展，都将延续军工的高景气的状态，这也使得当前配置军工的性价比极高。

综合当前的估值与景气度来看，军工板块的配置性价比较高，在当前对未来宏观经济预期、外部美联储政策不确定性较大的情况下，军工板块凭借其国产替代主线、较高的战略意义有望再度获得资金的青睐。

跟踪指数：医药50指数（931140.CSI）

上周表现回顾：10月10日至10月14日，医药50指数（931140.CSI）截至周五收盘涨跌幅7.81%，同期沪深300指数涨跌幅1.05%。医药50指数超额收益为6.67%。

上周重点事件：

事件：2022年10月7日，中国人民银行营业管理部发布公众号称“国庆期间北京设备更新改造贷款合同签约额超120亿元”。政策明确提出国产化率实质要求，国产替代基础上持续支持高端创新，“卡脖子”的核心技术的国产攻克势在必行，国产替代+财政端支持政策持续推动国产企业发展，最新9月出台贴息贷款支持医疗设备采购，政策落地速度喜人，设备进入更新改造窗口期；高壁垒属性及研发导向，医疗设备相对集采免疫，属于医药中政策友好堡垒板块，国产替代趋势加速向上，利好医疗器械板块。

下周或未来行业展望：

上周医药板块领涨A股，中央财政贴息贷款再次体现了国家对医疗新基建的重视，医疗新基建投入有望在整个“十四五”期间维持高位水平，行业高景气度有望持续。而医药板块的估值目前位于历史地位，有望在短期内延续估值修复态势，长期来看，老龄化趋势进一步扩张，医药板块仍旧有较大的上升空间。但是仍需要关注研发进展或不及预期、集采降价幅度超预期、医保政策进一步严厉、行业竞争加剧风险、境内外疫情反复风险、医疗事故风险等。

跟踪指数：中证大数据产业指数（930902.CSI）

上周表现回顾：上周中证数据指数的收益率为4.5%，跑赢沪深300的1.0%；中证数据指数整体行情波动大于沪深300。中证数据指数年初至今的收益率为-33.7%，跑输沪深300的-22.2%。

行业展望：

中国大数据软件规模占比与海外仍有较大差距，未来有望保持快速发展态势。根据IDC《中国大数据平台市场研究报告2020》：2020年，全球大数据软件市场规模达4813.6亿元，约占总规模的35.6%；中国市场方面，包括硬软服在内的中国大数据市场规模达677.3亿元，其中软件部分仅占13.6%，与成熟市场仍有较大差距；IDC预计，2026年中国大数据IT支出规模预计为359.5亿美元，中国大数据IT支出五年CAGR约为21.4%，位列全球第一；其中大数据软件将以26.9%的五年CAGR增长，高于整体市场规模增长。中国大数据市场增速将持续领跑全球，呈现出强劲的增长态势，具有较强的成长前景。

政策高度重视大数据能力建设。去年各领域“十四五”规划陆续发布，大数据能力建设与应用在信息技术、金融、交通物流、农业等众多领域被多次提及，其中数据库标准化攻关的重要性首次被提升到前所未有的高度。我们认为，随着数据库顶层设计不断加码，十四五期间，国产数据库、数据平台研发将步入快车道，国产数据库与数据平台竞争实力将显著增强，行业有望进入加速发展期。

行业新闻：

10月13日，国家计量科学数据中心福建分中心海洋大数据应用基地(以下简称海洋大数据应用基地)授牌暨签约仪式在福州成功举办。成立海洋大数据应用基地，既是贯彻落实数字福建战略的重要举措，也是服务福建省“四大经济”高质量发展的具体实践。海洋大数据应用基地依托福建工程学院建设，并充分利用国家计量科学数据中心福建分中心的平台，积极探索研究计量数据在海洋领域的应用新技术、管理新模式，大力提升计量数据服务福建省经济社会高质量发展的能力，为实现海洋大数据的一体化、产业化应用，为政府部门提供民生、国防、环保等领域的决策支撑提供强有力的计量数据保障服务。

10月12日，新乡市大数据产业园二期项目在高新区正式开工。2016年11月，新乡市以创建国家级大数据综合实验区为契机，谋划并推动建设了新乡市大数据产业园。依托于高新区良好的营商环境以及园区完善的配套服务，大数据产业园一期正式运营以来，累计吸引华为、阿里巴巴、黄河网信、海康威视、东软集团等50余家高科技企业入驻，成为推动全市数字经济发展“新高地”，先后获批“河南省首批区域型数字化转型促进中心”、“河南省首批软件产业园区”。此次开工的大数据产业园二期项目，总占地面积100亩，总投资8.1亿元，建设内容包括创意工坊、研发中心、数据中心、动力中心和物联网制造厂房等。与一期相比，二期设计了更为专业的研发室、实验室，更加注重数字经济产业链的延链、补链、强链，更加注重科研和成果落地转化。项目建成后，将进一步巩固大数据产业园的优势地位，吸引更多大数据相关软硬件企业集聚新乡。

短期风险方面：政策扶持力度不及预期；IT投入不及预期；行业竞争加剧。

跟踪指数：中证农业（000949）

两周表现回顾：上周中证农业指数的收益率为5.01%，跑赢沪深300的0.99%；行情波动略低于沪深300；中证农业指数2022年年初至今的收益率为-9.97%，大幅跑赢沪深300的-22.22%。

行业展望：10月份以来猪价持续上涨，当前生猪均价已达28元/公斤，主要原因在于供需缺口当下仍在继续扩大。后期来看，无论是从能繁母猪存栏趋势还是母猪料产能数据来看，四季度生猪供给少于三季度，明年一季度供给较今年继续减少仍是大概率事件。母猪价格的平稳也反应了市场补栏积极性不高，叠加年底消费旺季，根据逐季供需缺口扩大来看，后期猪价大概率继续创新高。目前养殖股估值仍处于底部位置，继续重点推荐。

种子板块方面，四季度预计转基因品种审定或将推出，建议重点关注政策主题性行情和转基因政策推进带来的投资机会。据中国农业信息网，日前，中国农业发展银行召开2022年秋粮收购信贷工作会议，听取黑龙江、吉林、安徽、广西四省区收购信贷工作准备情况，部署安排今年秋粮收购信贷工作。会议决定，先期安排1700亿元信贷规模专项用于秋粮收购，后续根据收购需要随时增加，不留缺口，确保农民“粮出手、钱到手”。

短期风险：行业去产能不达预期。

跟踪指数：芯片产业（H30007.CSI）

上周表现回顾：上周芯片产业指数，周一周二下跌，周三上涨，周四小幅下跌之后周五继续上涨。全周累计涨跌幅-2.54%，相较沪深300指数超额收益为-3.59%。

上周重点事件：

《科创板日报》11日讯，韩国关税厅今日数据显示，10月1日-10日，韩国出口总额为118亿美元，同比减少20.2%；进口额下滑11.3%至156亿美元，造成贸易逆差38亿美元。其中，从产品类别来看，半导体产业占该国出口总额的20%。10月1日-10日，半导体芯片出口额锐减20.6%至22亿美元，主要受需求低迷及芯片价格下跌影响。

