2025年二季度，在美国关税制度变化的影响下，市场大幅波动，出口产业链大幅调整，内需板块表现较好，创新药、新消费崛起、AI应用扩散等与出口经济相关性弱的板块表现较好。
从前5个月经济数据来看，GDP增速高于全年5%左右的增长目标，为下半年经济增长提供了一定的缓冲。出口方面，5月出口增速有所回落，但是仍然显示较强的韧性，关税原因对美国出口有所回落，但是非美区域仍然非常强势，东南亚地区的产业链转移和欧洲区域的制造业景气回升为中国企业出口提供了有力支撑。
一方面来看，政策端边际增加的力度有限，经济数据企稳后政策对冲的力度有所减弱，年初以来再融资债和国债集中发行，财政提前发力。另一方面来看，地产和消费的数据整体比较温和，内需整体逐步恢复但是弹性不足。再者，下半年出口依然存在关税政策的不确定性，特别是随着3个月“暂停期”临近截止，市场对于关税博弈的关注度又将进一步提升。政策方面，上半年经济市场对刺激政策预期不高，但是随着外部压力的进一步增长，增量政策可以积极预期，后续重点关注三季度政治局会议的表态。
展望未来，内需方面，目前经济数据延续修复趋势，社零增速、房屋销售、出口增速等指标回暖，内需表现有所改善。但是从结构上看，内需修复主要靠以旧换新政策驱动，存在趋势改善持续性不足的问题。为了应对外部风险，政府出台新一轮的化债方案，缓解地方债务压力，后续我们需要进一步观察政策释放的力度和具体执行。
外需方面，在海外制造业PMI承压，关税扰动的影响下，中国制造业份额提升的逻辑仍在持续，鉴于竞争力出口韧性还是比较强。但也得关注，外部贸易风险上升的背景下，阶段性冲击的不确定性大幅提升。
展望后市，面临更多的外部环境和政策环境的扰动，市场的波动大概率会加剧。但是我们认为，国内企业未来发展的战略方向是清晰的，在未来逆全球化背景下，只有具备全球竞争力的企业才是有未来的。
我们相信，长期来看，发掘并长期持有具有价值创造能力的优质公司，寻找具有可持续成长的优质公司，这是组合最终获取长期回报最重要的因素。
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本报告期，本基金份额净值增长率情况：富国天益价值混合A/B为-5.03%，富国天益价值混合C为-5.17%；同期业绩比较基准收益率情况：富国天益价值混合A/B为1.27%，富国天益价值混合C为1.27%。