上周策略观点
前一阶段，市场在国内疫情反复、地产低迷且经济修复不及预期，以及海外流动性收紧压力之下持续调整，指数自7月以来便处于持续震荡下行之中。最近一周，以上几方面因素正出现积极变化：
1）地产领域，央行升级“第二支箭”、金融16条出台，地产融资政策再度迎来放宽；
2）“防控20条”发布，国内防疫政策进一步优化，为后续内需的回暖以及基本面的修复带来乐观预期；
3）美国10月通胀回落程度超市场预期，后续美联储可能放缓加息节奏，短期内海外流动性压力得到缓解。
在以上几方面利好因素影响下，指数也进一步迎来反弹。但之后指数能否进一步打开空间，则取决于市场能不能预期到一个比较清晰的经济复苏路径。考虑到疫情和地产问题的复杂性，以及中美库存周期都还处于高位，预计经济磨底的状态可能会持续比较长时间，对应市场不会有太超预期的表现。
配置上，短期内伴随经济预期的回暖，前期过度演绎悲观预期的大消费、大金融及港股科技龙头等经济敏感型板块有望迎来阶段性修复，但考虑到当前国内经济修复前景尚未清晰，不可太过乐观。中长期仍推荐关注与总量经济相关性不大的偏内需品种，包括安全主题（军工）、新能源内需主线、困境反转主线（猪肉/线下服务）等。
重点推荐
港股通互联网ETF（159792）：平台经济暖风频吹
建材ETF（516750）：“稳增长”政策发力
银行ETF（159887）：否极泰来
医药龙头ETF（515950）：政策风险边际缓和
科技类
军工龙头ETF（512710）
大数据ETF（515400）
芯片龙头ETF（516640）
双碳ETF（561190）
锂电池ETF（561160）
智能汽车ETF（515250）
创50ETF（588380）
新能源车（161028）
科技50ETF（515750）
消费类
农业ETF（159825）
旅游ETF（159766）
消费50ETF（515650）
国货ETF（561130）
周期类
稀土ETF（159713）
化工50ETF（516120）
机械ETF（159886）
物流ETF（516910）
商品类
金ETF（518680）
宽基类
300ESGETF（516830）
1000ETF（159629）
港股通互联网ETF（159792）
跟踪指数：中证港股通互联网指数（931637.CSI）
上周表现回顾：上周中证港股通互联网指数的收益率为7.2%，跑赢沪深300的0.6%；港股通互联网指数整体行情波动大于沪深300。港股通互联网指数年初至今的收益率为-37.1%，跑输沪深300的-23.3%。
注：HKC互联网指数为新发布指数，并没有过往净利润数据，因此我们选取了HSI恒生互联网科技指数替代。
行业展望：
港股市场利空出尽，期待后续行情反弹
港股市场基本面情况受到国内经济和企业盈利的增长驱动，流动性上受到国内和海外的双重影响，政策面上受到科技公司美国审计底稿事件的影响、互联网公司整顿等政策影响，我们判断过往框架之中的这些因素都利空出尽，港股市场有望触底回升。
基本面方面：持续看好未来经济修复。三季度在大部分地区疫情都出现反复，但单季GDP仍然实现3.9%的增长。当前疫情管控的措施有了进一步的调整，国家对房地产政策支持力度的加大，意味着未来经济将逐渐修复。
流动性方面：海外货币紧缩对港股流动性的担忧在逐步缓和。10月CPI同比与环比增速双双超预期回落，美国通胀压力已开始缓解，物价上涨放缓。美联储官员曾提到需要关注紧缩的力度，也不能过度紧缩，美联储应该降低每次加息的幅度，以“小碎步”方式继续加息，美联储或考虑放缓加息速度。当前市场对于加息的预期已经处在较高的位置水平，未来流动性上的边际改善将对港股估值偏低的互联网公司产生积极影响。
政策方面：国内政策方面，当前多次会议的表述均是“促进平台经济健康发展”，近期针对数字经济发展，政策表态积极且频繁。审计底稿方面，虽然中美审计监管合作协议并未消除退市风险，但这是一个积极信号，9月底美国PCAOB的检查员已在香港开展检查，或在12月初得出结论。
行业新闻：
事件：2022年世界互联网大会乌镇峰会于11月9日至11日在浙江乌镇召开。
当今时代，数字技术作为世界科技革命和产业变革的先导力量，日益融入经济社会发展各领域全过程，深刻改变着生产方式、生活方式和社会治理方式。相较于2021年初互联网开始面临严监管，彼时政策表述主要为“强化反垄断”等，至21年下半年陆续提出“反垄断工作取得明显成效”，当前多次会议的集中表述均是“促进平台经济健康发展”。综合来看，近期针对数字经济发展，政策表态积极且频繁，而本次乌镇峰会也能感受到数字经济发展的信心。
事件：2022世界VR产业大会11月12日在南昌召开。
我们认为，虚拟现实是新一代信息技术的重要前沿方向，是数字经济的重大前瞻领域。近年来，我国虚拟现实产业加速发展，展现出强大的发展活力。今年来，VR产业和元宇宙相关的利好政策相继出台。其中，10月底，五部门印发的《虚拟现实与行业应用融合发展行动计划（2022-2026年）》，点明了VR产业的发展目标。到2026年，我国虚拟现实产业总体规模将超过3500亿元，虚拟现实终端销量超过2500万台。本次大会将为加强全球虚拟现实产业沟通与交流，促进全球虚拟现实产业健康、有序和融合发展提供有力支撑。