财联社10月12日电，韩国芯片制造商SK海力士在公告中称，公司获得美国批准，可在无需额外许可要求的情况下向在中国的工厂供应研发和生产DRAM半导体所需的设备和组件，为期一年。SK海力士表示，这意味着可向全球稳定供应存储芯片。

财联社10月13日电，中国半导体行业协会13日发布声明称，2022年10月7日，美国商务部以维护国家安全为由宣布了两项新的出口管制规定。中国半导体行业协会(CSIA)反对美国商务部用如此武断的方式为国际贸易带来干扰。希望美国政府能及时修正错误的做法，能够充分沟通，有效地交换意见，寻求达成共识。

下周或未来行业展望：

全球半导体产业的长期增长趋势不变。我国半导体产业具备国家政策支持，且国产替代逻辑逐渐强化。芯片自给率偏低意味着我国芯片产业发展具有较大的空间。同时，美国要求半导体产业“在美国投资，在美国研发，在美国制造”并限制对中国的技术与设备出口，国产替代逻辑逐步增强。近年来，国家大基金投资额增加，支持发展集成电路产业的相关政策陆续出台。

汽车电子扩展下游需求，晶圆扩产提升上游设备景气。汽车电子成为芯片下游领域需求增长最快的市场，而我国新能源车产销量增长迅猛。近期，我国晶圆厂产能持续扩张，驱动上游半导体设备需求高增，2019年和2020年我国半导体设备销售额分别为135和187亿美元，但在2021年达到了296亿美元，增长迅猛。

跟踪指数：中证港股通互联网指数（931637.CSI）

上周表现回顾：上周中证港股通互联网指数的收益率为-7.9%，跑输沪深300的1.0%；港股通互联网指数整体行情波动大于沪深300。港股通互联网指数年初至今的收益率为-45.5%，跑输沪深300的-22.2%。

注：HKC互联网指数为新发布指数，并没有过往净利润数据，因此我们选取了HSI恒生互联网科技指数替代。

行业展望：

政策底愈加明显，叠加业绩底已现，我们坚定看好互联网板块。平台经济政策转暖；同时，2022年上半年多家互联网公司收入、利润连续超预期，且二季度超预期程度高于一季度，我们认为市场对于互联网公司降本增效能力仍未认知充分，当前板块估值具备安全边际，建议系统性加大对互联网板块的配置。

行业大事：

上海推出未来产业集群行动方案，涉及智能计算、通用AI、量子科技、6G技术等领域。

《上海打造未来产业创新高地发展壮大未来产业集群行动方案》印发，提出到2030年，在未来健康、未来智能、未来能源、未来空间、未来材料等领域涌现一批具有世界影响力的硬核成果、创新企业和领军人才，未来产业产值达到5000亿元左右。到2035年，形成若干领跑全球的未来产业集群。

风险提示：市场系统性风险，新业务拓展不及预期。

跟踪指数：SEEE碳中和指数（931755.CSI）

上周表现回顾：上周SEEE碳中和指数的收益率为4.1%，跑赢沪深300的1.0%；SEEE碳中和指数整体行情波动大于沪深300。SEEE碳中和指数年初至今的收益率为-19.3%，小幅跑赢沪深300的-22.2%。

行业展望：

随着节后市场反弹，指数估值较节前略有回升，但从估值来看仍在相对低位，指数点位接近今年4月底水平，静态估值仍在近1年低位；从基本面来看碳中和长期趋势明确，短期新能源等代表性行业需求仍然旺盛，继续看好碳中和指数回调后的配置价值。

新能源：欧洲能源控价光储需求仍旺盛，锂电逐步酝酿反转。①电动车：三季度主流公司业绩表现分化明显，电池龙头业绩依然亮眼，隔膜、负极、电解液材料龙头平稳，三元产业链受钴跌价影响明显低于预期。近期锂电材料进入议价期，中低端产品降价趋势明显，但高端产品仍具备议价能力，龙头盈利抗压较强。当前电动车板块仍处于低位，当前锂电材料23年仅15-20倍PE，电池20-25倍PE，悲观预期已充分反映，而行业排产9月已明显提速，10月排产环比增5-10%，四季度进入旺季，我们认为各家车企新车型密集推出，且新车型定价策略更积极，预计23年销量仍可高增，叠加储爆发加持，目前锂电将逐步酝酿反转。②光伏：硅料价格突破30万/吨后高位震荡，9月硅料供应量超7.5万吨,环增20%，10月预计环增10%+，硅料价格预计11~12月开始松动。硅片电池和组件调涨，topcon新技术扩产提速，需求端，欧洲能源控价后光伏依然平价需求依然旺盛，国内分布式持续火爆外大基地项目抓紧建设、美国延长ITC10年加速光伏发展，预计2022年全球光伏装机250GW，同增50%，国内90GW+，23年350GW+，40%以上增长，继续全面看好光伏板块成长，尤其看好逆变器、组件环节。③储能：近期欧洲电价和天然气价格有一定下降，但欧洲户储仍具备超强经济性，且欧洲23年居民端电价预计将比22年有显著提升，欧洲户储订单普遍已排至明年4月，美国上半年储能新增装机2.125GW、5.843Gwh，同增239%和173%，截至8月底储能备案量达23GW，ITC延期十年首次明确独立储能给与抵免，而国内大型储能今年招标已超40Gwh，政策端预计年底前将出台容量电价政策，总体预计户储未来三年有望连续翻倍以上增长，储能总体有望持续80%以上增长，是最佳黄金赛道，继续强烈看好储能逆变器/PCS和储能电池龙头。

能源金属：终端需求旺盛，上游金属价格较为坚挺。①锂方面，终端需求旺盛，原料供应紧张，锂盐价格高位推涨。锂原料方面，锂矿货源难寻，PLS最新拍卖价格6988美元按锂含量6%折合成本突破51万元，成本压力加剧。各地厂区正常开工，缺矿现状难缓解，原料供应依旧紧张。锂盐方面，青海地区每年的黄金生产月接近尾声，后续会受天然气的影响，造成产能不饱和的现象；十一节后疫情反复，厂区生产暂未受到影响，但货物运输再次受阻。正极材料方面，市场需求向好，成本支撑锂原料价格上行。下游电池厂家、车企等采买备库积极性增强，终端需求持续向好支撑锂价高位运行。②钴方面，原料端价格坚挺，硫酸钴价格上调。原料面，海外需求持续向好，国际钴市场报价连续上调，国内生产成本压力随之增加。硫酸钴方面，上周均价为6.3万元/吨，较上周环涨0.1万元/吨；产量较上周有所下跌，开工率同步下调，整体供应较稳定；终端需求暂无明显变化，下游刚需采购，备库意愿低。中游三元材料方面，十一假期结束，企业再次进入稳定生产，供应量维持在较高水平，下游动力市场需求持续向好。四钴方面，受原料端挺价影响，周内价格上涨，产量持稳，终端需求暂无明显增量。③镍方面，需求旺盛，供应结构性短缺，硫酸镍市场价格高位上行。原料方面，进入10月，菲律宾苏里高矿山可出货时间不足1月，货源有限，矿山报盘坚挺。镍盐方面：供给端，需求推动国内硫酸镍产量持续增加，同时近期有环保企业硫酸镍正式生产，市场供应得到补充，但受需求旺盛影响，整体供应仍偏紧；需求端，国内6、8系等中高镍三元材料需求改观，海外市场电动汽车销量上升，推动8系前驱体产量稳定增长，硫酸镍需求旺盛；从下游材料来看，三元正极受动力终端需求高增推动，产量处于稳定增长状态。

