上周策略观点
4月A股市场下跌起于上海疫情，加速于人民币汇率的快速贬值。前者是国内的因素，后者既有国内因素，也有海外因素，但海外因素在4月市场关注度较低。
5月来看，国内方面有几方面积极因素值得关注：一是国内疫情尤其是上海的情况进一步改善，以及伴随而来的复工复产；二是4月政治局会议再次回应了市场关切的问题，事实上，针对内外部压力，近期的中央会议、国务院、央行等都在积极回应。海外方面，5-6月可能是联储最为鹰派的阶段。目前看，5月议息会议上调基准利率50个BP已经落定；关键在于缩表细节，此次公布的缩表计划显示，6月开始每月从9万亿美元资产负债表中减少475亿美元资产，以及3个月后每月减少950亿美元的节奏，相比上一轮缩表步幅加快约一倍。对照历史上的缩表初期来看，美债实际利率上行阶段可能还没有结束，后续可能还有最后一波快速上行。再进一步展望6月，从会后的新闻发布会上，美联储仍将继续加息50BP，但排除了更大幅度加息的可能，鹰中有鸽，导致市场情绪大幅好转。总结而言，5-6月美元流动性仍然有很大收缩压力（对应人民币汇率贬值压力），但是6月中旬的议息会议之后，可能会出现靴子落地的情况。
对于市场而言，考虑到3月之前市场的下跌，主要由三方面因素引起——1）国内经济下行压力较大、地产预期恢复较慢；2）美联储加息行动大超预期、美元流动性收缩预期更快；3）EW黑天鹅。3月中旬之后，上海疫情影响较大。因此，考虑到目前边际向好的疫情和复工复产，后续市场能否进一步上攻，可能还要回到3月之前导致市场下跌的因素中，这些因素目前来看，暂时没有出现显著改善，市场可能继续以磨底为主。6月中旬之后，美元流动性压力最大、汇率贬值最快的阶段一旦过去，同时A股盈利同比环比双双回升、中长期贷款同比拐头向上，A股有望迎来趋势性向上机会。
重点推荐
港股通互联网ETF（159792）：游戏等互联网公司低估值修复
旅游ETF（159766）：疫后修复
农业ETF（159825）：猪价筑底可能
建材 ETF（516750）：稳增长预期升温
消费50ETF（515650）：政策加码稳消费
科技类
医药龙头ETF（515950）
智能汽车ETF（515250）
大数据ETF（515400）
军工龙头ETF（512710）
新能源车（161028）
芯片龙头ETF（516640）
创50ETF（588380）
科技50ETF（515750）
消费类
国货ETF（561130）
金融类
银行ETF（159887）
周期类
稀土ETF（159713）
化工50ETF（516120）
机械ETF（159886）
宽基类
300ESGETF（516830）
港股通互联网ETF（159792）
跟踪指数：中证港股通互联网指数（931637.CSI）
上周表现回顾：上周中证港股通互联网指数的收益率10.1%，跑赢沪深300的0.1%；港股通互联网指数整体行情波动大于沪深300。港股通互联网指数年初至今的收益率为-28.0%，跑输沪深300的-18.7%。
注：HKC互联网指数为新发布指数，并没有过往净利润数据，因此我们选取了HSI恒生互联网科技指数替代。
行业展望：
1）互联网行业监管正逐渐回归常态化。游戏行业重启版号在一定程度上预示着互联网行业监管将回归常态。相对于此前两次措辞（2021年8月30日的“初见成效”及2021年12月10日的“取得重要成效”），今日会议措辞更加积极，是自互联网行业监管以来，首次在经济领域最高层级会议上提出要出台支持平台经济规范健康发展的具体措施，我们认为这将极大的稳定投资人对于行业长期发展及建立核心竞争力的信心。
2）虽然2022年一季度互联网及传媒企业普遍受到疫情因素影响，导致生产及广告、电商等主要商业化业务受到影响，且影响延续至4月。但随着上海疫情逐步好转，北京疫情有效控制，我们认为行业最差的时候已经过去，后续政策发力及业绩改善值得期待。
3）经过两年的调整，行业估值具有安全边际。虽然2022年基本面受到疫情因素影响，但考虑到企业经营稳态的利润，当前行业主要头部企业估值已经普遍具有较强安全边际，处于历史最低估值区间。
短期建议重点关注龙头企业引领估值修复的机会，长期来看我们建议系统性加大对于传媒互联网板块的配置。
行业大事：
中共中央政治局会议强调促进平台经济健康发展
4月29日，中共中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作，对于当前疫情防控政策、宏观政策、房地产、平台经济、资本市场，此次会议作出重要决策部署，其中提出要出台支持平台经济规范健康发展的具体措施，会议强调，要促进平台经济健康发展，完成平台经济专项整改，实施常态化监管，出台支持平台经济规范健康发展的具体措施，明确了未来监管方向及发展路径。
短期风险方面：政策收紧超预期
旅游ETF（159766）
跟踪指数：中证旅游（930633.CSI）
上周表现回顾：
上周中证旅游指数震荡上行，全周累计下跌2.82%，相较沪深300指数跑输3.10%。
图：中证旅游（930633.CSI）当周表现
