上周策略观点
近期债市调整引发市场对于流动性风险的担忧，但当前偏弱的基本面决定短期内货币政策很难出现大的转向，也进一步决定当前资金利率的异动难以给A股造成持续性冲击。与此同时，当前全A非金融和300非金融股债收益差均处于-2倍标准差极值位置。一般而言，当股债收益差到达-2倍标准差时，如果后续全面复苏，则大概率出现股票和各类债券、资金利率的同步上行；如果后续经济没有全面复苏，则股市和债市大概率转为震荡。
考虑到当前疫情、地产均出现比较积极的边际变化，因此出现股票大涨，同时各类债券、资金利率上行的情况，均比较正常，叠加当前海外加息压力有所缓解，预计后续A股仍将继续演绎超跌后修复的行情，但在经济全面复苏拐点确立之前，预计修复的弹性和节奏均不会太强。
配置方面，考虑到当前经济修复路径的不确定性，内需中与总量经济关联不大的主题和板块下一阶段景气度确定性相对较高，具体而言包括大安全、医疗服务等。大金融、大消费等板块则更多演绎的前期过度悲观预期的修复，在经济修复前景尚未清晰、地产基本面实质性转暖之前，预计难有大的机会。
重点推荐
军工龙头：业绩增长确定性
智能汽车：上半场电动化，下半场智能化
农业：猪价反弹可能
科技类
医药龙头、港股通互联网、大数据、芯片龙头、双碳、锂电池、创50、新能源车、科技50
消费类
旅游、消费50、国货
金融类
银行
周期类
建材、稀土、化工50、机械、物流
商品类
黄金
宽基类
300ESG、1000
军工龙头
相关指数：军工龙头（931066.CSI）
最近半年表现回顾：
5月19日至11月18日，军工龙头指数（931066.CSI）累计上涨6.18%，沪深300区间涨跌幅为-4.77%。
上周重点事件与点评：
下周或未来行业展望：
受三季报业绩增速放缓以及疫情放松预期下机构调仓影响，近期军工板块出现调整。天风证券认为，2023年作为十四五期间承上启下的一年，已批产型号增订和新型号批产有望带动2023年军工行业产能集中释放。同时，疫情防控二十条发布后随着疫情对生产交付节奏的影响逐步缓解，2023-2024年军工板块业绩增长确定性较高，有望开启估值切换行情。目前军工企业在手订单充足，在国际局势动荡以及我国政治与经济力量不断发展的背景下，军工全产业链高景气度有望持续，确保2027年实现建军一百年奋斗目标。当前申万军工板块估值约为55.6倍，位于2020年以来38%历史分位的估值低位，具备较高安全边际，迎来布局窗口。
地缘政治因素催化装备加速列装，军工板块高景气度持续性强。随着十四五期间装备放量以及军演强度提升，军品的消耗进一步加快，在全军加快武器装备现代化建设的大背景下，军工产业链需求持续增长，板块有望持续受益，行业需求增长加速行业景气度持续兑现。
相关基金：军工龙头ETF（512710）
智能汽车
相关指数：中证智能汽车主题指数（930721.CSI）
近半年表现回顾：中证智能汽车指数近半年的收益率为2.41%，跑赢沪深300的-4.77%。
农业
相关指数：中证农业（000949）
半年表现回顾：过去半年中证农业指数的收益率为-6.98%，跑输沪深300的-4.77%；行情振动幅度于沪深300基本持平。
行业展望：近期猪价在经过前期下跌后逐步企稳在24元/公斤左右，表明行业供应仍处于较为偏紧的趋势。目前行业二次育肥和压栏生猪已开始逐步出栏，因此对应后期价格或难以再产生较大压制。后期来看，无论是从能繁母猪存栏趋势还是母猪料产能数据来看，四季度生猪供给少于三季度，明年一季度供给较今年继续减少仍是大概率事件。母猪价格的平稳也反应了市场补栏积极性不高，叠加年底消费旺季，根据逐季供需缺口扩大来看，后期猪价大概率继续创新高。
种子板块方面，四季度预计转基因品种审定或将推出，建议重点关注政策主题性行情和转基因政策推进带来的投资机会。据中国农业信息网，日前，中国农业发展银行召开2022年秋粮收购信贷工作会议，听取黑龙江、吉林、安徽、广西四省区收购信贷工作准备情况，部署安排今年秋粮收购信贷工作。当前一级市场的种子投融资也发展迅速，种子产业或许将成为未来一个中长期具备看点的赛道。
相关基金：农业ETF（159825）
短期风险：行业去产能不达预期。
医药龙头
相关指数：医药50指数（931140.CSI）
最近半年表现回顾：
5月19日至11月18日，医药50指数（931140.CSI）累计上涨6.69%，沪深300同期涨跌幅为-4.77%。
上周重点事件：
11月17日，国务院联防联控机制召开新闻发布会，介绍不折不扣、科学精准落实疫情防控优化措施。根据各地卫健委数据统计，当前国内ICU床位配置比例约为2%-3%，若配置率提升到10%，国内ICU床位建设有望得到爆发。鉴于当前国内疫情防控大背景，ICU建设相关医疗设备，如监护仪、呼吸机、除颤仪、血氧仪等，预计将迎来新一轮采购高峰期，带动相关公司业绩增长。但也需注意，国内近年的新冠肺炎诊疗资源调度，均会随着防疫局势变化而适时调整，存在较大波动。
下周或未来行业展望：
