热门ETF投资回顾及未来展望

智能汽车

相关指数：中证智能汽车主题指数（930721.CSI）

近半年表现回顾：

中证智能汽车指数近半年的收益率为-19.6%，跑输沪深300的-11.9%。

行业展望：

汽车板块行情判断：最差已过，坚定看好2023年汽车板块投资机会！中央经济工作会议明确【要把恢复和扩大消费摆在优先位置】+【支持住房改善，新能源汽车，养老服务等消费】，进一步增强2023年汽车消费复苏的信心。 2023年汽车景气度或好于市场预期。

软件定义汽车背景下，智能网联汽车行业前景广阔。汽车产业正逐步转向由软件开发和迭代去推动硬件设计的更新和升级，即“软件定义汽车”。随着汽车的智能化和网联化程度日益提升，2026年，我国智能网联汽车市场规模有望达到5859亿元，2020年-2026年均复合增长率为12.5%。在智能网联汽车整体市场高速发展下，其中的智能座舱、智能驾驶、智能电控等领域都有望长期受益。

行业新闻：

12月24日，2022蔚来日(NIO Day 2022)在合肥举行。全新的EC7和新一代ES8的发布，两款新车型带来了许多亮眼设计和技术提升，同时拥有更出色的驾驶性能和智能化体验。可以预见，全新的EC7和ES8将为智能汽车市场注入一股新鲜活力。

相关基金：智能汽车ETF（515250）   

短期风险方面：疫情控制低于预期；新能源汽车渗透率低于预期；芯片恢复不及预期；智能化渗透率不及预期。

港股通互联网

相关指数：中证港股通互联网指数（931637.CSI）

近半年表现回顾：

港股通互联网指数近半年的收益率为-6.5%，跑赢沪深300的-11.9%。

行业展望：

中央经济工作会议释放积极信号，坚定看好互联网板块复苏。

疫情防控优化工作的落地节奏加快，股价重要压制因素正弱化。会议指出要把恢复和扩大消费摆在优先位置；增强消费能力，改善消费条件，创新消费场景；多渠道增加城乡居民收入，支持养老服务等消费。在一系列防疫优化工作落地之后，东吴证券预计22年四季度到23年一季度消费仍将被感染率上升所压制，但随着疫情影响逐渐弱化，更多政策出台提振消费信心和增强消费意愿，国内消费将逐渐复苏，叠加22年低基数效应，23年与消费强相关的电商、本地生活等行业有望显著受益。

会议要求提升常态化监管水平，支持平台企业在引领发展、创造就业、国际竞争中大显身手。互联网巨头将依靠其技术、人才和资金扮演重要的支持角色，未来可期。进入2023年，平台企业在推动国内经济发展和企业出海等方面将发挥重要作用。以创造就业为例，2022年以来政府已多次强调稳就业目标，二十大报告指出要实施就业优先战略，强化就业优先政策，健全就业公共服务体系，加强困难群体就业兜底帮扶，消除影响平等就业的不合理限制和就业歧视，使人人都有通过勤奋劳动实现自身发展的机会。吸纳大量社会劳动力的平台正是优秀实践之一，有望持续受益于政策大方向。

此外，近期PCAOB 2022年审查基本落地，中概股外部风险进一步削弱。12月15日PCAOB今年审查的落地，意味着《外国公司问责法案》中“外国发行人连续三年不能满足PCAOB对会计师事务所检查要求的，其证券禁止在美交易”已不在中概股上成立，中概股退市风险暂时解除。该事件将有效提振外资对中国资产的信心。

具体节奏上，当前首推直接受益于疫后消费修复的行业。

（1）物理层面：考虑到不同地区疫情防控优化工作落地节奏不同，本地生活将先于异地出行受益；物流畅通下电商板块亦将受益；

（2）心理层面：消费信心修复，利好电商板块和可选消费；

（3）生理层面：居家隔离下在线问诊需求有望提升；

（4）经济回暖后企业现金流改善，预算增加，互联网2B业务也将显著受益。广告行业回暖虽滞后于消费，但弹性可观。

行业大事：

事件：虚拟互动APP“元音大陆”上线，试水娱乐元宇宙。

1）“元音大陆”结合元宇宙概念为大厂试水综艺娱乐元宇宙开辟了产品先河。相较于其他类型的元宇宙产品，以明星和节目为背书的综艺娱乐背景的市场潜力更大，加强了产品本身的故事性，或为元宇宙行业打开新赛道。2）此次新尝试将有助于实现对自身业务的开发，元宇宙与视频娱乐的联动将推动IP周边，视频付费会员以外的全新的商业变现渠道。

相关基金：港股通互联网ETF（159792）

风险提示：市场系统性风险，新业务拓展不及预期。

大数据

相关指数：中证大数据产业指数（930902.CSI）

近半年表现回顾：

中证数据指数近半年的收益率为-2.2%，跑赢沪深300的-11.9%。

行业展望：

大数据产业有望乘数字政府建设相关政策“春风”高质量发展。近年来，在政策加持下，政府行业已经成长为仅次于互联网的大数据产业应用行业。目前，我国数字政府建设初见成效，同时大数据产业在省市政务服务全程网办等政府领域的应用增长空间广阔。而从互联网普及率和数字经济渗透率来看，我国大数据产业发展空间前景广阔：一方面，作为重要的数字基础设施，互联网普及将增加大数据产业需求、为大数据产业发展提供内生动力。另一方面，数字经济投资建设将稳步提升大数据硬件等产品需求。我国千兆光网和5G等重要新型信息基础设施建设快速，服务能力持续提升，将为大数据产业发展提供强劲动力。截至2022年9月末，我国具备千兆网络服务能力的10GPON端口数达1268万个，较2021年末净增482.2万个；我国5G基站总数达222万个，占移动基站总数的20.7%；较2021年末新建79.5万个。