数据来源：Wind
上周重点事件和点评：
4月25日，携程发布《2022五一假期出游趋势预测报告》，与疫情前比较，今年五一旅游市场的复苏程度较清明假期有所回暖，酒店、机票、民宿、租车等品类均较清明有明显增长。报告显示，超一半出游用户选择省内游，珠三角、成都、重庆成“玩咖”主要聚集地。
4月27日，观点指数研究院最新发布的《复苏维艰|2022四月文旅市场与发展报告》研究显示，受新一轮奥密克戎疫情影响，刚刚结束的2022年清明小长假遭遇多地局部散发和规模聚集性冲击，国内假期出游人次和旅游收入同比均有所下降。
下周或未来行业展望：
4月以来，全国疫情呈现点多面广态势，共有31个省份261个地市报告本土疫情。其中，大部分省份疫情处置积极有效，感染者较多的上海市和吉林省两地的疫情开始呈持续下降态势，社会面疫情风险正逐步降低。短期内旅游业还需承压，依靠政府的纾困政策及措施，通过本地游和近程游来维持基础市场。而“清明”和“五一”这两个小长假本是上半年带动旅游市场的关键有利节点，但是由于本轮疫情防控的复杂与困难，使旅游市场受到了较为严重的冲击，说明旅游市场的复苏需要疫情的结束。还需持续关注国内疫情走势、防控政策变化以及疫苗接种情况。
农业ETF（159825）
跟踪指数：中证农业（000949）
两周表现回顾：上周中证农业指数的收益率为-3.77%，跑赢沪深300的0.07%；行情波动较大；中证农业指数2022年年初至今的收益率为-12.88%，跑赢沪深300的-18.71%。
行业展望：受疫情导致运输受阻以及收储原因，猪价短期有所上涨，养殖行业当下仍处于亏损状态，头均亏损约200元，但预计后期或继续下行。行业产能去化仍在持续，农业农村部3月份能繁母猪存栏量环比下降1.9%，四月份预计仍将呈现持续去化。且原材料豆粕玉米价格今年以来上涨明显，使得行业成本进一步抬升，亏损幅度也进一步拉大，后期产能去化速度有望加速。当前时点建议重点配置生猪养殖板块。
种子：2022年一季度种植业板块营收、净利均有较好增长，2021/2022 销售季主要种企业绩、净利率均有大幅提升；一季度种植业合计营收 130亿元，同比增长 14.7%，归母净利润同比增长 20.05%；种子行业合计营收 35.32 亿元，同比增长 8.3%，归母净利润 5.7 亿元，同比增长 79%。2022 年种业景气度有望超预期，转基因、种子法等政策有望改善行业“劣币驱逐良币”现象，改善行业格局。
短期风险：行业去产能不达预期。
年报&一季报情况：中证农业成分股全部公司均披露了年度报告以及2022年一季度报告；虽然当前猪价仍处于低位，畜牧养殖行业单季度行业整体净利润为负，但农业整体净利润水平已经转正。
建材ETF（516750）
跟踪指数：中证全指建筑材料指数（931009.CSI）
上周表现回顾：上周中证建材指数的收益率1.0%，跑赢沪深300的0.1%；中证建材指数整体行情波动大于沪深300。中证建材指数年初至今的收益率为-14.7%，跑赢沪深300的-18.7%。
行业展望：
4月底的财经委和顶层会议，认可了各地放松地产的合理性，但也坚持了房住不炒的底线。4月房产销售和土地成交，建材企业发货都较弱。但政策的放松效应在累积，在全社会对稳地产的信心逐渐恢复过程中，我们看到3月份基建增速继续上行，建筑企业的基建订单快速增长，基建的实物需求逐渐落地。我们认为，随着政策放松积累和前期限制因素的退去，投资链条的行业基本面越来越接近底部，建材的机会也明显起来，尤其是在基建或者开工端比较受益的材料，比如防水材料和水泥，主要是行业龙头的机会，往往在行业底部也是逆势扩张和率先加杠杆的企业。
大宗建材方面：政策全面加强基建，在绝对体量上传统基建仍然是受益最为显著，经过去年四季度以来财政政策的持续发力，基建投资的回升已经开始向实物需求传导，疫情对重点项目施工的影响会使得需求将更为集中在三四季度释放。预计随着疫情缓解，基建项目落地贡献实物需求，核心的产能利用率比较高、行业格局良好的沿长江和珠三角市场，有希望率先看到超预期的水泥价格弹性。行业自律+潜在环保能耗约束使得行业供给能力收缩，中期行业产能利用率有望维持高位，盈利中枢维持中高位震荡。2021年度5~8%的分红收益率使得当前7倍的市盈率估值具有修复空间。
装修建材方面：年报及一季报日前已披露完毕，21年四季度多数企业受成本高位及减值计提拖累利润，22年一季度多受疫情影响以及需求放缓业绩增速较低，部分偏开工端材料企业收入端表现较为突出。经历了需求放缓、原材料高位、现金流压力等影响装修建材企业估值已处在历史中枢偏下位置，3月以来，防水材料等企业针对近期原材料价格大幅上涨密集发布提价函，预计在二季度能够有所体现。尽管多数企业发货受到短期疫情影响，但部分一线龙头企业已有较高订单增速。在地产边际放松预期、原料成本高位回落、坏账计提和现金流风险预期逐渐释放之下，板块整体有望迎来业绩及估值修复。参考消费建材板块历史经验和当前的竞争态势来看，在地产行业资金缓和+信心从底部逐渐恢复的阶段，部分公司或将率先借助渠道领先布局、经营效率优势或融资加杠杆等进一步提升份额、进入新的扩张周期，发货或订单增速的拐点可作为右侧信号。
