热门ETF投资回顾及未来展望

跟踪指数：中证农业（000949）

• 两周表现回顾：上周中证农业指数的收益率为1.05%，跑赢沪深300的-2.67%；行情波动较大；中证农业指数2022年年初至今的收益率为-11.97%，跑赢沪深300的-20.88%。

  
  

• 行业展望：

当前短期养殖板块略有反弹，但仍需注意（1）猪价反弹主要为季节性涨价，目前行业不支持猪价出现大幅反弹。供给方面，新生仔猪数和仔猪料数据处于高位，母猪料产量反映目前产能仍较为充足，集团企业出栏仍在快速增长；需求方面，受疫情影响，整体餐饮端消费较为低迷，2022年3月份餐饮收入同比下降16.4%，整体需求较为低迷，因此当前不支持猪价大幅反弹。（2）猪价低位反弹，导致行业大部分产能仍处于亏损，板块去化趋势和去化逻辑未变。（3）养殖股调整后目前性价比较高，周期大逻辑并未发生根本性变化，重点推荐成本优势的行业龙头，此外关注大股东全额参与定增以及成本端边际变化明显的龙头。

• 种子：

2022年一季度种植业板块营收、净利均有较好增长，2021/2022销售季主要种企业绩、净利率均有大幅提升；种子行业2022年一季度合计营收34.58亿元，同比增长8%，归母净利润1.72亿元，同比增长30%。2022年种业景气度有望超预期，转基因、种子法等政策有望改善行业“劣币驱逐良币”现象，改善行业格局。

• 短期风险：行业去产能不达预期。

• 年报&一季报情况：

中证农业成分股全部公司均披露了年度报告以及2022年一季度报告；虽然当前猪价仍处于低位，畜牧养殖行业单季度行业整体净利润为负，但农业整体净利润水平已经转正。年度报告方面，中证农业整体的2021年全年净利润增速为-103.5%，行业整体增速来到历史极低位置；一季报方面，中证农业整体的2022年一季度增速回到-97.0%，增速水平仍较低，但行业整体净利润水平已经转正，企业盈利能力逐步复苏。

跟踪指数：中证全指建筑材料指数（931009.CSI）

• 上周表现回顾：上周中证建材指数的收益率-1.2%，跑赢沪深300的-2.7%；中证建材指数整体行情波动大于沪深300。中证建材指数年初至今的收益率为-15.7%，跑赢沪深300的-20.9%。

• 行业展望：

政策的放松效应在累积，微观层面4月份的企业发货来看，基建需求增加，地产的资金情况有所缓解。上海疫情影响可能也接近尾声。我们认为，随着政策放松积累和前期限制因素的退去，投资链条的行业基本面越来越接近底部，建材的机会也明显起来，尤其是在基建或者开工端比较受益的材料，比如防水材料和水泥，主要是行业龙头的机会，往往在行业底部也是逆势扩张和率先加杠杆的企业。

大宗建材方面：经过去年四季度以来财政政策的持续发力，基建投资的回升已经开始向实物需求传导，虽然短期疫情制约需求释放，库存压力对水泥价格造成小范围冲击。在政策全面加强基建的背景下，随着疫情缓解后项目赶工，基建项目落地贡献实物需求，水泥需求有望在三四季度看到显著的改善。核心的产能利用率比较高、行业格局良好的沿长江和珠三角市场，有希望率先看到超预期的水泥价格弹性。行业自律+潜在环保能耗约束使得行业供给能力收缩，中期行业产能利用率有望维持高位，盈利中枢维持中高位震荡。2021年度5~8%的分红收益率使得当前7倍的市盈率估值具有修复空间。

装修建材方面：4月发货情况跟踪来看，疫情影响在4月末、5月初有减弱迹象，偏开工端或基建业务为主的材料商发货增速表现较偏竣工端的零售类材料商好，预计在疫情影响减弱、政策效果逐步显现之下装修建材发货及订单情况有望好转。在地产边际放松预期、原料成本高位回落、坏账计提和现金流风险预期逐渐释放之下，板块整体有望迎来业绩及估值修复。参考消费建材板块历史经验和当前的竞争态势来看，在地产行业资金缓和+信心从底部逐渐恢复的阶段，部分公司或将率先借助渠道领先布局、经营效率优势或融资加杠杆等进一步提升份额、进入新的扩张周期，发货或订单增速的拐点可作为右侧信号。

• 行业大事：

5月6日，中共中央办公厅、国务院办公厅印发了《关于推进以县城为重要载体的城镇化建设的意见》，全面系统提出县城建设的工作要求、发展目标和具体措施等。县城公共设施量大面广、资金需求大，但县级普遍财力不足，很多县也缺乏新增建设用地计划指标。为此，意见明确支持符合条件企业发行县城新型城镇化建设专项企业债券，优质基建企业、房企或能借助相关金融政策助力县城城镇化建设。

