上周策略观点
7月以来，主流赛道的龙头公司开始下跌或震荡，但同一时间中小市值公司仍然活跃。而通过复盘过去50年来美股小市值占优的情况可以发现，中小盘占优的情形通常可以分为两种模式：一是新兴产业的爆发，比如1975-1979年，围绕集成电路和微型计算机产业形成的一轮小市值风格占优的行情；二是经济衰退或危机过后，通常小市值风格弹性更大，在反弹中通常更具优势，比较典型的如92-93年、01-03年、2009年以及2020年。复盘A股，2020年以来共出现过三轮明显的小市值风格的占优，其中20年3月疫情后的小市值占优属于模式二，21年2月之后的一轮属于模式一，22年4月之后的小市值占优属于模式一和模式二的叠加，且这一趋势还在延续之中。展望后续，在地缘政治的扰动下，市场可能再次迎来了布局小市值风格的机会。同时考虑到当前公募发行市场相对冷清、外资在联储加息缩表之下很难有增量资金流入，大市值股票增量资金有限，也可能进一步加强下半年小市值风格的优势。但如果美国经济出现较大风险，影响国内出口、制造、就业等，那么国内经济和市场可能会先破后立，从而给小市值占优行情形成较大压力。
配置方面，考虑到：1）美股经济出清之前，国内经济修复力度和总量政策力度可能都相对较弱，宜淡化总量，在局部需求爆发或总量经济关联度低的领域寻找机会，因此后周期属性的大金融和大消费的β可能相对不利；2）公募基金发行和真外资增量与20-21年相差很大，核心公司估值空间较难打开，小市值风格继续占优概率较大。因此中短期内，建议布局目前交易拥挤度不高且中报业绩相对较好的军工板块；中长期维度，建议关注猪肉（猪价可能超预期）、消费建材（下半年竣工可能超预期），以及具备大级别底部和战略布局特征的医药板块。
重点推荐
金ETF（518680）：避险情绪升温
军工龙头ETF（512710）：硬科技赛道
医药龙头ETF（515950）：低估值与需求确定性
旅游ETF（159766）：疫后修复
农业ETF（159825）：猪价反弹可能
科技类
双碳ETF（561190）
锂电池ETF（561160）
智能汽车ETF（515250）
港股通互联网ETF（159792）
创50ETF（588380）
大数据ETF（515400）
新能源车（161028）
芯片龙头ETF（516640）
科技50ETF（515750）
消费类
消费50ETF（515650）
国货ETF（561130）
金融类
银行ETF（159887）
周期类
建材 ETF（516750）
稀土ETF（159713）
化工50ETF（516120）
机械ETF（159886）
物流ETF（516910）
宽基类
300ESGETF（516830）
金ETF（518680）
跟踪合约：上海金（SHAU.SGE）
两周表现回顾：上周上海金合约的收益率为2.55%，跑赢沪深300的-1.61%；上海金合约行情整体波动相对较小。上海金合约2022年年初至今的收益率为2.87%，大幅跑赢沪深300的-15.59%。
行业展望：当前节点建议可以陆续增配黄金。本周黄金依旧随大宗波动，但或是下行的末端。关注“原油顶”与“美债底”，一旦原油趋弱，通胀压力缓释，美债反转，黄金定价将迎来交易滞胀，向交易衰退的切换。趋势看，黄金处周期左侧底部，美债磨顶，黄金股磨底。节奏看，全年N字型，先交易滞胀，随铜油走强；后交易衰退，随利率走牛；中间风险在大宗回撤。看好黄金的本质是看美国经济衰退。
短期风险方面：国内外经济货币政策、局势发生快速变化。
军工龙头ETF（512710）
跟踪指数：军工龙头（931066.CSI）
上周表现回顾：上周军工龙头指数先涨后跌，全周涨跌幅为-0.99%。其中，周二、周三、周四上涨，涨跌幅分别为0.91%、0.47%、1.47%，周一、周五下跌，涨跌幅分别为-1.19%、-2.65%；收于3652.53。
上周重点事件与点评：
问天实验舱发射成功迈出我国空间站建造关键一步。7月24日下午，长征五号B遥三运载火箭成功将问天实验舱送入太空，中国空间站在轨组装建造迈出了承前启后的关键一步。作为中国空间站的首个实验舱，也是国家太空实验室的重要组成部分，问天实验舱可支持开展单学科或多学科交叉的空间科学实验，为我国开展系列化长期空间科学研究提供更大平台。问天实验舱装载了8个实验机柜、22个舱外载荷适配器，就像是把一个大型科学实验室搬到了太空。
下周或未来行业展望：
短期来看，航空装备、航天装备承载装备放量，景气度较高：对于航空装备，当前我国军机从数量和结构都存在较大的提升空间，预计随着国防预算向武器装备尤其空军、海军倾斜，有望推动军机换装列装加速。前期多公司披露大额合同负债或将进一步改善产业链现金流，促进产品生产交付。我们认为航空装备在十四五期间将呈现高景气，带动产业链业绩提升，此外军品定价机制改革及股权激励方案的增加也将推动行业利润水平提升。对于航天装备：导弹武器装备方面，导弹行业主要驱动因素主要来自：一是迭代期、二是战略储备需求增加、三是实战化训练带动。导弹领域十四五期间可能是最具有弹性的细分领域，将带来相关上市公司较快的业绩增厚。
长期来看，国防装备确定性高成长。（1）内生+外延：“百年变局”下，国防军工“内生”增长趋势强劲，“规模效应/股权激励/小核心大协作/定价改革/大订单+大额预付”等催化下，企业运行效率也将持续提升。（2）内需+外贸：“外延”增长方向明确：国家推动国企改革，要求“激发国有企业活力”、“提高国有资本效率”，未来几年军工资产证券化/核心军品重组上市有望掀起新一轮高潮。（3）军品+民品：“民品+外贸”将为军工行业增长提供持久动力：中国坦克/无人机/教练机/战斗机等具备全球竞争力，外贸需求逐步崛起；国产大飞机/民用航空发动机相关民品自主可控也将提速。