随着医药行业的政策面变化基本稳定，集采政策的悲观预期在板块估值中已得到充分消化，市场逐步确立起对行业增长趋势的理性认知。医药赛道坡长雪厚，随着国内老龄化的趋势不断加快，医药行业需求确定性不断加强，目前行业估值仍处于历史低位。在板块的长期布局机会下，可以重点关注：受制于集采压制低迷好久，但边际持续改善的细分领域龙头；产品创新性强、技术壁垒相对较高的创新药行业；消费场景不断修复、赛道景气度提升的医美板块。同时需注意：医药短期行情仍然被政策动向主导，建议密切关注11月底的创新药医保国家谈判议价及《新型冠状病毒肺炎防控方案》第十版的制定和出台。
相关基金：医药龙头ETF（515950）
港股通互联网
相关指数：中证港股通互联网指数（931637.CSI）
近半年表现回顾：港股通互联网指数近半年的收益率为-8.8%，跑输沪深300的-4.77%。
行业展望：
港股市场利空出尽，期待后续行情反弹
港股市场基本面情况受到国内经济和企业盈利的增长驱动，流动性上受到国内和海外的双重影响，政策面上受到科技公司美国审计底稿事件的影响。据东吴证券判断，这些因素利空出尽，在未来都将迎来反弹，港股市场将会触底回升。但值得注意的是：
1）明年ifrs9落地，之前股价波动是不计入到利润表里的，落地之后会导致保险公司利润波动加大，进而对港股保险公司利润表产生影响。
2）港股过往跌幅较大，套牢盘较多，反弹空间可能不如A股。
基本面方面：
三季度经济受局部疫情反复、部分控电限产、外部环境等冲击，但在稳增长一揽子措施和接续措施作用下，各月份经济稳步修复，实现单季3.9%的增速。当前稳增长措施虽已落地见效，但未充分扩散带动其他行业增长，未来政策实施效果需持续关注。目前彭博一致预期对2022-2025年经济增速预期为3.2%、4.8%、4.8%。若未来疫情管控进一步放松，预计未来经济增速还有进一步上调的可能。
流动性方面：
海外货币紧缩对港股流动性的担忧大概率会在11月起逐步缓和。美联储官员曾提到需要关注紧缩的力度，也不能过度紧缩，美联储应该降低每次加息的幅度，以“小碎步”方式继续加息，美联储或考虑放缓加息速度。当前已经达到或者接近于中性利率水平，眼下美国就业市场十分强劲。市场对于加息的预期已经处在较高的位置水平，未来流动性收紧对于港股的边际影响也将越来越弱。
行业大事：
事件：国家发改委发布《关于数字经济发展情况的报告》。
据东吴证券，数字经济成为重组全球要素资源、重塑全球经济结构、改变全球竞争格局的关键力量。
事件：22年第6次版号下发，优质IP游戏获发版号。
11月17日，新闻出版总署正式发布22年11月份国产网络游戏审批信，共70款游戏获发版号。优质IP游戏获发彰显监管层进一步边际向暖。
相关基金：港股通互联网ETF（159792）
风险提示：市场系统性风险，新业务拓展不及预期。
大数据
相关指数：中证大数据产业指数（930902.CSI）
近半年表现回顾：中证数据指数近半年的收益率为17.42%，跑赢沪深300的-4.77%。
行业展望：
大数据产业有望乘数字政府建设相关政策“春风”高质量发展。近年来，在政策加持下，政府行业已经成长为仅次于互联网的大数据产业应用行业。目前，我国数字政府建设初见成效，同时大数据产业在省市政务服务全程网办等政府领域的应用增长空间广阔。而从互联网普及率和数字经济渗透率来看，我国大数据产业发展空间前景广阔：一方面，作为重要的数字基础设施，互联网普及将增加大数据产业需求、为大数据产业发展提供内生动力。另一方面，数字经济投资建设将稳步提升大数据硬件等产品需求。我国千兆光网和5G等重要新型信息基础设施建设快速，服务能力持续提升，将为大数据产业发展提供强劲动力。截至2022年9月末，我国具备千兆网络服务能力的10GPON端口数达1268万个，较2021年末净增482.2万个；我国5G基站总数达222万个，占移动基站总数的20.7%；较2021年末新建79.5万个。
云计算为企业数字化转型确定方向，各细分市场规模持续提升。云计算能够为企业优化IT结构，同时帮助企业提升经营管理水平，带来业务创新机会，已成为企业数字化转型拥抱的确定方向。据IDC预测，支撑云计算的硬件、软件和云服务，以及云相关的专业和管理服务市场空间到2025年将超过万亿元人民币。从细分市场看，企业加速上云及数据量的快速增加带来算力需求的提升，助推云基础设施市场增长；产业升级、政策利好为云安全市场提供增长机遇；宏观政策推动、头部SaaS厂商构建平台与生态、垂直型及工具型SaaS厂商深耕细分市场，带来企业服务SaaS收入空间的提升。
行业新闻：
2022年11月18日，2022第一届中国大数据大赛在“云端”圆满落幕。本次大赛由中国电子技术标准化研究院、河北省工信厅共同承办。大赛以“聚才集智,破局攻坚,优术练技,共创共享”为主题，甄选一批优秀解决方案，推动关键领域大数据技术突破和模式创新，助力产研对接，进一步激发我国大数据产业创新活力和数据要素价值潜力，助力数字经济高质量发展。
相关基金：大数据ETF（515400）
短期风险方面：政策扶持力度不及预期；IT投入不及预期；行业竞争加剧。
芯片龙头
相关指数：芯片产业（H30007.CSI）
最近半年表现回顾：
5月19日至11月18日，芯片产业指数（H30007.CSI）累计下跌4.28%，同期沪深300涨跌幅为-4.77%。
上周重点事件：