绿电运营商：核电项目核准节奏超预期，利好核电运营龙头与上游设备端。9月14日召开的国务院常务会议中，为提升能源保障能力、促进绿色发展，会议宣布核准4台核电机组。核电行业自2019年核电审批重启以来核准进度稳定，2019-2021年分别核准了4台、4台、5台机组。今年以来，核电核准节奏超预期，上半年一次性核准了三门二期、海阳二期及陆丰核电共6台机组，加上本次核准的4台机组，截至目前2022年累计核准核电机组数量达10台。核电项目核准加速传递出核电行业发展的积极信号，超出早前行业预测。

高碳减排：看好基建链政策持续发力，对强周期行业保持谨慎。①强调交通强国，国家安全背景下，铁路、高速公路、机场等交通相关基建支持力度增强，持续的资金支持叠加项目落地，基建板块景气度有望上行，相关的建筑、建材行业基本面迎来拐点。②强周期的钢铁、化工等板块，在经济弱复苏、PPI回落的大背景下，基本面承压，叠加去年较高基数，今年增速可能回落。

行业大事：

10月13日，北京市碳达峰实施方案正式印发。实施方案安排了7个方面28项任务措施。“北京将深化落实城市功能定位，推动经济社会发展全面绿色转型。”市发改委相关负责人介绍，本市将强化绿色低碳发展规划引领，构建差异化绿色低碳发展格局。分区域来看，中心城区要持续疏解非首都功能，以低碳化为导向推动城市更新；平原新城要加强低碳技术示范应用，探索实施碳排放总量和强度双控，实现低碳发展转型升级；生态涵养区要以可再生能源规模化利用为抓手，探索碳达峰、碳中和路径。

10月9日，《能源碳达峰碳中和标准化提升行动计划》正式对外公布，其中提到，到2025年，初步建立起较为完善、可有力支撑和引领能源绿色低碳转型的能源标准体系。《计划》指出，到2025年，初步建立起较为完善、可有力支撑和引领能源绿色低碳转型的能源标准体系，能源标准从数量规模型向质量效益型转变，标准组织体系进一步完善，能源标准与技术创新和产业发展良好互动，有效推动能源绿色低碳转型、节能降碳、技术创新、产业链碳减排。

短期风险方面：投资增速下滑，政策不及市场预期，价格竞争超市场预期。

跟踪指数：中证电池（931719.CSI）

两周表现回顾：上周CS电池指数的收益率为6.59%，跑赢沪深300的0.99%；CS电池指数行情波动较高。CS电池指数2022年年初至今的收益率为-20.89%，小幅跑赢沪深300的-22.22%。

行业展望：新能源车板块近几个月调整较多，市场担心和分歧市场担心和分歧的点包括国内、欧洲的需求持续性，美国IRA法案的诸多限制条件等。我们认为当前电池环节对应明年25倍不到，材料环节在15-20倍，已经比较充分的定价了上述担忧因素，板块是具备安全边际的。而对上述负面因素的也有望逐步被证伪，包括国内在明年一季度的销量验证，欧洲供应链短缺缓解和特斯拉本土化增量贡献等，有望成为板块的催化剂，目前处于左侧窗口。

锂电池：1）锂电池当前盈利处于历史低位，随价格传导、原料成本下降实现盈利能力拐点，二季度财报逐步兑现的同时，7月末较3月末的电池成本有约10%的下降，将支撑三季度盈利进一步稳中向好。2）二是储能需求切实高于预期，户储今年已经演绎了量利齐升；大储也看到欧美需求起量和国内商业模式的改善。储能对于电池而言是盈利能力更强的增量市场，有望带来弹性。

材料：市场担忧盈利周期和格局分化，在估值中已充分反应这一逻辑，当前无需对材料过于悲观：一是锂电新一轮的创新周期带来材料技术进步窗口；二是龙头公司的竞争优势并未消失，且动力电池供应链属性也决定了行业仍将维持有序的竞争。

短期风险方面：疫情反复或国内外政策发生明显变化、销量发生波动等。

跟踪指数：中证智能汽车主题指数（930721.CSI）

上周表现回顾：上周中证智能汽车指数的收益率为2.5%，跑赢沪深300的1.0%；中证智能汽车指数整体行情波动大于沪深300。中证智能汽车指数年初至今的收益率为-32.9%，跑输沪深300的-22.2%。

行业展望：

汽车板块行情判断：看好三季报行情，零部件好于整车。不惧短期干扰因素带来的波动，看好汽车中长期四大逻辑依然成立（总量有底线+新能源高增长+自主份额提升+出口高增长）。继续坚定全面看多汽车板块，短期扰动因素带来的板块调整已经充分，看好旺季数据表现+三季报催化下带动板块上涨行情。

汽车智能化加速：未来随着电动车渗透快速提升，智能车有望快速放量，2030年自动驾驶新车渗透率预计将超90%。《中国智能网联汽车发展路线图2.0》为自动驾驶行业未来发展指明了政策方向:1)2025年，L2+和L3级自动驾驶新车市占率超50%;2)2030年，L2+和L3级自动驾驶新车市占率超70%，L4级自动驾驶新车市占率达20%。预计2022年全年乘用车行业产批实现2403万辆，分别同比+14.9%/+14.1%，其中新能源汽车批发销量657万辆，渗透率27.3%。全年交强险零售量2068万辆，同比+2.4%，其中新能源汽车598万辆。2022年全年出口预计245万辆，同比+63.3%，行业整体库存增加90万辆。

9月国内新能源车销量亮眼，总体销量再创新高。中汽协口径，9月新能源汽车销70.8万辆，同环比+94%/+6%，渗透率27.1%；乘联会口径，9月新能源乘用车批发销量67.5万辆，同环比+90%/+6%，渗透率29%，环比-0.8pct。