风险提示：市场系统性风险，新业务拓展不及预期。
建材ETF（516750）
跟踪指数：中证全指建筑材料指数（931009.CSI）
上周表现回顾：上周中证建材指数的收益率为5.5%，跑赢沪深300的0.6%；中证建材指数整体行情波动略大于沪深300。中证建材指数年初至今的收益率为-27.2%，跑输沪深300的-23.3%。
银行ETF（159887）
跟踪指数：中证800银行指数（H30022.CSI）
上周表现回顾：上周银行指数的收益率为3.5%，跑赢沪深300的0.6%；银行整体行情波动大于沪深300。中证800银行指数年初至今的收益率为-15.3%，跑赢沪深300的-23.3%。
行业展望：
外需、物价回落，政策空间打开，利好银行估值修复。近期外部有美联储继续大幅加息，海外衰退预期升温，美国通胀有筑顶回落迹象，对人民币汇率掣肘有所减弱；内部疫情反复，经济恢复势头持续性不足，10月CPI、PPI回落，社融、信贷不及预期，倒逼政策发力，四季度稳增长可期。11月11日出台疫情防控20条优化措施，央行、银保监会优化金融支持房地产政策，表明前期制约经济复苏的拖累因素正在得到逐步纠偏和缓解。未来企业中长期贷款有望保持回暖趋势，居民端受益于疫情防控和房地产形势缓解，银行资产规模及资产质量企稳逻辑不变。当前银行板块估值0.45倍，处于估值底部。
行业大事：
10月金融数据出炉，社融回落，信贷不及预期
11月10日，中国人民银行发布金融数据显示：10月社融增量为9079亿元，比上年同期少7097亿元，低于市场预期的1.65万亿元，大幅度低于9月的3.53万亿元。10月份人民币贷款增加6152亿元，低于市场预期的8242亿元。分部门看，住户贷款减少180亿元，其中，短期贷款减少512亿元，中长期贷款增加332亿元；企（事）业单位贷款增加4626亿元，其中，短期贷款减少1843亿元，中长期贷款增加4623亿元，票据融资增加1905亿元。
央行、银保监会：关于做好当前金融支持房地产市场平稳健康发展工作的通知
11月11日，人民银行、银保监会发布《关于做好当前金融支持房地产市场平稳健康发展工作的通知》，出台十六条措施支持房地产市场平稳健康发展。
银保监会对《银行法》征求意见，“强监管系统”升级，提高银行业违法成本
在提升监管精度方面，突出了对金融机构股东的事前、事中、事后的全流程监管。在准入审批环节，规定主要股东、实际控制人必须符合法定条件。在行为规范环节，注重“穿透式监管”等。
在丰富监管工具方面，修订的重点放在银行业金融机构风险处置的环节，分别对接管程序启动、接管组职责、接管措施、债权人和股东权益保护、行政重组、行业保障基金参与等事项进行了规定。此外，这次修订还强调了增强监管能力。
短期风险方面：疫情反复，房地产硬着陆，消费低迷。
医药龙头ETF（515950）
跟踪指数：医药50指数（931140.CSI）
上周表现回顾：
11月7日至11月11日，指数全周累计下跌2.48个百分点，跑输沪深300指数3.09个百分点。
上周重点事件：
11月11日，国务院应对新型冠状病毒肺炎疫情联防联控机制综合组发布《关于进一步优化新冠肺炎疫情防控措施科学精准做好防控工作的通知》，公布进一步优化防控工作的二十条措施。与第九版新冠肺炎防控方案相比，二十条防控措施在多个方面进行了优化与完善。点评：本次二十条防控措施的核心是在“动态清零”的总方针之下，更加科学、精准、优化地防疫，减少地方执行上的偏离，减少对于经济社会的影响。目前，随着国内防疫措施的不断调整，新冠检测、疫苗、治疗药物仍然是疫情防控的重要工具库，加快新冠肺炎治疗相关药物储备、提高疫苗接种覆盖率将成为增加政策选项，甚至调整防疫总方针的前提，建议关注防疫产业链的投资机会。但也需注意：相关题材博弈资金可能提前获利了结，进而导致“利好出尽是利空”的情况。
下周或未来行业展望：
从财政贴息政策到骨科脊柱招标落地，医药行业的政策面变化已基本稳定，集采政策的悲观预期在板块估值中已得到充分消化，市场逐步确立对行业增长趋势的理性认知。当前板块整体估值及公募基金的仓位配置仍处于历史底部位置，看好医药板块长期跑赢大盘。在板块的长期布局机会下，仍可以继续关注：受制于集采压制低迷好久，但边际持续改善的细分领域龙头；产品创新性强、技术壁垒相对较高的医药企业；受外部环境影响较小、政策支持的中医药行业。同时需注意：医药短期行情仍然被政策动向主导，建议密切关注11月底的创新药医保国家谈判议价及《新型冠状病毒肺炎防控方案》第十版的制定和出台。
军工龙头ETF（512710）
跟踪指数：军工龙头（931066.CSI）
上周表现回顾：
上周军工龙头指数整体下行，全周涨跌幅为-3.62%。其中，周二、周五上涨，涨跌幅分别为0.16%、1.07%，周一、周三、周四下跌，涨跌幅分别为-2.07%、-0.86%、-1.92%；指数于周五收于3557.01点。
上周重点事件与点评：
第十四届中国航展在广东珠海举办。本届航展有线上线下43个国家和地区的740多家企业参加，参展飞机超110架，大国重器登台亮相，一批“高、精、特、专”新展品亮相，一批代表世界先进水平的航空航天新产品“首发首秀”。