贵州再次延长水泥错峰生产时间至45天

日前，贵州省水泥工业协会发布《关于延长2022年二季度错峰生产停窑的通知》称，由于原燃材料价格大幅上涨，下游需求持续低迷，企业库存持续高位。经错峰生产委员会会议研究，对二季度行业错峰生产工作形成决议。在需求恢复受到疫情管控和地产资金链多重因素冲击的背景下，常态化错峰生产的机制有助于保障水泥有效供给，实现效益稳增长，也是建立供需动态平衡、市场竞争有序的有效市场制度。以贵州为代表的部分区域延长错峰生产时间反映了行业协会和企业在行业自律上的统一认识和行动，后续供给侧的控制还将延续去年四季度以来很强的力度。

• 短期风险方面：疫情超预期、地产信用风险失控、政策定力超预期。

跟踪指数：中证旅游（930633.CSI）

上周表现回顾：上周中证旅游指数周五盘中大跌，全周累计下跌6.84%，相较沪深300指数跑输4.16个百分点。

上周重点事件和点评：

5月4日，Fastdata极数发布《2022年1－4月中国旅游行业洞察报告》。数据显示，2022年第一季度，中国国内旅游人数8.3亿人次，同比下降18.9％；全国铁路、民航、公路及水路发送旅客量悉数下跌，仅在2022年第14周，全民航执行客运航运班次即较2021年同期下降81.8％。

5月4日，经文化和旅游部数据中心测算，2022年“五一”假期5天，全国国内旅游出游1.6亿人次，同比减少30.2%，按可比口径恢复至疫情前同期的66.8%；实现国内旅游收入646.8亿元，同比减少42.9%，恢复至疫情前同期的44.0%。

5月4日，《2022“五一”假期旅行消费数据报告》显示，露营和民宿市场在假期持续升温。与此同时，城市周边的非遗、博物馆等文化旅游则受到亲子客群和年轻游客的欢迎。

下周或未来行业展望：

2022年“五一”黄金周收官，由于节前新冠疫情在多地持续爆发，今年“五一”假期出行政策收紧，旅游市场遇冷。旅游行业受多地“非必要不出省”倡议影响，居民出行意愿下降，“五一”假期全国国内旅游出游人次与国内旅游收入同比双双大幅下滑，旅游业短期内承压。但露营游热度创历史新高，为旅游业创造了新的增长点。如果本轮疫情得到控制后，国内疫情形势逐渐好转，跨省跨国出行限制逐步放开，叠加国内政策支持、消费回暖，旅游行业有望推进复苏进程。

跟踪指数：CS消费50（931139.CSI）

上周表现回顾：上周CS消费50指数在周四上涨，周五下跌，指数全周累计下跌1.60%，相较沪深300指数跑赢1.08%。

上周重点事件和点评：

5月6日，央行公布2022年一季度金融机构贷款投向统计报告，一季度，个人住房贷款利率回落，3月份新发放个人住房贷款利率为5.42%，比年初低17个基点。消费贷款利率降幅更大，比年初下降了67个基点。央行表示，金融机构通过降低贷款利率积极地推动活跃个人消费，有助于进一步发挥消费对经济循环的牵引带头作用。

5月7日，央行广州分行举行广东金融落实落细助企纾困专题新闻发布会。2022年以来，央行广州分行通过各项政策工具，为辖内法人银行机构释放流动性达210亿元，为辖内银行机构累计办理再贷款再贴现、普惠小微贷款支持工具共617亿元，为市场主体节约融资成本约3.9亿元。

下周或未来行业展望：

过去几周消费板块表现明显优于大盘，验证了消费板块将在政策支持下不断修复估值的想法，预期未来这一趋势仍将继续。未来建议关注：一、疫情受损，底部反弹，如餐饮、食饮（餐饮供应链）、黄金珠宝、医美服务、户外用品及服饰，以及受物流快递影响的厨房小家电等。二、通胀预期主线。产能持续去化，有望年中或下半年猪价周期底部反转的生猪养殖板块；三、政策底部或更明确，有望估值修复的港股互联网公司。互联网行业前期受到政策监管影响较大，叠加疫情影响，目前头部公司估值处在历史较低水平。

跟踪指数：中证港股通互联网指数（931637.CSI）

• 上周表现回顾：上周中证港股通互联网指数的收益率-8.9%，跑输沪深300的-2.7%；港股通互联网指数整体行情波动大于沪深300。港股通互联网指数年初至今的收益率为-31.5%，跑输沪深300的-20.9%。

  
  

注：HKC互联网指数为新发布指数，并没有过往净利润数据，因此我们选取了HSI恒生互联网科技指数替代。

行业展望：

互联网行业底部，积极看好底部布局机会。

互联网板块经历2021年的监管大年后，股价有较明显回调，目前主要公司基本回落至合理估值区间，而互联网这一商业模式仍有较快增长的潜力，预计今年上半年互联网监管规则有望明晰、下半年财务数据增速有望逐步恢复，互联网板块有望在今年提供投资机会。