行业新闻：

10月11日，由标普全球（S&PGlobal）举行的2022汽车解决方案网络研讨会举行，会上，腾讯智慧出行智能座舱总经理表示，用户对于汽车的关注点，已经从过去的底盘发动机向智能座舱和体验转移，具备成长性、有灵性的汽车才能称之为智能汽车。王万新认为，随着车辆具备更强的感知能力和交互能力，以及数据技术的进步，摄像头、位置、驾驶行为等数据在服务推荐等场景的应用获得更多关注，基于数据创新而设计的新业务已成为研发的方向之一。同时，座舱成为车企进行用户运营的新阵地，车企也开始关注如何全方面场景化的高质服务，以加强品牌与用户间的联系。

短期风险方面：疫情控制低于预期；新能源汽车渗透率低于预期；芯片恢复不及预期；智能化渗透率不及预期。

跟踪指数：科创创业50（931643.CSI）

上周表现回顾：上周科创创业50指数在周一下跌后连涨四天，全周累计上涨6.24%，相较沪深300指数跑赢5.25%。

上周重点事件和点评：

10月13日，美商务部工业和安全局（BIS）召开公共简报会议，对其近日公布的出口管制新规做了相关解释和确认。根据会议内容，此次BIS更新其出口管制条例，主要包括：一是实施对先进计算和半导体制造的相关管制，列出了明确受到出口管制的九种情况；二是对此前的“未经核实清单”（UVL）进行了扩大，将长江存储、中国科学院大学、上海科技大学等31家中国公司、研究机构和其他团体列入UVL，限制这些机构获得某些受监管的美国半导体技术的能力。

下周或未来行业展望：

半导体供应链国产化趋势加快，功率半导体收益于新能源汽车发展。美商务部工业和安全局（BIS）近期召开出口管制规则说明会。本次出口管制的修订主要是对先进制程的制造和高性能计算领域进行限制，将迫使使用美国技术的企业切断对中国部分领先工厂和芯片设计公司的支持。虽然美国的出口管制在一段时间内能够限制我国高性能计算领域的发展，但也体现了国内半导体产业链自主可控的重要性。未来在高端领域的IC设计和制造只能依赖本土企业，加快半导体供应链国产化趋势。而目前新能源车增长趋势保持强势，据中汽协数据，2022年9月，新能源汽车继续保持高速增长，月度产销再创历史新高，分别达到75.5万辆和70.8万辆，环比增长9.3%和6.2%，同比增长1.1倍和93.9%。IGBT作为新能源核心上游，将有望持续受益于海内外新能源的快速发展，国产功率器件行业仍有成长机遇。

跟踪指数：CS新能车指数（399976.SZ）

上周表现回顾：10月10日至10月14日，CS新能车指数（399976.SZ）截至周五收盘涨跌幅4.48%，同期沪深300指数涨跌幅0.99%。CS新能车指数超额收益为3.49%。

上周重点事件：

事件：10月11日，中国新能源汽车产业交出了一份亮丽的成绩单。根据中国汽车工业协会（中汽协）当天召开的发布会介绍，中国新能源汽车2022年前三季度累计销量达456.7万辆，同比增长超过110%，也超越了2021年全年销量。伴随产销创新高，中国新能源汽车也得到了世界多国用户的认可。根据中汽协最新数据，2022年1-9月，中国新能源汽车出口38.9万辆，同比增长超过100%。

下周或未来行业展望：

上周，随着锂电池相关公司发布季报，整体仍保持较高增速，打消部分投资者对行业增长的担忧，带动市场迎来反弹，其中中证新能源汽车指数（399976.SZ）上周（10.10-10.14）上涨4.48%。上周乘联会发布9月新能源汽车销量，批发销售67.5万辆，同比+94.9%，环比+6.2%，渗透率29.4%(8月30.1%)；零售61.1万辆，同比+82.9%，环比+14.7%，渗透率31.8%(8月28.3%)。总体来看，随着旺季来临，新能源车销量继续保持高增长。9月上半月部分地区受疫情影响，下半月逐渐恢复，预计10月新能源车发展势头有望延续。从供给端看，8、9月份有大量重点车型开始上市，4季度将带来销量的提升。上周部分锂电龙头企业和上游材料企业陆续发布3季报，总体来看，仍保持快速增长，多数公司环比2季度业绩明显改善。（数据来源：Wind、乘联会）

经过前期调整，目前新能源车板块已深度回调至5月初位置，当前锂电材料龙头23年PE为15-20倍，电池龙头PE为20-25倍，悲观预期已充分反映。无论从估值还是拥挤度来看，均已出现较为明显的改善，投资价值再次显现。4季度是汽车销量的传统旺季，后续新能源车销量有望进一步改善，投资者可以考虑通过板块回调来逢低布局，或者通过定投方式进行布局。从中期看，我们依旧认为行情销量最差的月份已过，后续新能源车销量有望逐步环比改善，汽车行业电动化、智能化的趋势不可逆转，后续无论是渗透率还是国产化率的提升，均有望持续推动行业的快速发展，进而带来相关的投资机会。

跟踪指数：中证科技（931186.CSI）

上周表现回顾：上周中证科技指数总体上行，全周涨跌幅为5.23%。其中，周三、周四、周五上涨，涨跌幅分别为3.59%、1.22%、3.78%，周一、周二下跌，涨跌幅分别为-3.14%、-0.22%；收于4325.37。

上周重点事件和点评：

美国停征进口太阳能组件“双反”关税，首提反囤积条件。近日，美国政府公布了实施总统公告的"最终规定"。根据公告，暂时免除了对使用中国制造的零部件在柬埔寨、马来西亚、泰国或越南组装的太阳能电池和组件征收的所有反倾销或反补贴税，该项规定将于2022年11月15日开始生效。此外，为了解决囤货问题，美商务部表示，它已经增加了一项要求，即所有受益于这一规则的商品必须在终止日前在美国使用，也就是使用截止日后180天。

美国限芯持续发酵，中国半导体行业协会：希望美国能及时修正错误的做法。10月13日消息，今天上午，中国半导体行业协会（CSIA）发布声明，反对美国商务部的出口管制条例。中国半导体行业协会在声明中称，2022年10月7日，美国商务部以维护国家安全为由宣布了两项新的出口管制规定。中国半导体行业协会(CSIA)反对美国商务部用如此武断的方式为国际贸易带来干扰。希望美国政府能及时修正错误的做法，回归世界半导体理事会(WSC)和政府与当局的半导体会议(GAMS)的国际贸易磋商机制的框架下，能够充分沟通，有效地交换意见，寻求达成共识。

中汽协发布9月新能源汽车数据。中汽协数据显示，9月新能源汽车继续保持高速增长，月度产销再创历史新高，产销分别完成75.5万辆和70.8万辆，同比分别增长1.1倍和93.9%，市场占有率达到27.1%。1～9月，新能源汽车产销分别完成471.7万辆和456.7万辆，同比分别增长1.2倍和1.1倍，市场占有率达到23.5%。

