一季度国内经济在稳增长政策前置发力和外需韧性支撑下实现“开门红”，生产端持续走强，季度GDP增速有望维持在5%附近。结构上“供强需弱、外强于内”的特征延续，工业生产在出口需求和高技术制造业带动下保持韧性，企业信贷实现同比多增；消费低位改善，但受到补贴退坡、需求透支等因素影响依然承压，1-2月社零同比仅2.8%，汽车类消费同比-9.9%，居民大宗消费意愿仍弱。价格端，受开年全球大宗商品上涨和近期中东地缘政治冲突加剧影响，PPI转正时点有望提前至2季度，带动名义GDP温和改善，但输入性通胀环境下下游需求的承接能力和中游制造的顺价能力仍待观察。海外方面，中东地缘冲突大幅推高油价，全球经济陷入滞胀担忧升温，美联储、欧央行、英格兰央行集中释放鹰派信号，全球流动性收紧风险加大。短期看，中东地缘冲突陷入僵持，尽管特朗普期间多次出现TACO言论，但冲突尚未实质降温，战争走势仍存在极高不确定性，市场持续处在高波状态。而随着战争持续时间的拉长，海峡中断和油价上涨带来的供应链风险和成本压力正在逐步显现。放眼国内，中国的能源结构、成本和供应链优势相对占优，长期看中国企业竞争力有望逐步增强，但短期市场仍难以避免风险偏好和流动性冲击。尽管近期A股有所回调，但估值仍处在历史偏高位，叠加财报季临近，风险偏好持续回落，短期仍需对市场保持谨慎，加强对组合的波动和回撤管理。4月中下旬A股或迎来重要变盘期，一方面美国《战争权力法》60天限期降至、特朗普5月访华在即，另一方面年报、一季报进入密集披露期，市场或出现方向和风格上的选择。结构上，一方面关注油价上涨后对各经济部门影响的结构性差异，另一方面结合财报表现，在市场下跌过程中积极寻找基本面逻辑坚挺的超跌板块，逢低布局。

本报告期，本基金份额净值增长率情况：富国新趋势灵活配置混合A为-0.57%，富国新趋势灵活配置混合C为-0.69%；同期业绩比较基准收益率情况：富国新趋势灵活配置混合A为-0.09%，富国新趋势灵活配置混合C为-0.09%。