内容互联网公司整体估值逻辑发生较大转换，从看重用户增长转为注重盈利。分板块来看：长视频受政策监管影响和行业间竞争，未来会员和广告增长有一定压力；短视频整体的用户和时长增长逐渐放缓，但未来针对短视频内容和各种付费场景的结合仍有较大潜力。

宏观经济冲击下，电商行业竞争环境相对激烈，竞争优势从过去的追求量（活跃用户数、消费额等）转向追求质（留存率、客单价等）。长期增长空间有望通过直播电商、下沉市场、跨境电商三大领域打开；短期内竞争格局不会有明显变化，头部电商平台注重消费者服务、供应链及物流履约管理，优势依旧明显。本地生活依然具有广阔的市场，目前竞争环境较电商更优，头部玩家具备足够强的地推、组织管理能力，竞争者短期难以通过补贴等措施抢夺市场份额。

• 行业大事：

未成年人保护立法持续完善，促进直播行业规范

5月7日，中央文明办、文化和旅游部、国家广播电视总局、国家互联网信息办公室联合发布《关于规范网络直播打赏加强未成年人保护的意见》(以下简称《意见》)。《意见》指出，禁止未成年人参与直播打赏，严控未成年人从事主播，优化升级“青少年模式”规范重点功能应用，加强高峰时段管理等。短期内对直播平台、主播和MCN等参与者都将带来影响，一方面对直播平台的营收产生一定负面影响，另一方面直播平台的合规成本将有所提升；但从中长期来看，此次国家重拳出击，未成年人保护将进一步加强行业的规范健康发展，优化行业竞争环境，肃清直播领域的乱象，建立平台、主播和消费者之间更良好的信任关系，有效提升用户的娱乐和消费体验，引导直播行业的健康发展，以吸引更多平台商家和用户。 

• 短期风险方面：政策收紧超预期。

跟踪指数：医药50指数（931140.CSI）

上周表现回顾：

5月5日至5月6日跟踪标的医药50指数（931140.CSI），周五出现上周最大跌幅1.44%，截至周五收盘指数全周累计下跌0.05%，跑赢沪深300指数2.63个百分点。

上周重点事件：

4月29日，宁波市医疗保障局发布消息称，全国率先全面推出种植牙医保限价支付政策，并组织百家医疗机构开展集体签约。在宁波签约医疗机构种植目录范围内的品牌，种植一颗牙全过程国产只需要3000元、进口只需要3500元，可使用医保历年账户进行支付。医疗服务市场具备长期增长潜力，由于2021年下半年以及2022年一季度各地爆发疫情的影响，医疗服务标的股价不断下跌，目前的估值水平已极具性价比。而2022年二季度预期随着上海疫情的逐步好转，防控政策恢复正常，尤其进入2022年三季度消费旺季，医疗服务、医美及医药工业复苏等业绩有望实现恢复性增长。

下周或未来行业展望：

医药短期非理性悲观，中长期可以加倍乐观。在疫情严峻、外围加息缩表、人民币贬值、宏观经济承压的大背景下，近期整体大盘出现较大幅度的调整，医药板块短期亦面临非理性下跌。经过近一年的回调，医药板块的估值已处于历史低位（PE-TTM为24倍），当前医药板块的基金持仓亦属于较低区域，展望后市，考虑到疫情对3、4月份的经营的影响，医药板块在22年上半年将会迎来业绩底，三四季度有望改善，中长期基本面稳健，长线资金可以加倍乐观。预计后续疫情“社会面清零”即将来临，建议加配后疫情品种，如常规诊疗服务和医疗新基建相关赛道（医疗服务、医疗设备板块龙头）。结合年报和一季报披露进入尾声，建议关注三个方向：中药板块、具备自主消费属性板块、以及疫情后复产复工板块。但是仍需要关注研发进展或不及预期、集采降价幅度超预期、医保政策进一步严厉、行业竞争加剧风险、境内外疫情反复风险、医疗事故风险等。

跟踪指数：CS智汽车（930721.CSI）

上周表现回顾：上周CS智汽车指数震荡周四上涨，周五下跌，全周累计下跌1.68%，相较沪深300指数跑赢1个百分点。

上周重点事件：

5月5日，上海市经济信息化委总工程师介绍，上海市1800多家重点企业，复工率超过70%，其中首批660多家重点企业复工率超过90%。汽车、集成电路等重点产业链持续恢复、提高产能，龙头企业继续保持稳定生产。

5月6日，据中国汽车工业协会统计分析，2022年4月，汽车行业销量预计完成117.1万辆，环比下降47.6%，同比下降48.1%；2022年1-4月，销量预计完成768万辆，同比下降12.3%。