11月17日，2022世界集成电路大会在安徽合肥召开。工业和信息化部副部长在致辞中表示，坚持政策协同，落实现有支持集成电路产业发展的政策，加强知识产权保护与运用，着力营造内外资企业一视同仁、公平透明的市场环境。坚持开放共享，进一步加大开放力度，提升国际合作层次与水平，共同抢抓市场发展机遇。
下周或未来行业展望：
半导体行业整体保持谨慎，相对看好产业链上游。从芯片需求端来看：代工厂/IDM积极扩产，芯片制造未见收缩迹象。当前来看，国际巨头积极扩产，其中某芯片龙头在年初表示未来三年将至少支出1000亿美元用于全球扩产，其他龙头公司为了在先进制程上加速追赶也陆续公布庞大的扩产计划；国内代工厂肩负半导体国产化重任，有望在本土需求支撑下持续扩产。总体来看，芯片制造产业并未出现明显收缩迹象，因此硅片下游需求增长仍有望维持坚挺。另一方面，不排除近一到两年以消费电子为首中短期需求下滑对于产业链上游的影响。供给端：海外龙头扩产谨慎，国内厂商加速突破。此轮国际前五大硅片厂商的扩产周期始于2021年下半年，预计将在2023年下半年到2024年以后开始大规模释放产能。
相关基金：芯片龙头ETF（516640）
双碳
相关指数：SEEE碳中和指数（931755.CSI）
近半年表现回顾：SEEE碳中和指数近半年的收益率为-5.34%，小幅跑输沪深300的-4.77%。
行业展望：
指数估值仍在相对低位，接近今年4月底水平，静态估值仍在近1年低位；从基本面来看碳中和长期趋势明确，短期新能源等代表性行业需求仍然旺盛，继续看好碳中和指数回调后的配置价值。
新能源：市场预期过于悲观，锂电酝酿反转。①电动车：目前股价已深度调整，市场已充分反映，而 23 年 3-4 月预计排产、销量等将明显恢复，东吴证券23 年全年预计全球电动车销量仍有望实现 30%增长，其中国内增 30%至 900 万辆。海外方面，欧洲销量增速逐步恢复，美国 ira 法案或有转机。当前锂电材料 23 年仅 15-20 倍 PE，电池 20-25 倍 PE，市场预期过于悲观，叠加储爆发加持，锂电酝酿反转，首推盈利确定的电池环节及盈利趋势稳健的中游材料龙头。②光伏：四季度行业处于去库存周期且硅料产能持续释放，硅料次品料价格率先松动，预计硅料正品价格 12 月开始松动，23 年行业量利双升。Topcon 新技术扩产提速，晶科率先将明年 N 型出货占比提升至 60%+，行业平均 30%+，光伏平价需求依然旺盛，国内分布式持续火爆外大基地项目抓紧建设、美国延长 ITC10 年加速光伏发展，预计 2022 年全球光伏装机 260GW，同增 50%，国内 90GW+，23 年 365GW+，40%以上增长，继续全面看好光伏板块成长，尤其看好逆变器、组件、topcon 新技术龙头。③储能：美国上半年储能新增装机2.13GW、5.84Gwh，同增 239%和 173%，截至 8 月底储能备案量达 23GW，ITC 延期十年首次明确独立储能给与抵免。国内大型储能实际今年招标已超 27Gwh，且 8-9 月单月招标均超 5gwh。上周欧洲电价和天然气价格又有所上涨，欧洲居民正在签署新一年电价合约，预计电价较 22 年有显著提升，欧洲户储订单普遍已排至明年 4 月。预计户储未来三年有望连续翻倍以上增长，储能总体有望 80%以上增长，是最佳黄金赛道，继续强烈看好储能逆变器/PCS和储能电池龙头。
能源金属：终端需求旺盛，上游金属价格较为坚挺。①锂方面，上周碳酸锂和氢氧化锂价格持续上涨，氯化锂等其他锂盐价格环比持平。目前锂矿供给紧缺问题愈发突出，后续天气逐步转冷，盐湖端产量可能受限。上周碳酸锂和氢氧化锂产量环比小幅增加，锂盐市场供应以长协为主，现货流通较少，供给端紧张局面延续。上周一无锡电子盘碳酸锂暴跌，但周三皮尔巴拉锂精矿拍卖仍创下7805吨/美元的历史新高。在新能源汽车销售持续火爆，锂盐下游需求旺盛，年内锂盐价格端有强力支撑。②钴方面，上周钴系各类金属价格稳中偏弱走势。从基本面上看，国内供给逐步增加，但需求增长相对较缓，市场观望情绪较重，价格整体有所回升，但市场仍然偏弱。③镍方面，镍价急涨急跌下游采购谨慎，预计下周将恢复正常。供给端：上周MHP(NI≥34%)镍成交系数运行在77-81折，高冰镍(NI≥40%)镍折扣系数运行在83-87折。MHP及高冰镍原料系数持续上涨，推动硫酸镍成本上行。上周受镍价大幅走高影响，硫酸镍生产企业资金压力增大，硫酸镍冶炼企业开工情况环比下滑，市场供应量小幅降低；需求端：资金面影响上周镍价急涨急跌，目前虽然硫酸镍整体需求向好，但硫酸镍下游企业短期观望情绪浓厚，价格高位下开始放缓采购节奏。当前不锈钢企业生产利润压缩，不锈钢累库，对镍铁需求减弱，金属镍的需求面支撑减弱。预计随着镍价回落下游需求将重新回暖。
绿电运营商：明确水电纳入绿证核发覆盖范围，绿证机制健全有望打开绿电交易规模空间。国家发改委、统计局、能源局联合印发《关于进一步做好新增可再生能源消费不纳入能源消费总量控制有关工作的通知》，明确将水电纳入绿证核发覆盖范围，且新增消费量在能源消费总量考核时予以扣除。从过往绿电交易结果来看，各省绿电交易溢价区间为0.03~0.07元/千瓦时。此外《通知》提出积极推进绿证交易市场建设，推动可再生能源参与绿证交易。自绿电交易启动以来下游企业交易需求快速增长，但受限于市场机制尚未健全交易总量仍处于极低水平。我们认为随着全国绿证核算及交易机制不断完善，叠加两网区域绿电交易实施细则已落地，各省份已具备开展更大范围绿电交易的基础。