乘联会发布9月新能源汽车数据。9月新能源乘用车批发销量达到67.5万辆，同比增长94.9%，环比增长6.2%，车购税减半政策推出后，新能源车不仅没有受到影响，环比持续改善超过了预期。1-9月新能源乘用车批发434.1万辆，同比增长115.4%。9月新能源乘用车零售销量达到61.1万辆，同比增长82.9%，环比增14.7%，1-9月形成趋势性上升走势。1-9月新能源乘用车国内零售387.7万辆，同比增长113.2%。

下周或未来行业展望：

重点看好科技50ETF。

从过去三年来看，市场在年末更倾向于配置高景气或困境反转的行业，“预演”来年结构。以21-22年为例，去年末热门板块虽然在今年上半年调整幅度较大，但从全年来看（至9月）仍然普遍跑赢市场。去年四季度涨幅前20的细分行业中，有17个在今年跑赢上证指数，其中包括汽车、猪肉等困境反转板块。而年末“炒错”（即次年表现不佳）的方向主要是由于次年遭遇政策监管或其他不可抗力，导致业绩预期扭转，比如21年年底的元宇宙，在今年出现了大面积的业绩下滑。站在当前，面临仍然不清晰的宏观环境，仍然建议选择产业周期相对独立于经济周期，同时顺政策主线的方向。

信创、半导体等行业均是科技50ETF涉及的行业，上述两个行业也将在明年迎来基本面的困境反转（考虑到平均2年下行周期的半导体周期，明年半导体周期见底回升的可能性很大）。除此之外，从拥挤度来看，半导体、信创等行业拥挤度均不高，均在常态阈值之下，而光伏、新能源车的拥挤度在经过前期的消化之后，也有显著的下降，配置的性价比也有显著的提升。而从事件的催化来看，美国停征进口太阳能组件“双反”关税也对新能源方向形成提振。综上所述，在当前拥挤度不高、事件催化、资金提前布局第二年高增长、困境反转规律下，新能源、计算机、电子为代表的科技50ETF有望显著反弹。

跟踪指数：中证旅游（930633.CSI）

上周表现回顾：上周中证旅游指数从周一开始连跌三天，周四周五开始上涨，全周累计下跌3.33%，相较沪深300指数跑输4.32%。

上周重点事件和点评：

10月12日，为提振贵州旅游消费，促进贵州省文旅产业恢复，帮助文旅企业纾困，带动省内及周边出游，2022年秋冬季，贵州省文化和旅游厅联合携程集团开展“体验多彩贵州·乐享温暖人生”多彩贵州文旅消费券发放活动。

10月14日，为更好激发岛内外游客旅游消费热情，让游客在旅游旺季“惠”游海南，海南省将于10月下旬发放5300万元海南旅游消费券，活动持续至12月31日。

下周或未来行业展望：

国庆假期国内旅游恢复情况一般。经文化和旅游部数据中心测算，2022年国庆节假期7天，全国国内旅游出游4.22亿人次，同比减少18.2%，按可比口径恢复至2019年同期的60.7%。实现国内旅游收入2872.1亿元，同比减少26.2%，恢复至2019年同期的44.2%。其中，国庆假日期间选择跨省游和省内跨市游的游客比例分别下降了14.4%和9.5%。而前往城郊公园、城市周边乡村、城市公园的游客占比居于前三位，分别达23.8%、22.6%和16.8%。说明在疫情走势不明朗的背景下高频次本地游依然为市场主要趋势，未来随着疫情防控常态化、游客信心重建以及政策利好，本地游或将稳定发展，中远程旅游有望逐步恢复。

跟踪指数：CS消费50（931139.CSI）

上周表现回顾：上周CS消费50指数前四天下跌，周五上涨，累计下跌3.22%，相较沪深300指数跑输4.21%。

上周重点事件和点评：

国家统计局公布数据显示，9月份我国CPI同比上涨2.8%，比上月扩大0.3个百分点，创逾两年新高，但低于市场预期；核心CPI回落至0.6%，创2021年4月以来新低。此外，9月PPI同比涨幅由2.3%大幅回落至0.9%。

央行发布数据显示，中国9月M2同比增长12.1%，增速比上月末低0.1个百分点；人民币贷款增加2.47万亿元，同比多增8108亿元；社会融资规模增量为3.53万亿元，比上年同期多6245亿元。9月末社会融资规模存量为340.65万亿元，同比增长10.6%。

美国劳工部发布数据显示，美国9月PPI同比升幅由8.7%回落至8.5%，但高于市场预期的8.4%；环比上升0.4%，为三个月来首次上升，高于预期的0.2%，上月为下降0.1%。

下周或未来行业展望：

盈利角度来看，消费细分行业普遍处于盈利底部，商贸和社服行业ROE处于历史低位。厨卫电器、化学制药、教育的ROE已经处于2015年以来的底部；医药商业、食品加工、一般零售、互联网电商、化妆品处于2015年以来的次低水平。同时随着海外加息预期再度升温，美元指数进一步走强，人民币汇率再次面临压力，短期波动率仍将维持高位。中期来看我们并不悲观，随着政策发力，社融回升，国内经济有望四季度出现边际改善。随着三季报披露期临近，医药、家电、食品饮料行业的估值切换行情正在进入左侧布局期。从中期来看，关注业绩稳健的医药，家电和食品饮料中的消费行业龙头，以及虚拟现实，游戏，数字货币等主题机会。

跟踪指数：中证新华社民族品牌工程指数（931403.CSI）

上周表现回顾：上周中证国货指数的收益率为0.4%，跑输沪深300的1.0%；国货指数整体行情波动小于沪深300。国货指数年初至今的收益率为-26.3%，跑输沪深300的-22.2%。

行业展望：

看好国货行业，这是未来5-10年的长期大逻辑。

上周情况：上周消费板块表现比较疲软，主要也是因为受到疫情的影响，大部分的消费板块国庆数据表现比较疲软，周一传出了“禁酒令”的传闻，对白酒板块有比较大的影响。从当前酒企公布的1-9月份主要经营数据来看，名酒业绩均体现较好的韧性，次高端环比二季度提振明显。截至目前名优酒企回款进度较好，三季度部分酒企已经完成全年目标。从市场三季度的实际表现来看，7月份市场动销整体保持弱复苏态势，8月底受局部疫情反复的影响，中秋动销较晚，到了9-10月份中秋国庆整体动销表现略不及去年同期，渠道库存相对有所增加，但目前批价在国庆前后保持稳定。

短期：消费板块国庆数据不及预期，疫后复苏任重道远，我们暂时还是会选取两条主线进行推荐，1）疫情影响相对有限的高成长国货消费标的，如新能源车等；2）疫后复苏主线的标的，如医美化妆品，免税酒店出行的头部公司等。