下周或未来行业展望：

受吉林、上海等地疫情影响，自3月以来，汽车产业链受到一定扰动，4月汽车零售也受到较大影响。短期来看，上海单日新增病例正在慢慢变少，社会面基本清零的区域不断增加，随着疫情影响逐步减弱，汽车产业链复产稳步推进。长期来看，虽然市场受到短期影响，但电动化和智能化仍是行业大趋势。随着国家双碳目标的迅速推进，电动车有望步入市场化发展新阶段。而电动化和智能化为双螺旋关系，未来随着电动车渗透快速提升，智能车有望快速放量。预计智能汽车行业将继续维持高景气度。

跟踪指数：中证大数据产业指数（930902.CSI）

• 上周表现回顾：上周中证数据指数的收益率-0.3%，跑赢沪深300的-2.7%；中证数据指数整体行情波动大于沪深300。中证数据指数年初至今的收益率为-34.2%，跑输沪深300的-20.9%。

• 行业展望：

中国数字经济蓬勃发展，已成为国民经济最重要的发展驱动力之一。

我国数字经济增加值规模由2008年的4.8万亿增长到2020年的39.2万亿，数字经济规模占GDP比重不断提升，2020年数字经济占GDP比重达到38.6%，而2022年1月发布的《“十四五”数字经济发展规划》明确到2025年数字经济核心产业增加值占GDP比重要达到10%。数字经济的发展与国家的经济安全密切相关。数字技术支撑着众多行业的发展与运营，是产业安全的重要保障。数字技术正与制造业、服务业、农业等产业深度融合，而通过“云、大、物、移、智”等新技术，传统行业正迎来全方位、全链条的改造。对各类企业而言，基础IT软硬件以及各类生产控制系统、核心业务系统和管理信息化系统已经成为了其运营的必要支撑，相关系统的安全和稳定已成为产业安全的重要保障。

围绕政策前瞻，做好大数据投资

政策密集强调数字经济，大数据迎来投资主线。我们认为基础软硬件国产化是数字经济建设的基础。当前阶段，国央企更具备进行数字化转型的基础，主要有两个实现路径：1.以智能制造为重点推动数字化转型；2.以互联网平台赋能推动数字化转型。

• 行业大事：

支付宝上线“数字人民币”搜索功能

5月5日消息，近期，支付宝上线了“数字人民币”搜索功能，帮助新用户更方便地开通数字人民币钱包，并支持一站式使用数字人民币收付款、转账和银行卡管理等功能。目前，全国23个城市正在进行数字人民币试点，包括第19届亚运会所在的6个浙江城市。截至去年底，数字人民币试点场景已超过800万个。支付宝及其合作伙伴持续拓展数字人民币的消费场景，将给居民带来更便捷安全的支付体验，促进数字经济进一步融入日常生活。

• 短期风险方面：政策扶持力度不及预期；IT投入不及预期；行业竞争加剧。

跟踪指数：军工龙头（931066.CSI）

上周表现回顾：上周军工龙头指数总体下行，全周涨跌幅为-0.02%。其中，周四上涨，涨幅为1.86%，周五下跌，跌幅为-1.88%；收于3196.75。

上周重点事件与点评：

瑞典、芬兰向北约寻求入约期间“安全保障”。据路透社斯德哥尔摩5月4日报道，瑞典已经得到了美国的保证，即在其可能申请加入北约的这段时间内，瑞典将得到美国的支持。报道称，瑞典及其邻国芬兰在冷战期间没有加入北约，但最近的俄乌战争导致这两个国家重新考虑其安全政策，加入北约的可能性似乎越来越大。（参考消息）

下周或未来行业展望：

估值底部，绝对收益空间较大。重点推荐航发、军机和导弹板块。考察中信军工板块动态估值PEX（TTM），近两年以来几次波动下来，顶部在100倍和底部在60倍，前期在60倍震荡2个月，4月以来持续调整后跌穿，最低下探到49倍后反弹，当前处于54倍，绝对收益空间较大。考察军工行业重点个股的PE水平，如果考虑估值切换到2022年，按盈利预测进行财务匹配，多个标的估值位于或低于五年期底部位置，向上修复空间集中分布在50%以上。按照细分板块景气度/个股质地/中报业绩成长性，确定航发、军机和导弹核心板块。

跟踪指数：CS新能车指数（399976.SZ）

上周表现回顾：

5月5日至5月6日跟踪标的CS新能车指数（399976.SZ），周五出现上周最大跌幅1.86%，截至周五收盘指数2个交易日累计下跌2.27%，略高于沪深300指数0.41个百分点。

上周重点事件：

4月29日下午，某电池龙头公布了市场极为关注的2022年一季报业绩，2022年一季度中，实现营业收入486.7亿元，同比增长153%，环比降低14.6%，归母净利润为14.93亿元，同比下降23.62%，环比降低82%。一季度业绩波动，本质上属于阶段性合同风险敞口问题，是价格传导过程中的季度扰动。一季度业绩代表不了自身均衡态下的盈利能力，也不影响行业趋势，预计二季度盈利能力将逐步修复。

