2026年三季度，中国经济延续“外强内弱、供强需弱”的运行格局，整体景气先抑后扬。季初受极端天气与需求不足拖累，制造业PMI一度落入收缩区间，随后在稳增长政策加速转化和施工旺季带动下逐月回升，季末重返扩张，生产端修复明显快于需求端，生产强于订单的失衡特征依然突出。工业生产保持韧性，高技术和装备制造业是核心支撑，AI产业链的带动作用贯穿始终。相比之下，内需修复明显滞后，消费在补贴效应退坡与居民预期偏谨慎的压制下低位徘徊，投资受房地产深度拖累整体下行，仅高技术产业和设备更新方向维持扩张，政策性金融工具的集中投放对基建形成边际托底。外需是当季最大亮点，在AI硬件出口的强劲拉动下，进出口连续保持高增长，市场多元化持续推进，净出口对经济形成正向拉动。物价层面，CPI低位温和回升、核心通胀逐步向合理区间靠拢，PPI在国际油价推升下明显走高，输入型通胀压力与中下游利润承压并存。政策取向上，货币政策维持适度宽松并以结构性工具精准发力，总量宽松因银行息差和外部利差约束而更趋审慎；财政政策节奏由上半年相对克制转向追赶提速，为四季度保留增量空间。海外方面，中东地缘冲突推升油价，主要经济体央行集体转鹰、重启加息，全球进入紧缩共振，长端利率大幅上行，对中国而言，外需景气与输入型通胀并存，汇率不贬反升，宏观政策仍有一定回旋余地。总体看，三季度经济动能结构分化明显，后续关键在于政策实物工作量的兑现与内需能否低位企稳。
上述环境下，三季度国内债市延续慢牛，曲线形态走平，10年期国债收益率震荡下行至1.70%下方，30年期下行逾10bp，期限利差明显压缩。信用债方面，股市波动加大情况下，债券配置需求渐长，信用利差全面压缩至历史低位。资金市场整体宽松，DR001稳定在1.4%附近，而1年AAA存单因部分大行负债承压、政府债供给放量而维持高位。三季度，债市行情基础是内需与融资需求偏弱、资产荒叠加宽松预期博弈。股市方面，三季度风格剧烈反转，创业板指、科创50单季明显回调，上证指数波动相对较小，煤炭、石油石化、银行等资源红利板块逆势领涨，电子、通信等上半年AI主线波动加大，成交量有所萎缩。转债市场受正股拖累同步调整但跌幅明显更浅，债底保护下估值前期高企、季内边际消化，存量余额因赎回退出多于新发延续收缩、净供给为负，新券稀缺与资金再配置使其相对抗跌，整体上以结构机会为主。组合操作方面，纯债配置呈哑铃型结构，兼顾不同期限券种性价比及利差压缩机会。转债保持偏低仓位，并在市场回调过程中寻找个券机会。权益组合在成长风格持续回调中适度增配，但结构上仍以估值合理、业绩预期相对稳定的质量型标的为主，仓位多数时候维持中性水平，至季度末略有减少。

本报告期，本基金份额净值增长率情况：富国稳健增强债券A/B为1.12%，富国稳健增强债券C为1.01%，富国稳健增强债券E为1.19%，富国稳健增强债券Y为0.00%；同期业绩比较基准收益率情况：富国稳健增强债券A/B为-0.81%，富国稳健增强债券C为-0.81%，富国稳健增强债券E为-0.81%，富国稳健增强债券Y为-0.04%。