行业大事：
4月26日，中央财经委会议研究全面加强基础设施建设
会议指出，我国基础设施同国家发展和安全保障需要相比还不适应，全面加强基础设施建设对保障国家安全，畅通国内大循环、促进国内国际双循环，扩大内需，推动高质量发展都具有重大意义。
传统基建联网补网强链仍是重要抓手，新基建全面发力。除了加强信息、科技、物流等产业升级基础设施建设，加强智慧基础设施建设和发展分布式智能电网会议等，会议提出：（1）加强交通、能源、水利等网络型基础设施建设。（2）加强城市基础设施建设，建设便捷高效的城际铁路网，发展市域（郊）铁路和城市轨道交通，有序推进地下综合管廊建设，加强城市防洪排涝、污水和垃圾收集处理体系建设。（3）加强农业农村基础设施建设。上述领域对建筑企业基建订单和水泥、水利、市政管道、防水等偏开工端的基础建材拉动作用显著。
强化基础设施建设支撑保障，提出拓宽长期资金筹措渠道，加大财政投入。会议还提出建立重大基础设施建设协调机制，推动政府和社会资本合作模式规范发展、阳光运行。基础设施Reits市场作为社会资本投资渠道拓宽和基建投资退出渠道的重要工具有望迎来加速发展。
短期风险方面：疫情超预期、地产信用风险失控、政策定力超预期。
消费50ETF（515650）
跟踪指数：CS消费50（931139.CSI）
上周表现回顾：
上周CS消费50指数在周一出现大幅下跌，随后周二至周五价值不断修复，指数全周累计上涨0.39%，相较沪深300指数跑赢0.12个百分点。
图：CS消费50（931139.CSI）当周表现 |
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资料来源：Wind |
上周重点事件和点评：
4月25日，国务院办公厅发布《关于进一步释放消费潜力促进消费持续恢复的意见》，意见提出，加快推进国际消费中心城市培育建设；完善市内免税店政策，规划建设一批中国特色市内免税店。随着全球疫情向好，内外流通恢复，中国特色市内免税店有望成为继海南离岛免税后又一个消费增长热点
4月28日，广东省人民政府办公厅印发通知，鼓励各地发放消费券、惠民券等，用于零售、餐饮、文旅、住宿、体育领域消费。“五一”小长假来临之际，除了广东以外，北京、天津、广东、山东、湖北、云南等多地开始密集发放消费券，有望形成一个消费小高峰，促进消费回补和潜力释放。
下周或未来行业展望：
疫情影响下消费恢复缓慢，但政策指导正在释放消费潜力，随着疫情形势向好，长期来看未来消费板块加之修复将稳步推进。然而疫情的阶段性冲击已不可避免，消费类企业 3-5 月份经营数据预计将面临较大幅度下调，因此短期压力难免。综合以上因素，消费的整体配置下半年的潜在机会大于上半年。短期建议仍以疫情复苏和边际修复逻辑主线为主要配置，重点包括酒店、免税、景区、餐饮等出行产业链相关行业，食品、乳制品等大众品，以及种植、养殖等农业板块。
医药龙头ETF（515950）
跟踪指数：医药50指数（931140.CSI）
上周表现回顾：
4月25日至4月29日跟踪标的医药50指数（931140.CSI），周一出现上周最大跌幅5.03%，截至周五收盘指数累计下跌0.73%，跑输沪深300指数1.01个百分点。
图：医药50指数（931140.CSI）当周表现 |
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资料来源：Wind |
上周重点事件：
4月20日，国家医保局发布《“千县工程”县医院综合能力提升工作县医院名单》，共纳入1233家县医院，覆盖全国大约43%的县级行政区域，以2020年为基数，预计新增三级医院数量占比达到41%。
下周或未来行业展望：
受宏观经济下行压力及疫情反复等多重因素影响，医药行业整体成交量及金额持续萎缩。从目前公布的年报及一季报业绩看，医药行业部分板块仍表现出稳健增长态势。整体来看，2022年一季度末基金的医药持仓水平小幅提升，疫情防控背景下相关热点领域与业绩增长确定性较高的生物制品、CXO、医疗器械和医疗服务等领域的配置较为集中。结合国内外疫情防控局势及疫情后的医疗消费及建设趋势，预计短期抗原检测及上下游产业链、新冠疫苗、中医药、防疫物资出口等主题的相关个股将持续享受热点催化，中长期看，随着防疫逐步精准化，创新药和CXO、创新医疗器械和设备、医疗服务及消费医疗、零售药房、ICL等板块的长期投资逻辑有望持续兑现。但是仍需要关注研发进度不及预期、抗原检测需求不及预期、新冠特效药及中医药需求不及预期、新冠疫苗需求不及预期以及市场竞争加剧等风险。
智能汽车ETF（515250）
跟踪指数：CS智汽车（930721.CSI）
上周表现回顾：
上周CS智汽车指数震荡上行，全周累计上涨1.94%，相较沪深300指数跑赢1.66个百分点。
图：CS智汽车（930721.CSI）当周表现 |