数据资产化、要素化，推动我国经济未来长期转型。过去十几年，我国数字经济发展过程中积累大量存量数据，随着传统的土地要素、资本要素对于经济的边际促进作用越来越小；东吴证券认为我国需要通过数字手段提升各行业生产效率、从单纯的依赖土地、资本发展向以数据为核心的数字经济转变。数字政务是数字要素大背景下大数据行业落地的关键和重点领域：做大做强数字经济成为共识，数字经济有望进入高速发展阶段。建议关注数据源、关键数据技术、大数据云平台、数据交易、数据安全等通用环节。

相关基金：大数据ETF（515400）

短期风险方面：政策扶持力度不及预期；IT投入不及预期；行业竞争加剧。

医药龙头

相关指数：医药50指数（931140.CSI）

最近半年表现回顾：

6月24日至12月23日，医药50指数（931140.CSI）累计下跌7.6%，沪深300同期涨跌幅为-11.87%。

上周重点事件：

12月19日，由陕西省牵头的16省（区、兵团）联盟口腔正畸托槽耗材集中带量采购拟中选结果出炉。作为全国首个口腔耗材省际联盟集中带量采购项目，此次集采涉及的产品包括七类口腔正畸托槽耗材产品，集采周期为2年，最低有效申报降幅设定为30%。最终，共32家企业的572个产品拟中选，拟中选产品平均降幅43.23%，最高降幅88%。其中，传统矫治器平均降幅约55%，且陶瓷组（42%）平均降幅显著低于金属组（59%）；而隐形矫治器平均降幅显著低于传统矫治，A组降幅30%，B组降幅52%。

整体来看，此次口腔正畸托槽耗材集采降价较为温和，即便考虑对经销商让利，此等降幅对厂商出厂价影响依然有限，符合市场预期。同时，虽然部分传统正畸产品降价幅度较高，但有利于行业渗透率的提升，并有助于借助集采以价换量提升国产替代率。事实上，在此次集采中，隐形正畸产品国产报量占比80.6%，已显著大于进口厂商，而由于行业龙头隐适美的落标，国产替代有望持续加速。

下周或未来行业展望：

随着医药行业政策面变化的基本稳定，及国内疫情防控及感染趋势的明朗化，压制医药板块供给端和需求端的两大因素已逐渐消除，板块内部结构性机会已逐步转向疫后复苏逻辑。目前医药行业的长期刚需属性凸显，产业升级的发展趋势不变，且行业整体估值水平在近两年的调整中趋于合理，板块具备长期配置价值。推荐关注：预期疫后修复的医院耗材、血制品、手术及麻醉药等；后疫情时代需求有望放量增长的保健品类标的；消费场景不断修复、赛道景气度提升的医美板块。同时，需多加关注国内疫情感染高峰“第一波冲击”的进程。

相关基金：医药龙头ETF（515950）

芯片龙头

相关指数：芯片产业（H30007.CSI）

最近半年表现回顾：

6月24日至12月23日，芯片产业指数（H30007.CSI）累计下跌15.24%，同期沪深300涨跌幅为-11.87%。

上周重点事件：

《科创板日报》22日讯，国家海关总署统计分析司网站近日更新进出口统计月报数据，进口主要商品量值表显示，11月我国半导体制造设备进口5350台，货值132.3亿元人民币，数量、价值分别较去年同期下降40.3%和36.8%。从累计值看，今年1-11月我国半导体制造设备进口70426台，货值1793.7亿元人民币，数量、价值分别较去年同期下降13.5%和10.8%。

《科创板日报》23日讯，高工机器人产业研究所（GGII）数据显示，2021年中国半导体行业AGV/AMR&复合机器人销量946台，其中大部分为复合机器人，占比超过70%。GGII预计，未来几年（2022-2025）半导体行业移动机器人（含复合机器人）销量的年均复合增速有望超过40%，到2025年销量有望超过3800台。

下周或未来行业展望：

2023年上半年国内半导体市场会有较大压力，除受到全球经济衰退影响以外，防疫政策约束下的消费不振、美国打压政策的延续性影响会持续发酵，影响产业信心和动力。随着两会后防疫政策调整逐步见效，短期内产业驱动力依然受到大规模感染的抑制，但部分产品领域需求环境可能会在第二季度之后有所改善。2023年下半年国内有望受益于疫情影响力度大幅减弱、消费信心阶段性恢复以及去库存完成等影响，迎来小规模反弹，芯片设计及封装测试等产业链环节、手机、消费电子、工业半导体、数据中心等应用领域的行情逐步恢复向好。

相关基金：芯片龙头ETF（516640）

双碳

相关指数：SEEE碳中和指数（931755.CSI）

近半年表现回顾：

SEEE碳中和指数近半年的收益率为-20.7%，跑输沪深300的-11.9%。

行业展望：

指数再度回落，估值处于底部，接近今年4月底水平，静态估值处近1年低位；从基本面来看碳中和长期趋势明确，短期新能源等代表性行业需求仍然旺盛，继续看好碳中和指数回调后的配置价值。

新能源：市场预期过于悲观，锂电酝酿反转。①电动车：由于一季度淡季，11月起部分企业开始去库存，环比持平，12月环比下滑10~15%左右，四季度行业排产环比增0-15%，23年一季度预计环比下降15-20%，23年3-4月预计排产、销量等将明显恢复。年底材料招标议价，结构件、隔膜、铝箔等价格相对稳定，其余价格均有不同程度下降，市场已充分预期，当前锂电材料23年仅15-20倍PE，电池20-25倍PE，叠加储能爆发加持，锂电反转行情开启，首推盈利确定的电池环节及盈利趋势稳健的中游材料龙头，PET铜箔和钠电等新方向。②光伏：年底处于去库存阶段和博弈硅料价格阶段，上周硅料持续明显下降，但成交清淡，后续将持续下降，硅片价格已开始大幅下降、电池和组件价格小幅下降，短期观望气氛依然浓厚，项目储备丰富，等待降价起量，Topcon新技术扩产提速，预计2022年全球光伏装机260GW，同增50%，23年全球光伏装机375GW+，同增45%以上，继续全面看好光伏板块成长，尤其看好逆变器、组件、topcon新技术龙头。③储能：美国22年一季度和三季度储能新增装机3.57GW/10.67GWh，同增102%/93%，美国截至10月底储能备案量达22.38GW，ITC延期十年首次明确独立储能给与抵免，国内大型储能今年招标已超34GWh，年底需求旺盛，2022年12月，欧洲居民已签署新一年电价合约，电价明显提升，户储订单强劲，预计户储未来三年有望保持翻倍左右增长，储能总体有望80%以上增长，是最佳黄金赛道，继续强烈看好储能逆变器/PCS和储能电池龙头。