下周或未来行业展望：

近两周，随着上海疫情逐步得到控制，同时政治局会议再次明确经济增长目标，新能源汽车板块迎来V形走势，中证新能源汽车指数（399976.SZ）近两周（4.25-5.6）上涨2.41%。五一节期间，部分新能源汽车企业公布4月的销量，各企业差异较大，总体环比3月回落30-40%。由于前期板块已有大幅回调，因此数据公布后，对市场的冲击较为有限。近期，随着上海疫情得到有效管控，相关汽车产业链复工复产顺利展开，汽车生产和销售均有望逐步恢复，预计到5月中旬，部分车企有望将产量恢复至被封锁前的水平。另据媒体报道，特斯拉将在上海投产第二工厂，年产量或提升至100万辆，也一定程度表明其对新能源车长期前景的看法。

总体来看，我们认为目前销量最差的月份已经过期，5月板块景气度将迎来较强反弹。从板块盈利来看，1季度是锂涨幅最大的季度，也是电池毛利率最差或是最不确定的季度，后续随着锂产能释放，电池环节盈利也有望迎来拐点。从估值来看，目前板块估值已至历史新低。产业链龙头企业22年估值为20-25倍，23年估值15倍左右，投资价值凸显。从投资看，由于短期疫情仍有反复，市场或仍有波动，但不改变新能源汽车板块的投资价值，此时或许可以更加乐观一些了。

跟踪指数：芯片产业（H30007.CSI）

上周表现回顾：

上周芯片产业指数周四小幅上涨，周五出现大幅下跌，累计下跌2.34%，相较沪深300指数跑赢0.34%。

上周重点事件：

5月3日，美国总统访问了一家武器工厂时再次敦促立法者齐心协力通过美国芯片法案，以促进对美国军事系统和各种商业产品至关重要的半导体的国内生产。为生产半导体创造有益的激励措施（CHIPS）立法将投资超过 500 亿美元来支持美国的半导体生产，但国会尚未将其作为更广泛的基础设施法案的一部分通过并将其提交签署。

5月5日，随着全市疫情逐渐平稳向好，市、区两级企业的复工复产也在进一步提速。总部位于张江的某供应链公司借助与海关、市场监管等部门共同培育搭建的数字化供应链平台，在疫情期间构建出了一条适应疫情环境下，芯片产业高效运作的"工业跨境高速公路"。5月5日开始，企业正式开启扩大再生产。接下来，更多符合条件的员工将陆续返岗，充实到保障芯片产业供应的队伍中。

下周或未来行业展望：

芯片行业估值修正近尾声，但由于部分库存增加和供过于求风险，叠加俄乌局势、全球升息等风险，未来走势仍然不甚明了。细分行业方面，晶圆代工动能仍强，但由于市场恐慌情绪，国内客户库存是变数；半导体设计趋于分化，模拟增长继续强劲，消费相关设计厂商承压。推荐半导体设备和半导体材料相关公司：半导体设比国产厂商营收利润增长动能仍强，合同负债持续增长，在手订单饱满；半导体材料:下游晶圆厂产能快速增长和国产化率驱动，业绩快速增长。

跟踪指数：科创创业50（931643.CSI）

上周表现回顾：

上周科创创业50指数上周2个交易日内整体下跌，全周累计下跌2.47%，相较沪深300指数跑赢0.21个百分点。

上周重点事件和点评：

5月5日，工信部发布公告，公开征集对《5G消息配置服务器技术要求》等875项行业标准、41项行业标准外文版和79项推荐性国家标准计划项目的意见。

5月7日，2022中国国际大数据产业博览会（以下简称“2022数博会”）新闻发布会召开。会上宣布，2022数博会将采取云会议形式，于5月26日线上举办，会期1天。2022数博会举办当天，“数博发布”将发布全球大数据领先科技成果奖项以及企业成果。

下周或未来行业展望：

2022年以来市场对于新能源、半导体、医药生物等新兴产业的业绩预期下修，叠加受到疫情扰动影响，投资者对于科创创业等成长风格整体较为悲观。4月份国内疫情蔓延，电子行业受到较大影响，并且通胀压力上行对产业上游供应价格形成进一步上涨的压力，电子行业整体4月份在产业发展和市场预期方面均压力较大。其中，新能源发电行业顺应国家“碳中和”发展战略规划，作为打造我国绿色经济的支柱性产业之一，稳健增长趋势不改。而消费电子行业阶段性承压较明显，疫情叠加全球通胀压力上行使得居民非生活必需品的消费意愿受挫，后续消费电子领域要看疫情消退的进度及全球通胀缓和的程度。随着疫情趋缓和，新兴产业的整体复苏，科创创业50指数在中长期配置价值显著提高。

