三季度权益市场冲高回落、结构剧烈分化。海外流动性边际收紧——美联储时隔三年多重启加息、美债利率上行，叠加AI产业链前期交易过度拥挤，成长板块在三季度经历深度回调；与此同时，低估值、高股息与资源类防御资产占优，市场呈现明显的高低切换。三季度中证全指下跌13.79%，沪深300下跌12.49%，创业板指下跌27.80%，科创综指下跌27.98%（科创50下跌30.70%）。分行业看，煤炭、石油石化、农林牧渔、银行涨幅居前，电子、通信、电力设备、机械设备跌幅居前；市场风格由成长显著转向价值与红利，银行、煤炭等低估值高股息板块逆势走强，AI、光模块、半导体等高景气成长方向调整尤为剧烈。中证500下跌17.67%、中证2000下跌11.08%，大盘与小盘相对抗跌、中盘回调更深。2026年初至今，科创50（+13.82%）、科创综指（+10.91%）仍录得正收益，其余宽基指数小幅收跌，结构性行情特征延续。
债券方面，市场震荡走强，10年期国债收益率一度下探至1.66%附近的年内低点，全季以1.68%附近为震荡中枢。基本面弱现实与货币宽松预期构成做多主线，政策宽松信号与央行流动性呵护推动长端收益率连创年内新低；利率曲线趋于平坦，各期限信用利差普遍收窄，违约与评级下调风险继续下降。9月末，受止盈压力与稳增长政策“组合拳”落地影响，长端收益率有所反复。
可转债方面，估值依旧维持在偏高水平，中证转债指数三季度下跌7.00%。在正股回调与止盈压力下，高价、高估值品种调整幅度更大，低价、高评级品种凭借债底保护相对抗跌；经三季度消化后估值负担有所减轻，但绝对水平仍不算便宜。
操作上，考虑到可转债整体估值仍处高位、正股波动明显加大，组合未配置转债资产。纯债方面，组合利用季末收益率回调的机会，小幅增持了3—5年期高等级信用债，把握摊余债基建仓带来的配置需求；中期看，国内收益率中枢有望维持在偏低水平，上行空间应相对有限，可在调整过程中逐渐布局票息资产。权益方面，本基金自2026年5月31日起，已将权益类资产仓位中枢逐步调整至5%以内，并相应提升固定收益类资产配置比例，以票息收益夯实组合底仓。
基本面复苏节奏整体温和，内需还有待进一步挖掘。三季度GDP同比增速预计与二季度基本持平；外需保持韧性，1—8月出口同比约增长19.3%，但房地产投资与实物消费仍然偏弱，9月制造业PMI重回扩张区间。从PE历史分位看，各大宽基与行业指数多已处于50%以上分位，权益资产整体低估的机会较年初明显减少。但市场依旧有部分板块处于低位，结构性机会依然存在。
未来组合依旧会做好大类资产的再平衡：权益方面，在估值与波动相匹配的前提下，寻找低估值、高股息及有业绩支撑的个股阿尔法机会；债券方面，利用市场调整逐步增加票息资产的储备；转债方面，等待估值进一步消化后的布局机会。力争取得相对稳健的收益回报。

本报告期，本基金份额净值增长率情况：富国稳进回报12个月持有期混合A为0.53%，富国稳进回报12个月持有期混合C为0.43%；同期业绩比较基准收益率情况：富国稳进回报12个月持有期混合A为-1.19%，富国稳进回报12个月持有期混合C为-1.19%。