展望8月，中报季拉开帷幕，行业具有比较优势：1-4月超跌后深“V”反转，5-7月板块持续走强，连续三个月收涨。行业将在8月迎来中报集中披露，我们预计，重点公司业绩将实现兑现且有望超预期，进一步推动板块行情。具体而言：（1）计划属性决定了确定性的需求，部分细分领域有加速；（2）对通胀的抵抗、消化能力强；（3）随着国产飞机C919交付，以及大量科技行业公司的上市，军工板块受到的市场关注度在持续提升；（4）当前位置估值修复尚未完成，在估值切换的背景下，重点公司相比明年的估值很有吸引力。
医药龙头ETF（515950）
跟踪指数：医药50指数（931140.CSI）
上周表现回顾：7月25日至7月29日，医药50指数（931140.CSI）走势五连阴，截止周五收盘整体上下跌了5.73个百分点，跑输沪深300指数4.12个百分点。
上周重点事件：
7月25日，药监局附条件批准了阿兹夫定片用于新冠治疗的适应症注册申请，用于治疗普通型新型冠状病毒肺炎成年患者。
下周或未来行业展望：
从公募基金持仓的情况来看，医药的超配比例处于过去10年的相对低位，预示超额收益也处于历史大级别的底部，因此从未来长期来看支付端呈现边际温和改善且行业估值处于底部，阿兹夫定获批治疗普通型新冠患者，这对于与此项技术相关的公司无疑是一个较大的利好，并且本周医药大幅下跌，下周有望反弹，未来医药板块将有机会迎来较大的上涨行情。但仍需关注政策推进不及预期风险；临床研发失败或进度低于预期的风险；疫情反复的风险。
旅游ETF（159766）
跟踪指数：中证旅游（930633.CSI）
上周表现回顾：上周中证旅游指数震荡下行，指数全周累计下跌3.32%，相较沪深300指数跑输1.71个百分点。
上周重点事件和点评：
7月27日，《天津市旅游促进条例》表决通过，《条例》围绕贯彻新发展理念、推进全域旅游、促进旅游业高质量发展等主题，以法治方式推进体制机制改革，激发市场活力、壮大旅游产业主体，促进旅游业与其他产业创新融合发展。
7月28日19时起，杭州市将向市民游客发放总额1000万元的杭州文旅消费券。据统计，此次文旅消费券覆盖杭州行政区域内3000余家文旅商户的6000余件文旅产品，适用范围涵盖景区景点、酒店、民宿、杭州目的地线路产品、文旅演艺等。
7月28日，江西省金融对接文化和旅游产业座谈会举办，就进一步推动文旅企业对接资本市场、加大对中小微文旅企业信贷支持力度、构建文旅可持续发展的金融支持体系等议题进行了会商交流。
下周或未来行业展望：
近日，《关于金融支持文化和旅游行业恢复发展的通知》印发。《通知》就旅游行业的金融支持、信贷供给、融资渠道等方面提出了要求，帮助文旅企业及从业者解决资金困难，有望尽快实现文旅产业链各环节修复。而进入下半年以来，文旅部已经针对旅游行业连续出台了多项支持政策，包括旅游专列、夜间消费、乡村民宿等。政策频出彰显国家对旅游行业稳定有序恢复的战略部署。未来受益于全国疫情形势持续平稳，全国旅游市场有望逐渐恢复。
农业ETF（159825）
跟踪指数：中证农业（000949）
两周表现回顾：上周中证农业指数的收益率为0.43%，跑赢沪深300的-1.61%；行情波动略高于沪深300；中证农业指数2022年年初至今的收益率为-4.23%，大幅跑赢沪深300的-15.59%。
行业展望：近期猪价高位后表现震荡，主要原因在于猪价大幅上涨后消费端走货不顺，价格难以持续上行。随着后期仔猪出生率及存活率提升，预计猪价3季度末或稍有下行。但行业当下供需缺口已经出现，年底随着消费端复苏，价格或再次上行。养殖股目前头均市值仍处于底部位置，周期大逻辑并未发生根本性变化，当前时点建议重点配置生猪养殖板块，重点推荐成本优势的行业龙头，此外关注大股东全额参与定增，当下估值偏低的腰部龙头，以及成本端边际变化明显的龙头公司。
种子/种植：种子板块方面，长期建议重点关注政策主题性行情和转基因政策推进带来的投资机会。种植链关注粮食价格上涨相关主题，推荐相关龙头，目前估值处于底部，建议重点关注。
短期风险：行业去产能不达预期。
双碳ETF（561190）
跟踪指数：SEEE碳中和指数（931755.CSI）
上周表现回顾：上周SEEE碳中和指数的收益率-0.8%，跑赢沪深300的-1.6%；SEEE碳中和指数整体行情波动大于沪深300。SEEE碳中和指数年初至今的收益率为-8.7%，跑赢沪深300的-15.6%。
行业展望：
综合来看，目前偏宽松的流动性仍将延续，新能源产业链高景气有望助推指数持续强劲表现，但同时需警惕部分板块及个股交易重回过热带来回调风险。
新能源：动力电池装机大幅提升，风光景气度延续。①电动车方面，市场需求向好，2022年1-6月，全球动力电池装机量达202GWh，同比提升 75.65%。新能源汽车和电池交付情况持续向好，锂电产业链降价，中游电池厂商盈利继续修复。②光伏：硅料价格止涨，行业再平衡后出货有望提速。硅料产能短期受限检修等因素，释放速度低于预期，推动硅料价格维持高位。8月份随着扩产释放量，国内多晶硅供应短缺情况将有所缓解。随着组件价格逐步触碰终端可接受价格上限，硅料价格有望加速见顶，行业再平衡发生后行业出货有望提速。③风电：成本端+交付端双端改善，零部件将迎盈利拐点。大型化进程加速，2022年整机厂商部分订单重新议价，主机厂商经济性增强；下半年全国风电并网建设有望较上半年提速，带动整体需求增长，抢装有望带来部分上游零部件供需错配，零部件企业盈利能力改善；7月风电原材料价格持续回落，在保供稳价情形下零部件企业有望迎盈利拐点。④电网设备：城市智能电网建设支持政策出台。7月29日，《“十四五”全国城市基础设施建设规划》印发，将开展城市韧性电网和智慧电网建设，开展城市配电网扩容和升级改造，如智能机器人、智能配网设备、智能电表等环节有望受益。
