2025年四季度，市场整体呈现震荡趋势，整体波动较大。经过三季度的大幅上涨，市场风险偏好整体提升，市场热点切换加快。
从三季度的宏观数据来看，经济继续延续下行趋势，GDP平减指数连续六个季度负增长，名义GDP持续低于实际值，各类主体的收入数据持续承压。地产依然疲弱，出口增速也在边际走弱，国内补贴政策的力度减弱，家电和消费电子的数据回落，企业再投资意愿不强。地产和消费的数据整体比较疲弱内需整体逐步恢复但是弹性不足。
消费表现持续低于预期，根源在于居民收入表现不佳，而地产和股市下行也拖累居民的财产净收入；但随着各地消费补贴推行、地产相关政策逐步落地，基层“三保”财力有望得到保证，叠加股市显著反弹，居民预期有所好转，未来社零消费有望延续修复状态。 
整体而言，地产新政已经逐步落地，但是效果仍有待观察。若地产不企稳的话，内需可能依旧会受到压制。一方面，地产链相关产业在经济中占比较大，这可能会直接拖累相关行业基本面。另一方面，居民大部分资产都配置在房地产，房价持续下跌将带来财富效应的负反馈，居民的消费能力和意愿都被削弱，内需不足问题仍将困扰经济。
出口增速的下降主要是对美降幅较大，非美地区的韧性仍然较强，东南亚地区的产业链转移和欧洲区域的制造业景气回升为中国企业出口提供了有力支撑。中国制造业份额提升的逻辑仍在持续，鉴于竞争力出口韧性还是比较强。尽管存在阶段性冲击的不确定性大幅提升，但是我们认为，在未来逆全球化背景下，只有具备全球竞争力的企业才是有未来的。
总体而言，我们预计明年经济内外需分化状况会有边际收敛，但绝对值上依然是外需偏强。内需需要关注增量政策的推出情况，尤其是对消费促进政策的落地效果。节奏上预计依然是前高后低，上半年政策集中发力，下半年则需要关注经济内生动力的修复状况。
我们相信，长期来看，发掘并长期持有具有价值创造能力的优质公司，寻找具有可持续成长的优质公司，这是组合最终获取长期回报最重要的因素。不断加深公司深度研究，积累对企业的超额认知，这是我们选股的核心。我们相信时间的价值，相信优秀公司的价值。本基金将继续坚定持有竞争力强大、高壁垒、业绩增长可持续且估值成长性匹配的优质公司来获得超额收益。
在选股上，我会更加坚持公司的质地和估值，更加关注公司的基本面和安全边际，找出真正优秀的公司，寻求更好的结构性机会，以合理的价格买入真正的好公司。本基金组合持仓将更加关注企业的业绩增长和增长质量，防范信用风险，关注组合行业均衡度和整体估值的控制。

本报告期，本基金份额净值增长率情况：富国天益价值混合A/B为-8.12%，富国天益价值混合C为-8.26%；同期业绩比较基准收益率情况：富国天益价值混合A/B为-0.21%，富国天益价值混合C为-0.21%。