中期：近年来，消费行业的各个子版块，都出现了显著的国产品牌崛起的趋势，从家电，食品饮料，到服装，餐饮，化妆品，到医美，智能家居，新能源车等新兴品类，均有优秀的国产品牌脱颖而出。小家电，化妆品等品牌，也通过电商等渠道不断发展，很多国产品牌线上线下齐头并进，焕发活力。虽然短期疫情有一定扰动，尤其是对于可选消费影响更大，但我们相信头部品牌还是会有较强的韧性。

长期：国产品牌的崛起，是必然的趋势。中国是世界上消费品制造供应链最完善，最强大的经济体之一。随着中国国力持续发展，成长在国力不断增强背景下的95后，00后，具备消费能力之后，对于国产品牌的认知，会进一步体现在消费行为上。未来，中国国产品牌崛起是一个大的趋势。

短期风险方面：部分标的估值相对偏高，疫情反复使得消费景气度恢复不及预期。

跟踪指数：中证800银行指数（H30022.CSI）

上周表现回顾：上周银行指数的收益率为-1.8%，跑输沪深300的1.0%；银行整体行情波动大于沪深300。中证800银行指数年初至今的收益率为-13.6%，跑赢沪深300的-22.2%。

行业展望：

宽信用再出发，信贷需求进入回升通道，银行业信心提振。前期降息、再贷款、政策性金融工具等稳增长工具效果显现，9月社融、信贷增速重回上行通道，企业端信贷需求向好，居民端仍待观察，银行信贷延续增长。后续随着“保交楼“政策的不断落地和房产利好政策的持续加码，目前已有河北石家庄、湖北武汉、宜昌、襄阳、山东济宁、广东清远及江门等地都传出首套房商贷利率下调至4%以下的消息，房产市场信心有望回升，银行资产质量保持稳健。建议关注区域发展强劲、信贷资源充足、资产质量优异的银行。

行业大事：

银行家对宏观经济热度感受愈发积极，贷款总体需求指数提振

10月9日，人民银行发布三季度针对银行家、企业家和城镇储户的三份例行调查问卷报告。问卷结果显示：银行家宏观经济热度指数为19.9%，比上季上升2.1个百分点；与宏观经济感受相对应，三季度银行业景气指数与盈利指数也比上季度有所上升，分别为66.4%和62.3%，分别比上季度上升0.4和2.2个百分点；贷款总体需求指数比上季上升2.4个百分点至59%；制造业贷款需求指数、基础设施贷款需求指数、批发零售业贷款需求指数分别为60.6%、61.3%、56.3%，均比上季有所上升；大型、中型、小微企业贷款需求指数均较上季度有所上升，分别达到53.6%、55.6%和63.8%。整体来看，本次调查中，银行家、企业家对宏观经济热度的感受更加积极；银行的贷款总体需求指数、企业家的出口订单指数有所提升；城镇储户的收入信心与就业预期有所提振。

央行逆回购操作重回20亿元低量意在回收过剩流动性实现合理充裕

“十一”假期过后，央行公开市场迎来大规模逆回购到期。10月8日至10月14日的7个工作日累计有9680亿元逆回购到期。10月8日共有6110亿元逆回购到期，1央行开展170亿元7天期逆回购，实现净回笼5940亿元；10月9日，央行进一步缩量，仅开展20亿元7天期逆回购，实现净投放20亿元。同时两日操作利率均维持2%不变。

9月社融增长3.53万亿元信贷需求持续回升

10月11日，人民银行发布前三季度金融统计数据、社会融资规模增量统计数据及9月社会融资规模存量统计数据报告。数据显示，9月末，M2余额262.66万亿元，同比增长12.1%，增速比上月末低0.1个百分点；狭义货币（M1）余额66.45万亿元，同比增长6.4%，增速比上月末高0.3个百分点；人民币贷款增加2.47万亿元，同比多增8108亿元；票据融资同比减少827亿元，为今年以来首次出现负增长；社会融资规模增量为3.53万亿元，比上年同期多6245亿元，同时高于8月2.43万亿元的增量水平。综合来看，9月信贷需求、结构改善明显，实体经济需求进入恢复通道，一系列稳增长政策及其接续政策也在不断释放好的结果。

短期风险方面：疫情反复，房地产硬着陆，消费低迷。

跟踪指数：中证全指建筑材料指数（931009.CSI）

上周表现回顾：上周中证建材指数的收益率为0.8%，小幅跑输沪深300的1.0%；中证建材指数整体行情波动小于沪深300。中证建材指数年初至今的收益率为-27.4%，跑输沪深300的-22.2%。

行业展望：

9月社融、企业中长期贷款等数据的增速拐头向上。虽然结构上仍有居民中长期贷款上的瑕疵，但地产自2季度以来持续复苏，近期在多个总量型政策（利率下限压低，个税退税）的推动下，回暖过程有望加快，市场的预期也将继续上调。建材企业微观层面，在政策保交付和保障地产融资的推动下，地产项目资金和供应链信心有望修复，龙头企业发货量有望率先好转。

根据我们测算，2、3季报是大部分建材公司的业绩增速低点，建材的机会逐渐进入右侧，短期工程端材料的股票弹性可以显现，中期继续首选有定价权的基建和零售端材料。（1）工程端短期弹性显现；（2）零售端定价能力强、现金流好，中长期受益于存量市场集中度提高；（3）基建链条实物需求加速落地，利好水泥混凝土产业链，长三角水泥价格底部已现，龙头的强定价权、高分红和现金流价值提供充足安全边际。

大宗建材方面：节后水泥发货小幅修复，反映需求环比上行的速度受到疫情散发的影响，但供给侧主动错峰持续落实，价格延续反弹的节奏。9月信贷数据显示宽信用效果显现，基建市政链条实物的进一步落地将支撑水泥需求回升的持续性，中期将看到行业库存中枢下行，带来价格弹性的增强。对于需求端有支撑、产能利用率和集中度双高的长江中下游市场，库存有望回到中位甚至以下，价格弹性好于全国。水泥板块当前估值安全边际较强。

玻璃短期产销好转，主要是季节性因素所致，订单层面未现明显好转，但随着行业在低位持续时间拉长，计划外冷修在近期持续落地，在产产能尤其是普通白玻产能较2021年同期已有明显缩减，成本支撑以及供给持续收缩下价格下行空间有限，景气底部特征明显。若保交付政策的落地有望推动玻璃需求集中释放或供给超预期收缩，玻璃价格弹性有望超预期。

装修建材方面：总体9月下旬多数企业发货节奏有所加快。10月上旬各地疫情反复或影响出货节奏，但市场信心有望加强静待后续需求落地。成本端例如铝合金、不锈钢、PVC、沥青等价格已有回调，预计毛利率逐步修复。在地产放松政策效果逐步显现、坏账计提和现金流风险预期逐渐释放之下，板块整体有望迎来业绩及估值修复。参考消费建材板块历史经验和当前的竞争态势来看，在地产行业资金缓和+信心从底部逐渐恢复的阶段，部分公司或将率先借助渠道领先布局、经营效率优势或融资加杠杆等进一步提升份额、进入新的扩张周期，发货或订单增速的拐点可作为右侧信号。