能源金属：新能源车产销回暖延续，下游正极材料厂商扩产带动能源金属走强。①锂方面，四川因限电生产受影响，大厂检修结束日期延缓，碳酸锂出货暂时趋紧，下游铁锂需求稳定增加，虽3C市场疲软，但整体需求高位，支撑碳酸锂价格上行。②钴方面，前驱体大厂提高自供比例，采购需求下降，部分中间品厂商下调价格消化库存，钴盐价格继续下行。③镍方面，前驱体厂家一体化及代工程度不同导致采购需求、价格接受度差异较大，硫酸镍价格承压。
绿电运营商：能源结构低碳化转型持续推进，把握绿电投资机会。①水电：2022年来水情况较好，水电发电量较大幅度提升，业绩有望快速增长。②核电：核电装机成长空间打开，叠加电价上浮增强业绩弹性。③新能源：城市智慧电网建设，将提高电网对分布式新能源发电的消纳能力；虚拟电厂模式有望提高城市分布式电源的综合利用效率。进而增强运营商的投资意愿，支撑城市电力系统清洁低碳转型。
高碳减排：看好基建链政策持续发力，对强周期行业保持谨慎。①基建链：预计持续的资金支持叠加项目落地，基建板块景气度有望延续，相关的建筑、建材行业基本面迎来拐点。②强周期的钢铁、化工等板块，在经济弱复苏、PPI回落的大背景下，基本面承压，叠加去年较高基数，今年增速可能回落。
行业大事：
7月25日，长三角主要城市中心城区高质量发展联盟第二次联席会议暨碳达峰碳中和绿色经济发展主题论坛在南京召开。会上，联盟九区达成共识，为《鼓楼“双碳”宣言》云签名。《宣言》提出，成员将在绿色转型发展、产业结构调整、清洁低碳能源体系构建、交通和城乡建设绿色发展体系建设、绿色低碳重大科技攻关和推广应用等方面加强合作，形成绿色生产生活方式，打造长三角能效“领跑者”，为长三角打造全国碳中和先锋区、典范区做出“联盟贡献”，为国家碳达峰碳中和贡献“长三角智慧”和“长三角方案”。
短期风险方面：投资增速下滑，政策不及市场预期，价格竞争超市场预期。
锂电池ETF（561160）
跟踪指数：中证电池（931719.CSI）
两周表现回顾：上周CS电池指数的收益率为-1.21%，跑赢沪深300的-1.61%；CS电池指数行情波动较高。CS电池指数2022年年初至今的收益率为-8.20%，大幅跑赢沪深300的-15.59%。
行业展望：新能源车板块自7月以来有所回调，主要原因有三，一是7月初车企订单、交强险上牌环比小幅走弱，二是市场对电池企业二季度盈利能力仍有担心，三是新能源车机构持仓再度达到高位。当前仍判断三季度板块积极投资窗口，一是需求，7月是车市传统淡季，伴随新车型上市，金九银十旺季来临，预计后续销量、排产环比走高；二电池盈利改善的趋势明朗，前期涨价落地以及近期部分资源、材料价格回落，对盈利能够形成支撑；三估值，目前锂电池对应2023年已不足30倍，材料对应2023年仅20-25倍，储能带来的弹性也非常可观，故依旧看好三季度板块迎来估值切换的窗口。
电池环节方面，因电池中期盈利反转的逻辑类似于去年的光伏组件，短期看伴随涨价落地，2021年四季度-2022年一季度的盈利低点基本确认，盈利能力边际改善。中期看头部电池企业的锂资源自供率将提升，盈利拐点确定性强，关注市占率较高的头部企业；户用储能、非动力电池等高景气市场价格传导能力强，盈利能力也有望逐步恢复。
材料环节方面，中游材料环节虽有中期供需、格局担忧，但估值回调到低位，也有绝对收益机会。一是中期盈利波动较小的环节，隔膜在未来2年保持供需平衡，负极、前驱体产品差异化且盈利处于历史中枢偏下，能够实现出货增长的业绩驱动。二是新技术可能带来龙头公司阿尔法机会，目前看年内落地的是中镍高电压、4680大圆柱，明年磷酸锰铁锂也将放量，钠离子、PET等也将逐步推进产业化，相关标的值得关注。此外，近期建议关注成本差缩小的三元产业链、快充、硅碳技术进步下的负极环节。
短期风险方面：疫情反复或国内外政策发生明显变化、销量发生波动等。
智能汽车ETF（515250）
跟踪指数：中证智能汽车主题指数（930721.CSI）
上周表现回顾：上周中证智能汽车指数的收益率3.7%，跑赢沪深300的-1.6%；中证智能汽车指数整体行情波动大于沪深300。中证智能汽车指数年初至今的收益率为-16.0%，跑输沪深300的-15.6%。
行业展望：
汽车板块行情节奏判断：今年总体类似于2020年行情，短期处于【估值等基本面】阶段，7/8月数据扰动影响正在逐步减弱。板块进一步向上的动能正在酝酿。短期配置上优选整车+零部件龙头，其次是二三线标的。
智能化渗透率提升趋势明确，有望接棒电动化成为行业新主线。随着供给端理想L9、问道M5/M7等明星车型热销，下半年小鹏G9、哪吒S、阿维塔11等车型推出，叠加刺激政策末端效应推动，预计下半年电动智能化将继续保持高景气。智能化带来智能驾驶、智能座舱、动力总成域的投资机遇。①智能驾驶方面，高端车型多选用英伟达芯片，国产自动驾驶芯片逐渐由中低端车型向上渗透；国内车企多采用多感知融合方案，带来激光雷达、高精度地图、摄像头等感知领域的投资机遇。②座舱方面，人机交互功能逐渐丰富，多屏互动、AR-HUD 或将成未来的演进方向。相较于对标“中等驾驶员”水平的智能驾驶，智能座舱领域创新的车规安全性要求较低，却能带来增量的驾驶体验，短期看来有望更快落地。③动力总成方面，三电系统取代发动机、变速箱、离合器的过程中，国产替代的趋势明确。
行业新闻：
7月29日，国务院常务会议召开，部署进一步扩需求举措，推动消费继续成为经济主拉动力。除个别地区外，限购地区要逐步增加汽车增量指标数量、放宽购车人员资格限制。打通二手车流通堵点。延续免征新能源汽车购置税政策。
短期风险方面：疫情控制低于预期；新能源汽车渗透率低于预期；芯片恢复不及预期；智能化渗透率不及预期。
港股通互联网ETF（159792）
跟踪指数：中证港股通互联网指数（931637.CSI）
上周表现回顾：上周中证港股通互联网指数的收益率-6.4%，跑输沪深300的-1.6%；港股通互联网指数整体行情波动大于沪深300。港股通互联网指数年初至今的收益率为-25.6%，跑输沪深300的-15.6%。
