2025年中国经济总体呈现前高后低走势，在财政政策前置、“抢出口”效应支撑下，上半年经济基本面相对较强，而下半年受房地产市场持续下行、固定资产投资回落等因素影响，经济面临一定下行压力。从实际GDP增速来看，25年一至四季度依次为5.4%、5.2%、4.8%、4.5%，呈现阶梯下行态势。价格指标依旧维持疲软，CPI同比维持在较低水平，PPI同比仍未脱离负区间，经济名义增速依然弱于实际增速，不过四季度之后价格指标略有回暖。

财政政策较为积极，赤字率达到4%，新增地方政府债券超过5.3万亿，叠加再融资债券，全年地方政府债券发行超过10万亿，对托底经济起到较大作用。货币政策保持适度宽松，上半年降准降息各一次，下半年则侧重价格调控、缩窄利率走廊，并且灵活运用结构性工具。总体来看，总量货币政策较为温和，降息和降准幅度弱于2024年。货币政策对于融资成本的表述也有所调整，从“推动社会综合融资成本下降”转为“促进社会综合融资成本低位运行”。

大类资产走势与经济基本面有所背离，更多受到政策和外部事件影响。上半年，债券市场在经受年初的资金面扰动后，在避险情绪和降准降息的推动下，总体表现较好，但下半年由于预期变化、风险偏好提升以及对再通胀的担忧，出现明显调整，超长债则因为供需矛盾调整较为明显。在央行恢复购买国债后，债券市场有所企稳，但收益率曲线仍然维持陡峭化。权益市场上半年受对等关税影响宽幅波动，下半年表现较好，上证指数一举突破4000点。转债市场跟随权益市场，总体表现较好，估值持续扩张，偏股性的中高价转债涨幅更大。

本基金继续侧重产业类信用债配置，结合市场变化调整久期、杠杆和券种配置。上半年积极增持债券、把握交易行情，下半年则缩短久期、总体采取偏防御态势，避免利率低位过度承担风险。转债保持一定仓位，仍然侧重配置低价转债，对收益起到增厚作用。报告期净值有所增长。

截至2025年12月31日，本基金份额净值富国产业债债券A/B为1.2164元，富国产业债债券C为1.1931元，富国产业债债券D为1.216元；份额累计净值富国产业债债券A/B为1.7734元，富国产业债债券C为1.3551元，富国产业债债券D为1.296元；本报告期，本基金份额净值增长率情况：富国产业债债券A/B为2.07%，富国产业债债券C为1.81%，富国产业债债券D为2.07%；同期业绩比较基准收益率情况：富国产业债债券A/B为2.10%，富国产业债债券C为2.10%，富国产业债债券D为2.10%。