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资料来源：Wind |
上周重点事件：
4月27日，汽车之家研究院与21世纪新汽车研究院联合发布的《2022中国智能汽车发展趋势洞察报告》出炉，探究了市场究竟需要怎样的智能汽车以及中国厂商如何抓住机遇实现弯道超车等问题，探索未来产品的发展趋势，并提出了解决方案。
4月28日，北京市高级别自动驾驶示范区举行发布会。会上发布了《北京市智能网联汽车政策先行区乘用车无人化道路测试与示范应用管理实施细则（试行）》，并开放了乘用车无人化运营试点。
4月28日，上海市经信委正式下发第二批复工复产企业“白名单”。第二批“白名单”囊括汽车及零部件、芯片、化工、机械等多类企业。
下周或未来行业展望：
近日，上海疫情呈波动下降，同时上海市经信委公布了第二批复工复产企业“白名单”。短期来看，汽车及汽车产业链正稳步推进复工复产，但在疫情恢复到常态化之前，上海及其周边的汽车供应链还需面临较大供应压力。长期来看，随着国家双碳目标的迅速推进，电动车有望步入市场化发展新阶段。而电动化和智能化为双螺旋关系，未来随着电动车渗透快速提升，智能车有望快速放量。预计智能汽车行业将继续维持高景气度。
大数据ETF（515400）
跟踪指数：中证大数据产业指数（930902.CSI）
上周表现回顾：上周中证数据指数的收益率-3.9%，跑输沪深300的0.1%；中证数据指数整体行情波动大于沪深300。中证数据指数年初至今的收益率为-34.0%，跑输沪深300的-18.7%。
行业展望
科技自立自强，数字经济新基建是关键重要一环
本次政治局会议强调，加快构建新发展格局，加快实现高水平科技自立自强，建设强大而有韧性的国民经济循环体系。我们认为，科技发展作为强国战略，加快发展高水平科技，是当前的重点，同时数字新基建作为科技发展、产业数字化以及平台经济发展的重要基础设施支撑，是最关键重要的一环，因此加快和重视国内数字新基建发展，将进一步带动服务器、光模块、云计算、AI、大数据等相关产业发展。随着数字经济发展节奏加快，产业需求以及发展节奏也将进一步提速，物联网、车联网等创新应用需求快速发展，也将一步带动国内数字经济加快发展。综上，我们持续看好国内数字经济新基建发展以及相关投资机会。
行业大事：
北京数字经济将全产业链开放
4月24日，市经信局对《北京市数字经济全产业链开放行动方案（征求意见稿）》公开征求意见。方案提出6个方面、22条改革措施，努力打造数据驱动的数字经济全产业链发展高地，推动本市数字经济全产业链开放。对于备受关注的数据开放共享方面，本市将积极推动供水、供电、供气、公共交通等公共服务运营单位数据开放。
短期风险方面：政策扶持力度不及预期；IT投入不及预期；行业竞争加剧。
军工龙头ETF（512710）
跟踪指数：军工龙头（931066.CSI）
上周表现回顾：
上周军工龙头指数总体上行，全周涨跌幅为2.74%。其中，周三、周四、周五上涨，涨幅分别为6.83%、0.60%、5.73%，周一、周二下跌，跌幅分别为-7.02%、-3.41%；收于3198.47。
图：军工龙头（931066.CSI）当周表现 |
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资料来源：Wind |
上周重点事件与点评：
中国造船史最大单笔LNG船订单生效！中国船舶沪东中华承接量傲居全球第一。4月28日，备受业界瞩目的中国海油中长期FOB资源配套LNG运输项目（二期）签约仪式，在中国北京、天津、深圳、上海和日本东京以视频连线方式成功举行。
美韩签署首个太空合作文件，共享太空领域情报。据韩联社4月26日报道，韩国国防部26日说，韩国和美国签署了首个关于联合太空政策研究的双边文件，这是这两个盟国为加强在这个日益重要的安全领域的合作，而采取的最新举措。（参考消息）
下周或未来行业展望：
军工估值面到达2014年以来最低位。周一（4月25日）跌幅8.05%，是2017年以来日跌幅第二（第一发生于2020年初疫情爆发时）；军工行业出现了大量50亿以下的上市公司，不少公司估值跌至了20倍甚至更低，军工行业的基本面处于历史最好，而估值处于2014年以来最低，基本面和估值出现显著背离，基本面和情绪面出现显著背离。地缘政治、新冠疫情等影响下凸显国防军工韧性，横向看具比较优势。年初以来申万国防指数累计下跌34%，当前整体PE-TTM为50倍，处于2014年以来最低点，中长期配置机会显现，建议加配国防军工。
行业积极因素显现。预期要由弱转强，关键在于业绩兑现并持续兑现，2022年一季报已披露完毕，军工行业依旧取得28%的不俗增速，这将进一步提升军工行业的置信度，打消市场怀疑和担忧，坚定市场对军工行业价值属性的认知；大额合同负债和大额订单，意味着已提前锁定收入，包括量、价，继而通过“以量换价、以效创利”，行业效能将不断得到提升。
新能源车（161028）
跟踪指数：CS新能车指数（399976.SZ）
上周表现回顾：