注：HKC互联网指数为新发布指数，并没有过往净利润数据，因此我们选取了HSI恒生互联网科技指数替代。
行业展望：
坚定看好港股互联网平台型公司的健康可持续发展，以及数字经济主线下的投资机会。
相对于429政治局会议中提及的“要促进平台经济「健康发展」，完成平台经济专项整改，实施「常态化监管」，出台支持平台经济规范健康发展的具体措施”，728会议强调了平台经济「健康持续发展」，并落地支持「措施“绿灯”投资案例」。
我们认为，本次政治局会议对平台经济的措词更加积极，强调了平台经济的「持续性」，这代表互联网平台经济新阶段的正式开启，将极大地稳定投资人对于行业长期发展及建立核心竞争力的信心，我们预计未来将会有更多面向平台经济的支持措施落地。
二季度以来监管政策转向，传媒互联网板块得到明显修复，游戏板块预期持续改善，后续继续看好文化数字化、数字资产、元宇宙、数字经济等方向，看好头部互联网及文化企业在政策转向后成长机遇。
行业新闻：
7月28日政治局会议指出，“要推动平台经济规范健康持续发展，完成平台经济专项整改，对平台经济实施常态化监管，集中推出一批“绿灯”投资案例”。同天，杭州市场监管局就低价恶性竞争等问题平台公司，监管局强调要求平台落实食品安全管理责任，关注百姓生命健康安全，同时严禁餐饮商家恶意竞争，不允许低价倾销扰乱市场秩序。
风险提示：市场监管风险；互联网平台新业务亏损风险；疫情扩散超预期风险；细分领域竞争风险。
创50ETF（588380）
跟踪指数：科创创业50（931643.CSI）
上周表现回顾：上周科创创业50指数整体震荡运行，指数全周累计下跌1.33个百分点，相较沪深300指数跑赢0.28%。
上周重点事件和点评：
7月29日，在2022全球数字经济大会上，由中国信息通信研究院发布的《全球数字经济白皮书（2022年）》显示，数字经济是驱动我国经济发展的关键力量。白皮书显示，从增速上看，2012年至2021年，我国数字经济平均增速为15.9%；从占比上看，2012年至2021年，数字经济占GDP比重由20.9%提升至39.8%，占比年均提升约2.1个百分点。数字经济整体投入产出效率由2002年的0.9提升至2020年的2.8。
7月30日，2022全球数字经济大会数字安全峰会暨第十届互联网安全大会（简称ISC 2022）开幕式在北京举行。大会以“护航数字文明，开创数字安全新时代”为主题，呼吁行业凝聚力量，为国家筑牢数字安全屏障体系，为数字经济发展保驾护航。
下周或未来行业展望：
政策加码数字经济，网络安全市场可期。十四五以来，促进数字经济发展的政策文件不断推出，逐步形成了全方位的政策体系。7月25日，国务院发布公告，同意国家发改委牵头联合中央网信办等20个部委建立数字经济发展部际联席会议制度。联席会议制度的设立，有利于完善数字经济顶层设计，或将有效带动产业投资，促进经济社会全面数字化转型升级和区域协调发展。数字经济作为驱动我国经济发展的关键力量，未来随着国家政策进一步赋能，数字经济规模或将持续扩大，数字经济产业链未来可期。其中，网络安全产业是维护数字经济安全，保障数字经济可持续健康发展的重要力量。在疫情加强整体云化趋势、车路智能化发展等情况下，有望受益于数据安全、云安全等网安新需求的增长。
大数据 ETF（515400）
跟踪指数：中证大数据产业指数（930902.CSI）
上周表现回顾：上周中证数据指数的收益率0.7%，跑赢沪深300的-1.6%；中证数据指数整体行情波动大于沪深300。中证数据指数年初至今的收益率为-27.2%，跑输沪深300的-15.6%。
行业展望：
数字经济战略地位空前，有望成为我国经济发展的重要驱动力。1）2022年1月12日，国务院印发《“十四五”数字经济发展规划》的通知，到2025年，我国数字经济核心产业增加值占GDP比重需从7.8%提升至10%；1月15日，《求是》刊登文章《习近平总书记：不断做强做优做大我国数字经济》。两次顶级文件印证我国数字经济战略地位达到空前高度，有望成为经济高质量、稳增长发展的重要抓手。2）数字经济发展部际联席会议制度的发布，是继数字经济政策密集落地之后，政策层在组织、实践层面对数字经济的重要布局。会议制度不仅贯穿统筹、政策、实施等重要环节，而且由高级别负责同志担任重要职务，真正推动数字经济在各细分领域落地，数字经济有望加速走上发展的“快车道”，预计信息网络基础设施、大数据、产业数字化转型、关键核心技术等产业均有望得到长足发展。
行业新闻：
7月29日，第五届大数据应用实践大会暨“东数西算•中国雅云”主题大会在雅安举行。大会聚焦大数据与各行业、各领域的深度融合，以及大数据技术创新和产业发展，围绕雅安大数据产业，探讨雅安如何抢抓“东数西算”战略机遇，努力融入全国一体化算力网络国家枢纽节点，加快建设成渝地区大数据产业基地。此次大会共签约大数据和数字经济项目17个，签约总投资218亿元。涵盖算力服务、大数据创新应用、行业人才培训等领域，将有力助推雅安“成渝地区大数据产业基地”加速成势。
7月25日，国务院办公厅发布《关于同意建立数字经济发展部际联席会议制度的函》，根据《“十四五”数字经济发展规划》部署，为加强统筹协调，不断做强做优做大我国数字经济，经国务院同意，建立数字经济发展部际联席会议（以下简称联席会议）制度。主要职责包括协调制定数字化转型、促进大数据发展、“互联网+”行动等数字经济重点领域规划和政策，组织提出并督促落实数字经济发展年度重点工作，推进数字经济领域制度、机制、标准规范等建设。
短期风险方面：政策扶持力度不及预期；IT投入不及预期；行业竞争加剧。
新能源车（161028）
跟踪指数：CS新能车指数（399976.SZ）
