今天凌晨，美联储公布了3月份联邦公开市场委员会（FOMC）货币政策会议的纪要文件（以下纪要）。纪要显示：美联储最早可能在5月启动缩表，并且多位美联储官员倾向于一次或多次加息50bp。
相比2月份的纪要，本次纪要精简了许多，只有12页（少了8页）。不过，字越少事越大，本次纪要可谓高调鹰派。受此消息影响，隔夜欧美股市普遍低开低走，今日A股同样大幅收跌。
什么是缩表？
缩表就是缩小资产负债表的行为：即资产和负债同减。
美联储持有的资产主要是国债、住房抵押贷款MBS，而其负债主要是印出来的美元。所谓的扩表就是：一边买入债券扩张资产、一边印出美元增加了负债。而缩表则相反：一边卖出债券、一边回收放出去的美元。因此，扩表是印钱撒钱增加流动性、缩表是回收美元。根据纪要，缩表可能会加速。中金公司对缩表路径进行了预测，见下图：
图1：对美联储资产负债表规模的预测路径
相较于加息，缩表将大幅增加美债供应量，这对10年期美债收益率的影响更加直接。纪要发布后，市场情绪低迷，截至4月6日收盘，10年期美债收益率上行5bp至2.59%。据天风研究发现，美债实际利率快速上行阶段，A股市场波动会加剧。根据wind，截至4月6日，美债实际利率在-0.22%左右，需要关注美债实际利率转正后对A股的影响。
图2：如果美债实际利率转正，波动可能加剧
资料来源：wind，天风证券
随着本次纪要的发布，市场对美联储加息次数预期再次上调，温和加息似乎渐行渐远，鹰派言论占据主场，美国经济或将面临严峻挑战，陷入衰退。因此，避险情绪居高和衰退风险上升仍将压制股票等风险资产表现，成长板块或将面临较大挑战，价值风格短期可能仍将取得超额收益。
4月6日晚，另一场重磅会议，国务院常务会议召开，释放出货币宽松信号。本次会议指出，“把稳增长放在更加突出的位置，统筹稳增长、调结构、推改革，稳住宏观经济大盘。”据浙商证券，新制造稳增长下，制造业投资是经济增长的最主要支撑，全年增速有望达11.1%。短期避险情绪升温+稳增长基调之下，地产产业链或持续出现政策边际改善。建材行业受益于维稳地产、扩张基建等稳增长方向，政策更加明确的定调，或将对建材板块形成支撑。后续可继续关注建材ETF（516750），建议客官可以采用分批逢低的方式积极布局。
级掌柜有话说：只谈干货，不谈风月