高碳减排：看好基建链政策持续发力，强周期板块景气度仍在低位。①大会强调交通强国，国家安全背景下，铁路、高速公路、机场等交通相关基建支持力度增强，持续的资金支持叠加项目落地，基建板块景气度有望上行，相关的建筑、建材行业基本面迎来拐点。②强周期的钢铁、化工等板块，在经济弱复苏、PPI回落的大背景下，基本面承压，叠加去年较高基数，今年增速大概率回落，三季报数据来看，钢铁盈利能力也较差，大面积亏损是普遍显现。
行业大事：
11月17日，全国建筑材料行业碳达峰推进大会在京举行。与会方详细解读了日前发布的《建材行业碳达峰实施方案》，并探索具体落实措施。根据《实施方案》，“十四五”期间，水泥、玻璃、陶瓷等重点产品单位能耗、碳排放强度不断下降，水泥熟料单位产品综合能耗水平降低3%以上。“十五五”期间，建材行业绿色低碳关键技术产业化将实现重大突破，原燃料替代水平大幅提高，基本建立绿色低碳循环发展的产业体系，确保2030年前建材行业实现碳达峰。
11月16日，由中国中检所属中国质量认证中心（CQC）主办的碳达峰、碳中和高峰论坛在京举行。论坛主题为“认证赋能绿色发展，助力央企低碳目标实现”，包括国家发展改革委、生态环境部、国务院国资委，中国绿发、中国消费品质量安全促进会等在内的专家学者共聚一堂，围绕学习宣传贯彻党的二十大精神，贯彻落实党中央、国务院以及国资委关于碳达峰碳中和的工作部署，就如何充分发挥央企责任担当，为实现碳达峰碳中和贡献智慧和力量等热点话题进行深入探讨。
相关基金：双碳ETF（561190）
短期风险方面：投资增速下滑，政策不及市场预期，价格竞争超市场预期。
锂电池
相关指数：CS电池（931719.CSI）
半年表现回顾：过去半年CS电池指数的收益率为1.24%，跑赢沪深300的-4.77%；CS电池指数行情振动幅度高于沪深300。
行业展望：受年末产业链部分环节或出现减产的影响，锂电板块近期再度出现调整，本轮行业景气度走弱更多是季节性波动，而不是系统性下修，因此板块调整本质上是基本面左侧情况下的情绪波动。从中期维度看，市场的担忧和分歧在于国内高渗透率和补贴退坡，欧洲增长失速以及美国IRA法案的限制，目前已经反应充分，近期一些积极信号也开始出现，例如欧洲供应瓶颈缓解，国内车企降价支撑销量，美国IRA修正案及国内企业的美国建厂计划。
锂电池依旧是板块中阿尔法最强的环节：1）锂电池盈利能力有望保持稳定，二季度完成了价格传导，盈利能力显著修复，三季度仍在改善趋势。对于明年，一方面是锂资源限制下，电池的有效产出不会明显过剩，能够支撑电池的议价能力；另一方面，材料降价带来成本改善空间，头部企业资源自供的布局落地更会体现阿尔法。2）储能为电池企业带来可观增量，户储今年已经演绎了量利齐升；大储则处于向上的拐点，包括美国市场下半年的盈利能力拐点和明年需求增速抬升，以及国内市场独立储能商业模式成型下的爆发临近。
相关基金：锂电池ETF（561160）
短期风险方面：疫情反复或国内外政策发生明显变化、销量发生波动等。
创50
相关指数：科创创业50（931643.CSI）
最近半年表现回顾：
5月19日至11月18日，科创创业50指数（931643.CSI）累计上涨4.51%，同期沪深300涨跌幅为-4.77%。
11月16日，国家发改委发布《关于数字经济发展情况的报告》。报告指出党的十八大以来我国数字经济发展成效显著，对当前面临的总体形势进行了判断，并部署了下一步工作安排。目前，我国在操作系统、工业软件、高端芯片、基础材料等领域创新能力不足，技术研发和工艺制造水平落后于国际先进水平。并且在外部环境方面，个别国家为维护自身科技垄断和霸权地位，遏制打压我国数字技术和数字产业创新发展。因此科技自立自强至关重要。人工智能、大数据、云计算等核心技术领域有望得到政策加持，集中力量发展。未来基础软硬件、核心电子元器件、关键基础材料和智能制造装备将逐步国产化。
下周或未来行业展望：
数据安全产业发展未来可期。数据安全作为数字经济的“安全底座”，在我国大力发展数字经济、加强自主可控等国家战略的助推下，具备长期稳增长、快增长的大逻辑。而随着数据作为关键生产要素的价值日益凸显，政府将进一步重视数据的安全性，建立健全数据安全治理体系，完善数据分类分级保护制度，规范数据全生命周期管理，以此防范各类风险叠加可能引发的经济风险、技术风险和社会稳定问题。工业和信息化部发布的《“十四五”大数据产业发展规划》中提出，到2025年，我国大数据产业测算规模突破3万亿元，因此数据安全产业整体规模有望持续增长。
相关基金：创50ETF（588380）
新能源车
相关指数：CS新能车指数（399976.SZ）
最近半年表现回顾：
5月19日至11月18日，跟踪标的CS新能车指数（399976.SZ）先涨后跌，截至上周五收盘累计下跌4.68个百分点，沪深300近半年涨幅-4.77%。