能源金属：锂需求具备高韧性，钴镍下跌压力仍存。①锂方面，防疫政策调整叠加年底冲量，锂需求具备高韧性。成本&利润：上周锂辉石价格维持6600美元/吨（CFR，不含税），电碳盈利空间下跌0.5万元/吨至10.6万元/吨；供给端：上周碳酸锂产量环比-1.57%，氢氧化锂产量环比-0.34%，盐湖端因冬季居民供暖限气影响，产量有所下滑；临近年末，厂家检修计划在逐步落实；需求端：12月防疫政策调整推动消费恢复，加之年底各项促消费政策临近到期和年底冲量终端折扣力度加大，车市回补效应明显。乘联会预计12月新能源零售70万辆左右，同环比+47.4%/+17%，渗透率约31.8%。因2022年底提前透支2023年一季度部分购买需求，同时受春节影响，一季度销量或迎阶段性承压。②钴方面，国内市场，新能源汽车产销增长，数码穿戴等新兴市场增长不及预期，钴市需求不及预期，钴盐企业开工稳定，钴盐供给充足，钴盐价格弱势下跌，对钴市行情利好动力减弱利空加大，钴原料进口量稳定，钴市供给充足；全球市场，MB钴价弱势趋稳，国际钴市行情弱势趋稳，总体钴市行情上涨动力减弱下跌压力仍存。③镍方面，年末淡季效应渐显，硫酸镍报价持续下行。供给端：上周随着金属镍价再度上涨后，镍豆自溶硫酸镍利润亏损幅度再度扩大，部分硫酸镍冶炼企业开工环比走低。上周计价系数暂时维稳，在镍价大幅上涨背景下硫酸镍企业综合成本仍在上行，部分企业仍在亏损生产，硫酸镍企业开工积极性下滑，后续多有降幅计划；需求端：临近年末新能源产业链方面需求持续走弱，三元前驱体企业利润较差，对硫酸镍的采购订单放缓。

绿电运营商：绿电交易量价齐升，两省绿电维持顶格溢价。江苏年度交易总成交电量同比增加28.1%，加权均价0.4666元/kWh，较燃煤基准价上浮19.35%。广东年度双边协商交易均价0.5539元/ kWh，同比上涨5.7分/ kWh，较广东煤电基准价上涨19.63%，火电企业有望改善盈利能力。绿电交易量价齐升，江苏、广东绿电成交量分别同比提升92%和130%，同煤电基准价相比分别高19.8%、19.63%。

高碳减排：强周期板块景气度仍在低位。①12/15-16中央经济工作会议召开，要求2023年将经济增长放在更加突出的位置，同时更为强调稳字当头和提振市场主体信心，对于大幅增加逆周期调节力、增加中央政府杠杆、扩大基建规模的表述相对弱化。②强周期的钢铁、化工等板块，在经济弱复苏、PPI回落的大背景下，基本面承压，叠加去年较高基数，今年增速大概率回落，三季报数据来看，钢铁盈利能力也较差，大面积亏损是普遍现象。

行业大事：

近日，山东省委、省政府印发《贯彻落实〈中共中央、国务院关于完整准确全面贯彻新发展理念做好碳达峰碳中和工作的意见〉的若干措施》，从12个方面作出31条措施安排，推动经济社会发展实现全面绿色转型。

此次山东印发做好碳达峰碳中和工作《若干措施》，明确了未来三五年到数十年的发展目标，并提出了一系列的规划和措施。接下来，山东将全面构建经济社会绿色低碳高质量发展格局。

相关基金：双碳ETF（561190）

短期风险方面：投资增速下滑，政策不及市场预期，价格竞争超市场预期。

相关指数：中证电池（931719.CSI）

半年表现回顾：

过去半年CS电池指数的收益率为-27.02%，跑输沪深300的-11.87%；CS电池指数行情振动幅度高于沪深300。

行业展望：

国内产业链本轮减产更多理解为对抢装前后季节性波动的担心，以及资源高位而预期走弱下备货策略的调整；11月欧洲八国新能源车销量为23.3万辆，同比+31%，环比+38%；其中纯电动车销量约14.6万辆，同比+36%；插电混动车型销量约8.7万辆，同比+23%，增长提速；国内新能源汽车销量年底有望呈现冲量态势。面向出口的电池、材料企业的景气低点是2022年三季度，2022年四季度以来出货已呈现积极修复。同时板块预期正在积极改善，一是在放开趋势下汽车消费有预期边际改善，二是碳酸锂降价对成本改善的预期，三是从交易层面看，机构从2022年三季度开始对锂电板块减配，近期下跌使得电池、材料环节明显低配。因此维持板块处于绝对收益配置窗口的判断。

投资方面，锂电池仍维持首推，主要考虑电池明年供需受制于碳酸锂，不会明显过剩，能维持盈利能力相对稳定；且电池成本曲线陡峭，头部企业盈利持续性较强；同时头部电池企业的碳酸锂自供、储能占比提升也是有阿尔法的增量。材料环节更多的分歧在于盈利能力，不过明年6F能看到龙头公司对行业完成出清，隔膜、结构件保持较好的格局和盈利，正负极在集采模式下合理盈利中枢也能相对清晰，更重要的是多数材料环节的格局并没有出现显著恶化。