行业大事：

（1）《重庆市工业领域碳达峰实施方案（征求意见稿）》提出全市水泥熟料不超过“十三五”时期规模，不再新增独立的水泥粉磨产能

10月13日，重庆市经济和信息化委员会发布了《重庆市工业领域碳达峰实施方案（征求意见稿）》。

《重庆市工业领域碳达峰实施方案（征求意见稿）》反映碳达峰政策目标下高耗能高排放产业政策将进一步严格化，一方面严控不符合准入条件的产能向重庆市转移，另一方面明确提出全市水泥熟料不超过“十三五”时期规模，支持通过市场化兼并重组等方式逐步退出低效水泥熟料生产线，不再新增独立的水泥粉磨产能，有利于行业过剩产能出清。

风险提示：疫情超预期、地产信用风险失控、政策定力超预期。

跟踪指数：稀土产业（930598.CSI）

两周表现回顾：上周稀土产业指数的收益率为5.65%，跑赢沪深300的0.99%；稀土产业指数行情波动略大。稀土产业指数2022年年初至今的收益率为-21.69%，小幅跑赢沪深300的-22.22%。

行业展望：磁材板块估值仍位于历史低位，具备估值优势。短期原料价格降至低位，磁材价格回升，基本面有好转迹象。需求端，地产销售及竣工近期企稳回升，随着旺季到来以及近期趋于放松的政策，回升态势料将延续，有望持续带动传统节能领域需求边际改善，而中长期风电及新能源车等新兴产业高景气延续有望持续拉动相关领域需求。看好下新兴领域需求持续拉动下，头部企业持续放量增长的机会。另外继续看好前期大幅调整后高景气延续下，光伏装机长期增长前景下对碳碳基复合材料需求的拉动，以及新能源车高增长延续为上游锂电材料各领域头部企业带来的机会。

展望四季度，当前氧化镨钕已回落至相对低位，金九银十需求旺季一定程度上改善需求，贸易商逐步补货带动稀土价格出现小幅反弹。10月挂牌价较9月份挂牌价环比持平。根据稀土战略性重组方案，板块供给格局进一步优化，下游需求依然维持高增长，对稀土价格形成有力支撑，稀土价格中长期有望持续上涨。

短期风险方面：稀土价格上涨过快压制下游需求，政策发生变化。

跟踪指数：细分化工（000813）

两周表现回顾：上周细分化工指数的收益率为1.16%，跑赢沪深300的0.99%；板块整体行情波动与沪深300相当；细分化工指数2022年初至今的收益率为-22.82%，略跑输沪深300的-22.22%。

行业展望：全球能源供应紧张，国内稳增长政策发力，化工行业整体走势向好：全球能源供应紧张，2022年国际原油价格进一步大幅上涨，推动化工品价格上升。国内稳增长政策助力经济复苏，化工行业顺周期向好。化工行业整体低估值叠加盈利改善，板块景气向上。

新能源新材料需求快速增长，板块成长性明显提升：化工有望受益新能源行业景气带来的业绩弹性。同时，半导体、新材料供不应求的局面并未改变，化工材料发展空间扩大。传统化工龙头积极布局新方向，板块成长性明显提升。

供给需求共振，农化板块景气持续：粮食安全战略地位前所未有，粮食价格易涨难降，进一步增强农民种粮积极性，提升农资品需求。供需迎来共振，农化板块景气持续，化肥等子板块受益。

行业集中度提高，传统化工龙头具备长期Alpha：化工行业集中度有望进一步提高，长期来看，炼化、煤化工、MDI等传统化工龙头具备长期Alpha。

跟踪指数：细分机械（000812.CSI）

两周表现回顾：上周细分机械指数的收益率为6.76%，跑赢沪深300的0.99%；机械指数行情整体波动较大。细分机械指数2022年年初至今收益率为-19.27%，跑赢沪深300的-22.22%。

行业展望：

光伏设备：电池盈利上行驱动扩产旺盛，PERC扩产有望接近100GW；且新技术电池下半年进入招标扩产密集期，全年扩产大概率超预期，XBC龙头厂商也在积极推进，22年电池扩产大年无疑，明后年扩产量提升乐观。同时，盈利变化下TOPConSE掺杂、激光转印、电镀等新技术、新工艺应用进程加快。组件核心设备串焊机受益扩产及技术迭代频率加快也有望快速增长；硅片价格处于高位，盈利较好，扩产依旧旺盛，耗材类（金刚线）受益装机规模持续提升。

通用设备：1-9月企业中长期贷款累计新增8.65万亿元，同比+3.8%，同比转正。今年9月制造业景气度有所回暖，PMI重返扩张区间。信贷是制造业资本开支的领先指标，日本机床对华销售订单是制造业资本开支的同步指标。9月新增企业中长期贷款1.35万亿元，同比+94.1%；从移动12月平均来看，新增企业中长期贷款增速延续6月降幅收窄趋势。从日本对华机床出口订单的情况也可以看到，8月订单增速同比+24.9%，下行周期已过半，同样反映制造业资本开支周期有望在年内出现上行拐点。

工程机械：总销量超出预期，出口延续高增。9月挖机销量21187台，同比增长5.49%，超出此前预期的-9%增速。其中，国内销量同比下降24.5%；出口同比增长73.3%，高基数背景下增速表现出色。受制于基建、地产投资短期乏力，9月份下游开工尚未进入旺季，设备开机利用率环比改善有限。4季度行业进入下半年施工旺季，叠加稳增长政策再度加码，开工需求有望逐步改善。目前股价低位上，龙头具备超跌修复机会。

跟踪指数：物流产业（930716.CSI）

两周表现回顾：上周物流产业指数的收益率为4.24%，跑赢沪深300的0.99%；物流产业指数行情波动略高。物流产业指数2022年年初至今的收益率为-9.80%，大幅跑赢沪深300的-22.22%。

行业展望：

油运：全球原油运输市场VLCC型油轮运价先跌后涨，苏伊士型油轮运价小幅上涨，阿芙拉型油轮运价波动盘整。中国进口VLCC运输市场运价先跌后涨。

集运：国庆长假后，中国出口集装箱运输市场继续调整走势，运输需求较为疲软。多数远洋航线市场运价继续调整，部分航线运价开始出现反弹。

投资观点：

1）成长逻辑：推荐化工品物流行业，赚集中度快速提升的钱；

2）能源物流视角：提示全球和国内能源供应链紧张带来的机会；

3）快递板块：在明年贝塔趋弱的预期下，需重点关注管理改善的阿尔法个股；

4）大宗供应链及货代：行业景气下行或在估值端有较充分反应，建议关注阿尔法标的的三季报表现。如若三季报超预期，则阿尔法属性将得到验证，股价有望反弹。

短期风险方面：疫情反复或国内外政策发生明显变化、油价波动剧烈等。

跟踪合约：上海金（SHAU.SGE）

两周表现回顾：上周上海金合约的收益率为0.66%，跑输沪深300的0.99%；上海金合约行情整体波动相对较小。上海金合约2022年年初至今的收益率为4.92%，大幅跑赢沪深300的-22.22%。