下周或未来行业展望：
中期而言，股权激励有望成为军工板块催化剂。当前国企改革进入深水区，2022年是三年国企改革行动的收官之年，国有企业将继续在加强优质资产对接资本市场、盘活有潜力发展资产、退出低效无效上市平台以及统筹优化上市平台布局方面持续发力。军工国企改革或出现加速。
股权激励、集团内资产证券化与打造专业化平台或是国企改革主要推进方向：
（1）股权激励：经天风统计，在股权激励方案实施12个月后，有57.14%的公司股价上涨，涨幅超过50%的公司有33.33%；实施超过24个月后，公司股价上涨的比例达到76.47%；在实施超过36个月后，有93.75%的公司股价上涨，涨幅超过50%的公司占68.75%。结合近期公告的股权激励计划草案，我们认为新一轮国企股权激励工作或将到来。
（2）集团内资产证券化：据各集团公告与官网等公开资料显示，目前我国主要军工央企集团仍存在较大资产证券化空间。此前，关于建立军工央企资产调整平台的提案，呼吁从行业管理、政策机制上着手解决军工资产市场、能力和资产流动性等问题，让军工央企释放更多存量资产的市场价值，优化资产结构，我们认为，集团内资产证券化或为国企改革重点攻坚方向。
（3）打造专业化平台：我们认为，相关领域或将加速建立上下协调、内外协同的业务运行流程体系，在科研协同、集成交付等方面统筹产业链资源专业化整合。
短期而言，考虑到军工并非“二十条”的主要受益板块，叠加10月在安全主线下超额收益较高，可能在短期内并非是资金首要偏好的方向，超额收益在短期可能有压力。
大数据ETF（515400）
跟踪指数：中证大数据产业指数（930902.CSI）
上周表现回顾：上周中证数据指数的收益率为0.5%，小幅跑输沪深300的0.6%；中证数据指数整体行情波动小于沪深300。中证数据指数年初至今的收益率为-24.7%，跑输沪深300的-23.3%。
行业展望：
目前我国大数据产业正处于“明确要素地位，加快数据要素市场化建设”的深化阶段。“十三五”期间我国大数据产业达成了“政策体系逐步完善”、“产业基础日益巩固”、“产业链初步形成”以及“生态体系持续优化”的显著成效，大数据产业逐渐成为支撑我国经济社会发展的优势产业，为“十四五”阶段大数据产业发展打下了坚实基础。在“十三五”期间大数据产业迅猛发展的基础上，《“十四五”大数据产业发展规划》为大数据产业发展提出了“年均复合增长率保持25%左右、2025年产业测算规模突破3万亿元”的新目标。
经济日报兰州11月12日讯，今年以来，甘肃省庆阳市围绕建设全国一体化算力网络国家枢纽节点，谋划实施“东数西算”重大项目12个，总投资113.11亿元，加快构建数字设备制造、云计算、数据服务、数字技术应用等于一体的数字经济全产业链生态体系。庆阳市围绕数据中心上下游产业链配套，制定出台扶持数字经济发展19条政策及15项配套实施细则，从土地、人才、金融等方面，提出财政应支尽支、税费应免尽免、科研能奖尽奖、政务服务能简尽简。
11月10日，赣州市与中国联通江西分公司签署战略合作协议，推动双方在5G、云计算、大数据、数字城市、智能制造等领域全面深化合作。其中，在网络安全方面，构建赣州全场景覆盖的城市级网络安全服务体系，提高网络空间安全的防护水平和保障能力；在5G+工业互联网方面，以中国联通工业互联网研究院落户赣州为载体，建设一批升级版智慧工厂、数字车间、智能厂线，助力打造更多的国家级、省级标杆和示范项目；在数字政府方面，中国联通将加强与赣州在打造新型智慧城市、政务大数据治理等领域的合作。
短期风险方面：政策扶持力度不及预期；IT投入不及预期；行业竞争加剧。
芯片龙头ETF（516640）
跟踪指数：芯片产业（H30007.CSI）
上周表现回顾：
上周芯片产业指数超跌后小幅反弹，前四个交易日持续下跌，周五上涨。指数全周累计下跌4.72%，相较沪深300指数跑输5.33个百分点。
上周重点事件：
《科创板日报》10日讯，日本8家公司合资成立了一家名为Rapidus的高端芯片公司。据报道，新公司将进行人工智能、智能城市建设等相关高端芯片开发，计划在2027年形成量产。
《科创板日报》10日讯，IBM宣布，已经制造出一种更强大的量子计算芯片。这款433个量子比特的Osprey芯片在IBM纽约年度量子峰会上亮相，其量子比特数是去年推出的127个量子比特的Eagle芯片的三倍多。
下周或未来行业展望：
半导体行业细分方向未来看好汽车SOC。
一方面，未来汽车会和手机、电脑一样，成为整个半导体行业的主要增长推动力，更高级的自动驾驶、智能座舱、车载网络以及车载信息系统等都会催生新的半导体需求。预测2030年全球汽车领域芯片市场规模约为1000亿美金，相比2017年全球汽车芯片375亿美金市场同比增长190%；
另一方面，近些年新推出的新能源汽车搭载芯片数量约为传统燃油车的1.5倍，预计2028年单车半导体含量相比2021年翻一番。看好：1）半导体设备、汽车芯片；2）汽车SOC智能电动车功能。
双碳ETF（561190）
跟踪指数：SEEE碳中和指数（931755.CSI）