4月25日至4月29日跟踪标的CS新能车指数（399976.SZ），周三出现上周最大涨幅8.23%，截至周五收盘指数全周累计上涨5.40%，跑赢沪深300指数5.12个百分点。
图：CS新能车指数（399976.SZ）当周表现 |
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资料来源：Wind |
下周或未来行业展望：
3月部分企业电动车销量数据亮眼，新势力环比大幅调整，传统车企销量跟上，多家企业3月新能源汽车销量破万，呈现较好的态势。新能源汽车涨价和疫情的影响预计在5-6月份有所体现，但在燃油车油价持续上涨和优惠幅度持续收窄的负面作用下，预计汽车消费将转向以电动车为主，某公司宣布停止燃油车生产就是最强的信号，看好下半年新能源汽车销量持续回升。新能源车市场需求开始在不依赖政策强力推动下稳定释放，车型的持续升级和消费者内心接受电动化是最强的驱动力，叠加政策端优化调整，新能源汽车市场更加健康。中游材料方面，市场对需求的担忧比较大，但在目前板块整体超跌或低估值下，22年新能源车销量无论是500万辆或是600万辆，下半年都将迎来环比持续改善的阶段，进而带来板块系统性机会，只是演绎的逻辑在不同销量下会有所差异，目前板块依旧优选隔膜、三元正极、负极环节。但是仍然需要关注补贴退坡、新能源汽车销售不及预期、上游原材料价格波动等风险。
芯片龙头ETF（516640）
跟踪指数：芯片产业（H30007.CSI）
上周表现回顾：
上周芯片产业指数出现剧烈波动，在周一、周二连续大幅下跌，随后在周三、周五大幅回升，全周指数合计下跌1.16%，相较沪深300指数跑输1.44个百分点。
图：芯片产业（H30007.CSI）当周表现 |
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资料来源：Wind |
上周重点事件：
4月28日，咨询公司Gartner发布了对2022年全球半导体市场销售额的预测，预测总市场将达6760亿美元，增长13.6%。从增速来看较2021年（26%）下滑近一半。Gartner方面表示，预计2022年芯片短缺情况将逐渐缓解，价格也有可能随之回归企稳，但汽车供应链的某些芯片类型可能将继续短缺。
4月28日，根据IC Insights的数据，13家公司计划在2022年将资本支出比2021年增加40%以上。2022年最大的资本支出将来自台积电，达到420亿美元，增长40%，英特尔为270亿美元，增长44%。IC Insights预测，2022年半导体行业的总资本支出为1900亿美元，比2021年的1540亿美元增长24%。2021年的资本支出比2020年的1130亿美元增长36%。分析表面资本支出的显著增加可能导致未来一两年半导体市场低迷或显著放缓。
下周或未来行业展望：
今年以来半导体产业指数已下滑32.2%，结合近四年的行业估值来看，当下半导体行业估值合理且处于中位，总体以结构性震荡为主，有望随着市场风险偏好的回升展开修复行情。产品层面，新能源汽车市场芯片缺芯持续时间预期延长，关注模拟、功率及MCU生产领域公司。此外，光伏、风电、储能等新能源产业的发展，也同样给半导体行业带来新需求，推荐关注功率半导体（IGBT、碳化硅）、薄膜电容、隔离芯片、连接器等细分行业。
创50ETF（588380）
跟踪指数：科创创业50（931643.CSI）
上周表现回顾：
上周科创创业50指数震荡上行，全周累计上涨1.34%，相较沪深300指数跑赢1.06%。
图：科创创业50（931643.CSI）当周表现 |
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资料来源：Wind |
上周重点事件和点评：
4月25日到29日，第九届“4.29首都网络安全日”在京举行，与会的网络安全行业专家提出，当今国内国际网络安全风险格局加速演变，使得我国关键信息基础设施防护增加了难度。与此同时，疫情反复下混合办公成为新趋势，企业虚拟边界不断扩展，网络攻击自动化、攻击技术更新迭代持续加速、黑客黑产日渐形成完善的上下游黑色产业链，对政企的数据安全、供应链安全都提出了新的挑战。
4月29日，中国证监会表示，为建立健全证券期货业网络安全监管制度体系，防范化解行业网络安全风险隐患，维护资本市场安全平稳高效运行，证监会起草了《证券期货业网络安全管理办法(征求意见稿)》(下称《办法》)，向社会公开征求意见。《办法》就证券期货业网络安全监督管理体系、网络安全运行、数据安全统筹管理、网络安全应急处置、关键信息基础设施网络安全、网络安全促进与发展、监督管理与法律责任等内容作出了规定。
下周或未来行业展望：
近日，北京健康宝在使用高峰期遭受境外网络攻击，此次事件引发社会各界对网络安全的高度关注。根据《中国网络安全产业白皮书》数据，网络安全产业下游客户以政府、电信和金融行业为主，政府和公共企事业单位仍然是当前我国网络安全产业下游的最大客户，而商业企业客户网安建设需求市场空间广阔。随着大数据、AI、云计算等新技术的快速发展，工业企业、制造业、教育、交通等传统行业不断地数字化转型，网络安全产业整体规模有望持续增长。