上周重点事件：
11月18日，国家工信部、国家市场监督管理总局联合发布《关于做好锂离子电池产业链供应链协同稳定发展工作的通知》。近年来随着下游新能源需求及产业规模爆发式增长，叠加多重因素影响，国内锂离子电池产业链、供应链阶段性供需失衡严重。此次《通知》的核心要点有三：锂价上涨不只是产业链上游的原因，下游企业囤积居奇也有责任；下游企业要控制产能扩张，淘汰落后产能，防止产能过剩；上下游应通过签订长协来确保供应问题，有利于行业的长期健康发展。
下周或未来行业展望：
10月以来，受到疫情反复影响，新能源车销量受到部分压制，导致市场对新能源车板块产生担忧。11月上半月，新能源车上险走强，年底冲量效应显著。11月7-13日，新能源车上险 12万辆，同比+58.2%，环比+8.6%，较上月同期+11.5%。结构看，环比增长1万辆，主要来自头部车企和新车型放量。11月1-13日，新能源车累计上险20.7万辆，日均同比+46%，环比+33%,疫情影响较小。（数据来源：wind，国金证券）
近期新能源车板块相对收益减弱，一方面是由于前期新能源车销量受疫情扰动，使得市场对后续销量产生担忧，另一方面是由于前期地产链及消费链跌幅较大，因此反弹时表现较好。随着近期新能源车销量再次转好，旺季冲量有望来临，同时其他板块也已出现明显修复，后续新能源车板块吸引力有望逐步增强。
经过前期调整，目前新能源车板块已深度回调至5月初位置，当前锂电材料龙头23年PE为15-20倍，电池龙头PE为20-25倍，悲观预期已充分反映。无论从估值还是拥挤度来看，均已出现较为明显的改善，投资价值再次显现。4季度是汽车销量的传统旺季，后续新能源车销量有望进一步改善，投资者可以考虑通过板块回调来逢低布局，或者通过定投方式进行布局。从中期看，我们依旧认为行情销量最差的月份已过，后续新能源车销量有望逐步环比改善，汽车行业电动化、智能化的趋势不可逆转，后续无论是渗透率还是国产化率的提升，均有望持续推动行业的快速发展，进而带来相关的投资机会。
相关基金：新能源车（161028）
科技50
相关指数：中证科技（931186.CSI）
最近半年表现回顾：
5月19日至11月18日，中证科技指数（931186.CSI）上涨3.32%，沪深300区间涨跌幅为-4.77%。
上周重点事件和点评：
泛信创成为互联网大会重大亮点。上周世界互联网大会公布了一系列领先科技成果名单，其中国产基础软硬件技术成果丰硕。国产厂商核心技术创新在快速推进，技术创新是推动计算机板块成长的核心动力，建议以更长视角重点把握泛信创领域投资机会。
下周或未来行业展望：
医药、信创（计算机）、半导体等成长方向在当前预期支撑较强，是资金偏好的重要方向。在基本面方面暂时缺乏数据验证的情况下，资金更多的围绕预期去演绎，而当前预期主要来自于政策预期的变化。一方面，在疫情防控调整20条落地之后，多地加速了防控政策的调整，这也加剧了对个人防疫防护需求的提升，部分防疫政策松动较大的区域甚至出现药品脱销的情况，叠加《关于进一步优化新冠肺炎疫情防控措施科学精准做好防控工作的通知》中强调的“重视发挥中医药的独特优势，做好有效中医药方药的储备”，中药和药店板块成为了预期确定性最强的板块。另一方面，在中美库存周期高位消化、后续疫情发展存在较大不确定性的情况下，从疫情防控放开到经济复苏可能仍然需要一定的时间，因此在短期超跌反弹之后，传统行业的趋势性机会仍需要等待。相比之下，信创、半导体作为国产替代的首要方向，是国家安全的重要领域，也是大会重点提及、未来五年无论如何都必须加速推进的方向。在传统行业基本面暂时难以大幅改善的情况下，资金可能继续围绕信创、半导体等方向长期演绎。
相关基金：科技50 ETF（515750）
旅游
相关指数：中证旅游（930633.CSI）
最近半年表现回顾：
5月19日至11月18日，中证旅游指数（930633.CSI）累计上涨12.62%，同期沪深300涨跌幅为-4.77%，中证旅游指数大幅跑赢沪深300指数17.39个百分点。
上周重点事件和点评：
11月15日，文化和旅游部发布《关于进一步优化新冠肺炎疫情防控措施科学精准做好文化和旅游行业防控工作的通知》（以下简称《通知》），从跨省游管理、旅行社业务范围、文旅场所及人员管理、过度防疫整治、滞留游客安置等方面做出要求。《通知》的发布，意味着旅游业的防控工作将更加科学化、精准化，跨省游、跟团游有望受益，相关旅游业务将有所恢复。
下周或未来行业展望：
当前，全国疫情形势呈现点多、面广、传播链复杂、持续时间长的特点。疫情影响下，游客对出游普遍持谨慎观望态度。而在近日，文旅部接连发布《文化和旅游部关于进一步优化新冠肺炎疫情防控措施科学精准做好文化和旅游行业防控工作的通知》以及《旅行社新冠肺炎疫情防控工作指南（第五版）》，一定程度上减少了游客的出行顾虑。数据显示，《通知》发布后一小时内，同程旅行平台跟团游产品搜索量快速上涨，较前日同一时段上涨超过600%。机票、火车票涨幅分别为182%和97%。当晚，携程跨省游产品搜索量达到国庆假期以来的峰值，自由行产品搜索量较前一日增长超2倍。截至16日上午10时，美团跟团游订单量环比增长178%，其中跨省跟团游订单量增长255%。多重利好消息，让各大平台的旅游搜索指数急速飙升。搜索量、流量的骤增，能否带来实际的出行转换率，则尚待检验。在短期内，国内跨省游可能迎来一轮快速上涨，长期亦向好。但囿于收入水平与出行信心，旅游市场恢复至疫情前水平仍需时日。