上周表现回顾：上周SEEE碳中和指数的收益率为0.1%，跑输沪深300的0.6%；SEEE碳中和指数整体行情波动小于沪深300。SEEE碳中和指数年初至今的收益率为-19.8%，跑赢沪深300的-23.3%。
行业展望：
指数估值仍在相对低位，接近今年4月底水平，静态估值仍在近1年低位；从基本面来看碳中和长期趋势明确，短期新能源等代表性行业需求仍然旺盛，继续看好碳中和指数回调后的配置价值。
新能源：欧洲能源控价光储需求仍旺盛，锂电逐步酝酿反转。①电动车：10月国内电动车销71.4万辆，同环比+82%/1%，好于此前市场预期，全年销量预期维持680万辆。11月行业排产环比向上5-10%，需求仍较旺盛，当前锂电材料23年仅15-20倍PE，电池20-25倍PE，市场预期过于悲观，叠加储爆发加持，锂电酝酿反转。②光伏：硅料价格开始高位震荡，次品料率先松动，10月硅料8.65万吨，环增13%，11月预计环增2-5%，预计硅料正品价格12月开始松动。国内分布式持续火爆外大基地项目抓紧建设、美国延长ITC10年加速光伏发展，预计2022年全球光伏装机260GW，同增50%，国内90GW+，23年365GW+，40%以上增长，继续全面看好光伏板块成长。③储能：美国上半年储能新增装机2.13GW、5.84Gwh，同增239%和173%，截至8月底储能备案量达23GW，ITC延期十年首次明确独立储能给与抵免。国内大型储能实际今年招标已超23Gwh，且8-9月单月招标均超5gwh。欧洲电价和天然气价格又有所上涨，欧洲居民正在签署新一年电价合约，预计电价较22年有显著提升，欧洲户储订单普遍已排至明年4月。预计户储未来三年有望连续翻倍以上增长，储能总体有望80%以上增长，是最佳黄金赛道，继续强烈看好储能逆变器/PCS和储能电池龙头。
能源金属：终端需求旺盛，上游金属价格较为坚挺。①锂方面，基本面上，短期锂供需继续紧张，锂价维持高位走势，且精矿端更为确定。1）期货端：2211合约上周下降1.2%至60.5万元/吨；2）锂精矿：上周亚洲金属网锂精矿价格为6110美元/吨，环比涨10美元/吨。我们认为锂供应增量一年内并不会出现（更多影响远期的供应预期），预计锂现货价格2022年内创造新高，年末高位横盘。②钴方面，国内原料价格下行，钴盐冶炼企业价格调整逻辑转向需求主导。钴业公司多向电新下游制造业延升，构成钴-镍-前驱体-三元的一体化成本优势，增强竞争壁垒。③镍方面，需求旺盛，供应结构性短缺，硫酸镍市场价格高位上行。原料方面，进入10月，菲律宾苏里高矿山可出货时间不足1月，货源有限，矿山报盘坚挺。镍盐方面：供给端，需求推动国内硫酸镍产量持续增加，同时近期有环保企业硫酸镍正式生产，市场供应得到补充，但受需求旺盛影响，整体供应仍偏紧；需求端，国内6、8系等中高镍三元材料需求改观，海外市场电动汽车销量上升，推动8系前驱体产量稳定增长，硫酸镍需求旺盛；从下游材料来看，三元正极受动力终端需求高增推动，产量处于稳定增长状态。
绿电运营商：拟加强发电行业碳市场配额分配工作，绿电运营商有望从中受益。我国生态环境部发布了《2021、2022年度全国碳排放权交易配额总量设定与分配实施方案（发电行业）》（征求意见稿）。随着国家对全国碳市场配额分配工作的加强，我国社会减排成本有望得到进一步提升，有利于我国双碳任务的全面推进，以风、光为代表的新能源发电行业有望从中受益。在我国全面推动能源绿色低碳转型，促进清洁能源与节能降碳增效、绿色能源消费等高效协同的背景下，我国能源消费结构持续优化，以风光为代表的清洁能源发电建设快速发展。未来随着清洁能源消费占能源消费增量比重不断提升，清洁能源发电企业将受益于投资增加，规模不断提升。
高碳减排：看好基建链政策持续发力，强周期板块景气度仍在低位。①大会强调交通强国，国家安全背景下，铁路、高速公路、机场等交通相关基建支持力度增强，持续的资金支持叠加项目落地，基建板块景气度有望上行，相关的建筑、建材行业基本面迎来拐点。②强周期的钢铁、化工等板块，在经济弱复苏、PPI回落的大背景下，基本面承压，叠加去年较高基数，今年增速可能回落，数据来看，黑色库存环比微降，同比下滑约10%，成交量不高，盈利能力也较差，大面积亏损是普遍显现。
行业大事：
11月6日至18日，第27届联合国气候变化大会聚焦落实承诺，此前中国已发布立场愿发挥积极建设性作用。大会（COP27）11月6日在埃及沙姆沙伊赫开幕，将持续至11月18日。《公约》秘书处表示，本届大会将聚焦“落实”，期待各国通过立法、政策、项目等途径表明本国如何落实《巴黎协定》。会议三大目标：1）减缓气候变化；2）适应气候变化；3）气候融资。此前，中国生态环境部发布《中国应对气候变化的政策与行动2022年度报告》。中方愿发挥积极建设性作用，共同推动COP27取得成功，为构建公平合理、合作共赢的全球气候治理体系贡献智慧和力量。《报告》认为各国需要做到三点：1）落实制度规则。全面准确落实COP26达成的成果和共识，坚持“2摄氏度以内、争取1.5摄氏度”的全球温控目标，推动构建公平合理、合作共赢的应对气候变化全球治理体系。2）聚焦落实承诺。各方应聚焦行动的路径和措施，推动减缓、适应、支持等各方面平衡进展。3）强化务实行动与合作。发达国家应顺应国际社会坚持多边主义的呼声，摒弃单边措施，停止政治化操作，不搞小圈子，维护《公约》及其《巴黎协定》主渠道地位，与发展中国家一起在可持续发展框架下合作应对气候危机。