科技50ETF（515750）
跟踪指数：中证科技（931186.CSI）
上周表现回顾：
上周中证科技指数总体上行，全周涨跌幅为1.27%。其中，周三、周四、周五上涨，涨幅分别为4.49%、0.59%、4.28%，周一、周二下跌，跌幅分别为-6.48%、-1.62%；收于4392.31。
图：中证科技（931186.CSI）当周表现 |
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资料来源：Wind |
上周重点事件和点评：
湖北19省中成药集采：湖北发文明确19省中成药联盟集采中选结果4月30日正式执行，非中选品种最低价联动、支付标准下调42%。
半导体行业保持高增长，有望拉动半导体材料需求。IC Insights预测，2022年半导体行业的总资本支出为1900亿美元，比2021年的1540亿美元增长24%。Gartner数据显示，2022年全球半导体收入预计将达到6760亿美元，较2021年增长13.6%。芯片短缺将继续成为2022年电子设备供应链的担忧之一，并将根据不同的半导体器件类型对主要电子设备市场产生不同的影响。高额的资本开支或将保证未来几年半导体行业产能的扩张，有望拉动半导体材料需求。
下周或未来行业展望：
电网投资预计稳中有增，重点关注新型电力系统带来结构性机会。欧洲今年及中期需求有望超预期，户用储能火爆，美国因针对东南亚反规避调查短期存不确定性，预计2022年全球光伏装机240-250GW，近50%增长，其中国内预计90GW，同增65%+，微观来看，4月组件涨价和疫情影响，排产环比小降或持平，5月排产有所好转，二季度同环比预计均会改善，重点看好组件、逆变器环节龙头。工控国产替代持续，景气度21年12月开始有所回暖，2022年一季度龙头订单增长超市场预期。风电抢装后成本大降进入平价时代，陆风22年恢复增长，海风23年恢复增长，关注平价后出口新机会。
2021年业绩保持较快增长，医药行业估值已处于历史较低水平。（1）业绩方面：21年医药板块整体营收同比增长13.71%，归母净利润同比增长20.80%，扣非净利润同比增长24.68%；22年一季度营收同比增长11.36%，归母净利润同比增长15.05%，扣非净利润同比增长25.20%。（2）估值方面：医药行业估值已处于历史较低水平。2020年受新冠疫情等因素的影响，医药行业涨幅明显；2021年国内疫情总体得到控制，叠加全国药、械集采逐渐铺开等因素影响，医药行业指数出现回调，从历史数据来看，当前行业估值已处于较低水平。截止到2022年4月30日，医药行业市盈率为25.64倍。
底部已现，市场对科技产业过度悲观，左侧买入时机已到。静待下半年反转，4月份科技股下跌因素可归结为：1、疫情对手机市场需求过分悲观；2、担心供应链外迁；3、民营企业家信心不足；这些因素的反映过分悲观。手机是刚需，海外市场已不受疫情影响，全年手机市场将是前低后高的走势，下半年反转概率大。中国大陆已拥有全产业全生态的供应链，转移时间成本较高，短期较难；而4月29日中央会议提振了企业信心，特别是互联网企业，这都有助于科技股股价上涨。这些年中国大陆不断涌现许多具备体系创新的公司，他们能够充分引领中国科技产业发展。目前，这些公司估值已杀穿历史最低，已到左侧买入时，中长期来看有望获得超额回报。
国货ETF（561130）
跟踪指数：中证新华社民族品牌工程指数（931403.CSI）
上周表现回顾：上周中证国货指数的收益率0.9%，跑赢沪深300的0.1%；国货指数整体行情波动大于沪深300。国货指数年初至今的收益率为-22.9%，跑输沪深300的-18.7%。
行业展望：
看好国货行业，这是未来5-10年的长期大逻辑。
上周情况：上周是上市公司年报和一季报密集披露的时期，白酒和医美化妆品公司的年报和一季报均有不错的表现，叠加上海疫情逐步好转，消费板块整体有复苏的迹象。周五政治局会议召开，稳增长信号明显，同时对互联网等平台经济也传递出稳定利好的信号。
短期：短期来看消费受到疫情，以及整体经济下行的压力较大，疫情反复对消费者的消费意愿有一定影响，2022年稳增长仍是主基调，动态清零的政策短期之内没有变化，终端消费静待复苏。
中期：近年来，消费行业的各个子版块，都出现了显著的国产品牌崛起的趋势，从家电，食品饮料，到服装，餐饮，化妆品，到医美，智能家居，新能源车等新兴品类，均有优秀的国产品牌脱颖而出。非常典型的比如近几年来，运动服饰&羽绒服等服装品牌迎来重要发展机遇，市占率持续提升，逐渐超越海外品牌，小家电，化妆品等品牌，也通过电商等渠道不断发展，很多国产品牌线上线下齐头并进，焕发活力。
长期：国产品牌的崛起，是必然的趋势。本质上是“国崛起”而不是“货崛起”。中国是世界上消费品制造供应链最完善，最强大的经济体之一。随着中国国力持续发展，成长在国力不断增强背景下的95后，00后，具备消费能力之后，对于国产品牌的认知，会进一步体现在消费行为上。未来，中国国产品牌崛起是一个大的趋势。
