2025年三季度，中国经济在外部地缘冲突加剧和内部需求复苏进程中展现出较强韧性。这一表现离不开宏观政策的精准发力：一方面财政政策持续加力提效；另一方面货币政策保持稳健偏宽松，企业综合融资成本有所下降。经济在总量平稳增长的同时，结构优化态势进一步巩固，创新动能持续累积。其中最瞩目的当属人工智能日新月异的发展变化，未来其有望引领新一轮的技术变革，赋能多行业提高要素生产率。当然，经济运行中也还存在结构性矛盾和风险点：外部层面，全球供应链重构叠加主要经济体货币政策分化，出口面临的不确定性增加。内部层面，居民消费复苏不及预期，房地产市场调整压力犹存，房价止跌回稳仍面临较大挑战。另外，部分中游制造行业因需求不足、内卷加剧，企业盈利修复进程仍旧迟缓。面对这些挑战，一方面，微观层面上众多企业积极努力出海，拓展新市场寻找新需求；另一方面，宏观政策仍需保持积极，适度扩张内需。2025年三季度，A股市场表现强劲，主要指数稳步攀升，上证指数上涨12.7%，深成指上涨29%。从行业表现看，高景气赛道与政策受益板块领涨市场，其中计算机、电子、有色、电力设备和新能源涨幅居前。
展望未来，我们将密切关注重点行业产能治理与"反内卷"政策对行业竞争格局的优化，积极寻找两类投资机会：一是当期景气度不高，但公司商业模式优秀、竞争壁垒较高且股票赔率合适的标的。我们将保持密切跟踪公司经营上的变化，积极寻找经营上的拐点；二是对于处于成长曲线早期的公司加大研究的广度和深度。未来我们将继续坚持行业和风格的适度均衡，平衡好个股的质量，景气和估值，力争不负持有人的重托。

本报告期，本基金份额净值增长率情况：富国美丽中国混合A为17.44%，富国美丽中国混合C为17.31%；同期业绩比较基准收益率情况：富国美丽中国混合A为9.79%，富国美丽中国混合C为9.79%。