相关基金：锂电池ETF（561160）

短期风险方面：疫情反复或国内外政策发生明显变化、销量发生波动等。

相关指数：科创创业50（931643.CSI）

最近半年表现回顾：

6月24日至12月23日，科创创业50指数（931643.CSI）累计下跌14.51%，同期沪深300涨跌幅为-11.87%。

上周重点事件和点评：

12月19日，《中共中央国务院关于构建数据基础制度更好发挥数据要素作用的意见》（以下简称《意见》）对外公布。《意见》系统科学设计了数据基础制度的总体架构、具体机制和政策措施，围绕我国数据基础制度构建的重点、难点、痛点、堵点问题，提出了大量符合数据要素发展特点和规律的任务举措，在数据产权、流通交易、收益分配、安全治理等领域提出了一系列创新性的制度安排。《意见》有利于推进数据要素市场化改革、健全数据要素市场运行机制、完善数据要素交易流转规则、激发数据要素价值，是未来一段时期我国推进数据基础制度建设的指导性文件。在数据基础制度建设的推进过程中，数据的加速流通将直接催生网络信息安全中最紧迫的数据安全相关需求，为行业带来增量空间。

下周或未来行业展望：

政策鼓励发展数字经济，相关产业受益。在疫情冲击，全球积极推进经济复苏的背景下，数字经济将成为各国经济发展的重要抓手，数字经济占GDP的比重有望持续攀升。近日，中共中央、国务院印发了《扩大内需战略规划纲要（2022－2035年）》、《中共中央国务院关于构建数据基础制度更好发挥数据要素作用的意见》等文件，反映了我国对于数字经济的重视程度持续提升。随着我国“扩大内需”战略推进，国内市场产业数字化、数字产业化方向将更加明确，特别是数据要素相关法规、体系的健全，将促进数字经济迈向更高质量增长。而以5G、算力网络、数据中心、工业互联网、物联网、车联网等为代表的新型基础设施是数字经济发展根基，在发展数字经济、扩大内需背景下的战略地位日益凸显，新型基础设施投资规模有望稳步增长。

相关基金：创50ETF（588380）

新能源车

相关指数：CS新能车指数（399976.SZ）

最近半年表现回顾：

6月24日至12月23日，CS新能车指数（399976.SZ）累计下跌29.2个百分点，同期沪深300指数涨跌幅为-11.87%。

下周或未来行业展望：

近期乘联会发布预告，预计12月狭义乘用车零售220万辆，新能源车70万辆，依然保持较快增长。展望2023年，全球新能源车销量有望突破1千万台，保持30%以上的增长。（数据来源：wind，东吴证券）

近期新能源车板块相对收益较弱，主要还是受市场风格影响。近期表现较好的主要为前期跌幅较大同时受政策放松利好较大的地产链及消费链。随着近期新能源车销量再次转好，新能源车板块已深度回调至5月初位置，当前锂电材料龙头23年PE为15-20倍，电池龙头PE为20-25倍，悲观预期已充分反映，同时其他板块也已出现明显修复，后续新能源车板块吸引力有望逐步增强。

经过前期调整，目前无论从估值还是拥挤度来看，均已出现较为明显的改善，投资价值再次显现，投资者可以考虑通过板块回调来逢低布局，或者通过定投方式进行布局。已经持有的投资者可以多一些耐心，从中期看，我们依旧认为行情销量最差的月份已过，后续新能源车销量有望逐步环比改善，汽车行业电动化、智能化的趋势不可逆转，后续无论是渗透率还是国产化率的提升，均有望持续推动行业的快速发展，进而带来相关的投资机会。

相关基金：新能源车（161028）

科技50

相关指数：中证科技（931186.CSI）

最近半年表现回顾：

6月24日至12月23日，中证科技指数（931186.CSI）下跌11.39%，沪深300区间涨跌幅为-11.87%。

上周重点事件和点评：

光伏产业原材料价格下行加速需求释放，新技术演进带来从0到1机会。硅料价格下行已成趋势，原材料成本压力缓解有望激发全球需求大幅增长。同时2023年TOPCON将正式规模化铺开，HJT等新技术还会继续降本增效。新技术演进辅材和设备带来从0到1机会。

电生理集采落地，国产化率有望持续提升。2022年12月23日，福建医保局发布《心脏介入电生理类医用耗材省际联盟集中带量采购公告（第13号）》文件，国产电生理龙头企业单件采购基本全线中标。

下周或未来行业展望：

市场一季度或迎“EPS+流动性”双击，高景气兼具政策红利的科技和高端制造行业（军工、信创、机械等）配置价值凸显。当前市场对明年的预期较为乐观，认为随着疫情政策逐渐优化，明年分子端盈利逐渐恢复；分母端美联储加息因素边际好转，对成长股估值压制有所放松。当前的政策组合与环境意味着，明年一季度后，市场或将有“EPS+流动性”双击的牛市行情。同时在经过过去2个月的充分调整后，高景气成长行业在市场预期回归基本面的中期趋势过程中，或将再度占优。信创有望持续受政策支持，行业渗透率仍有广阔空间，即便从产业周期角度看，今年四季度以来都是计算机炒政策和订单预期的良好时机；高端制造有望受益于制造业复苏，伴随经济复苏、制造业回暖，相关行业需求将迎来回升；集采政策压力边际缓和，后疫情时代之下医疗器械、CXO等有望迎来估值修复；作为科技“卡脖子”的重点领域，半导体行业有望获得科技自主可控政策的持续支持，半导体设备、材料及设计明年兼具成长性与周期性双重利好。

相关基金：科技50 ETF（515750）

相关指数：中证旅游（930633.CSI）

最近半年表现回顾：

6月24日至12月23日，中证旅游指数（930633.CSI）累计上涨17.33%，同期沪深300涨跌幅为-11.87%。

上周重点事件和点评：

12月22日，山西省文旅厅发布文章称，鼓励全省A级景区在2023年1月至6月期间，在本景区线上平台以优惠价格预售明年的景区门票，优惠门票销售时间自明年1月1日至明年6月30日。