上周表现回顾：7月25日至7月29日，CS新能车指数（399976.SZ）走势较为不理想，截止周五收盘，指数全周累计下跌了1.81个百分点，跑输沪深300指数0.2个百分点。
下周或未来行业展望：
上周，A股继续小幅震荡，全周冲高回落，新能源汽车板块有所回调，其中中证新能源汽车指数（399976.SZ）上周（7.25-7.29）下跌1.81%。上周，高频数据显示月初以来销量环比回落的情况继续改善。7月第4周，新能源汽车上险10.4万辆，同比增长117.4%，环比增长9.8%，较6月同期回落17.1%，渗透率24.6%。7月销量回落，有一部分是受某龙头车企停产检修影响，后续随着该公司产线升级、产能提升后，销量有望进一步改善。（数据来源：国金证券研究所）
上周美国新能源车刺激政策重燃希望：《Inflation Reduction Act of 2022》（2022通胀削减方案）提出车企可以继续为购买全新新能源车的消费者提供7500美元的税收抵免，同时为中低收入美国人购买新能源二手车提供至多$4000的税收抵免。若党内没有出现其他异见人士，民主党人需赶在2022财年结束的9月30日前推动该法案在参议院通过。若该方案顺利通过，新政将刺激美国中低端市场加速电动化。美国售价2-3万美元燃油车年销量在700万辆以上，但电动化渗透率仅个位数。目前油价居高不下的背景下，若该方案最终落地，经济性新能源车优势进一步凸显，销量有望迎来爆发。
从投资看，由于前期板块反弹幅度较大，短期数据回落，可能带来板块波动加大，投资者不要追高，最好逢低布局或通过定投方式进行布局。从中期看，我们依旧认为行情销量最差的月份已过，后续行情销量有望逐步回升，汽车行业电动化、智能化的趋势不可逆转，后续无论是渗透率还是国产化率的提升，均有望持续推动行业的快速发展，进而带来相关的投资机会。
芯片龙头ETF（516640）
跟踪指数：芯片产业（H30007.CSI）
上周表现回顾：上周芯片产业指数整体震荡运行，周一至周三经历下跌调整，周四大幅上涨，周五大幅下跌。指数全周累计下跌2.78%，相较沪深300指数跑输1.18个百分点。
上周重点事件：
7月27日，美国会通过《芯片和科学法案》，《法案》内容包括为半导体制造和研究提供540亿美元的拨款；为在美国生产半导体的公司提供25%的税收抵免优惠等。
《韩国经济新闻》7月26日消息，韩国三星电子半导体部门正积极扩大招聘，目标在今年内确保7万名以上职员，以扩大全球竞争力。
下周或未来行业展望：
半导体产业中，未来看好细分领域半导体设备行业。半导体设备行业主要三大增长动力：1)短期：半导体设备龙头企业业绩超预期增长。2）中期：下游晶圆体厂扩产，晶圆体设备招标集中到来，引发半导体设备订单强势增长。3）企业自身发展，全球数字化转型是长期催化剂。总的来说，本土半导体设备受益于本体晶圆厂数量和产能规划的超预期增加，外加海外设备交货周期拉长，本土设备遇国产化时间窗口，迎来发展机遇。
科技50ETF（515750）
跟踪指数：中证科技（931186.CSI）
上周表现回顾：上周中证科技指数总体震荡下行，全周涨跌幅为-1.49%。其中，周二、周三、周四上涨，涨跌幅分别为0.66%、0.04%、0.91%，周一、周五下跌，涨跌幅分别为-1.54%、-1.56%；收于4651.03。
上周重点事件和点评：
IDC：全球芯片短缺尚未结束，经济放缓将会持续。IDC周二指出：EW带来供应链的极大挑战，芯片供应不会立即增加，因为生产这些芯片需要大量原材料和气体。世界上将近一半的氖气由乌克兰供应，全球氖气供应量基本上已减半。供应链中断和成本上升，将导致设备平均售价上涨，然后基础设施供应商转嫁给客户和消费者。
上海发布碳达峰实施方案，2030年屋顶光伏将应装尽装。《上海市碳达峰实施方案》印发，提出加快优化建筑用能结构，推进适宜的新建建筑安装光伏，2022年起新建政府机关、学校、工业厂房等建筑屋顶安装光伏的面积比例不低于50%，其他类型公共建筑屋顶安装光伏的面积比例不低于30%。推动既有建筑安装光伏，到2025年，公共机构、工业厂房建筑屋顶光伏覆盖率达到50%以上；到2030年，实现应装尽装。
下周或未来行业展望：
三季度末价格有望松动，光伏一体化企业有望持续受益。硅料维持上涨趋势，本周达294元/kg（+0.68%）。硅业分会预计硅料7、8月检修减产6772、2600吨，7、8月增产3670、11000吨，总产量“七下八上”，压制因素解除在望，价格有望在三季度末尾松动，产业链利润重新分配，一体化企业有望持续受益。
风电三季度景气度提升，行业量增价稳。一方面，行业需求量上升：上半年招标规模达53.46GW，行业需求有所支撑。另一方面，风电迎来原材料价格回落+密集交付期。
医疗服务三季度有望在低基数+经营信心发力下带来高增长。本月国家医保局发布关于进一步做好医疗服务价格管理工作的通知，相对去年9月发布的《深化医疗服务价格改革试点方案》，整体指导思想有所放开，充分肯定医疗服务的市场价值，并给予合适的价格，进一步增强医疗服务产业发展信心，我们认为也将利于医疗服务产业的经营发展，看好今年三季度医疗服务产业有望上半年的需求递延及新增需求的带动下，在低基数基础上发力高增长。与此同时，暑假是医疗服务企业的传统旺季，三季度收入在全年各季度中通常占比最高。
消费50ETF（515650）
跟踪指数：CS消费50（931139.CSI）
上周表现回顾：上周CS消费50指数整体下跌。指数全周累计下跌1.94个百分点，相较沪深300指数跑输0.34%。
上周重点事件和点评：
7月28日，中共中央政治局召开会议，部署下半年经济工作。会议强调要全面落实疫情要防住、经济要稳住、发展要安全的要求，巩固经济回升向好趋势，着力稳就业稳物价，保持经济运行在合理区间，力争实现最好结果。会议指出财政货币政策要有效弥补社会需求不足，货币政策要保持流动性合理充裕。因城施策用足用好政策工具箱，支持刚性和改善性住房需求，压实地方政府责任，保交楼、稳民生。
