春节前夕，上证指数跌破3400点，创下21年8月以来新低。当时就有客官情绪极度悲观，问上证指数会不会破3000点？春节回来，市场行情震荡不止，虽然上证指数收获三连阳，但是看盘的小伙伴也知道，昨日上证指数走出一波V型反转。针对客官们的问题，最近级掌柜算了些数据，今天来和大家唠一唠：如何通过“估值锚”来判断上证指数会不会破3000点？
翻翻教科书的话，股票定价公式有很多，比较简单的是看估值和盈利：股票价格（P）等于估值(PE)×盈利（E）。这个公式简单方便，投资者喜闻乐见。在投资过程中，投资者往往会选择一个低估的估值作为“安全锚”。那么问题来了：如何选择估值的“安全锚”？
实际上，找一个百分之百安全的“估值锚”，是不太可能的。因为市场的估值不但反映了投资者对未来企业增长的信心，而且也和利率、海外市场变化等因素相关。
◆ 虽然没有百分之百安全的“估值锚”，但是寻找一个安全边际比较高的“估值锚”还是有一些方法的。以上证指数为例，找一找“估值锚”。2022年初上证指数的估值在13倍左右，这个估值位于历史均值水平附近。如果市场下跌的话，上证指数能跌到什么位置呢？
◆ 一个比较简单的办法就是选择上证指数历史上估值最低点作为“安全锚”。这种方式看似没有问题，实际上并不妥当：上证指数历史上估值最低点出现在2014年5月，当年的宏观环境、投资者结构和现在有很大不同，这样做可能会放大上证指数的下行风险。一个更好办法就是选择最近几年A股投资者情绪崩溃的点、或者政策稳定股票市场的点。
2015年以来市场最崩溃的位置莫过于2018年10月份，上证指数最低点到了2400多点。当时监管层出台了一系列稳定股票市场的措施，比如：多地政府出资百亿元以上解决上市公司股票质押爆仓风险等等。在一系列政策的推动下，上证指数迎来了一波修复行情，上证指数从2440点一路攀升到3200多点。
从这个维度来看，选择2018年10月份上证指数的估值作为“安全锚”是比较合理的。2018年10月份上证指数的估值为11倍左右。2022年初上证指数的估值为13倍左右。按照前期的“锚”来估算的话，那么短期估值下行风险就为11/13-1=-15%。
2018年是这几年投资者情绪比较恐慌的一年，在“宽货币”+“稳增长”的政策背景下，这个“估值锚”是不是过于保守了呢？
其实还有一个备选项，那就是新冠肺炎疫情对股票市场冲击最大的时候，2020年春节之后，股票市场延迟开市，开市后遇到了千股跌停。这个估值作为安全边际较高的“估值锚”，也是比较合理的。2020年3月份上证指数的估值的最低点为11.8倍左右，略高于2018年10月份的水平。2022年初上证指数的估值为13倍左右。按照这个“估值锚”来估算的话，那么短期估值下行风险就为11.8/13-1=-9.2%。
上面这三种安全边际较高的“估值锚”寻找方法，都涉及到一个根本问题，就是投资者对股票市场的大致认知，尽管这种认知并不需要过于精细。
根据以上的简单预估分析，我们也可以推导出一些比较有意思的结论。比如：投资者探讨上证指数会不会破3000点？
当前上证指数的点位是3400点左右。按照2020年3月“估值锚”来估算的话，上证指数最大下行风险是-9.2%，对应的点位可能是3086左右。也就是说：如果上证指数破3000点的话，投资者情绪可能会比2020年疫情最严重时候的情绪还差。实际上，2022年经济增速预计高于2020年，当前“稳增长”+“宽货币”在积极推进，投资者情绪比2020年3月份还差的可能性并不大。
图：上证指数的估值走势图
数据来源：wind，截止2022年1月28日
级掌柜有话说：只谈干货，不谈风月