相关基金：旅游ETF（159766）
消费50
相关指数：CS消费50（931139.CSI）
最近半年表现回顾：
5月19日至11月18日，CS消费50指数（931139.CSI）累计涨跌幅为-7.34%，同期沪深300涨跌幅为-4.77%，指数跑输沪深300指数2.57个百分点。
上周重点事件和点评：
11月15日，国家统计局发布2022年10月消费数据。受新冠肺炎疫情等因素影响，10月份市场销售同比下降。但从1—10月份来看，消费市场总体保持恢复增长态势，基本生活类和部分升级类商品消费增势较好，网上零售占比持续提升，超市和便利店等实体业态零售保持增长。社会消费品零售总额40271亿元，同比下降0.5%，环比下降0.68%。其中，商品零售36171亿元，同比增长0.5%；餐饮收入4099亿元，下降8.1%。10月份市场销售下降主要是受疫情短期冲击影响，但我国消费市场持续恢复的基础没有改变，消费规模扩大、结构升级的态势仍将延续。随着进一步优化疫情防控措施的落地落实，促进消费系列政策成效逐步显现，商品和服务消费需求将不断释放，消费市场有望继续稳步恢复。
下周或未来行业展望：
受疫情影响，10月线下餐饮消费继续承压，线上消费占比持续提升。整体来看，消费板块现阶段处于相对合理的估值水平，但不同板块确实存在较大差异，比如食品饮料、家电、轻工等板块估值处于相对合理偏低的位置；消费者服务、交通运输等板块受到疫情影响较大，表观业绩相对较差。近期在稳增长的压力下，较多需求刺激政策推出，例如在跨品类平替或者消费腾挪方案中寻找新的定位机会，一方面，耐用品消费如汽车、家电的政策导向较明显，如绿色家电。另一方面，冷冬预期叠加欧洲能源危机，抬升冬季能源需求，新能源板块在景气和业绩层面仍然具备比较优势，因此可以关注新能源内部的切换机会。
相关基金：消费50 ETF（515650）
国货
相关指数：中证新华社民族品牌工程指数（931403.CSI）
近半年表现回顾：国货指数近半年的收益率为-3.47%，小幅跑赢沪深300的-4.77%。
行业展望：
看好国货行业，这是未来5-10年的长期大逻辑。
10月社零同比-0.5%，部分地区疫情反弹影响线下消费，线下社零同比-6.1%，其中餐饮同比-8.1%。线上表现不错，同比+15%。分品类看，家电家居、服装、化妆品等可选消费，受疫情冲击较大；烟酒类受餐饮消费不足影响；必选品中，保质期较长的日用品也出现下滑，反映疫情对短期消费的影响。
上周出行板块持续释放利好，文旅部优化跨省旅游管理政策，海南省优化赴岛游客管理措施，虽然消费板块在业绩层面要看到恢复还需要时间，但优化对重点龙头标的的市场表现还是有提振作用，通过复盘欧美的疫情政策变化，我们发现其实疫后复苏是一个相对比较震荡反复的过程，因此短期之内消费板块也会有反复博弈。
短期：短期内疫情防控政策持续有边际放松的迹象，我们还是选取两条主线推荐：1）疫情影响相对有限的高成长国货消费标的；2）疫后复苏主线的标的，如医美化妆品，免税酒店出行的头部公司等。
中期：近年来，消费行业的各个子版块，都出现了显著的国产品牌崛起的趋势，从家电，食品饮料，到服装，餐饮，化妆品，到医美，智能家居，新能源车等新兴品类，均有优秀的国产品牌脱颖而出。小家电，化妆品等品牌，也通过电商等渠道不断发展，很多国产品牌线上线下齐头并进，焕发活力。虽然短期疫情有一定扰动，尤其是对于可选消费影响更大，但我们相信头部品牌还是会有较强的韧性。
长期：国产品牌的崛起，是必然的趋势。中国是世界上消费品制造供应链最完善，最强大的经济体之一。随着中国国力持续发展，成长在国力不断增强背景下的95后，00后，具备消费能力之后，对于国产品牌的认知，会进一步体现在消费行为上。未来，中国国产品牌崛起是一个大的趋势。
相关基金：国货ETF（561130）
短期风险方面：部分标的估值相对偏高，疫情反复使得消费景气度恢复不及预期。
银行
相关指数：中证800银行指数（H30022.CSI）
近半年表现回顾：银行指数近半年的收益率为-11.91%，跑输沪深300的-4.77%。
行业展望：
近期宽信用预期升温、资金利率回升、债市回调、央行表态关注通胀反弹，引发市场对政策转向的担忧。东吴证券认为当前市场流动性偏紧由多重因素影响，并非央行有意引导，一方面今年以来留抵退税、央行上缴利润等多重政策叠加，流动性投放与市场需求错位，随着政策因素消退，过剩的流动性回归正常。另一方面，市场行为导致债市回调，近期债市回调主要是受到优化疫情防控和地产政策等影响，叠加债基和理财产品止损赎回，导致连续回撤。央行已开展逆回购，呵护市场流动性。