7月30日为期六天的第二届中国国际消费品博览会圆满落幕。本届展会共吸引了60多个国家和地区的2800多个品牌参展，600多个全球新品首发首秀。在全球经济复苏乏力背景下，消博会成为推动全球商品和服务对接的桥梁，对拉动国内消费、促进全球贸易、提振经济将产生积极影响。
下周或未来行业展望：
7月消费复苏预期已经升温，8月份中报进入披露时期，中报部分消费公司业绩高增长或环比加速。9月份中秋节是预期能否兑现的验证时点，判断中秋节应有消费回暖，在正常动销的基础上，渠道库存去化，顺利完成当年目标。随消费需求逐步好转，及原料价格回落，食品板块逐渐走出需求、成本双重黑暗时刻，啤酒、餐饮供应链、调味品将迎来反弹机遇。餐饮供应链长期空间广阔，调味品行业经历成本需求共同压制的至暗时段后，随需求逐步好转，成本端不再大幅上行，预计将迎来基本面修复。
国货ETF（561130）
跟踪指数：中证新华社民族品牌工程指数（931403.CSI）
上周表现回顾：上周中证国货指数的收益率-2.9%，跑输沪深300的-1.6%；国货指数整体行情波动大于沪深300。国货指数年初至今的收益率为-19.4%，跑输沪深300的-15.6%。
行业展望：
看好国货行业，这是未来5-10年的长期大逻辑。
上周情况：消费板块表现整体不佳，政治局会议召开，对消费板块没有明确的刺激利好表述，对食品饮料，社服板块均有一定影响。本周免税龙头披露了半年度业绩快报，在上半年受到疫情影响下，业绩还是表现出了一定的韧性，超出市场预期。
短期：政治局会议对消费行业没有明确表述，疫情反复对消费者的收入预期有较大影响，储蓄意愿增强，终端需求整体疲软，恢复仍需要时间，在这个阶段的消费品中，品牌认知较高龙头公司韧性可能会更强一些，建议优先选择有较强alpha，品牌力较强的龙头公司。
中期：近年来，消费行业的各个子版块，都出现了显著的国产品牌崛起的趋势，从家电，食品饮料，到服装，餐饮，化妆品，到医美，智能家居，新能源车等新兴品类，均有优秀的国产品牌脱颖而出。小家电，化妆品等品牌，也通过电商等渠道不断发展，很多国产品牌线上线下齐头并进，焕发活力。虽然短期疫情有一定扰动，但我们相信头部品牌还是会有较强的韧性。
长期：国产品牌的崛起，是必然的趋势。本质上是“国崛起”而不是“货崛起”。中国是世界上消费品制造供应链最完善，最强大的经济体之一。随着中国国力持续发展，成长在国力不断增强背景下的95后，00后，具备消费能力之后，对于国产品牌的认知，会进一步体现在消费行为上。未来，中国国产品牌崛起是一个大的趋势。
短期风险方面：部分标的估值相对偏高，疫情反复使得消费景气度恢复不及预期。
银行ETF（159887）
跟踪指数：中证800银行指数（H30022.CSI）
上周表现回顾：上周银行指数的收益率-0.3%，跑赢沪深300的-1.6%；银行整体行情波动小于沪深300。中证800银行指数年初至今的收益率为-9.8%，跑赢沪深300的-15.6%。
行业展望：
7月28日政治局会议释放稳增长、防风险信号。
重点关注以下几点对银行的影响。一是中央对经济目标“力争实现最好结果”，方法是用好用足已出台的政策，不会出台超大规模刺激措施、透支未来。二是疫情防控坚持“动态清零”，要算“政治账”，部分地区仍有疫情反弹风险，下半年仍需警惕疫情扩散、经济活动中断对银行展业的影响。三是货币政策定调“要保持流动性合理充裕，加大对企业的信贷支持”，宽信用仍然是政策目标，支持银行信贷扩张，但扩张力度可能有限。四是对于房地产及村镇银行风险，会议提出“稳定房地产市场”“压实地方政府责任，保交楼、稳民生”“妥善化解一些地方村镇银行风险”。
根据目前释放信号，事情正在向积极的一面发展。一是停贷蔓延迹象有所遏制，二是国家层面可能以鼓励兼并重组、调动AMC入场、设立房地产纾困专项工具等方式，提供增量资金，引导市场出清；三是夯实地方政府责任，积极协调落实，“一企一策”帮扶复工。
中长期看，房地产去金融化、去杠杆化仍是长期逻辑，风险暴露和房企暴雷长尾风险是银行投资逻辑的威胁。关注“风险控制良好+信贷扩张确定性强”的公司。从区域上看，停贷问题主要发生在楼市弱、库存高的区域，经济发达、人口流入、房地产销售持续复苏的区域断供压力小。
行业大事：
中国人民银行发布2022年二季度金融机构贷款投向统计报告
人民银行统计，2022年二季度末，金融机构人民币各项贷款余额206.35万亿元，同比增长11.2%；上半年人民币贷款增加13.68万亿元，同比多增9192亿元。其中，企事业单位贷款持续增长；工业中长期贷款增速较高，服务业和基础设施业中长期贷款增速有所回落；普惠金融领域贷款保持较快增速；绿色贷款保持高速增长；涉农贷款增速稳中有升；房地产贷款增速回落；住户贷款增速回落。
中国银保监会和人民银行发布《关于开展特定养老储蓄试点工作的通知》
为贯彻落实党中央、国务院关于规范发展第三支柱养老保险的决策部署，加快推进商业养老金融业务发展，进一步丰富养老金融产品供给，满足人民群众多样化养老需求，近日，银保监会和人民银行联合发布了《关于开展特定养老储蓄试点工作的通知》，启动特定养老储蓄试点。《通知》明确，由工、农、中、建四家大型银行在合肥、广州、成都、西安和青岛五个城市开展特定养老储蓄试点，单家银行试点规模不超过100亿元，试点期限为一年。特定养老储蓄产品包括整存整取、零存整取和整存零取三种类型，产品期限分为5年、10年、15年和20年四档，产品利率略高于大型银行五年期定期存款的挂牌利率。储户在单家试点银行特定养老储蓄产品存款本金上限为50万元。
短期风险方面：疫情反复打乱复苏节奏，房地产行业动荡显著加剧；信贷需求低迷。
建材 ETF（516750）
跟踪指数：中证全指建筑材料指数（931009.CSI）