跟踪指数：中证科技（931186.CSI）

上周表现回顾：

上周中证科技指数总体下行，全周涨跌幅为-1.90%。其中，周四、周五下跌，跌幅分别为-0.24%、-1.66%；收于4308.99。

上周重点事件和点评：

支付宝上线“数字人民币”搜索功能。近期，支付宝上线了“数字人民币”搜索功能，帮助新用户更方便地开通数字人民币钱包，并支持一站式使用数字人民币收付款、转账和银行卡管理等功能。

海外高景气有望持续，光伏排产持续向上。美国对中国产品（含光伏组件）征收的“301调查”关税的两项行动将有望分别于今年7月6日和8月23日结束。301税针对中国产组件，税率为25%，若顺利取消，将深度利好中国企业光伏产品对美出口。风电方面，4月风机招标量高增，单月国有企业开发商共发布风机电机组设备采购招标量已接近一季度水平。

下周或未来行业展望：

新能源等需求旺盛&疫情影响可控，2022年半导体行业景气度不必悲观。2022年半导体设备板块出现大幅回调，核心在于市场对下游景气度存在担忧。我们认为，在新能源汽车等高景气赛道带动下，2022年行业景气度不必悲观。1）全球范围内来看，据ICInsights数据，在汽车电子等带动下，2022年全球半导体销售额有望达到6806亿美元，同比+11%，将创历史新高。2）对于国内市场：①在需求端：以新能源汽车为例，2022年一季度我国实现销售125万辆，同比+143%，需求持续旺盛，对半导体需求持续增长。②在供给端：晶圆厂开工率依旧较高，封测厂稼动率存在分化趋势，先进封装、汽车电子等领域依旧供不应求，2022年下游客户资本开支仍有保障。此外，市场还普遍担心上海疫情影响（2020年上海集成电路产业收入规模约占全国1/4），其中物流是核心问题，4月底长三角公路物流价格指数已经出现明显回落，回落至4月之前水平，物流已经得到显著缓解。

疫情后复苏是医药板块核心主线。5月5日起，北京市民每周进行一次新冠检测，为有效控制新冠疫情发展，全国多地开展新冠常态化检测，尝试以最小的代价，逐步向全社会放开过渡。5月6日，国家卫健委会议要求推进上海、北京等地疫情处置，尽快实现社会面清零，推进疫苗加强免疫接种，提高老年人接种率。截至5月6日，上海已有447家重点企业逐步恢复产能，涉及生物医药、汽车装备等重要领域，种种政策表明国家防疫与经济发展两手抓的态度。随着上海疫情逐步好转，未来重点关注疫情后需求复苏主线。

跟踪指数：中证新华社民族品牌工程指数（931403.CSI）

• 上周表现回顾：上周中证国货指数的收益率-3.3%，跑输沪深300的-2.7%；国货指数整体行情波动大于沪深300。国货指数年初至今的收益率为-25.5%，跑输沪深300的-20.9%。

上周情况：上周政治局会议召开，坚持动态清零路线，短期之内这或对消费板块的复苏有较大影响。尤其是以线下为主的餐饮，珠宝等板块，线上化率高的消费板块受影响相对小一些。

短期：短期来看消费受到疫情，以及整体经济下行的压力较大，疫情反复对消费者的消费意愿有一定影响，2022年稳增长仍是主基调，动态清零的政策短期之内没有变化，终端消费静待复苏。

中期：近年来，消费行业的各个子版块，都出现了显著的国产品牌崛起的趋势，从家电，食品饮料，到服装，餐饮，化妆品，到医美，智能家居，新能源车等新兴品类，均有优秀的国产品牌脱颖而出。非常典型的比如近几年来，运动服饰&羽绒服等服装品牌迎来重要发展机遇，市占率持续提升，逐渐超越海外品牌，小家电，化妆品等品牌，也通过电商等渠道不断发展，很多国产品牌线上线下齐头并进，焕发活力。

长期：国产品牌的崛起，是必然的趋势。本质上是“国崛起”而不是“货崛起”。中国是世界上消费品制造供应链最完善，最强大的经济体之一。随着中国国力持续发展，成长在国力不断增强背景下的95后，00后，具备消费能力之后，对于国产品牌的认知，会进一步体现在消费行为上。未来，中国国产品牌崛起是一个大的趋势。

短期风险方面：部分标的估值相对偏高，疫情反复使得消费景气度恢复不及预期。

 跟踪指数：中证800银行指数（H30022.CSI）

• 上周表现回顾：上周银行指数的收益率-2.4%，跑赢沪深300的-2.7%；银行整体行情波动大于沪深300。中证800银行指数年初至今的收益率为-2.4%，跑赢沪深300的-20.9%。

• 行业展望：

宽信用-稳增长-经济预期改善-板块估值修复。21年报及22年一季报的靓丽业绩再次印证行业经营的景气度持续提升。展望下阶段，稳增长目标不变则宽信用进程不改，“以量补价”的投资逻辑将贯穿全年。当然，我们认为下阶段的宽信用并非全面的宽而是结构性的宽，选择优质标的要牢牢把握宽信用的“主旋律”。

