级掌柜昨日苦口婆心一番，但依然有客官在文章下留言表示他对流动性收紧趋势和市场的下跌反应非常担忧。今天市场立马姿态红火，上证综指上扬0.7%，医药、工业4、证券等板块悉数大涨，它们都在用实际行动表示着：身处当下，流动性神马的都不是事儿！
可这明明与之前的剧本套路不一样啊，想想14年的牛市光临，不就是借了央妈频繁降息、降准、释放流动性的光，才能涨到5000+吗？还有不少客官至今仍心心念念于宽松的货币政策这一股市良药，为什么现在货币政策有收紧意味却未能阻挡A股上涨的脚步？
级掌柜以为，此题的最佳解或许就是：盈利回升，且市场可能又将回归到盈利主导的典型模式。
今日制造业PMI公布，超预期回升的数据成为股市的另一剂强心针。并且历史趋势表明长期来看经济变动（制造业PMI指数）与A股变动方向较为一致，基本能够解释70%左右的波动。虽然2015年由流动性推升的水牛行情导致A股走势与经济出现了短暂的偏离，但从今年的趋势来看，经济与A股波动方向又重新回归一致。
图：上证综指与PMI同比走势较为一致
数据来源：Wind资讯 日期：2006年7月——2016年10月
面对创两年新高的PMI，又有客官质疑这是否与低基数效应有关，但A股最新出炉的三季度财报也再次验证了A股净利润短期回升的是事实。
据统计，全部A股三季度净利润累计同比相较前两季度均有大幅提升。为了剔除基数效应，我们直接拿16年与14年同期比较并作年化处理，处理后仍表明三季度A股利润增速仍有好转迹象。如海通证券荀玉根所说，A股盈利处于筑底阶段。
图：全部A股归属母基金净利润单季度同比走势
资料来源：海通策略
其实这样一种经济状态其实与1990年代末颇为相似，均是经济下行、产能过剩、杠杆高企。回想98年去产能时，政府投资和地产投资增长对冲民间投资下降，如果用全部A股固定资产原价的增长率代表民间投资，其增速从93年的43%一路下行至03年的12%才见底。类比当下，在去产能和杠杆的过程中政府通过稳增长政策托底经济，且在对三季报的毛利率、收入和净利润横向比较后，荀玉根剔除未来净利润同比有望稳步上升，进而推断本次经济调整期企业盈利有望震荡筑底。
在这样的背景下，挖掘转型期有亮点的细分行业作为投资标的则可能成为取得超额收益的终极法宝。我们可以筛选净利润同比好转以及净利稳定增长且与估值匹配的两类行业：
净利润同比好转筛选标准：归属母公司利润同比连续两个季度持续回升以及三季度净利润同比增速大于30%、二季度同比增速大于20%的行业。在此标准下，煤炭板块入选，客官们可关注煤炭B基（150322）来跟踪板块后期表现；
净利润稳定增长且与估值匹配筛选标准：归母净利润同比近六个季度中至多只有一个季度为负；16年Q3单季度归母净利润同比大于20%；目前PE(TTM)小于55；16年PEG小于1.8。在此标准下，食品、电子设备等入选，分级基金方面客官们可关注食品B（150199）。
虽然流动性持续放水带来的市场上涨逻辑不会轻易抹去，但客官们也不应忽视盈利改善对A股的正面效应。当下，盈利回归，急需重视。
级掌柜有话说：只谈干货，不谈风月。
