2025年一季度，市场平稳向上，在风险偏好有所提升的背景下，顺周期内需和科技板块整体表现较好。经济数据开局较为平稳，政策力度加码，但基数不同导致结构差异较大，使得今年开年以来经济表现出现冷热分化，但整体企稳的状态。
一方面来看，政策段边际增加的力度有限，经济数据企稳后政策对冲的力度有所减弱，年初以来再融资债和国债集中发行，财政提前发力。另一方面来看，地产和消费的数据整体比较温和，内需整体逐步恢复但是弹性不足。外需角度来看，还存在全球贸易摩擦升级的风险。
展望未来，内需方面，目前经济数据延续修复趋势，社零增速、房屋销售、出口增速等指标回暖，内需表现有所改善。但是从结构上看，内需修复主要靠以旧换新政策驱动，存在趋势改善持续性不足的问题。为了应对外部风险，政府出台新一轮的化债方案，缓解地方债务压力，后续我们需要进一步观察政策释放的力度和具体执行。
外需方面，在海外制造业PMI承压，关税扰动的影响下，中国制造业份额提升的逻辑仍在持续，鉴于竞争力出口韧性还是比较强。但也得关注，外部贸易风险上升的背景下，阶段性冲击的不确定性大幅提升。
展望后市，面临更多的外部环境和政策环境的扰动，市场的波动大概率会加剧。但是我们认为，国内企业未来发展的战略方向是清晰的，在未来逆全球化背景下，只有具备全球竞争力的企业才是有未来的。
我们相信，长期来看，发掘并长期持有具有价值创造能力的优质公司，寻找具有可持续成长的优质公司，这是组合最终获取长期回报最重要的因素。
不断加深公司深度研究，积累对企业的超额认知，这是我们选股的核心。我们相信时间的价值，相信优秀公司的价值。本基金将继续坚定持有竞争力强大、高壁垒、业绩增长可持续且估值成长性匹配的优质公司来获得超额收益。
在选股上，我会更加坚持公司的质地和估值，更加关注公司的基本面和安全边际，找出真正优秀的公司，寻求更好的结构性机会，以合理的价格买入真正的好公司。本基金组合持仓将更加关注企业的业绩增长和增长质量，需要注意信用风险，同时需要更加强调组合行业均衡度和整体估值的控制。

本报告期，本基金份额净值增长率A/B级为1.41%，C级为1.25%，同期业绩比较基准收益率A/B级为-1.20%，C级为-1.20%。