12月22日，云南省文化和旅游厅发布通报称，面向全国文旅消费者发放2022年第五批次文旅消费券和加油券。

12月22日，甘肃省文旅厅发布通报称，截至12月20日，甘肃省各地文化和旅游部门均举办了文化和旅游行业复工复产部署会议。除因冬春季森林防火、改造提升等原因部分景区关闭外，全省401家A级旅游景区中实行景区门票减免优惠政策和免门票开放景区达339家，占全省A级旅游景区总数的85%。随着疫情防控政策不断优化，各地也开始相继出台消费券刺激政策。消费券的发放，持续为疫情背景中的景区带动客流量，成为景区营销的重要助力。

下周或未来行业展望：

近期，多地发放文化旅游消费券来推动旅游市场复苏。据携程发布的预测数据显示，作为疫情防控放开后的首个小长假，2023年元旦跨省游占比已近六成，较2022年中秋小长假稳步提升，比2022年元旦增长34%。此外，跨省团队游同比增长46%，机票、本地门票预订对比中秋增长21%、33%。游客跨省游意愿的增加，是在疫情防控政策调整背景下，社会流动走向正常化的重要标志。但当前全国多数地方仍处于感染快速增长的阶段，还需要关注冬季一两个月内的疫情情况。但是整体来看，旅游业情况是往好方向发展，国务院近期印发《扩大内需战略规划纲要（2022－2035年）》，其中提及扩大文化和旅游消费，大力发展度假休闲旅游。拓展多样化、个性化、定制化旅游产品和服务。加快培育海岛、邮轮、低空、沙漠等旅游业态。未来随着游客出行信心的逐步恢复，旅游板块有望进入新一轮复苏周期。

相关基金：旅游ETF（159766）

相关指数：中证农业（000949）

半年表现回顾：

过去半年中证农业指数的收益率为-15.65%，跑输沪深300的-11.87%；行情振动幅度高于沪深300。

行业展望：

猪价持续下跌，全国猪价跌至17元/公斤，主要原因在于大企业加大出栏规模导致行业出现恐慌性抛售，叠加消费端整体表现仍然较为疲软。但随着短期抛售后，生猪供应仍将出现较为偏紧态势，后期猪价或将出现反弹。中长期来看，无论是从能繁母猪存栏趋势还是母猪料产能数据来看，四季度生猪供给少于三季度，明年一季度供给较今年继续减少仍是大概率事件。母猪价格的平稳也反应了市场补栏积极性不高，叠加年底消费旺季，根据逐季供需缺口扩大来看，后期猪价大概率继续创新高。目前养殖股估值处于底部位置，首推业绩兑现能力较强和成本优势品种龙头。

种子板块方面，四季度预计转基因品种审定或将推出，建议重点关注政策主题性行情和转基因政策推进带来的投资机会。

相关基金：农业ETF（159825）

短期风险：行业去产能不达预期。

相关指数：CS消费50（931139.CSI）

最近半年表现回顾：

6月24日至12月23日，CS消费50指数（931139.CSI）累计涨跌幅为-4.9%，同期沪深300涨跌幅为-11.87%。

上周重点事件和点评：

12月20日，财政部公布2022年11月财政收支情况。1-11月累计，全国一般公共预算收入185518亿元，扣除留抵退税因素后增长6.1%，按自然口径计算下降3%。1-11月累计，企业所得税收入43008亿元，比上年同期增长3.8%。个人所得税收入13604亿元，比上年同期增长8%。印花税收入4124亿元，比上年同期增长4.8%。其中，证券交易印花税收入2549亿元，比上年同期增长3%。1-11月累计，全国一般公共预算支出227255亿元，比上年同期增长6.2%。可见整体消费水平正在逐步恢复中。

财联社12月24日讯，近日，携程发布了2023元旦假期旅行趋势报告，截至23日，平台元旦跨省游预订占比已近六成，较中秋小长假稳步提升，同比2022年元旦增长34%。此外，跨省团队游同比增长46%，机票、本地门票预订对比中秋增长21%、33%，冰雪消费持续走热。目前，2023年元旦国内机票搜索热度已恢复至2022年同期的87%，跨境机票则同比增长133%。

下周或未来行业展望：

疫情管控趋于优化已较为明确，但从管控政策确定调整到消费基本恢复正常按海外经验基本需要经过3-4个季度不等的周期，受前期严格防疫的惯性影响，部分人群在主观上还没有完全适应最新的防疫理念，再加上全国各地新增病例依然居高不下，并且接下来很可能还会继续增加，使得很多人仍持谨慎的观望心态。因此在短期内，疫情对整体消费的冲击和影响大概率还会持续一段时间，消费市场即便出现反弹，力度恐怕也是有限。可选消费包括体育用品、餐饮、户外、旅游出行等板块有望在2023年下半年表现出较大的弹性，而消费场景在疫情期间受到较大限制的必选板块如高端啤酒与高端乳制品也有望在疫情恢复阶段录得较高速的增长。

相关基金：消费50 ETF（515650）

相关指数：中证新华社民族品牌工程指数（931403.CSI）

近半年表现回顾：国货指数近半年的收益率为-9.7%，跑赢沪深300的-11.9%。

行业展望：

看好国货行业，这是未来5-10年的长期大逻辑。

上周情况：

上海继续受到疫情的冲击影响，工作日每日客流降到200多万人次（疫情前平均约1000万人次），周末圣诞假期商场客流也比较冷清，但北京受到大面积感染的情况以及基本触底，第一波恢复的人已经开始出现报复性消费。东吴证券预计随着全国各主要城市的感染逐步达到高峰，疫后线下场景消费复苏可期。

短期：疫后放开的确定性进一步提升，但现在市场普遍在测算二次冲击的时间点，第一波预期层面的修复或已接近尾声，要看到消费数据的实际回暖还需要一定的时间，东吴证券根据全球其他国家的疫后恢复期复盘，预计疫情有望在春节后一周触底。现阶段还是维持选取两条主线的推荐逻辑：1）疫情影响相对有限的高成长国货消费标的；2）疫后复苏主线的标的，如医美化妆品，免税酒店出行的头部公司等。