山东印发“十四五”节能减排实施方案，助力实现双碳目标任务
根据山东省人民政府官网消息，省政府印发《山东省“十四五”节能减排实施方案》（以下简称《方案》）。《方案》确定了“十四五”节能减排十大工程。一是重点行业绿色转型升级工程；二是园区节能环保水平提升工程；三是城镇绿色节能改造工程；四是农业农村节能减排工程，提出推进要农业生产废弃物综合利用等；五是公共机构能效提升工程；六是能源绿色低碳转型工程，提出实施可再生能源倍增行动，实施“外电入鲁”提质增效行动等；七是重点区域污染物减排工程，提出开展秋冬季大气污染综合治理攻坚行动，区域再生水循环利用试点，黄河流域（山东段）总氮污染溯源分析与专项整治等；八是挥发性有机物综合治理工程；九是环境基础设施水平提升工程，提出建设“多位一体”综合处置基地，持续开展黑臭水体整治等。《方案》还明确到2025年，全省单位地区生产总值能耗比2020年下降15.5%以上并力争达到全国平均水平，能源消费增量控制在合理区间；化学需氧量、氨氮、氮氧化物、挥发性有机物重点工程减排量分别不低于19.01万吨、0.76万吨、15.07万吨、9.52万吨；节能减排政策机制更加健全，经济社会发展绿色转型取得显著成效等“十四五”节能减排的主要目标。废弃物综合利用及再生水循环利用作为节能减排的重要路径，在双碳背景下有望迎来发展，在该领域掌握核心技术的企业也有望借这一东风提升业绩。
短期风险方面：投资增速下滑，政策不及市场预期，价格竞争超市场预期。
锂电池ETF（561160）
跟踪指数：CS电池（931719.CSI）
两周表现回顾：上周CS电池指数的收益率为-3.51%，跑输沪深300的0.56%；CS电池指数行情波动较高。CS电池指数2022年年初至今的收益率为-22.93%，小幅跑赢沪深300的-23.32%。
行业展望：近期锂电板块积极回暖，直接催化是10月国内销量有望环比微增，修复了市场在月中的悲观预期；背后支撑则是锂电板块估值已降到历史底部区间，对应2023年电池20倍出头、材料15倍左右。产业链对2023年的增长依旧积极，头部电池厂维持50%以上，有阿尔法的新锐也有翻倍指引；而市场的担忧和分歧则在于国内高渗透率和补贴退坡，欧洲增长失速以及美国IRA法案的限制。景气切实得到验证的窗口在2023年一季度，但市场已根据悲观预期进行定价，而近期不论是欧洲供应瓶颈缓解，还是国内车企降价支撑销量，都是积极的边际变化，结合估值，板块处于绝对收益配置窗口。
锂电池：板块中阿尔法最强的环节。1）明年，一方面是锂资源限制下，电池的有效产出不会明显过剩，能够支撑电池的议价力；另一方面，材料降价带来成本改善空间，头部企业资源自供的布局落地更会体现阿尔法。2）二是储能需求切实超预期，户储今年已经演绎了量利齐升。大储则处于向上拐点，美国市场下半年的盈利能力拐点和明年需求增速抬升，国内市场独立储能商业模式成型下的爆发临近。
材料：材料环节市场担忧盈利周期和格局分化，在估值中已充分反应这一逻辑，当前我们认为无需对材料过于悲观，一是锂电新一轮的创新周期带来材料技术进步窗口；二是龙头公司的竞争优势并未消失，包括成本曲线陡峭和技术的差异化。因此继续推荐新技术进步方向，包括中镍高压、超高镍、4680、锰铁锂、钠离子、PET等。
短期风险方面：疫情反复或国内外政策发生明显变化、销量发生波动等。
三季报情况：受供需关系及上游原材料价格上涨的影响，电池行业景气度较高，但利润端受上游资源品价格侵蚀较重。三季报方面，原材料价格高企行业2022年三季度净利润增速为-21.5%，累计利润增速仍高达-21.6%，净利润下滑较多主要由于原材料锂价一直维持高位，后续行业景气度持续，锂的供给放出，预期电池端盈利会有好转。
智能汽车ETF（515250）
跟踪指数：中证智能汽车主题指数（930721.CSI）
上周表现回顾：上周中证智能汽车指数的收益率为-2.7%，跑输沪深300的0.6%；中证智能汽车指数整体行情波动大于沪深300。中证智能汽车指数年初至今的收益率为-30.8%，跑输沪深300的-23.3%。
创50ETF（588380）
跟踪指数：科创创业50（931643.CSI）
上周表现回顾：
上周科创创业50指数先跌后涨，指数全周累计下跌3.24%，同期沪深300指数上涨0.61%，创50指数跑输沪深300指数3.85个百分点。
上周重点事件和点评：
11月7日，工信部公开征求对《关于促进网络安全保险规范健康发展的意见(征求意见稿)》（以下简称《意见稿》）的意见。《意见稿》提到，建立健全网络安全保险政策标准体系，加强网络安全保险产品服务创新，强化网络安全技术赋能保险发展，促进网络安全产业需求释放，培育网络安全保险发展生态。
11月8日，2022年“互联网之光”博览会在浙江乌镇开幕。本次博览会以“共建网络世界共创数字未来—携手构建网络空间命运共同体”为主题，吸引了40余个国家、400余家企业和机构参展。
下周或未来行业展望：