经济复苏基础不牢固，通胀不构成货币政策制约，稳货币、宽信用格局延续。前期制约经济复苏的拖累因素正在得到逐步纠偏和缓解。一是美国通胀有筑顶回落迹象，对人民币汇率掣肘有所减弱；二是疫情防控20条优化措施有望减少对经济活动制约；三是央行、银保监会16条措施支持房地产软着陆。当前通胀水平仍低，核心CPI只有0.6%，与上月持平，不构成货币宽松的掣肘。未来货币政策保持总体稳健宽松，流动性从极度宽裕回归合理充裕水平，政策性工具、结构性工具发力激活市场主体活力，带动中长期贷款需求增长，修复居民端融资需求。
行业大事：
央行净投放流动性
11月14日-11月18日，央行公开市场共投放了流动性12510亿元（其中逆回购4010亿元，MLF投放8500亿元），货币总回笼10330亿元（其中逆回购到期330亿元，MLF到期10000亿元），货币净投放2180亿元。
银保监会：印发商业银行和理财公司个人养老金业务管理暂行办法
11月18日，银保监会印发《商业银行和理财公司个人养老金业务管理暂行办法》共六章六十二条，主要内容包括：一是总则。明确了制定目的、个人养老金业务的相关定义、行业平台功能和监管主体。二是商业银行个人养老金业务。明确了个人养老金业务范围等，对个人养老金资金账户、个人养老金产品提出具体要求。三是理财公司个人养老金业务。规定了个人养老金理财产品的类型，以及理财公司等参与该业务的机构应满足的要求。四是信息报送。对商业银行、理财公司向行业平台报送信息和向监管部门报告情况等提出要求。五是监督管理及附则。对商业银行、理财公司及理财产品等实施名单制管理和动态监管。
人民银行：发布《2022年第三季度中国货币政策执行报告》
《报告》提出，“加大稳健货币政策实施力度，搞好跨周期调节，兼顾短期和长期、经济增长和物价稳定、内部均衡和外部均衡，坚持不搞‘大水漫灌’，不超发货币，为实体经济提供更有力、更高质量的支持”。同时，还特别强调“高度重视未来通胀升温的潜在可能性”。
银保监会：前三季度商业银行实现净利1.7万亿增1.2%
11月15日，银保监会发布2022年三季度银行业保险业主要监管指标数据情况。银行业总资产稳健增长；信贷资产质量总体稳定；利润保持增长，风险抵补能力增强。2022年前三季度，商业银行累计实现净利润1.7万亿元，同比增长1.2%。平均资本利润率为9.32%，较上季末下降0.78个百分点。平均资产利润率为0.75%，较上季末下降0.06个百分点。
相关基金：银行ETF（159887）
短期风险方面：疫情反复，房地产硬着陆，消费低迷。
建材
相关指数：中证建筑材料指数（931009.CSI）
近半年表现回顾：中证建材指数近半年的收益率为-13.72%，跑输沪深300的-4.77%。
稀土
相关指数：稀土产业（930598.CSI）
半年表现回顾：上周稀土产业指数的收益率为2.7%，跑赢沪深300的-4.8%。
需求端：经济有回暖迹象，需求将继续修复，但短期内，终端需求对稀土价格支撑有限；供应端：美国最大的稀土供应商经营的Mountain Pass矿山，年产量约4万吨稀土氧化物（REO）。公司发公告称于2022年三季度完成了第二阶段项目建设，意味着美国拥有本土分离稀土的能力。
相关基金：稀土ETF（159713）
短期风险方面：稀土价格上涨过快压制下游需求，政策发生变化。
三季报情况：受供需关系仍然紧平衡的影响，稀土行业景气度维持高位。三季报方面，行业2022年三季度净利润增速为-15.8%，去年高基数有一定影响，累计增速仍高达21.2%，加之配额超预期，后续业绩增速或仍将有所下调。
化工50
相关指数：细分化工（000813）
半年表现回顾：过去半年细分化工指数的收益率为-7.96%，跑输沪深300的-4.77%；板块整体行情振动幅度高于沪深300。
维生素：欧洲成本承压，下游需求向好，价格位于历史绝对底部，行业景气度或迎反转。需求端，2022年，国内肉蛋价格不断提升，生猪养殖结束了长达一年的亏损状态，10月，国内生猪养殖利润突破1100元/头，达除非洲猪瘟时期以外的最高值，盈利修复或催化养殖户补栏加速，叠加四季度传统消费旺季的到来，维生素需求向好。此外，目前维生素价格指数的分位数为0.37%，处于历史绝对底部，生产端涨价意愿强烈，维生素价格或迎底部反弹。
磷矿石：磷矿石有望延续强势并带动磷化工产业链。中国磷矿石每年产量虽大，但存量市场多去向磷肥，交易数量有限。近年来安全环保趋严，小磷矿加速出清，长江证券判断磷矿石价格有望延续强势并带动磷化工产业链。
轮胎：低库存+低原材料成本+低海运费+低利润基数的背景下，2023年一季度轮胎行业有望迎来盈利环比和同比改善。
相关基金：化工50ETF（516120）
三季报情况：受疫情以及国内需求等多重因素影响，化工行业公司业绩回落幅度明显。细分化工整体的2022年三季度增速已降至-44.7%，主要受基数影响，部分品种景气度分化，海外出口占比较高的行业业绩兑现或相对稳定；从净利润TTM增速角度看，受益于前期化工行业净利润较好，行业整体同比增速达到4.2%。
机械
相关指数：细分机械（000812.CSI）
半年表现回顾：过去半年细分机械指数的收益率为1.2%，跑赢沪深300的-4.77%；机械指数行情振动幅度与沪深300基本持平。
行业展望：