1）关注重点区域：江浙、成渝重头戏。年初以来，区域间的信贷需求存在明显分化，长三角、珠三角、成都地区有望延续供需两旺。下阶段的宽信用，预计国有大行和头部城农商行为投放主力，尤其是江浙、成渝地区优质城农商行，将充分受益于企业信贷需求的恢复，规模扩张仍将保持较高景气度。

2）关注信用投向：信用宽在哪，银行就涨在哪。部分业务结构关联度大、前期投入多、资源禀赋好的银行将更加受益。下阶段的宽信用仍会向这些方向结构性的倾斜，因而此类银行的经营高景气度有望继续保持。

第一条主线：充分受益宽信用进程，且有业绩释放动力。信贷投放维持较高景气度，新增投向是新老基建、高端制造业、绿色金融、普惠小微。建议关注重点区域优质城农商行，尤其是可转债已进入转股期，且资本有所承压的银行具备更强的业绩释放动力。

第二条主线：基本面优异，前期受房地产风险压制的头部股份行。下阶段将充分受益于政策边际放松以及房企现金流改善，资产质量有望向好。

• 短期风险方面：房地产行业动荡显著加剧；信贷需求持续低迷；银行利差收窄。

• 业绩预期：

1）龙头银行及优质个股处于资产质量最好时期，较少信用减值拉动利润增长；2）财富管理将成为零售银行业绩增长点。

跟踪指数：稀土产业（930598.CSI）

• 两周表现回顾：上周稀土产业指数的收益率为-1.68%，跑赢沪深300的-2.67%；稀土产业指数行情波动略大。稀土产业指数2022年年初至今的收益率为-33.00%，跑输沪深300的-20.88%。

• 行业展望：

5月9日，稀土产业链表现亮眼，中证稀土产业指数上涨3.62%。我们认为，板块大涨核心在于随着价格企稳反弹板块开启估值修复。

从稀土价格来看，3月下旬至今，受长三角疫情压制需求叠加工信部对稀土价格的管控，稀土价格高位回落。根据亚金数据，金属镨钕价格自高点135万/吨下跌至约100万/吨，已趋近占据国内近7成轻稀土供给配额的北方稀土挂牌价（99.5万/吨）。除此之外，长三角磁材厂受疫情影响，物流运输不畅，下游需求弱势，整体开工率降低，造成废料产出减少，周边的废料冶炼分离厂减产，通过供给调节对稀土价格形成支撑。

行至当前，权益已调整至相对底部区间，稀土公司估值仅10倍出头，磁材公司回落至15-20倍区间。后续关注长三角逐步复产复工拉动行业需求的回暖、下半年稀土开采配额的落地以及稀土集团的进一步整合。目前来看，在碳中和大背景之下，稀土永磁材料的需求增长迅速，行业集中度提升推动了龙头企业的订单快速增长，当前重点推荐产业链重要卡位的龙头公司。

• 短期风险方面：稀土价格上涨过快压制下游需求。

• 年报&一季报情况：

受供需关系仍然紧平衡的影响，稀土行业景气度维持高位。稀土产业成分股全部公司均披露了年度报告和2022年一季度报告，指数整体2021年全年净利润增速达到119.1%，稀土产业整体处于高景气状态；行业2022年一季度净利润增速为31.0%，净利润增速仍相对较高，但绝对水平已经有所下降。

跟踪指数：细分化工（000813）

• 两周表现回顾：上周细分化工指数的收益率为1.10%，跑赢沪深300的-2.67%；板块整体行情波动较高；细分化工指数2022年初至今的收益率为-22.71%，跑输沪深300的-20.88%。

• 行业展望：

中央财经委员会第十一次会议强调，全面加强基础设施建设，适度超前建设。

（1）稳增长背景下，看好基建二季度、地产三季度逐渐发力，重点看好减水剂、纤维素醚、纯碱、钛白粉、MDI行业，钛白粉、MDI、纤维素醚同时受欧洲能源价格大幅提升，欧洲主要生产企业成本急剧提升影响，出口有望拉动；

（2）化肥全线上行，钾肥板块40%供给冲击短期无法恢复，东南亚钾肥价格已涨至815美元/吨；磷肥板块，出口有一定放开，赚取国内外套利，港口价格1078美元/吨，进而拉动磷矿石需求，磷矿石在安全环保影响下供给受限，价格有望持续提升，磷矿石最新价格793元/吨，同时磷酸铁也将进入放量期，磷酸铁最新价格2.5万元/吨；

（3）轮胎和涤纶长丝左侧布局时点。

• 年报&一季报情况：

受疫情以及国内需求等多重因素影响，化工行业公司业绩回落幅度明显。细分化工成分股所有公司均披露了年度报告和2022年第一季报报告；年度报告方面，细分化工整体的2021年全年净利润增速到达103.3%，仍处于较高水平，行业整体增速仍相对较快；一季报方面，细分化工整体的2022年一季度增速已经回落至23.7%，回到相对正常水平，企业盈利能力仍较强。