上周表现回顾：上周中证建材指数的收益率0.8%，跑赢沪深300的-1.6%；中证建材指数整体行情波动小于沪深300。中证建材指数年初至今的收益率为-17.4%，跑输沪深300的-15.6%。
行业展望：
7月建筑业PMI继续上升达59.2，尤其是新订单指数再升达51.1，反季节的特点体现出前期刺激政策逐渐落地；制造业PMI和服务业PMI略降，分别为49和53.8，体现出正常淡季和去库存的特征。在企业层面上，总包企业新签订单连续2个季度增长，部分分包企业的2季度新签订单增速也出现了大幅回升。展望8月至年底，基建投资继续加速，9-11月旺季或迎来实物需求集中兑现，地产销售也将持续回暖。在地产短期V型，中期U型复苏和基建投资中期连续增长的路径下，建材的机会更多在基建端和零售端。
大宗建材方面：宏观政策继续强调“用好用足”专项债、政策性开发性金融工具等支持有效投资，随着政策效能释放，基建投资及其实物需求继续处于加速期。我们认为水泥行业最差的时候已经逐步过去，除了各地错峰停窑落地使得库存止升回落以外，更重要的是基建投资回升加速向实物需求传导，三四季度有望集中释放，我们预计8月有望看到出货率进一步的提升和库存的下降，逐步开启全面涨价的进程。需求回升叠加行业协同的修复，仍看好下半年旺季的价格弹性，尤其是产能利用率比较高、行业格局良好的沿长江和珠三角市场。水泥板块经历近期调整后，估值安全边际较强。疫情管控缓和后终端需求改善，叠加行业盈利低位下冷修节奏有所加快，近期库存上行显著放缓，下半年旺季的到来以及保交付政策的落地有望推动玻璃需求环比继续回升，玻璃作为后周期品种有望迎来反弹。
装修建材方面：基建投资逐步落地，但7月传统淡季施工恢复节奏一般，加之局部疫情反复赶工恢复仍需时间，预计八九月份迎来赶工旺季。成本端例如锌、铝合金、不锈钢、PVC等价格已有大幅回调，加之前期提价落实，预计三季度毛利率修复确定性较强。在地产放松政策效果逐步显现、坏账计提和现金流风险预期逐渐释放之下，板块整体有望迎来业绩及估值修复。参考消费建材板块历史经验和当前的竞争态势来看，在地产行业资金缓和+信心从底部逐渐恢复的阶段，部分公司或将率先借助渠道领先布局、经营效率优势或融资加杠杆等进一步提升份额、进入新的扩张周期，发货或订单增速的拐点可作为右侧信号。
行业大事：
（1）江西省水泥协会发布“开展2022年8月份高温酷暑季节错峰生产及检查工作有关要求的通知”
江西继续安排淡季错峰，反映行业应对需求下行和库存高企主动的供给控制。5月以来行业熟料产能利用率已经低于历史同期，随着6月以来需求的恢复，库存上行明显放缓，强于季节性规律，预计后续随着基建落地下水泥需求环比继续提升，行业库存有望迎来明显的下行，价格全面反弹。
（2）中共中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作
政治局会议继续提出“保持经济运行在合理区间”，稳增长重点抓手仍在“财政货币政策要有效弥补社会需求不足”， 其中“支持地方政府用足用好专项债务限额”、“用好政策性银行新增信贷和基础设施建设投资基金”说明财政政策和货币政策将继续发力，进一步释放专项债以及政策性金融债等政策工具的效能，利好基建投资继续加速。地产政策方面提出“因城施策用足用好政策工具箱”，说明各地地产支持政策放松力度仍有空间，首次提出“压实地方政府责任，保交楼、稳民生”，利好纾困政策加速出台落实，化解存量风险。
（3）住房和城乡建设部、国家发展改革委印发“十四五”全国城市基础设施建设规划
规划提出“到2025年，城市建设方式和生产生活方式绿色转型成效显著，基础设施体系化水平、运行效率和防风险能力显著提升”，并设立了一系列预期性目标。规划在重点任务中突出“增强城市安全韧性能力、推动城市绿色低碳发展、推进城市智慧化转型发展”等方向。规划提出8项重大行动，聚焦交通设施、水系统、能源系统、环境卫生、园林绿化系统、智能化建设、老旧小区补短板和城市燃气管道等老化改造。上述领域有望在政府直接投入以及各类资金整合和统筹使用获得重点支持。
稀土ETF（159713）
跟踪指数：稀土产业（930598.CSI）
两周表现回顾：上周稀土产业指数的收益率为1.95%，跑赢沪深300的-1.61%；稀土产业指数行情波动略大。稀土产业指数2022年年初至今的收益率为-7.99%，跑赢沪深300的-15.59%。
行业展望：
市场静待指标公布，稀土价格有望企稳。短期：我们预计按需投放的原则不会改变，供给增速区间或为20-30%。当前时点是缅甸传统雨季，稀土进口矿供给扰动仍在，近期新能源汽车等下游的修复预期总体向好，四季度是新能源汽车、消费电子等稀土永磁下游的传统旺季，稀土产业链相关企业开工率有望持续回升。中长期：根据弗若斯特沙利文预测，2025年我国及全球的稀土永磁材料产量将分别达到28.4万吨和31.0万吨，预计未来全球高性能钕铁硼供给增量或主要集中在中国；随着新能源汽车、工业电机、风力发电等下游需求高速增长，稀土价格或将稳中有进，产业结构有望持续优化，稀土永磁行业集中度或进一步提升。
短期风险方面：稀土价格上涨过快压制下游需求。
化工50ETF（516120）
跟踪指数：细分化工（000813）
两周表现回顾：上周细分化工指数的收益率为-0.70%，跑赢沪深300的-1.61%；板块整体行情波动较大；细分化工指数2022年初至今的收益率为-13.73%，跑赢沪深300的-15.59%。
行业展望：
（1）供给收益方向，欧洲天然气维持高位，主力企业生产或受到影响，利好国内聚氨酯出口，建议关注聚氨酯龙头。
（2）高景气链条，磷化工供需格局改善。磷化工，今年以来磷矿石价格持续上行，商品磷矿供应偏紧，磷矿资源属性凸显；磷肥三季度国内秋耕补肥，叠加出口有一定放开，赚取国内外套利，进而拉动磷矿石需求，磷矿石中长期供需平衡，价值重估，短期在安全环保影响下供给受限，价格有望持续提升。