短期风险方面：部分标的估值相对偏高，疫情反复使得消费景气度恢复不及预期。
银行ETF（159887）
跟踪指数：中证800银行指数（H30022.CSI）
上周表现回顾：上周银行指数的收益率-2.9%，跑输沪深300的0.1%；银行整体行情波动大于沪深300。中证800银行指数年初至今的收益率为0.1%，跑赢沪深300的-18.7%。
行业展望：
站在当前时点看，配置银行股是非常合适的时间窗口。1）估值绝对低位，当前银行板块动态PB0.6倍，接近5年来的最低位置。而长期以来影响银行估值的两点因素资产质量和“让利”影响都能看到积极的信号，资产质量方面，20年之后银行做实不良、报表干净程度明显提高，本轮信用投放资产质量有保证。让利方面，今年是温和让利，对银行影响偏中性。2）先行资金加仓，22年一季度主动型基金配置银行比例环比21年末提高1个百分点。
业绩：整体符合预期，上市银行22年一季度归母净利润同比增8.7%，增速环比2021年有所回落，整体延续比较高的景气度。超预期的点在于，机构间的营收增速出现明显分化：大行、头部城商行延续高增长，股份行遇到瓶颈，这与扩表的效率也就是信贷投放的景气度高度相关。今年信贷投放偏向于政策驱动型，企业信贷需求偏弱，对公基建项目储备足、扩表更加积极的中小银行在业绩表现上会占一定优势。
息差：整体面临收窄的压力，但从银行一季报里也看到一些积极的现象，资产结构的优化调整可以起到一定的对冲作用。另外，负债端成本也有望在存款定价机制改革等红利下有所缓释，判断今年银行业息差是基本稳定的状态。
非息收入：资本市场出现波动，财富管理业务收入出现一定压力。疫情影响下消费偏弱，银行卡贡献的手续费收入偏低。
资产质量：一季度末上市银行不良率环比下降1BP到1.33%，延续改善状态。测算的加回核销不良净生成率较21年下降0.1个百分点，动态指标上也是改善的。其中存在波动的是对公的风险暴露，主要是房地产影响，现阶段房地产信用风险仍处于释放期，随着后续政策的边际放松预计能看到改善。
短期风险方面：房地产行业动荡显著加剧；信贷需求持续低迷；银行利差收窄。
业绩预期：
1）龙头银行及优质个股处于资产质量最好时期，较少信用减值拉动利润增长；2）财富管理将成为零售银行业绩增长点。
稀土ETF（159713）
跟踪指数：稀土产业（930598.CSI）
两周表现回顾：上周稀土产业指数的收益率为-0.72%，跑输沪深300的0.07%；稀土产业指数行情波动略大。稀土产业指数2022年年初至今的收益率为-31.86%，跑输沪深300的-18.71%。
行业展望：3月以来上海疫情影响下游需求，稀土价格有所下滑，下游磁材企业多数有长协订单维持生产，当前市场价已贴近挂牌价，预计上海复产复工后稀土价格维持高位波动。
与过往相比，本轮稀土供应刚性叠加新能源拉动需求长期景气，行业一改往日需求羸弱而供给受政策扰动导致价格大幅波动的格局，新能源带来的持续需求增长将拉动更长维度的量价景气周期，加之整合之后行业集中度大幅提升，龙头公司持续享受到绝大部分配额增量，成长属性突出，板块配置性价比凸显。
短期风险方面：稀土价格上涨过快压制下游需求。
年报&一季报情况：受供需关系仍然紧平衡的影响，稀土行业景气度维持高位。稀土产业成分股全部公司均披露了年度报告和2022年一季度报告，指数整体2021年全年净利润增速达到119.1%，稀土产业整体处于高景气状态；行业2022年一季度净利润增速为31.0%，净利润增速仍相对较高，但绝对水平已经有所下降。
化工50ETF（516120）
跟踪指数：细分化工（000813）
两周表现回顾：上周细分化工指数的收益率为0.45%，小幅跑输沪深300的0.07%；板块整体行情波动较高；细分化工指数2022年初至今的收益率为-23.55%，跑输沪深300的-18.71%。
行业展望：
中央财经委员会第十一次会议强调，全面加强基础设施建设，适度超前建设。
（1）稳增长背景下，看好基建二季度、地产三季度逐渐发力，重点看好减水剂、纤维素醚、纯碱、钛白粉、MDI行业，钛白粉、MDI、纤维素醚，同时受欧洲能源价格大幅提升，欧洲主要生产企业成本急剧提升影响，出口有望拉动。
（2）化肥全线上行，钾肥板块40%供给冲击短期无法恢复，东南亚钾肥价格已涨至815美元/吨。
（3）上海发布复工复产疫情防控指引，关注新材料需求边际复苏。上海市经信委4月16日发布《上海市工业企业复工复产疫情防控指引（第一版）》，在确保风险可控的前提下，有力有序有效推动企业复工复产。复工复产背景下，疫情导致的物流限制有望得到缓解，汽车、集成电路、化工等重要领域需求回暖将带动上游新材料需求边际复苏，看好产业景气度持续性强、估值调整后安全边际高的新能源及半导体材料企业。