运营商助力数字经济提速提质。11月10日，三大运营商围绕数字经济提速提质话题发表各自进展，分别发布《关于支撑数字经济提速提质、推动公司高质量发展的公告》、《关于全面实施“云改数转”战略推动高质量发展助力数字经济的公告》和《关于数字经济科技创新进展情况的公告》。三大运营商发布的公告彰显出运营商加大推进数字经济支持实体经济发展的决心，对数字经济改革提速有较强的带动效应。而算网融合技术下的通信网络可以帮助运营商迎接行业用户数字化转型的巨大市场机遇，发挥运营商网络的优势，通过构建云随需生、网随云动的云网融合新平台，为运营商的业务发展打开新的成长空间。
新能源车（161028）
跟踪指数：CS新能车指数（399976.SZ）
上周表现回顾：
11月7日至11月11日，跟踪标的CS新能车指数（399976.SZ）走势较弱，截至周五收盘，指数当周累计下跌1.77个百分点，相较沪深300指数跑输2.33个百分点。
上周重点事件：
11月9日，乘联会公布了10月汽车零售销量统计数据和新能源车销量排行榜。10月份新能源狭义乘用车销量55.6万辆，同比增长约75%，环比下降约9%，1-10月形成趋势性上升走势。在供需情况持续改善的背景下，国内新能源车订单表现依然较强。但随着新能源乘用车国内零售渗透率超过30%，目前新能源车市场已经进入竞争型市场，行业新一轮的“价格战”或将打响。
下周或未来行业展望：
经过前一周的大幅反弹之后，上周新能源车板块迎来休整，其中中证新能源汽车指数（399976.SZ）上周（11.7-11.11）下跌1.77%。10月以来，受到疫情反复影响，新能源车销量受到部分压制，导致市场对新能源车板块产生担忧。从结构上看，燃油车下滑大于新能源车，合资大于国产，中西部高于中东部，跟疫情地区分布及当地销量结构匹配。最新高频数据显示，目前疫情影响较大的省份，如广东，环比波动正常，同比依然+7%；10月疫情影响较大的其他省份，边际恢复明显：河南、湖北、山东、内蒙古、海南、宁夏等。目前仅“胡焕庸线”西北侧部分偏远省仍受较大影响，但也趋向边际好转。后续随着疫情防控政策的优化和相关企业降价促销的带动，预期新能源汽车销量仍有望进一步走高。（数据来源：wind，国金证券）
经过前期调整，目前新能源车板块已深度回调至5月初位置，当前锂电材料龙头23年PE为15-20倍，电池龙头PE为20-25倍，悲观预期已充分反映。无论从估值还是拥挤度来看，均已出现较为明显的改善，投资价值再次显现。4季度是汽车销量的传统旺季，后续新能源车销量有望进一步改善，投资者可以考虑通过板块回调来逢低布局，或者通过定投方式进行布局。从中期看，我们依旧认为行情销量最差的月份已过，后续新能源车销量有望逐步环比改善，汽车行业电动化、智能化的趋势不可逆转，后续无论是渗透率还是国产化率的提升，均有望持续推动行业的快速发展，进而带来相关的投资机会。
科技50ETF（515750）
跟踪指数：中证科技（931186.CSI）
上周表现回顾：
上周中证科技指数总体下行，全周涨跌幅为-2.58%。其中，周五上涨，涨跌幅分别为0.70%，周一、周二、周三、周四下跌，涨跌幅分别为-0.27%、-0.23%、-1.35%、-1.43%；指数于周五收于4482.65点。
上周重点事件和点评：
11月7日，国家发展改革委发布关于进一步完善政策环境加大力度支持民间投资发展的意见（以下简称《意见》），鼓励民营企业加大太阳能发电、风电、生物质发电、储能等节能降碳领域投资力度，加快民间投资项目前期工作，引导民间投资高质量发展。
11月9日，国家卫生健康委、国家中医药局和国家疾控局制定了《“十四五”全民健康信息化规划》（以下简称《规划》），坚持“统筹集约、共建共享，服务导向、业务驱动，开放融合、创新发展，规范有序、安全可控”的基本原则，推动全民健康信息化建设，进一步推进新一代信息技术与卫生健康行业深度融合。
下周或未来行业展望：
短期内中证科技指数超额收益可能面临一定的压力。
第一，对于医药板块而言，疫苗、中药等板块在前期的预期隐含较高，随着防疫政策调整的落地，开始进入兑现阶段，明显跑输市场，板块中走困境反转的CXO相对好一些。
第二，对于半导体、信创等10月超额收益较大的安全主线方向，随着传统行业方向预期大幅修复，资金阶段性也有兑现需求，风格切换到价值下短期难以有大的表现机会。
第三，对于新能源板块而言，尽管景气度仍然很高，但并非是防疫放松的第一受益板块，因此同样在短期内可能跑输市场。
农业ETF（159825）
跟踪指数：中证农业（000949）
两周表现回顾：上周中证农业指数的收益率为0.03%，跑输沪深300的0.56%；行情波动略低于沪深300；中证农业指数2022年年初至今的收益率为-15.26%，跑赢沪深300的-23.32%。
旅游ETF（159766）
跟踪指数：中证旅游（930633.CSI）
上周表现回顾：
上周中证旅游指数小幅微跌，指数全周累计跌幅为1.02%，相较沪深300指数跑输1.63个百分点。
上周重点事件和点评：
11月7日，国家文旅部、体育总局、发改委、林草局等八部门联合发布《户外运动产业发展规划（2022-2025年）》，提出了“明确优化露营产品供给”“鼓励开放郊野公园提供露营服务”“建设更多露营基地”等产业发展指引，为时下大热的露营经济提供强力的政策支持。