中期：近年来，消费行业的各个子版块，都出现了显著的国产品牌崛起的趋势，从家电，食品饮料，到服装，餐饮，化妆品，到医美，智能家居，新能源车等新兴品类，均有优秀的国产品牌脱颖而出。小家电，化妆品等品牌，也通过电商等渠道不断发展，很多国产品牌线上线下齐头并进，焕发活力。目前疫情防控政策在大方向上已经开始逐步转变，消费复苏未来可期。

长期：国产品牌的崛起，是必然的趋势。中国是世界上消费品制造供应链最完善，最强大的经济体之一。随着中国国力持续发展，成长在国力不断增强背景下的95后，00后，具备消费能力之后，对于国产品牌的认知，会进一步体现在消费行为上。未来，中国国产品牌崛起是一个大的趋势。

相关基金：国货ETF（561130）

短期风险方面：部分标的估值相对偏高，疫情反复使得消费景气度恢复不及预期。

相关指数：中证800银行指数（H30022.CSI）

近半年表现回顾：银行指数近半年的收益率为-8.3%，跑赢沪深300的-11.9%。

行业展望：

刺激消费、稳地产继续支持宽信用格局，关注年初信贷开门红银行投资机会。继中央经济工作会议定调明年加大宏观政策调控力度，央行、银保监会纷纷表态支持稳健宽松货币政策、刺激消费信贷、房地产金融企稳，用好政策性金融工具，未来仍有降准降息空间。年初信贷开门红，往往是银行投资窗口期，尽管息差仍有缩小风险，但遵从“以价换量”逻辑。建议关注两条主线，一是区域发展强劲、信贷资源充足、资产质量优异的银行，二是受益于房地产修复，迎来困境反转的优质银行。

行业大事：

1、央行传达学习贯彻中央经济工作会议精神

12月22日，中国人民银行行长主持召开会议，传达学习中央经济工作会议精神，研究部署贯彻落实工作。会议提出，当前要着重抓好四项工作任务：一是精准有力实施好稳健的货币政策，加大稳健货币政策实施力度，持续释放贷款市场报价利率（LPR）改革效能，发挥存款利率市场化调整机制作用；二是加大金融对国内需求和供给体系的支持力度，充分发挥货币信贷政策工具功能，坚持各类所有制企业一视同仁；三是推动金融平稳健康运行，因城施策实施好差别化住房信贷政策，引导金融机构支持房地产行业重组并购，推动防范化解优质头部房企风险；四是深化金融改革开放。

点评：央行加大稳健货币政策实施力度，年初降准降息可期，政策让利将继续带动LPR下行。

2、银保监会传达学习贯彻中央经济工作会议精神

银保监会12月23日消息显示，近期认真学习贯彻中央经济工作会议精神，正抓紧研究谋划2023年银行业保险业服务实体经济系列监管政策措施。一是为恢复和扩大消费营造良好金融环境；二是着力保障重点领域信贷资金需求，配合推动政策性开发性金融工具有效落地，全程做好沟通协调和实地督导；三是全力支持房地产市场平稳发展；四是继续强化民营小微企业金融服务；五是有序推进优化保险资金运用；六是引导银行理财业务持续健康运行；七是持续强化金融消费者合法权益保护。

点评：银保监会工作重点是刺激消费需求、政策性金融工具、房地产软着陆，确保宽信用落地，银行资产扩张力度保持强劲。

3. 12月LPR“按兵不动” ，连续5个月维持不变

12月20日，人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布2022年最后一期贷款市场报价利率（LPR），1年期LPR为3.65%，5年期以上LPR为4.3%，自8月以来连续5个月维持不变。

点评：本月LPR不变主因前期降准0.25百分点不足以促成LPR下行，以及重定价因素导致银行在年末下调LPR动力不足。未来LPR降息仍有必要性，但以政策让利为前提，静待年初降准降息。

相关基金：银行ETF（159887）

短期风险方面：疫情反复，房地产硬着陆，消费低迷。

相关指数：中证建筑材料指数（931009.CSI）

近半年表现回顾：中证建材指数近半年的收益率为-14.0%，跑输沪深300的-11.9%。

行业展望：

施工淡季逐渐来临，但2022年的淡季需求可能好于往年，首先是政策性银行对基建的资金供给持续放大，基建实物需求好于过往。其次是地产融资端持续放松，保交付或带来施工增量。对于产业链来讲，更重要的是信心的修复。如果地产主体信用能够恢复，在过去受到信用收缩而受伤的工程端装修建材反过来有资产负债表修复的行情机会，这个过程中工程端、竣工端材料会比零售端、开工端材料弹性更大。

二、三季报是大部分建材公司的业绩增速低点，建材的机会逐渐进入右侧，短期工程端材料的股票弹性可以显现，中期继续首选有定价权的基建和零售端材料。

大宗建材方面：国内水泥市场需求量环比继续减弱，北方地区陆续进入淡季，疫情散发也对施工节奏产生影响，但行业自律错峰下整体库存上升压力不大，库存去化较好的区域推涨价格，预计短期全国水泥价格将延续稳中有升的态势。中期随着政策性开发性金融工具投放以及配套信贷落地，重大项目加快开工，有望在四季度和明年贡献需求增量，推动需求继续回升。中期将看到行业库存中枢下行，带来价格弹性的增强。

水泥企业市净率估值处于历史底部，受益地产景气预期改善，有望迎来估值修复。

建筑玻璃行业供给持续收缩下，库存上升速度明显放缓，短期暂时维持产销平衡或库存略有增加的状态。随着价格回落到底部，在高成本产线普遍亏损利润的背景下，短期成本对价格的支撑增强，中期或将继续看到计划外冷修的落地。短期地产纾困政策有望推动房企资金供给改善，利好保交付加速落地，建筑玻璃需求直接受益，利好短期估值修复，中期供给持续收缩叠加终端需求改善，明年上半年旺季玻璃价格弹性有望超预期，可观察2023年春节前后关键窗口期厂商向下游移库的节点。