年报&一季报情况：受疫情以及国内需求等多重因素影响，化工行业公司业绩回落幅度明显。细分化工成分股所有公司均披露了年度报告和2022年第一季报报告；年度报告方面，细分化工整体的2021年全年净利润增速到达103.3%，仍处于较高水平，行业整体增速仍相对较快；一季报方面，细分化工整体的2022年一季度增速已经回落至23.7%，回到相对正常水平，企业盈利能力仍较强。
机械ETF（159886）
跟踪指数：细分机械（000812.CSI）
两周表现回顾：上周细分机械指数的收益率为3.49%，大幅跑赢沪深300的0.07%；机械指数行情整体波动较大。细分机械指数2022年年初至今收益率为-28.25%，大幅跑输沪深300的-18.71%。
行业展望：光伏设备：年报及一季报显示光伏设备营收、业绩高增，硅片、组件环节设备公司增速好于电池，当前在手订单饱满能够支撑22年业绩持续。新签订单角度，行业景气上行叠加新技术迭代加速，产业链环节中按照景气确定性和设备增速弹性，排序依次为电池、组件、硅片。电池环节，新技术迭代将大幅提升设备需求弹性，由于22年扩产以TOPcon、IBC、HJT等新技术为主，在今年扩产技术路线下，电池设备重点选择价值量提升明显、格局较好的公司，重点关注受益技术迭代及激光应用拓展带来的投资机会。
通用设备：自去年下半年以来，制造业PMI走弱，制造业资本开支相对较为疲软。与此同时，原材料价格高位以及芯片等核心部件供应紧张引发涨价均对主要企业的盈利能力产生影响。
锂电设备：锂电设备公司陆续发布年报和一季报，部分锂电设备公司一季报低于预期，主要是受疫情影响物流和验收进度放缓、原材料上涨造成毛利率下滑、人员快速增长造成费用快速增加净利率受损。。
工程机械：受制行业景气持续下滑以及原材料成本、费用压力上行，板块年报、一季报营收、业绩均呈降幅扩大趋势，盈利能力也持续下降。后续稳增长政策发力，同时，由于3、4月份施工旺季出现疫情，稳增长主题下施工需求和销售或后移，预计2季度需求将逐步改善，销量降幅收窄迎来边际改善。
年报&一季报情况：由于当前海外出口强度有所回落，机械行业的景气度开始逐步回落；细分机械成分股中所有公司均披露了年度报告以及2022年一季度报告；细分机械整体的2021年全年净利润增速到达6.4%，整体增速水平开始逐步回落；行业2022年一季度净利润增速为-17.8%，略高于2021年四季度的-26.4%，盈利能力已经开始逐步改善。
300ESG ETF（516830）
跟踪指数：沪深300ESG基准指数（931463.CSI）
上周表现回顾：上周沪深300ESG指数的收益率0.1%，持平沪深300的0.1%；沪深300ESG指数整体行情波动与沪深300接近。沪深300ESG指数年初至今的收益率为-17.7%，跑赢沪深300的-18.7%。
注：沪深300ESG基准指数为新发布指数，并没有过往净利润数据，因此我们选取了沪深300指数替代。
行业展望：
对市场审慎乐观。最差时刻已过，疫情和政策指向短期急跌压力舒缓。4月底密集党政要会，核心指向底线思维下的求稳，而非刺激。房地产、资本市场、平台经济均置于管控重点风险项下，边际趋缓，守住不发生系统性风险底线。A股目前估值水平处于历次熊市绝对底部所对应区间，已非核心矛盾。核心矛盾是杀估值是否转为杀业绩，一季度全A/全A（非金融）归母净利润增速3.6/8.2%，我们预计中性假设下全年增速分别为-2.2%/-10.2%，悲观假设下-8.5%/-20.3%。实际业绩是否会进一步下杀，关键在复工复产后高频数据跟踪，包括物流、生产景气，以及克强指数、PMI等回暖。基建上升为重要稳增长抓手，短期稳经济、稳就业，中长期补安全短板，三个关键视角：国家安全、中西部、央企。国家安全主题配置：基建联网：电网、油气管网、水运网、交通网、城市防灾减灾设施；农业补短板：种业、农田、农机；数字经济：政务信息化、云计算、信创。
行业大事：①国务院：为进一步释放消费潜力促进消费恢复，国务院办公厅印发意见。4月25日，国务院办公厅发布《关于进一步释放消费潜力促进消费持续恢复的意见》：要大力发展绿色消费。增强全民节约意识，反对奢侈浪费和过度消费，形成简约适度、绿色低碳的生活方式和消费模式。对绿色建筑、绿色出行、新能源汽车、绿色物流、旧物资源利用体系等方面的绿色生产消费模式提出要求，指出要广泛开展节约型机关、绿色家庭、绿色社区、绿色出行等创建活动。在绿色建筑方面，《意见》明确要推动绿色建筑规模化发展，大力发展装配式建筑，积极推广绿色建材，加快建筑节能改造。②江苏省：印发通知深化生态保护补偿制度改革。4月22日，江苏省委办公厅印发《关于深化生态保护补偿制度改革的实施意见》：到2025年，与江苏省经济社会发展状况相适应的生态保护补偿制度基本完备。提出配合国家开展碳排放权初始分配，根据国家要求适时引入碳排放权有偿分配。
短期风险方面：疫情可能存在反复；通胀大幅飙升，宏观经济增长不及预期。
业绩预期：
202年一季度全A/全A（非金融）归母净利润增速3.6/8.2%，我们预计中性假设下全年增速分别为-2.2%/-10.2%，悲观假设下-8.5%/-20.3%。
级掌柜有话说：只谈干货，不谈风月