光伏设备：明年电池片环节技术迭代预计集中于降本提效增益技术的升级，TOPConSE掺杂、激光转印、电镀等新技术、新工艺应用进程加快。组件核心设备串焊机受益扩产及技术迭代频率加快也有望快速增长；硅片价格处于高位，盈利较好，扩产依旧旺盛，耗材类（金刚线）受益装机规模持续提升。
通用设备：自主可控仍是未来发展方向，机械行业重点关注机床、刀具、数控系统相关。
锂电设备：目前市场担心23年订单增长的持续性，板块股价持续下跌，当前位于估值底部区间。长江证券认为明年锂电设备需求的增量重点是海外和储能。海外电池厂扩产滞后于国内，各大国内电池厂和国内设备公司均积极进军海外，加大海外投入力度，中国动力电池企业已建成、在建以及规划建设的海外工厂累计产能已超过300GWh；储能领域，传统电池企业、二三线电池厂及新进入者纷纷扩产布局，明年储能领域扩产或将持续展开。储能、海外等新需求带来的新增量，对明年锂电池厂扩产不悲观；而46大圆柱、复合铜箔等新的技术变化，也将带来结构性的机会。
工程机械：10月份挖机销量正增长，由于低基数、国三年底冲量及出口高增等，短期国内销量有望迎来增速转正拐点并有望持续一段时间。政策配合叠加短期国内增速转正有望对板块形成共同催化。
相关基金：机械ETF（159886）
相关指数：CS物流（930716.CSI）
半年表现回顾：过去半年物流产业指数的收益率为-2.92%，跑赢沪深300的-4.77%；CS物流指数行情振动幅度明显低于沪深300。
行业展望：
黄金
相关合约：上海金（SHAU.SGE）
半年表现回顾：近半年上海金合约的收益率为3.52%，跑赢沪深300的-4.77%；上海金合约行情整体振动幅度极小。
10月份的通胀数据好于预期。美国劳工统计局(BLS)最新公布，美国10月CPI同比上涨7.7%，低于市场预期的7.9%，较前值的8.2%大幅回落，为今年1月份以来最低水平。该数据显示，通胀降温幅度超过预期，加息效应在逐步显现出来，使得市场越发相信，美联储会放缓大幅加息。
相关基金：金ETF（518680）
300ESG
相关指数：沪深300ESG基准指数（931463.CSI）
近半年表现回顾：沪深300ESG指数近半年的收益率为-5.61%，小幅跑输沪深300的-4.77%。
行业展望：
从机构低配、估值低位、政策催化三个角度，建议关注银行地产券商、建筑建材。复盘11、16、18年第四节公募逆袭经验，东吴证券认为在岁末机构博弈行情演绎下，着重考量筹码、估值、政策三个因素，地产、银行、券商，以及稳增长的建筑建材将成为逆袭胜负手。
从机构配置角度，截至22年三季度，银行、地产、非银、建材、建筑、钢铁在公募仓位中占比分别2.8%、2.7%、1.0%、0.6%、0.6%、0.3%。低配板块成为排名靠后机构实现弯道超车的潜在筹码，而机构重仓板块往往在四季度表现不佳，需要适当规避。估值角度来看，以金融地产为代表的大盘价值估值极低，背后是对经济增长的极度悲观预期。随着疫情防控政策优化，以及地产政策持续发力，悲观预期有望得到修复，节奏上地产率先上涨，银行、券商跟进。
政策催化来看，近期地产支持政策持续发力，各地需求端政策放松态势延续。其中11/12银保监会与人民银行联合发布“金融16条”，聚焦房企融资，支持开发贷款、信托贷款等存量融资合理展期，支持优质房地产企业发行债券融资；11/14银保监会、住建部与人民银行联合发布允许商业银行开展保函业务，房企可向商业银行申请出具保函以置换不超过监管账户30%的金额。此外，大会报告重申2035年远景目标，包括“人均国内生产总值达到中等发达国家水平”。据专家智库测算，2020-2035年平均增速需达到4.8%。较高增速目标背后，稳增长发力是大概率事件，基建依然是关键着力点。
行业大事：
11月19日，首届“中国低碳城市发展论坛”在杭举行。本次论坛依托“中国城市学年会·2022”，借中国杭州低碳科技馆成立十周年之契机，云集气候、能源、生态、经济、公共政策、技术应用等领域的权威院士专家和业界代表，共议低碳城市建设与“双碳”目标实现的杭州经验和中国道路。
相关基金：300ESGETF（516830）
1000
相关指数：中证1000指数（000852.SH）
近半年表现回顾：中证1000指数近半年的收益率为8.66%，跑赢沪深300的-4.77%。
行业展望：
展望明年，看好中小成长风格占优。大会报告中强调，我国发展进入战略机遇和风险挑战并存、不确定难预料因素增多的时期，各种“黑天鹅”、“灰犀牛”事件随时可能发生。百年未有之大变局背景下，本次大会对国家安全相关内容着墨明显增多，国家安全覆盖领域从此前的军事拓展到人民、政治、经济、军事科技文化社会等方方面面，重要性不言而喻。构建国家安全体系和增强维护国家安全能力，是国家安全的基础和核心，前者要求完善法制、战略、政策、风险检测预警等全方位国家安全体系建设，后者强调重点领域安全能力建设，具体包括粮食、能源资源、重要产业链供应链安全。国家安全视角下，建议重点关注军工、半导体、机械装备。
行业大事：
11月18日，证监会办公厅、工业和信息化部办公厅联合印发了《关于高质量建设区域性股权市场“专精特新”专板的指导意见》，并自印发之日起实施。
相关基金：1000ETF（159629）
短期风险方面：疫情反复；流动性收紧，宏观经济增长不及预期。