装修建材方面：民营房企融资支持加快推进，多部门推进保交楼，预计保交付下竣工需求逐步释放，加之政策频出刺激需求，基建端投资逐步落地，基建市政需求情况逐步好转，10月以来部分企业发货节奏有所加快，但近期疫情反复或影响发货节奏。成本端例如铝合金、不锈钢、PVC、沥青等价格已有回调，三季报部分企业毛利率逐步修复。在地产放松政策效果逐步显现、坏账计提和现金流风险预期逐渐释放之下，板块整体有望迎来业绩及估值修复。参考消费建材板块历史经验和当前的竞争态势来看，在地产行业资金缓和+信心从底部逐渐恢复的阶段，部分公司或将率先借助渠道领先布局、经营效率优势或融资加杠杆等进一步提升份额、进入新的扩张周期，发货或订单增速的拐点可作为右侧信号。

行业大事：

（1）国务院常务会议部署深入抓好稳经济一揽子政策措施落地见效，推动经济巩固回稳基础保持运行在合理区间等

会议指出经济运行保持恢复和回稳态势的基础还不牢固，要促进经济进一步回稳向好、实现明年好的开局。稳经济一揽子政策和接续措施仍有释放效应空间，特别是重大项目建设和设备更新改造，一是落实稳经济一揽子政策措施，抓好填平补齐，确保全面落地，二是推动重大项目建设和设备更新改造形成更多实物工作量，符合冬季施工条件的项目不得停工，有望利好基建链条实物需求加速落地。

（2）财政部发布2022年11月财政收支情况

11月公共财政支出和政府性基金支出均同比出现减速，受到去年同期高基数影响以及财政前置下后劲不足的影响，以及土地出让收入低迷的影响。但中央经济工作会议提出加大宏观政策调控力度，政策工具上积极的财政政策要加力提效，政策性金融加大融资支持，“保持必要的财政支出强度，反映2023年宽财政稳增长仍是主基调。短期来看，11月公共财政收入端同比明显改善，专项债额度提前下达，地产融资支持和需求端放松政策密集落地，有望利好2023年财政前置发力。

相关基金：建材ETF（516750）

风险提示：疫情超预期、地产信用风险失控、政策定力超预期。

相关指数：稀土产业（930598.CSI）

半年表现回顾：上周稀土产业指数的收益率为-18.91%，跑输沪深300的-11.87%；稀土产业指数行情振动幅度略高于沪深300。

行业展望：

近期疫情管控放松，未来需求预期改善，周期板块走强。稀土价格历经3季度快速下跌之后，金九银十旺季带动稀土价格企稳反弹，行至年底，较紧的供给叠加预期乐观，贸易商采购补库带动稀土价格继续上行。落脚到标的上，稀土资源类公司，建议重点关注有资源保障、稀土配额增长速度更快、业绩兑现能力更强且有整合逻辑的龙头公司；永磁类企业，在上游稀土供给持续偏紧背景下，关注头部磁材企业持续的订单放量和竞争格局优化，建议重点关注稀土永磁龙头及特斯拉机器人受益标的。

短期风险方面：稀土价格上涨过快压制下游需求，政策发生变化。

相关基金：稀土ETF（159713）

相关指数：细分化工（000813）

半年表现回顾：过去半年细分化工指数的收益率为-19.7%，跑输沪深300的-11.87%；板块整体行情振动幅度高于沪深300。

行业展望：

12月23日，内蒙古自治区能源局发布《关于实施鄂尔多斯市乌审旗风光融合绿氢化工示范项目二期和乌兰察布10万吨年风光制氢一体化示范项目的通知》，对中石化两个氢能项目予以通知。两个项目计划投资235亿元，累计制氢能力每年超过12万吨。

周期：疫情放开预期加强，关注周期底部机会，纺织服装板块；欧洲天然气风险仍在加剧，聚氨酯板块有望受益；

化肥：经过淡季下行期后迎来行业春耕备肥阶段，磷矿石供应紧张价格坚挺，磷肥、尿素价格开启上涨通道，建议关注有资源禀赋的龙头；

成长：胶粘剂市场空间广阔，行业格局良好，建议关注不断开拓新领域的龙头公司。

相关基金：化工50ETF（516120）

相关指数：细分机械（000812.CSI）

半年表现回顾：过去半年细分机械指数的收益率为-23.26%，跑输沪深300的-11.87%；机械指数行情振动幅度高于沪深300。

行业展望：

光伏设备：电池盈利改善明显叠加新技术迭代加速，预计22年电池片扩产幅度在翻倍以上，行业呈现高景气。预计23年上半年电池盈利改善仍是较为确定趋势，预计23年电池招标扩产幅度同比或有30%+增速延续旺盛趋势，对应电池片设备由于新技术扩产居于主导增速50%+，整体保持高速增长但幅度较今年下降。

通用设备：“20条”进一步优化新冠肺炎疫情防控措施发布，对密接与次密接判定、风险区判定、核酸检测范围、入境管理等方面均有调整，建议关注通用设备、消费类设备。11月新增企业中长期贷款7367亿元，同比增长115.6%；从移动12月平均来看，新增企业中长期贷款增速延续6月降幅收窄趋势，后续有望开启上升通道，反映制造业资本开支周期有望在四季度出现边际改善。自主可控仍是未来发展方向，机械行业重点关注机床、刀具、数控系统相关。

锂电设备：近期锂电设备板块持续下跌，23年板块估值仅15倍左右，市场担心23年设备需求增速。在海外、储能的需求催化下，部分设备公司的订单将能够继续取得增长。同时，复合铜箔等产业化趋势确定的新技术确定性较高，跟随市场下跌后，股价逐渐具备性价比。建议关注复合铜箔产业化中确定性最高的设备企业；具备耗材属性的设备企业，及能够进入海外市场和持续拓展新业务的公司等。

工程机械：CME预测12月挖机销量（含出口）20000台左右，同比下降17%。增长降速主要由于去年下半年基数走高。房地产“第三支箭”落地下，若政策有效驱动地产链投资修复，行业需求低迷状况有望较大提振。由于低基数，12月1号国三切换国四清库存冲量，以及出口继续高增等，预计本轮国内增速转正有望持续一段时间。