11月11日，国务院应对新型冠状病毒肺炎疫情联防联控机制综合组公布《关于进一步优化新冠肺炎疫情防控措施科学精准做好防控工作的通知》。最新措施包括将风险区调整为“高、低”两类；纠正“一天两检”“一天三检”等不科学做法；取消入境航班熔断机制；加快新冠肺炎治疗相关药物储备；取消次密接等。
下周或未来行业展望：
当前，新冠病毒仍在持续变异，全球疫情仍处于流行态势，国内新发疫情不断出现。受病毒变异和冬春季气候因素影响，疫情传播范围和规模有可能进一步扩大，防控形势仍然严峻复杂。近期，国家卫健委发布关于进一步优化新冠肺炎疫情防控措施科学精准做好防控工作的通知。此次防控措施调整在隔离天数、风险区分类、入境熔断、核酸检测Ct值等关键指标上均做了较大修改，防疫措施进一步科学化、精准化。疫情管控逐步放开后有望释放较大业绩弹性，旅游出行有望逐步复苏。
消费50ETF（515650）
跟踪指数：CS消费50（931139.CSI）
上周表现回顾：
上周CS消费50指数周一上涨，周二周三下跌，周四周五上涨。指数全周累计上涨1.93%，相较沪深300指数跑赢1.32个百分点。
上周重点事件和点评：
11月8日，海关总署发布数据显示，10月份，我国进出口总值3.55万亿元，增长6.9%。其中，出口2.07万亿元，增长7%；进口1.48万亿元，增长6.8%；贸易顺差5868.1亿元，扩大7.6%。进口增速持续上涨，出口增速出现放缓，但10月份全球制造业采购经理指数（PMI）为49.4%，较上月下降0.9个百分点，这是2020年7月以来，首次跌至收缩区间，意味着全球经济衰退风险上升。
国家统计局11月9日发布的数据显示，10月，居民消费价格指数（CPI）环比上涨0.1%，同比上涨2.1%。工业生产者出厂价格指数（PPI）环比上涨0.2%，同比下降1.3%。
11月11日发布的中国人民银行报告显示，10月末，我国人民币贷款余额211.37万亿元，同比增长11.1%，增速分别比上月末和上年同期低0.1个和0.8个百分点。前10个月，我国人民币贷款累计增加18.7万亿元，同比多增1.15万亿元。
下周或未来行业展望：
白酒：糖酒会反馈平淡，市场对未来预期还是相对保守，主要在于库存扰动以及需求疲软，需要观察持续修复情况，同时大部分酒企已经开启春节打款预热。批价层面，多数品牌批价保持稳定、其中部分品牌部分区域批价受疫情影响有所波动。动销层面，行业呈现头部集中特征，头部品牌表现突出，此外，多数区域反馈高端动销好于次高端。库存方面，多数品牌库存环比基本持平，主要酒厂考虑市场动销情况，主动控制回款发货节奏，目前库存处于良性水平。行业整体延续需求弱复苏态势，经销商库存环比同比均有所增加，但仍在可控范围之内。
大众品：三季度在餐饮修复背景下，整个大众品呈现弱复苏趋势延续，但由于成本端的压力还存在，部分公司的毛利率依然受到一定程度的影响，但从成本压力的传导层面来看，预计四季度成本压力环比进一步减弱，成本压力高点已经基本过去。从未来的变化来看，随着需求的逐步复苏，成本端压力的逐步减弱，大众品的毛销差有望进入修复通道。同时，部分的品类在年底仍然存在调价的预期，例如啤酒板块，包括一部分细分的调味品赛道，但整体的覆盖面不会像21年那么大的范畴，同时竞争的因素在这两年体现的比较明显，因此明年来看价格因素会逐步良性回归。建议关注啤酒、调味品、零食赛道龙头。
国货ETF（561130）
跟踪指数：中证新华社民族品牌工程指数（931403.CSI）
上周表现回顾：上周中证国货指数的收益率为-0.2%，跑输沪深300的0.6%；国货指数整体行情波动小于沪深300。国货指数年初至今的收益率为-27.9%，跑输沪深300的-23.3%。
行业展望：
看好国货行业，这是未来5-10年的长期大逻辑。
上周情况：“二十条”出炉对于未来消费，出行等板块的预期还是有明显提振的。虽然政策方面有放松，但是我们看到各地的疫情，重庆，广州，北京，成都等地都有明显抬头的趋势，或对于未来一段时间的消费仍有影响。双十一结束，大平台的整体消费盘子表现还是比较平庸的，没有明显的增长。同时糖酒会受疫情影响也比较冷清，部分经销商反映渠道还是有库存压力。
短期：虽然双十一数据大盘表现一般，但我们可以看到国货品牌在排名上表现的非常强势，比如男装，女装，运动品牌，家电，美护等等，行业排名上还是体现出来了国货品牌的消费者认知度，认同度越来越高，同时“二十条”出炉后，对于未来消费的复苏也更加有了信心，我们还是选取两条主线推荐：1）疫情影响相对有限的高成长国货消费标的；2）疫后复苏主线的标的，如医美化妆品，免税酒店出行的头部公司等。
中期：近年来，消费行业的各个子版块，都出现了显著的国产品牌崛起的趋势，从家电，食品饮料，到服装，餐饮，化妆品，到医美，智能家居，新能源车等新兴品类，均有优秀的国产品牌脱颖而出。小家电，化妆品等品牌，也通过电商等渠道不断发展，很多国产品牌线上线下齐头并进，焕发活力。虽然短期疫情有一定扰动，尤其是对于可选消费影响更大，但我们相信头部品牌还是会有较强的韧性。
长期：国产品牌的崛起，是必然的趋势。中国是世界上消费品制造供应链最完善，最强大的经济体之一。随着中国国力持续发展，成长在国力不断增强背景下的95后，00后，具备消费能力之后，对于国产品牌的认知，会进一步体现在消费行为上。未来，中国国产品牌崛起是一个大的趋势。