（3）受海运费价格大幅回调以及国内需求复苏，轮胎有望受益。国内制造业板块逐步进入淡季，整体景气略有回落；受海运费价格大幅回调以及国内需求复苏，低毛利的汽车产业链（轮胎及耗材）有望持续受益。
（4）成长赛道方向，植物胶囊欧美需求偏弱叠加竞争激烈价格下滑，但龙头即将进入多产品快速放量期，成长性依旧显著，植物肉打开未来想象空间；吸附树脂的下游应用广阔，医药、金属提取、水处理等增速显著，国内主要企业享受进口替代空间。
机械ETF（159886）
跟踪指数：细分机械（000812.CSI）
两周表现回顾：上周细分机械指数的收益率为-1.11%，跑赢沪深300的-1.61%；机械指数行情整体波动较大。细分机械指数2022年年初至今收益率为-8.83%，跑赢沪深300的-15.59%。
行业展望：
光伏设备：随着头部公司新技术电池量产、技术方向选择确定，3季度有望迎来电池招标扩产密集期，新技术电池迎来新一轮扩产周期，电池片设备重点选择价值量提升明显、格局较好的公司。
通用设备：7月PMI为49.0%，比上月下降1.2个百分点，位于临界点以下，制造业景气水平有所回落。从移动12月平均来看，新增企业中长期贷款增速已迎来拐点，后续有望开启上升通道。从日本对华机床出口订单的情况也可以看到，6月，订单增速同比+24.0%，增速转正，下行周期已过半，同样反映制造业资本开支周期有望在年内出现上行拐点。下游来看，先进制造的锂电、光伏、半导体板块今年景气持续确定性强，传统制造的汽车、家电、3C等行业逐步见底。
锂电设备：全年来看，维持600GWh的招标量目标，其中上半年约200GWh，下半年约400GWh，明显高于上半年。
工程机械：CME预计7月挖机销量同增8%有望实现转正，国内降幅收窄，出口继续高增。下半年稳增长政策执行节奏有望加快，叠加赶工潮，去年低基数，7月份挖机销量增速转正后有望迎来持续大半年的修复期，中期行业或仍处于下行期。短期建议重点布局股价低位龙头的超跌修复机会，重点关注海外拓展进度领先及占比较高的龙头。
物流ETF（516910）
跟踪指数：物流产业（930716.CSI）
两周表现回顾：上周物流产业指数的收益率为-0.27%，跑赢沪深300的-1.61%；物流产业指数行情波动较高。物流产业指数2022年年初至今的收益率为-6.14%，跑赢沪深300的-15.59%。
行业展望：从交通运输部和G7高频数据来看，全国复工复产持续推进，全国公路整车货运流量维持九成左右修复率。
油运方面，全球原油运输市场VLCC型油轮运价小幅下跌，苏伊士型油轮运价小幅波动，阿芙拉型油轮运价波动下行。中国进口VLCC运输市场运价止涨转跌。
集运出口方面，局部疫情基本受到稳定控制，各主要港口均保持良好运转。本周，中国出口集装箱运输市场总体平稳，远洋航线市场运价继续调整走势，其中，美西航线和美东航线分别变动下跌0.4%和1.0%。
投资观点：1）疫后修复角度，国内看好机场、航空，国际看好油轮；2）快递行业，看好业绩兑现度高、赔率合适、向上修复弹性大的标的；3）成长标的，看好危化品物流赛道。
短期风险方面：疫情反复或国内外政策发生明显变化、油价波动剧烈等。
300ESGETF（516830）
跟踪指数：沪深300ESG基准指数（931463.CSI）
上周表现回顾：上周沪深300ESG指数的收益率-1.5%，跑赢沪深300的-1.6%；沪深300ESG指数整体行情波动接近沪深300。沪深300ESG指数年初至今的收益率为-15.7%，跑输沪深300的-15.6%。
注：沪深300ESG基准指数为新发布指数，并没有过往净利润数据，因此我们选取了沪深300指数替代。
行业展望：
短期中小成长占优风格可能延续，但最宽松时刻已过，注意均衡配置。
①7/28政治局会议是统筹内外综合研判的结果，前后密集召开要会，包括外交、高级干部、中央地方、党内外、专家企业家座谈会，下半年不大可能再有超脱政策颁布。②政策主基调：从松到稳，除非发生黑天鹅、灰犀牛，政策最宽松时刻已经过去，经济拖而不破+流动性低位宽松。③类似从松到稳的年份是2012、2020年，二季度输血宽松，经济企稳是下半年政策边际转稳的定力所在，指数大概率弱势窄幅波动。④打破稳态的三不确定性：中美地缘政治（百年变局下的系统性风险）、房地产（宽松契机，类似20年底永煤）、CPI通胀（流动性的估值承压阀）。⑤成长股最好的宏观环境短期延续：经济拖而不破，弱复苏背景下赛道之外难寻亮点；银行间利率维持低位，估值压力不大。⑥公募高仓位高成长敞口，存量博弈下，短端利率低位，私募游资短线资金掌握话语权，偏向中小市值、次新股，如机器人、虚拟电厂、工业母机、散热材料等。⑦均衡方向：基建、农业。基建仍是稳经济无可争议的主角，关注油气管网、特高压，以及一带一路下的基建出海；全球粮食供需矛盾短期难化解，国内粮价易涨难跌，关注农化、养殖、种业。
行业大事：
7月29日，由国务院国资委研究中心主办的《中央企业控股上市公司ESG信息披露指引研究》开题会召开。通过建立中央企业控股上市公司ESG信息披露指引，既能全方位应对国际ESG信息披露标准的整合趋势，增强中国ESG体系的话语权，也有助于推动绿色金融机构投资，客观评价中央企业控股上市公司价值创造与价值实现行为。
7月25日，深交所全资子公司深圳证券信息有限公司（以下简称深证信息）正式推出国证ESG评价方法，发布基于该评价方法编制的深市核心指数（深证成指、创业板指、深证100）ESG基准指数和ESG领先指数。这是深交所全面贯彻新发展理念，充分发挥资本市场平台功能，持续完善深市特色指数体系，积极满足市场多元化ESG投资需求，更好服务绿色低碳和高质量发展的务实举措。
短期风险方面：疫情可能存在反复；通胀大幅飙升，宏观经济增长不及预期。