跟踪指数：细分机械（000812.CSI）

• 两周表现回顾：上周细分机械指数的收益率为-2.50%，小幅跑赢沪深300的-2.67%；机械指数行情整体波动较大。细分机械指数2022年年初至今收益率为-30.05%，大幅跑输沪深300的-20.88%。

• 行业展望：

光伏设备：年报及一季报显示光伏设备营收、业绩高增，硅片、组件环节设备公司增速好于电池，当前在手订单饱满能够支撑22年业绩持续。新签订单角度，行业景气上行叠加新技术迭代加速，22年全球装机规模中性预计240GW左右并存在上调空间，产业链环节中按照景气确定性和设备增速弹性，受益程度或为电池、组件、硅片，电池环节，在今年扩产技术路线下，电池设备重点选择价值量提升明显、格局较好的公司，重点关注受益技术迭代及激光应用拓展带来的投资机会。

通用设备：3月新增企业中长期贷款13448亿元，同比增长1.1%，较2月数据有好转，但疫情对整体的影响不可忽视，江浙地区交通趋严对企业发货、供应链以及下游需求或多或少有一些影响。整体来看，流程自动化（下游化工等）目标订单需求表现较好，宜重点关注。通用离散制造业方面，下游来看，先进制造的锂电、光伏、半导体板块今年景气持续确定性强。在宽信用的前提下，全年正增长超预期的概率加大。

锂电设备：受人员快速增长及疫情影响，二线锂电设备公司一季度验收及利润率低于预期，预计规模大的公司利润释放会更为稳定。尽管近期受锂价上涨、车价上涨、疫情等因素影响，但招标仍在正常进行，二季度预计4月蜂巢招标，6月C公司大规模招标。锂电设备公司短期受益于国内扩产，中期海外扩产将使得能够进入海外供应链的设备公司继续受益。估计调整后板块估值为22年2倍、23年1倍，目前具有很高的配置价值。

工程机械：高基数及疫情原因，CME预计4月份销量同比-43%。稳增长政策发力，由于3、4月份施工旺季出现疫情，稳增长主题下施工需求和销售或后移，预计后续需求将逐步改善，销量降幅收窄迎来边际改善。短期建议布局政策催化下的龙头超跌修复机会。

• 年报&一季报情况：

由于当前海外出口强度有所回落，机械行业的景气度开始逐步回落；细分机械成分股中所有公司均披露了年度报告以及2022年一季度报告；细分机械整体的2021年全年净利润增速到达6.4%，整体增速水平开始逐步回落；行业2022年一季度净利润增速为-17.8%，略高于2021年四季度的-26.4%，盈利增速已经开始逐步改善。

跟踪指数：沪深300ESG基准指数（931463.CSI）

• 上周表现回顾：上周沪深300ESG指数的收益率-3.1%，跑输沪深300的-2.7%；沪深300ESG指数整体行情波动接近沪深300。沪深300ESG指数年初至今的收益率为-20.3%，跑赢沪深300的-20.9%。

注：沪深300ESG基准指数为新发布指数，并没有过往净利润数据，因此我们选取了沪深300指数替代。

• 行业展望：

对市场审慎乐观。最差时刻已过，疫情和政策指向短期急跌压力舒缓。4月底密集党政要会，核心指向底线思维下的求稳，而非刺激。房地产、资本市场、平台经济均置于管控重点风险项下，边际趋缓，守住不发生系统性风险底线。A股目前估值水平处于历次熊市绝对底部所对应区间，已非核心矛盾。核心矛盾是杀估值是否转为杀业绩，一季度全A/全A（非金融）归母净利润增速3.6/8.2%，我们预计中性假设下全年增速分别为-2.2%/-10.2%，悲观假设下-8.5%/-20.3%。实际业绩是否会进一步下杀，关键在复工复产后高频数据跟踪，包括物流、生产景气，以及克强指数、PMI等回暖。基建上升为重要稳增长抓手，短期稳经济、稳就业，中长期补安全短板，三个关键视角：国家安全、中西部、央企。国家安全主题配置：基建联网：电网、油气管网、水运网、交通网、城市防灾减灾设施；农业补短板：种业、农田、农机；数字经济：政务信息化、云计算、信创。

• 行业大事：

财政部等四部门近日联合印发《关于组织申报政府采购支持绿色建材促进建筑品质提升试点城市的通知》，提出进一步扩大政府采购支持绿色建材促进建筑品质提升试点范围；试点城市要以推动城乡建设绿色发展为目标，运用政府采购政策积极推广绿色建筑和绿色建材应用，建立绿色建筑和绿色建材政府采购需求标准，推动政府采购工程项目强制采购符合标准的绿色建材。

• 短期风险方面：

疫情可能存在反复；通胀大幅飙升，宏观经济增长不及预期。

级掌柜有话说：只谈干货，不谈风月