相关基金：机械ETF（159886）

相关指数：物流产业（930716.CSI）

半年表现回顾：过去半年物流产业指数的收益率为-6.08%，跑赢沪深300的-11.87%；物流产业指数行情振动幅度明显低于沪深300。

行业展望：

公路方面，截至12月25日，全国货运车流量同比下滑34%，全国车流量修复较慢，但陕、甘、新车流量增速实现转正；12月25日，全国邮政快递揽收量约2.81亿件，环比下降0.7%，在快递人员缺失影响下，12月累计日均件量约同比下滑0.7%。

集运方面：中国出口集装箱运输市场表现总体稳定，运输需求出现企稳迹象，多数航线市场运价下跌，但跌幅较小，综合指数小幅走低。

油运方面，全球原油运输市场VLCC型油轮运价稳后下跌，苏伊士型油轮运价持续下滑，阿芙拉型油轮运价直线下跌。中国进口VLCC运输市场运价先稳后跌。

投资观点：地产和防疫优化的政策落地后，进入了实施和逐步起效的阶段，提示2条投资主线：1）买经济向上的趋势：预计2023年，除了出口以外，地产、基建和消费都将对经济提供正向边际贡献，看好具备格局优势、量价齐升空间的快递龙头；2）买周期的弹性：部分行业在过去3年经历了产品价格下降、盈利下行以及产能出清，推荐出行链以及海运。

短期风险方面：疫情反复或国内外政策发生明显变化、油价波动剧烈等。

相关基金：物流ETF（516910）

相关合约：上海金（SHAU.SGE）

半年表现回顾：近半年上海金合约的收益率为2.66%，跑赢沪深300的-11.87%；上海金合约整体行情振动幅度极小。

行业展望：

美联储12月利率会议如期加息50bp，点阵图显示2023年利率升至5.1%，2024年降至4.1%，高利率维持的时间比市场预期的长，市场目前预期2023年年末降息。历史经验表明，美债利率多提前于美联储加息终点回落，当前美国十年期国债收益率已到近十年高点，美债长短利率持续倒挂，未来经济预期悲观。12月美国Markit制造业和服务业PMI分别回落至46.2和44.4，大幅不及预期，欧元区制造业PMI从47.1回升至47.8好于预期，但仍处于收缩区间，目前来看欧美的衰退压力为：英国＞欧元区＞美国，基本面依旧利多黄金。表达更为鹰派的是欧央行行长，欧央行如期加息50bp至2.5%，但强调不要对货币政策转向抱有预期，将继续加息，使得欧元区股债双杀。整体而言，中期预期金价将步入上行通道。

相关基金：金ETF（518680）

风险提示：地缘政治风险频发，俄乌局势再度恶化，滞胀局面之下股债双杀局面延续，基本面则逐渐转为利多黄金。

相关指数：沪深300ESG基准指数（931463.CSI）

近半年表现回顾：沪深300ESG指数近半年的收益率为-11.6%，小幅跑赢沪深300的-11.9%。

行业展望：

中央经济工作会议表达了较为明确的稳增长诉求：①消费和扩大内需放在重中之重，并配套政策出台。②房地产方面，提及“房住不炒”，对房地产定调比较积极，据GDP增速目标可能略高于5%，房地产宽松政策有望持续出台；③科技政策：研发联盟、共享知识产权等方面可能出台相关政策。

国内逐步走出疫情，消费医药估值有望修复。国内疫情防控优化工作的落地节奏加快，“二十条”、“新十条”相继出台，海外经验显示，疫情放开后，消费动能获得提振，叠加国内政策支持，消费恢复弹性可期，12/14中共中央、国务院印发《扩大内需战略规划纲要（2022－2035年）》。消费服务行业龙头可能受益于供给侧出清带来的市场份额提升，从新增注册企业数量较19年降幅来看，旅游、酒店、电影、医院可能在困境反转行情中弹性较大。此外，从海外经验来看，医药在防疫放开后超额收益明显，A股医药生物板块目前PE（TTM）24倍，居2000年以来5%分位，已经处于估值底部，有望迎来估值修复行情。

行业大事：

12月19日，中国上市公司协会联合中证指数有限公司编写并发布《中国上市公司ESG发展报告（2022）》。

此次发布的报告针对中国上市公司对ESG的认知水平、ESG实践的具体开展情况、新上市公司ESG工作情况、以及主要国家地区的ESG相关政策法规作了一个全面的梳理，对中国上市公司未来的ESG发展提出了针对性的建设性意见，对各上市公司的ESG后续发展方向和路径提供了参考建议。

相关基金：300ESGETF（516830）

相关指数：中证1000指数（000852.SH）

近半年表现回顾：中证1000指数近半年的收益率为-10.0%，跑赢沪深300的-11.9%。

行业展望：

政策方向有所变化，中小成长制造业短期排序相对靠后。12/15-16中央经济工作会议召开，要求2023年将经济增长放在更加突出的位置，同时更为强调稳字当头和提振市场主体信心，对于大幅增加逆周期调节力、增加中央政府杠杆、扩大基建规模的表述相对弱化。此前市场普遍预期的疫情影响延续、地产边际纠偏、中央政府加杠杆、货币宽松配合等假设条件发生改变，中小成长和制造业在行业配置中的排序相对靠后。

行业大事：

12月21日，以“走专精特新之路，共育亚太包容可持续发展新动能”为主题的2022年亚太经济合作组织(APEC)中小企业工商论坛在深圳开幕。

亚太经济合作组织中小企业工商论坛为各国共同探讨专精特新发展提供了良好的交流平台，是亚太地区工商界领袖与政府间加强交流对话、推动中小企业创新发展的高级别国际论坛。论坛为各国中小企业提供沟通交流平台、分享成功经验、嫁接优质资源。 

相关基金：1000ETF（159629）

短期风险方面：疫情反复；流动性收紧，宏观经济增长不及预期。