行业展望：美国9月通胀数据超预期，加息预期走强，宏观氛围持续偏弱，预计黄金价格继续承压运行。美国9月CPI同比（非季调）8.2%，高于预期的8.1%、低于前值8.3%；核心CPI同比6.6%，高于预期的6.5%和前值6.3%，刷新近40年高点；美联储加息预期走强，美联储多位官员发表讲话，基调还是偏鹰派，短期货币政策的目标依旧是抗击通胀，就业市场需要看到失业率持续上升以及工资上涨压力下降，才会扭转美联储的政策方向。

风险提示：地缘政治风险频发，俄乌局势再度恶化，滞胀局面之下股债双杀局面延续，基本面则逐渐转为利多黄金。

短期风险方面：国内外经济货币政策、局势发生快速变化。

跟踪指数：沪深300ESG基准指数（931463.CSI）

上周表现回顾：上周沪深300ESG指数的收益率为0.7%，跑输沪深300的1.0%；沪深300ESG指数整体行情波动小于沪深300。沪深300ESG指数年初至今的收益率为-22.2%，持平沪深300的-22.2%。

注：沪深300ESG基准指数为新发布指数，并没有过往净利润数据，因此我们选取了沪深300指数替代。

行业展望：

A股近期开启反弹，后市震荡上行可能性较大，主要原因来自：第一，A股估值已经处于底部区间，对利空钝化、对利多相对敏感，市场经历9月下跌后，多数宽基指数已经接近今年4月底水平，上证股权风险溢价5.7%，接近3年均值+2倍标准差，已经蕴含对国内经济和海外局势的悲观预期，往后政策发力有望带来估值提升；第二，海外可能进入危机模式，A股具备比较优势，海外危机根源在于通胀压力之下全球金融环境收紧所引致的经济衰退风险，各类极端事件背后暴露海外陷入危机可能性上升，A股相对优势来自国内经济环境相对稳定，同时通胀维持低位，货币政策以我为主。

经济悲观预期有望修复，大盘价值性价比显现。横向比较，大盘价值估值较中小成长更具性价比：从主要宽基指数估值来看，代表大盘价值的沪深30011.2倍（近5年历史分位9%），明显低于代表中小成长的中证100027倍（14%）。大盘价值的极低估值，隐含市场对未来经济增长的悲观预期。信心修复有待政策落地，具体时间窗口主要集中在11-12月，包括12月第一周政治局会议、第三周中央经济工作会议，若相关会议明确释放稳增长政策发力信号，经济复苏预期可能驱动市场反弹，类似今年4月底。大盘价值板块同时具备顺周期属性和估值弹性，有望迎来估值强劲修复。

行业大事：

自然资源部：我国首个综合性海洋碳汇核算标准发布

10月11日，自然资源部近日批准发布《海洋碳汇核算方法》行业标准，标志着我国综合性海洋碳汇核算标准实现零的突破。该标准由自然资源部第一海洋研究所历时5年编制，将于2023年1月1日起正式实施。该标准由范围、规范性引用文件、术语和定义、海洋碳汇能力评估和附录5个部分组成，认为海洋碳汇是红树林、盐沼、海草床、浮游植物、大型藻类、贝类等从空气或海水中吸收并储存大气中二氧化碳的过程、活动和机制，并针对红树林、盐沼等不同类型，进行了海洋碳汇能力评估。该标准规定了海洋碳汇核算工作的流程、内容、方法及技术等要求，提供了一套完整用于核算我国海洋碳汇能力的实施方案，解决了海洋碳汇的量化问题，可用于海洋碳汇能力核算与区域比较。

短期风险方面：疫情可能存在反复；通胀大幅飙升，宏观经济增长不及预期。

业绩预期：2022年上半年全A/全A（非金融）归母净利润增速3.3/4.6%，我们预计中性假设下全年增速分别为4.5%/2.8%。

跟踪指数：中证1000指数（000852.SH）

上周表现回顾：上周中证1000指数的收益率为4.6%，跑赢沪深300的1.0%；中证1000指数整体行情波动大于沪深300。中证1000指数年初至今的收益率为-20.0%，跑赢沪深300的-22.2%。

行业展望：

市场风格切换，中证1000中小风格短期承压，中长期仍是市场主要方向

短期来看，大盘价值估值较中小成长更具性价比。从主要宽基指数估值来看，代表大盘价值的沪深30011.2倍（近5年历史分位9%），明显低于代表中小成长的中证100027倍（14%）。随着政策发力，大盘价值板块同时具备顺周期属性和估值弹性，有望迎来估值强劲修复。

我国目前产业结构类似90年代后的德国，以中证1000为代表的高端制造中小盘或为中长期配置方向。从人均GDP和工业增加值占GDP比例的角度对比，我们认为目前我国类似德国80年代末90年代初。从产业结构转型的角度，我们认为我国目前发展阶段可能与90年代后的德国更为接近：人口增长陷入停滞，房地产对经济的驱动力趋弱。从政策和国内产业发展来看，“专精特新”相关政策密集出台，推动中小企业高质量发展，开展补链强链专项行动，直指我国“卡脖子”难题；科创板、北交所相继成立，聚焦科技创新产业，而我国高端制造领域的新能车、光伏风电等行业已经在全球范围具备一定优势。从流动性角度，考虑到我国货币政策不搞“大水漫灌”、以结构性定向宽松为中长期趋势，未来货币环境可能中长期保持中性偏宽松的局面。借鉴德国经验，中小成长风格占优可能成为A股的中长期主基调。

行业大事：

多家银行频频出招，发放贷款助力专精特新中小企业高质量发展。

10月14日，国家开发银行披露，截至9月末，今年已发放131亿元相关领域贷款。不少银行也针对专精特新客群推出专属信贷产品、配备专属额度等。专家表示，专精特新企业多是轻资产企业，应更多开发知识产权质押、订单质押等适应其特点的信贷产品，同时丰富科技型企业融资增信措施。

陕西省积极支持中小企业数字化转型试点

10月13日，陕西省财政厅、省工信厅印发《关于开展财政支持中小企业数字化转型试点工作的通知》，组织开展陕西省中小企业数字化转型试点行业、试点企业和数字化公共服务平台推荐申报工作，陕西省支持中小企业数字化转型试点工作正式启动。本次陕西省试点工作将把制造业关键领域和产业链关键环节的中小企业作为重点方向，聚焦输配电设备制造、航空航天器及设备制造、有色金属压延加工、金属加工机械制造、电子器件制造等重点行业。

短期风险方面：疫情反复；流动性收紧，宏观经济增长不及预期。