短期风险方面：部分标的估值相对偏高，疫情反复使得消费景气度恢复不及预期。
稀土ETF（159713）
跟踪指数：稀土产业（930598.CSI）
两周表现回顾：上周稀土产业指数的收益率为-1.49%，跑输沪深300的0.56%；稀土产业指数行情波动略大。稀土产业指数2022年年初至今的收益率为-21.17%，小幅跑赢沪深300的-23.32%。
化工50ETF（516120）
跟踪指数：细分化工（000813）
两周表现回顾：上周细分化工指数的收益率为1.05%，跑赢沪深300的0.56%；板块整体行情波动高于沪深300；细分化工指数2022年初至今的收益率为-23.69%，略跑输沪深300的-23.32%。
机械ETF（159886）
跟踪指数：细分机械（000812.CSI）
两周表现回顾：上周细分机械指数的收益率为-2.90%，跑输沪深300的0.56%；机械指数行情整体波动略大。细分机械指数2022年年初至今收益率为-20.17%，跑赢沪深300的-23.32%。
跟踪指数：CS物流（930716.CSI）
两周表现回顾：上周CS物流指数的收益率为0.94%，跑赢沪深300的0.56%；CS物流指数行情波动相较于沪深300较低。物流产业指数2022年年初至今的收益率为-11.07%，大幅跑赢沪深300的-23.32%。
金ETF（518680）
跟踪合约：上海金（SHAU.SGE）
两周表现回顾：上周上海金合约的收益率为3.93%，跑赢沪深300的0.56%；上海金合约行情整体波动相对较小。上海金合约2022年年初至今的收益率为8.87%，大幅跑赢沪深300的-23.32%。
300ESGETF（516830）
跟踪指数：沪深300ESG基准指数（931463.CSI）
上周表现回顾：上周沪深300ESG指数的收益率为0.7%，小幅跑赢沪深300的0.6%；沪深300ESG指数整体行情波动大于沪深300。沪深300ESG指数年初至今的收益率为-23.7%，小幅跑输沪深300的-23.3%。
注：沪深300ESG基准指数为新发布指数，并没有过往净利润数据，因此我们选取了沪深300指数替代。
行业展望：
对市场趋于乐观，主要原因在于：
1）A股估值仍在底部。大盘指数包括上证50、沪深300估值低于今年4月底水平，中小成长指数也与4月底水平接近，上证股权风险溢价5.7%，较前期有所回落，但仍接近三年均值+2倍标准差的极值水平，估值底部区域对利空钝化、对利多相对敏感；
2）随着国内领导集体确立，稳增长政策发力有望超预期。扩大内需、平台经济、地方财政、就业优先等政策信号持续释放，随着12月政治局、中央经济工作会议召开，相关政策方向有望进一步明晰；
3）地缘政治积极因素显现。中美、中欧关系均释放一定积极信号，对场整体风险偏好有所提振；
4）短期仍需警惕经济颓势对市场增长预期的扰动。10月社融不及预期，居民中长贷构成较大拖累，出口增速持续下行，秋冬疫情形势仍相对严峻。
行业大事：
11月8日，湖南省人民政府印发《湖南省碳达峰实施方案》。“十四五”期间，湖南全省产业结构、能源结构优化调整取得明显进展，重点行业能源利用效率显著提升，煤炭消费增长得到严格合理控制，新型电力系统加快构建，绿色低碳技术研发和推广应用取得新进展，绿色生产生活方式得到普遍推行，绿色低碳循环发展的政策体系进一步完善。重点实施能源绿色低碳转型、节能减污协同降碳、工业领域碳达峰、城乡建设碳达峰、交通运输绿色低碳、资源循环利用助力降碳、绿色低碳科技创新、碳汇能力巩固提升、绿色低碳全民行动、绿色金融支撑等“碳达峰十大行动”。
11月7日，国家发改委发布关于进一步完善政策环境加大力度支持民间投资发展的意见。支持制造业民间投资转型升级。鼓励民营企业立足我国产业规模优势、配套优势和部分领域先发优势，积极加大先进制造业投资，持续提升核心竞争力。探索开展投资项目环境、社会和治理（ESG）评价。完善支持绿色发展的投资体系，充分借鉴国际经验，结合国内资本市场、绿色金融等方面的具体实践，研究开展投资项目ESG评价，引导民间投资更加注重环境影响优化、社会责任担当、治理机制完善。
11月7日，国际货币基金组织总裁表示，为了实现到2030年前的减碳目标，届时全球的平均碳价需要达到75美元/吨。她表示，除非以可预测的方式对碳定价，在2030年至少让碳价达到75美元/吨的平均价格，否则根本不会为企业和消费者创造转变的动力。目前，欧盟等一些地区的碳定价已经高于该水平——欧盟的基准碳价约为76欧元/吨，但美国加利福尼亚州等其他地区的碳配额售价低于30美元/吨，且还存在没有碳定价的地区。她表示，理想的政策组合将包括碳定价、削减化石燃料补贴以及可以实现同等结果的替代措施，例如费用补贴和监管。
1000ETF（159629）
跟踪指数：中证1000指数（000852.SH）
上周表现回顾：上周中证1000指数的收益率为-1.0%，跑输沪深300的0.6%；中证1000指数整体行情波动大于沪深300。中证1000指数年初至今的收益率为-17.1%，跑赢沪深300的-23.3%。
