2025年上半年面对一季度末，贸易摩擦升级引发的市场恐慌，我们基于“黑天鹅风险前置化”原则主动降低仓位，有效规避了系统性回调风险。进入二季度后，随着贸易协定细节落地、关税政策明朗化，市场情绪完成从“预期焦虑”到“利空消化”的转换。我们敏锐捕捉到这一拐点，果断执行了阶段性加仓策略，此次仓位调整成为上半年组合超额收益的重要来源。
海外算力产业链成为二季度加仓重点：  
- 需求：呈现多点开花态势，除GPU持续供不应求外，更观察到科技巨头自研芯片的规模化商用，标志着算力建设进入多元化加速阶段。  
- 供给：技术革新比较明显，如PCB逐步向高多层和HDI等高精度层面转换，玻纤布向石英布的方向；正交背板，MSAP和COVOP等新的产品和技术变化也比较明显。 
- 估值层面：光模块、PCB等关键环节经过一年半调整，市盈率回落至近三年低位区间，安全边际显著提升。  
- 产业趋势验证方面：头部云厂商行业发展均指向2025-2026年的预期增长，为行业景气度提供坚实支撑。  
游戏板块的配置逻辑基于三重共振：  
- 消费复苏特性：在经济弱复苏背景下，“情绪消费”与“陪伴经济”需求凸显，游戏作为高性价比娱乐载体率先受益，用户付费意愿回升超预期。  
- 竞争格局优化：头部厂商进入产品小年，行业新游上线节奏放缓，叠加过去三年供给侧出清，买量成本同比降低30%以上，利润率弹性空间打开。  
- 估值修复动能：板块市净率处于历史相对低位，政策端对科技文化企业的支持表态或将形成估值修复催化剂。

截至2025年6月30日，本基金份额净值富国通胀通缩主题轮动混合A/B为4.122元，富国通胀通缩主题轮动混合C为4.05元；份额累计净值富国通胀通缩主题轮动混合A/B为4.172元，富国通胀通缩主题轮动混合C为4.05元；本报告期，本基金份额净值增长率情况：富国通胀通缩主题轮动混合A/B为18.11%，富国通胀通缩主题轮动混合C为17.77%；同期业绩比较基准收益率情况：富国通胀通缩主题轮动混合A/B为0.34%，富国通胀通缩主题轮动混合C为0.34%。